政府有意通過建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度將基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)劃定在一定范圍內(nèi)，然而新政剛剛出臺(tái)即遭到了業(yè)內(nèi)專家的批駁
近幾年，我國(guó)的證券投資基金得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，已經(jīng)成為證券市場(chǎng)的主力軍，但在迅速發(fā)展的過程中出現(xiàn)了一系列的風(fēng)險(xiǎn)隱患。為了防范基金業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2006年8月14日發(fā)布了《關(guān)于基金管理公司提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有關(guān)問題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），力圖從制度建設(shè)的角度入手，形成規(guī)范的基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金防范機(jī)制。
《通知》的施行，對(duì)建立和完善我國(guó)的基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，規(guī)避管理人的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低基金持有人的投資風(fēng)險(xiǎn)，將起到積極的作用�；鸸芾砉驹O(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的制度在我國(guó)還是一項(xiàng)新生事物，缺乏運(yùn)行實(shí)踐檢驗(yàn)，現(xiàn)有的制度安排和政策設(shè)計(jì)還存在某些不明確的地方，其中的一些重要問題還值得進(jìn)一步探討。
難以有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)
《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，投資管理人按當(dāng)年收到的社保基金委托資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)的20%提取社�；鹜顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金；《企業(yè)年金基金管理試行辦法》規(guī)定，投資管理人從當(dāng)期收取的管理費(fèi)中，提取20%作為企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)企業(yè)年金基金投資虧損。而在《通知》中，規(guī)定基金管理公司應(yīng)當(dāng)每月從基金管理費(fèi)收入中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，計(jì)提比例不低于基金管理費(fèi)收入的5%.
對(duì)于股票型基金而言，由于收取管理費(fèi)的比例一般為資產(chǎn)凈值的1.5%，因此，按照5%的提取比例，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額要達(dá)到基金資產(chǎn)凈值的1%需要13.3年。而對(duì)于貨幣型基金而言，由于收取管理費(fèi)的比例一般為資產(chǎn)凈值的0.33%，因此，按照5%的提取比例，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額要達(dá)到基金資產(chǎn)凈值的1%需要60年。
對(duì)于一家基金管理公司而言，如果公司管理的基金資產(chǎn)中，貨幣型基金規(guī)模所占比例較高，那么，該公司提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金達(dá)到基金資產(chǎn)凈值1%要求的周期會(huì)明顯長(zhǎng)于13年，甚至?xí)_(dá)到三四十年。在這么長(zhǎng)的時(shí)間周期內(nèi)，不足額的基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金難以有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)損失。
計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)過低
即使按照上述5%的比例計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，并經(jīng)歷了13～60年的漫長(zhǎng)周期，在風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到基金資產(chǎn)凈值1%之后，這一風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額比例仍然偏低，無法有效應(yīng)對(duì)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
目前，《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，社�；鹜顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到社保基金委托管理資產(chǎn)凈值的10%時(shí)可不再提��；《企業(yè)年金基金管理試行辦法》也規(guī)定，企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到投資管理企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的10%時(shí)可不再提取。而在《通知》中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額比例上限的規(guī)定為基金資產(chǎn)凈值的1%.
對(duì)于一些資產(chǎn)管理規(guī)模較大、基金管理數(shù)量較多的基金管理公司而言，每只基金均按基金資產(chǎn)凈值1%的比例上限計(jì)提后，形成的該基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金專戶已具有一定的規(guī)模，在一定程度上可以應(yīng)對(duì)單只基金由于突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)而形成的損失。但是，對(duì)于一些資產(chǎn)管理規(guī)模較小，基金管理數(shù)量較少的基金管理公司而言，按基金資產(chǎn)凈值1%的比例上限計(jì)提后，形成的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金專戶總規(guī)模會(huì)較低，仍可能無法應(yīng)付突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
管理方式欠妥
對(duì)于基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的管理模式，存在著兩種截然不同的看法：一種是行業(yè)統(tǒng)籌管理，一種是公司自行管理。在此次發(fā)布的《通知》中明確規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金由基金管理公司進(jìn)行管理；基金管理公司解散、清算和終止時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額按照基金管理公司的資產(chǎn)處置。也就是說，管理部門確定了采用公司自行管理的模式。
支持公司自行管理方式的人認(rèn)為，各家基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好是存在差異的，如果采用行業(yè)統(tǒng)籌管理的模式運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，那么，風(fēng)險(xiǎn)偏好比較強(qiáng)的公司出現(xiàn)了問題卻要用其他基金管理公司的錢來補(bǔ)償，這很容易帶來道德風(fēng)險(xiǎn)，也不利于公平。此外，對(duì)于一些資產(chǎn)管理規(guī)模較大的基金管理公司而言，由于其管理費(fèi)收入較高，所提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金絕對(duì)數(shù)也較大，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，因此，他們更樂于接受目前這種自行提取、自行管理、自行使用的模式。
但是，采用行業(yè)統(tǒng)籌管理的模式也具有較明顯的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于一些中小規(guī)模的基金管理公司而言，由于資產(chǎn)管理規(guī)模的限制，他們提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金絕對(duì)數(shù)相對(duì)較少，一旦基金管理公司發(fā)生運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金未必能償付損失。因此，建立起由證監(jiān)會(huì)或者證券業(yè)協(xié)會(huì)等有關(guān)部門統(tǒng)一提取、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金管理模式，有助于這類基金管理公司控制風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)他們的發(fā)展，并形成公平、良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
此外，采用行業(yè)統(tǒng)籌的模式，可以防止因單個(gè)基金管理公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)造成的流動(dòng)性問題對(duì)整個(gè)基金業(yè)形成的沖擊。因?yàn)�，一旦基金管理公司發(fā)生運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，所涉及金額必然很大，在單個(gè)基金公司單獨(dú)提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足以支付的情況下，就可以動(dòng)用集中管理、金額較大的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，解決單家基金公司的燃眉之急，避免對(duì)整個(gè)行業(yè)造成沖擊，有利于整個(gè)行業(yè)健康和平穩(wěn)的發(fā)展。
《通知》的重要內(nèi)容
基金管理公司應(yīng)當(dāng)每月從基金管理費(fèi)收入中計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，計(jì)提比例不低于基金管理費(fèi)收入的5%.風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到基金資產(chǎn)凈值的1%時(shí)可以不再提取。
風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金用于賠償因基金管理公司違法違規(guī)、違反基金合同、技術(shù)故障、操作錯(cuò)誤等給基金財(cái)產(chǎn)或者基金份額持有人造成的損失，以及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他用途。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足以賠償上述損失的，基金管理公司應(yīng)當(dāng)使用其他自有財(cái)產(chǎn)進(jìn)行賠償。
風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金由基金管理公司進(jìn)行管理，可以投資于國(guó)債等高流動(dòng)性低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金產(chǎn)生的利息收入和投資損益，應(yīng)納入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金管理。
我國(guó)證券投資基金面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
目前，融資融券已經(jīng)開始試點(diǎn)，股指期貨也推出在即，可以看出，管理層有意加速建立證券市場(chǎng)做空機(jī)制，為機(jī)構(gòu)投資者提供對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，但這并不意味著證券投資基金可以高枕無憂。隨著市場(chǎng)環(huán)境的完善，系統(tǒng)性、制度性風(fēng)險(xiǎn)將被大大降低，但來自基金公司的個(gè)案管理風(fēng)險(xiǎn)仍然難以避免。
基金規(guī)模大小不同引起的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)的基金業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱的現(xiàn)象。一些規(guī)模較大的基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)400多億元，年管理費(fèi)收入超過億元。而一些新成立的基金管理公司，投資規(guī)模較小，運(yùn)作缺乏經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)管理規(guī)模僅在億元左右，出現(xiàn)管理費(fèi)入不敷出。在我國(guó)基金業(yè)總體業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的情況下，小基金管理公司存在的虧損風(fēng)險(xiǎn)隱患是不容忽略的。
開放式基金巨額贖回產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在開放式基金的運(yùn)作中，最有可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)證券市場(chǎng)中，基金的申購(gòu)贖回情況與發(fā)達(dá)國(guó)家相反。當(dāng)基金凈值下滑時(shí)，由于基金持有人被套牢，基金贖回的數(shù)量反而較小。但基金的凈值一旦增加，反而會(huì)出現(xiàn)大量的巨額贖回，從而產(chǎn)生一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于股市上漲，在偏股型基金獲得較高收益的同時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金收益卻較低，因此出現(xiàn)大量贖回貨幣市場(chǎng)基金，轉(zhuǎn)而去申購(gòu)偏股型基金的現(xiàn)象。貨幣市場(chǎng)基金的巨額贖回有可能引發(fā)貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
