任何一個(gè)國家或地區(qū)面對經(jīng)濟(jì)下滑，一般都會采取積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策配套使用，至少啟用一方，但另一方不能拖后腿。從過去的一年多來看，央行實(shí)施的貨幣政策雖名為“穩(wěn)健”實(shí)為積極寬松；財(cái)政政策口號是“積極”實(shí)為穩(wěn)健甚至是消極的。
石油價(jià)格的重要性眾所周知，石油價(jià)格的下跌對經(jīng)濟(jì)增長的意義也是顯而易見的。1月17日，中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在和訊財(cái)經(jīng)年會上介紹說：“我們用CGE（一般均衡）模型的估算結(jié)果是，如果年均油價(jià)降低10%，我國年均實(shí)際GDP增速可因此提高0.12個(gè)百分點(diǎn)。”馬駿先生的模型顯然沒有計(jì)算油價(jià)下跌后，財(cái)政部三次提高了燃油消費(fèi)稅，汽油消費(fèi)稅從1元/升提高至1.52元/升，柴油從0.8元/升提高至1.2元/升。
這樣，石油價(jià)格雖然下跌，但是，加上稅收，油價(jià)跌幅有限。加稅無論在哪個(gè)國家都是嚴(yán)重的財(cái)政緊縮政策，勢必讓積極的貨幣政策大打折扣，更致命的是，極大壓縮了貨幣政策空間。
消費(fèi)稅走向消極
關(guān)于三次加稅的討論很多，有法律專家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家比如馬光遠(yuǎn)等從程序角度指出財(cái)政部一個(gè)部門就決定加稅而不通過立法機(jī)構(gòu)，而財(cái)政部門相關(guān)專家也作出了回應(yīng)。網(wǎng)上打賭和段子漫天飛，反映出民眾的無奈和譏諷。
然而，回歸財(cái)政和貨幣政策層面，燃油稅對貨幣政策的銷蝕作用討論很少，對于影響經(jīng)濟(jì)增長的討論更少。
1月20日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）636463億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長7.4%，增速創(chuàng)下近24年新低。其中，第四季度增長7.3%，增速雖較上一季度持平，但是環(huán)比增長僅為1.5%，較上一季度減慢0.4個(gè)百分點(diǎn)，且連續(xù)第二個(gè)季度放緩。
經(jīng)濟(jì)界對經(jīng)濟(jì)放緩達(dá)成共識，高層也對這種局面有所認(rèn)識，并提出了“新常態(tài)”一說。
自去年以來，本人多篇文章提出“降準(zhǔn)不如降息，降準(zhǔn)和降息加起來不如減稅”觀點(diǎn)，遺憾的是，不僅未出現(xiàn)大范圍大幅度減稅，相反，比如在燃油消費(fèi)稅上出現(xiàn)了大幅度加稅情況。
事實(shí)上，我們執(zhí)行了一項(xiàng)積極的貨幣政策和消極的財(cái)政政策。貨幣政策向前跑；財(cái)政政策向后拉。燃油稅也許收不了很多錢，但是，其對油價(jià)起到不降價(jià)的作用，其杠桿效應(yīng)需要翻倍考量，其對中國經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的影響十分巨大。
從來沒有國家一方面采取寬松貨幣政策，另一方面采取消極的財(cái)政政策的，這不是新常態(tài)是變態(tài)。
對貨幣政策與經(jīng)濟(jì)的傷害
簡單來說，大幅度提高燃油稅從以下幾方面對貨幣政策和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響：首先，燃油稅增加會大幅提高物價(jià)，影響CPI增長；其次，物價(jià)上漲影響貨幣政策進(jìn)一步寬松，或者說制約了貨幣政策放寬，因?yàn)椋胄斜厝辉趯?shí)施寬松貨幣政策時(shí)要顧慮物價(jià)上漲，抑制通脹是任何央行的第一位的天然的職責(zé)；第三，事實(shí)上的高油價(jià)對油價(jià)下跌帶來潛在的經(jīng)濟(jì)增長徹底打消。
筆者多次撰文說過，油價(jià)對物價(jià)和CPI影響作用非常巨大，國際油價(jià)的大幅下跌為央行實(shí)施寬松的貨幣政策提供了空間和可能，而燃油稅的不斷、大幅提升正銷蝕了這一空間。
在和訊的財(cái)經(jīng)年會上，馬駿先生引用很多國際研究成果，他介紹說，國際上相關(guān)文獻(xiàn)所研究的主要是油價(jià)上升對產(chǎn)出的影響，而不是油價(jià)下降的影響。從理論上講，油價(jià)上升主要通過三個(gè)渠道降低產(chǎn)出。一是油價(jià)上升推高生產(chǎn)成本，較高的成本導(dǎo)致最優(yōu)產(chǎn)出的下降；二是油價(jià)上升抑制消費(fèi)（如抑制對汽車的消費(fèi)，并擠出其他消費(fèi)），從而導(dǎo)致總需求下降并負(fù)面影響產(chǎn)出；三是油價(jià)上升推高通脹，導(dǎo)致貨幣政策緊縮，總需求和產(chǎn)出因此下降。至于哪個(gè)渠道更為重要，相關(guān)研究沒有給出一致的結(jié)論。針對不同國家和不同時(shí)段的數(shù)據(jù)所作的實(shí)證研究表明，在油價(jià)上升的背景下，由于緊縮性貨幣政策導(dǎo)致的產(chǎn)出變化對產(chǎn)出總變化的貢獻(xiàn)在30%-75%之間。
關(guān)于油價(jià)下降對經(jīng)濟(jì)的好處，西方學(xué)者的注意力主要集中于對消費(fèi)的提升作用。比如，近半年的油價(jià)下跌對普通的美國駕車者來說，省下了每年500美元的汽油費(fèi)，對消費(fèi)的刺激相當(dāng)于工資上漲1%。對德國的普通駕車者來說，每年也可省下200-300歐元的汽油費(fèi)用于其它消費(fèi)。對消費(fèi)者來說，油價(jià)下跌相當(dāng)于減稅或補(bǔ)貼對消費(fèi)的刺激，會從需求面拉動(dòng)產(chǎn)出。
許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，油價(jià)下跌雖然會通過多種途徑提升產(chǎn)出水平，但影響的效果與油價(jià)上升相比具有不對稱性，即油價(jià)上升對產(chǎn)出的負(fù)面沖擊要大于油價(jià)下降對產(chǎn)出的正面影響。對這種不對稱性的解釋至少有兩種：一是認(rèn)為價(jià)格、工資的黏性有不對稱性，即工資、價(jià)格上漲比較容易，但下降比較難，因此油價(jià)下降通過價(jià)格影響產(chǎn)出的效果相對于油價(jià)上升來得更小。二是認(rèn)為貨幣政策的反應(yīng)具有不對稱性，即由于多數(shù)老百姓對通脹十分厭惡，但對通縮的反應(yīng)則比較不明顯，所以油價(jià)上漲更容易導(dǎo)致緊縮貨幣的政治壓力，而油價(jià)下跌引致的松動(dòng)貨幣政策的壓力相對小一些。
關(guān)于油價(jià)上升對實(shí)際GDP的影響幅度，Jimenez-Rodriguez和Sanchez（2005）的研究顯示，如果油價(jià)上升10%，美國實(shí)際GDP增速會降低0.3-0.6個(gè)百分點(diǎn)，歐元區(qū)GDP增速則會下降0.1-0.3個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)于油價(jià)下跌對產(chǎn)出影響的幅度，最近瑞士銀行的研究報(bào)告估計(jì)，如果油價(jià)下跌15%，全球GDP增速可提高0.25個(gè)百分點(diǎn)。世界銀行最近的報(bào)告也表明，由于供給原因?qū)е碌挠蛢r(jià)下跌30%可以提升2015年全球經(jīng)濟(jì)增速約0.5個(gè)百分點(diǎn)。
現(xiàn)在，我們的財(cái)稅部門正在制造和阻止油價(jià)下降，油價(jià)下降的好處中國享受不到或者說大打折扣；油價(jià)上漲的壞處必將陸續(xù)到來。
高油價(jià)必然導(dǎo)致通脹
前面已有論述，馬駿介紹，油價(jià)變化對通脹（CPI、PPI的變化率）的影響渠道至少有三種。首先，汽油、柴油等油品本身就是CPI和PPI的組成部分，油價(jià)下跌會直接影響這些價(jià)格指數(shù)；其次，油價(jià)的變化會逐步影響石化、交通運(yùn)輸業(yè)等行業(yè)的產(chǎn)出價(jià)格，并在更長的時(shí)滯后通過投入產(chǎn)出關(guān)系影響幾乎所有產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格。因此，如果油價(jià)的變化是永久性的，它不但會在短期內(nèi)影響整體通脹（也譯為標(biāo)題通脹，即headline inflation）,最終還會影響核心通脹（剔除食品、石油價(jià)格影響后的通脹水平）；第三，油價(jià)變化可能會影響通脹預(yù)期，而預(yù)期會在一定程度上起到“加速”油價(jià)向核心通脹傳導(dǎo)的作用。
IMF用MULTIMOD模型對油價(jià)上升如何影響發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)價(jià)格進(jìn)行了分析。結(jié)果顯示，如果油價(jià)永久性上漲50％，會提高美國和歐洲的年度CPI漲幅1.3個(gè)百分點(diǎn)。世界銀行最近的研究指出，10%的永久性油價(jià)上漲在其效果高峰時(shí)將導(dǎo)致全球CPI漲幅提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，而30%的永久性油價(jià)下跌則將使全球CPI漲幅降低0.4-0.9個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)馬駿的方法研究，他介紹，關(guān)于油價(jià)變化對CPI漲幅的影響，可以用三種辦法進(jìn)行估計(jì)：統(tǒng)計(jì)（指數(shù)權(quán)重）法、CGE模擬方法、計(jì)量回歸方法。其中，統(tǒng)計(jì)法直接采用CPI中成品油的權(quán)重估算，CGE方法將油價(jià)下降作為外生變量沖擊引入一般均衡方程組體系進(jìn)行求解，計(jì)量方法則構(gòu)建了油價(jià)、產(chǎn)出缺口、食品價(jià)格等變量對CPI的解釋方程。統(tǒng)計(jì)法由于無法考慮到原油價(jià)格向各種中間和最終產(chǎn)品的傳導(dǎo)，會低估對CPI的影響，所以只能作為參考。除了這三種方法之外，也有學(xué)者使用投入產(chǎn)出表方法，但由于投入產(chǎn)出表方法只考慮上游產(chǎn)業(yè)向下游的價(jià)格傳導(dǎo)，沒有考慮到需求變動(dòng)、工資以及盈利等因素對價(jià)格的反映，該方法傾向于明顯高估油價(jià)變動(dòng)對CPI的影響。根據(jù)CGE和計(jì)量方法的結(jié)果，如果年均油價(jià)下降10%，我國年均CPI漲幅會下降0.2-0.3個(gè)百分點(diǎn)。
“我們用CGE模型的估算結(jié)果是，如果年均油價(jià)降低10%，我國年均實(shí)際GDP增速可因此提高0.12個(gè)百分點(diǎn)。世界銀行最近的估計(jì)是，油價(jià)下跌10%對中國GDP的影響在0.1%-0.2%之間，這個(gè)結(jié)論與我們的判斷基本吻合。油價(jià)下跌對我國GDP的影響比其他一些國家小的原因之一是石油占我國全部能源消費(fèi)的比重不到20%。”馬駿表示。
馬駿關(guān)于國際油價(jià)的變化對中國的影響已經(jīng)考慮到了特殊情況，并打了折扣，然而，中國經(jīng)濟(jì)無法從國際油價(jià)中受益和對貨幣政策空間的壓縮是不爭的事實(shí)。
