隨著歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，美元將持續(xù)疲弱，人民幣在下一階段會(huì)有繼續(xù)加速升值的可能性。
一、美元與人民幣匯率息息相關(guān)
雖然一種貨幣的升值必然對(duì)應(yīng)另外一種貨幣的貶值，在外匯市場(chǎng)這是最為簡(jiǎn)單的道理，但對(duì)于人民幣這樣一種遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)可自由兌換、資本項(xiàng)目仍然存在嚴(yán)格管制、浮動(dòng)機(jī)制還較為僵化的貨幣而言，和國(guó)際外匯市場(chǎng)其他幣種的價(jià)值變動(dòng)存在隔離實(shí)屬正常。而近期，從人民幣的每日收盤(pán)價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)，我們卻發(fā)現(xiàn)它與美元匯率的走勢(shì)相關(guān)性極大。
這種密切的相關(guān)關(guān)系，表明人民幣正在朝著以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的靈活的浮動(dòng)機(jī)制的目標(biāo)快步前行，在這種趨勢(shì)下，人民幣將伴隨著中國(guó)國(guó)力的迅速增長(zhǎng)而國(guó)際地位不斷加強(qiáng)，同時(shí)其自主波動(dòng)幅度也將會(huì)逐步擴(kuò)大。
同時(shí)，這種相關(guān)性使得我們可以通過(guò)美元未來(lái)的變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)大致預(yù)測(cè)人民幣的未來(lái)方向。近期美國(guó)的各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，尤其是房屋開(kāi)工、個(gè)人消費(fèi)支出和就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)都使得其經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，尤其是連續(xù)17次的加息已經(jīng)使得美元利率處于歷史高位，這與中國(guó)處于歷史低位的利率以及高速?gòu)?qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)形成鮮明對(duì)比，而且隨著歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，美元將持續(xù)疲軟，所以，人民幣在下一階段會(huì)有繼續(xù)加速升值的可能性。
二、外部壓力重重
今年9月是國(guó)際會(huì)議等重大事件的密集期， G7和國(guó)際貨幣基金組織都不可避免地討論到人民幣匯率問(wèn)題，加上延期已久的“舒默格雷厄姆法案”將在月底表決，這些外部因素都給人民幣產(chǎn)生了巨大的升值壓力。而美國(guó)財(cái)長(zhǎng)鮑爾森的訪華，其對(duì)人民幣匯率的態(tài)度將是最直接，針對(duì)性最強(qiáng)的壓力來(lái)源。每一次外部事件的壓力都會(huì)使得人民幣有急速上漲的行情，目前我們認(rèn)為，密集的重大事件在前期（9月初）連創(chuàng)新高的急速上漲中體現(xiàn)，在事件臨近期，市場(chǎng)目前保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，而且國(guó)際貨幣基金組織9月11日發(fā)表的對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的年度評(píng)估報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)政府堅(jiān)持以漸進(jìn)和可控的方式推進(jìn)匯率變化的政策是恰當(dāng)?shù)模^(guò)快地調(diào)整人民幣匯率可能會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。鮑爾森在本月13日接受采訪時(shí)所表示的中國(guó)應(yīng)允許人民幣進(jìn)一步升值，但并不指望中國(guó)會(huì)在短期內(nèi)作出迅速調(diào)整的溫和態(tài)度，可以推斷，下階段人民幣受到敦促升值的強(qiáng)硬言詞的可能性較小。更重要的是為了表現(xiàn)出人民幣匯率的可控性和漸進(jìn)性，重大事件的密集發(fā)生時(shí)期，人民銀行允許人民幣大幅升值的可能性較小，但過(guò)后，人民幣再次蓄勢(shì)上攻的可能性較大。
三、內(nèi)部壓力是關(guān)鍵
今年8月我國(guó)的貿(mào)易順差達(dá)到188億美元，這是今年以來(lái)中國(guó)貿(mào)易順差連續(xù)第四個(gè)月創(chuàng)歷史新高，前八月累計(jì)貿(mào)易順差達(dá)到946.5億美元。雖然出口的大幅增長(zhǎng)和中國(guó)產(chǎn)能釋放，出口退稅的前期效應(yīng)以及內(nèi)需啟動(dòng)不足有較大關(guān)系，但持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易順差證明目前的升值幅度遠(yuǎn)不能緩解對(duì)外經(jīng)濟(jì)失衡的問(wèn)題，同時(shí)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題將因此而加劇，再次加大了中央銀行貨幣政策調(diào)控的難度和外匯儲(chǔ)備的管理風(fēng)險(xiǎn)。
在目前宏觀調(diào)控效果初顯的關(guān)鍵時(shí)期，為保證貨幣政策的實(shí)效性和有效解決貿(mào)易失衡問(wèn)題，人民幣匯率繼續(xù)寬幅振蕩上行仍是主基調(diào)，但速度會(huì)略有加快。
四、資本項(xiàng)目不斷開(kāi)放，擴(kuò)大波幅區(qū)間漸趨緊迫。
在國(guó)際貨幣基金組織劃分的43個(gè)資本交易項(xiàng)目中，目前中國(guó)有一半以上的資本項(xiàng)目交易已經(jīng)基本不受限制或有較少限制，人民幣資本項(xiàng)目下已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了部分可兌換。隨著QFII以及QDII等重要資本項(xiàng)目的不斷深入，人民幣外匯市場(chǎng)的供求基礎(chǔ)逐步得到完善，客觀上要求其波動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大，以便真實(shí)反應(yīng)市場(chǎng)供求關(guān)系。目前，人民幣兌美元的日浮動(dòng)區(qū)間是上下0.3%，人民幣匯率窄幅的管理區(qū)間無(wú)疑會(huì)加大央行的外匯管理成本，不僅使政府積聚了過(guò)多匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且大大降低了外匯的使用效率，更重要的是要想有效地消除人民幣升值預(yù)期，過(guò)窄的匯率波動(dòng)區(qū)間加大了央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作難度，而人為的振蕩極易被市場(chǎng)識(shí)破和利用，不利于央行匯率政策的實(shí)施。
另外，根據(jù)WTO協(xié)定，2006年底我國(guó)金融市場(chǎng)將全面開(kāi)放，以及各種匯率衍生品的相繼出現(xiàn)，要求人民幣匯率更大區(qū)間的彈性波動(dòng)。
所以可以預(yù)期，在合適的時(shí)機(jī)，積極主動(dòng)地?cái)U(kuò)大人民幣對(duì)美元的波動(dòng)區(qū)間是大勢(shì)所趨。
