伴隨2006年基金業(yè)績的全面飄紅，基金經(jīng)理被投資者捧為皇冠上的“明珠”，他們被認為擁有超凡的分析、判斷、研究、學習和社會交際能力，手上掌控數(shù)十上百億資金，在證券市場上呼風喚雨，為投資者點石成金。某些新發(fā)基金更是為某個明星基金經(jīng)理度身定做的。
于是火爆的基金銷售市場上，基金經(jīng)理“追星族”成群結(jié)隊，基金經(jīng)理走到哪里，投資者的資金就投向哪里，更有甚者云“如果XX不當XX基金經(jīng)理我就賣出基金XX”。投資者這樣崇拜基金經(jīng)理是否理性？究竟應該怎樣認識基金經(jīng)理對基金業(yè)績的作用？
資深比“資淺”強在經(jīng)驗
投資者通常認為資深的基金經(jīng)理應該比“資淺”的基金經(jīng)理能力強，而美國蒙他拿大學的Costa和Porter發(fā)現(xiàn)，資深的基金經(jīng)理在投資能力上并不優(yōu)于資歷較淺者。美國耶魯大學的Chevalier和麻省理工學院的Ellison對此的進一步解釋是，在業(yè)績同樣表現(xiàn)不佳時，較年長者較年輕者更不容易被撤換，僅僅是因為經(jīng)驗差異。
經(jīng)驗價值的重要性與管理的基金類型有關(guān)。美國科羅拉多大學的Ding發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的經(jīng)驗多寡對于成長型基金的業(yè)績有顯著影響，經(jīng)驗越豐富者表現(xiàn)越佳，但對于收益型基金的業(yè)績則沒有顯著影響。這可能是因為挑選成長型股票比較困難，需要正確的預測盈余成長，而且隨著基金經(jīng)理的資歷增長，也能和上市公司的高管人員建立一些私人關(guān)系，從而得到一些內(nèi)幕消息。
經(jīng)理變動無需風聲鶴唳
美國基金經(jīng)理平均任期5年以上，中國基金經(jīng)理平均任期不足18個月。2005年國內(nèi)共有87位基金經(jīng)理被調(diào)整崗位，相比2004年增長了近40％；2006年以來有107只基金的基金經(jīng)理發(fā)生變動，占300只基金的35.67％。
基金經(jīng)理變動對基金業(yè)績的影響要具體分析。當前國內(nèi)很多基金公司采用團隊管理模式，重大投資決策由投資決策委員會集體做出；有的還采取集中管理，即一只基金由多個基金經(jīng)理管理。一流的基金公司人才濟濟，即使個別基金經(jīng)理離開，也立即有其他經(jīng)理補缺。這些情形中個別基金經(jīng)理的變動，對基金持有人和基金公司的影響不是很大。另外，如果指數(shù)基金的指數(shù)化效果較好，其經(jīng)理人變更對基金的影響較積極管理型基金小�；鸾�(jīng)理變動也不絕對導致原有基金業(yè)績下滑，有權(quán)威調(diào)查顯示，國內(nèi)基金經(jīng)理變動后基金年平均報酬率為19.6%，而更換前年報酬率為14.92%.
所以持有人對基金經(jīng)理的變動也不用風聲鶴唳。如果相應的基金公司有數(shù)位明星經(jīng)理可以補缺，或者側(cè)重團隊作用，或者基金采用集中管理，或者該基金為追蹤效果較好的指數(shù)基金，則持有人不必忙于贖回，也不要很在意基金經(jīng)理的離職。
經(jīng)理權(quán)力不足以定乾坤
投資者不宜將基金業(yè)績好壞與基金經(jīng)理業(yè)績簡單對應。目前有關(guān)基金經(jīng)理在投資中作用的資料很少公開，基金經(jīng)理實際所負責任及投資權(quán)限對投資者來說不甚透明。目前國內(nèi)59.6％的基金公司管理資產(chǎn)合計在100億以下，新成立的基金公司更是只有幾個億。如果管理資產(chǎn)少，投資決策權(quán)往往集中于公司最高層，基金經(jīng)理的作用就不一定那么顯著。
當前國內(nèi)基金經(jīng)理責權(quán)不對等的問題比較突出。拋開基金公司管理方式和基金類型的約束不說，有些基金的運作還會受到股東的干預，基金經(jīng)理的發(fā)揮空間有限。在投資者的眼中，基金經(jīng)理須直接對基金業(yè)績負責，做得不好會引起巨額贖回、清盤乃至訴訟。很多基金公司直接用排名來測評基金經(jīng)理的業(yè)績，而基金公司面臨的壓力只能轉(zhuǎn)嫁到基金經(jīng)理身上，業(yè)績不如同行或是沒有達到公司要求，就會有下崗的危機；有時還會充當“替罪羊”，成為基金治理結(jié)構(gòu)漏洞的犧牲品。
證監(jiān)會2006年11月8日出臺《基金管理公司投資管理人員管理指導意見》，規(guī)定“基金經(jīng)理管理基金未滿1年的，公司不得變更基金經(jīng)理”等內(nèi)容，并就建立基金經(jīng)理全面的、真實的、連續(xù)的、公開的業(yè)績檔案記錄、信用記錄，提高基金經(jīng)理的透明度作了明確要求，有助于投資者更全面和有效地了解基金經(jīng)理。
幸福要靠自己爭取
美國艾莫利大學的Baks對基金經(jīng)理換至其他基金以及增減所兼管基金所作研究發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的表現(xiàn)具有持續(xù)性。這表明，基金投資者追隨明星經(jīng)理，有一定合理性。但Baks應用經(jīng)濟學中的Cobb-Douglas投入產(chǎn)出方程來測算時，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理對基金業(yè)績的貢獻程度大約只占10%到15%.崇尚基金經(jīng)理個人作用的美國都是如此，何況中國？在影響基金業(yè)績上，市場環(huán)境、公司治理、產(chǎn)品風格等與基金經(jīng)理同等重要。
把自己的幸福建立在別人身上始終是不牢靠的，可以把資產(chǎn)委托給基金經(jīng)理并不意味著投資者無須承擔學習投資的義務。認識公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定與否，投資決策流程是否給予基金經(jīng)理發(fā)揮空間，還只是第一步。真正成熟的投資者，應該首先對自己的投資偏好有深刻的把握，按自己的個性特征、風險容忍力、生命周期選擇適合自身的基金產(chǎn)品，進而對基金經(jīng)理運作基金的偏好和風格做出客觀、準確的評價，研究和分析基金運作規(guī)律和投資組合，深入的了解和掌握基金產(chǎn)品的特點，與基金經(jīng)理為代表的產(chǎn)品在投資理念上達成一致。
如同挖掘一只牛股需要一個較長的認識過程，投資者對必須認識到中國之“巴菲特”必須是久經(jīng)考驗的。為了對自己托付的血汗錢負責，投資者還是用苛刻的眼光和懷疑的態(tài)度來認定自己的“財神”為宜；在中國基金市場起步的今天，選基金經(jīng)理最好有女士定終身一般的謹慎。
