今年以來，股票市場行情大幅上揚。對于絕大多數(shù)以經(jīng)紀業(yè)務(wù)為收入支柱的證券公司來說，日子無疑好過多了。有人認為券商的第二個春天已經(jīng)來臨。但這種好日子能夠持續(xù)多久？股市有漲有跌，券商“靠天吃飯”注定沒有出路。幾年熊市教訓(xùn)慘痛，切不要“好了傷疤忘了疼”。
今年10月31日是券商完成整改的最后時限，屆時達不到證監(jiān)會常規(guī)監(jiān)管要求的證券公司，將依據(jù)相關(guān)法規(guī)實施以市場退出為主的處置措施。在生死存亡的邊緣，證券公司何去何從？
前幾年，由于市場監(jiān)管薄弱，證券公司為謀求利益最大化而忽視了市場風險，表現(xiàn)在自營業(yè)務(wù)投入比重過大、挪用客戶資金、違規(guī)融資等。在證券市場四年熊市中證券業(yè)暗藏的風險逐漸顯露，很多券商的資金鏈出現(xiàn)斷裂，絕大多數(shù)券商生存狀態(tài)堪憂，全行業(yè)陷入虧損泥沼。
2004年8月，證監(jiān)會展開證券公司綜合治理工作，目的是對證券公司進行大規(guī)模清理重組。兩年來，治理工作有條不紊地進行著，今年更是進入到了攻堅階段。在我國100多家證券公司中，已核準的創(chuàng)新類證券公司有16家，規(guī)范類證券公司16家，除這32家公司外，其他證券公司將在2006年10月31日被決定生死。
轉(zhuǎn)眼之間大限將至。據(jù)《新財經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計，仍然有1/3左右的券商前途渺茫，它們能否在最后三個月內(nèi)抓到救命稻草還是個未知數(shù)。
中小券商最為危險
證監(jiān)會最初給券商完成整改的最后時限是9月30日，但由于種種原因，時間被后延了一個月。這一個月時間對券商可謂寶貴至極。國信證券首席策略分析師湯小生表示，“目前，券商兩極分化現(xiàn)象十分突出，而證監(jiān)會又有意控制券商數(shù)量，對不符合規(guī)定的證券公司進行清理，尤其是中小證券公司。而能抓到救命稻草的券商畢竟是少數(shù)，不能增資擴股的券商將難逃此劫�！�
一位證券公司負責人表示：“證券市場近期出現(xiàn)了一波較大的行情，整個行業(yè)大環(huán)境有所改善，公司經(jīng)營也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入大幅增長，形勢是公司成立以來最好的一年。另外，公司的重組工作進行得比較順利，并沒有出現(xiàn)人心惶惶的局面。公司正著手為產(chǎn)品創(chuàng)新做準備，其他業(yè)務(wù)也在拓展，如果公司能以這個態(tài)勢發(fā)展，10月31日前完成整改工作不成問題�！�
據(jù)了解，證監(jiān)會內(nèi)部有一個不成文的券商保留名單，這份名單以現(xiàn)有的資本金為依據(jù)，將券商分為幾類。資本金10億元以上的，屬重點解決對象；資本金6億～10億元的這部分券商解決問題后可以保留； 6億元以下難以完成整改的券商將被迫出局。問題不嚴重但規(guī)模較小的證券公司重組價值不大，可能被收購或托管。推遲完成整改時限，正是證監(jiān)會對資本金6億～10億元券商最后的寬限。
目前，資本金6億～10億元的券商正加緊整改，很多券商已進入實質(zhì)性整改階段，各地證監(jiān)局非常關(guān)注這部分券商的整改進程，可以說，如果這批券商重組結(jié)束，他們的工作就基本完成了。推遲期限，對于部分中小證券公司來說，其實就是一種變相扶持。但短短一個月時間到底有沒有實質(zhì)性作用，現(xiàn)在還很難說。
事實上，近年來證券公司的倒閉早已屢見不鮮，甚至成為證券市場的一道獨特風景，南方證券、閩發(fā)證券、大鵬證券、大連證券的覆滅每次都引起轟動。而現(xiàn)在，在管理層的“重拳”之下這種“覆滅”將加速進行。
券商“覆滅”的形式有兩種，一種是直接倒閉聽候發(fā)落，另一種是被其他機構(gòu)兼并。近幾年，證券市場“大魚吃小魚”的并購事件屢見不鮮：國信證券托管和收購了民安證券17家營業(yè)部，并打算再托管或收購一家證券公司，以配合其全國戰(zhàn)略布局；中信證券除完成對華夏證券的證券類資產(chǎn)收購，還收購了金通證券等數(shù)家券商；中央?yún)R金公司先后向中國銀河證券注資100億元，向申銀萬國注資25億元；建銀投資則通過承接央行83億再貸款方式，接收了南方證券的證券類資產(chǎn)。
“叫停”券商的三大業(yè)務(wù)（集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、三方監(jiān)管委托理財業(yè)務(wù)以及個人客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)），使證監(jiān)會清理證券市場和控制券商數(shù)量的目的清晰可見。隨著“分類管理原則”操作思路的明確，證監(jiān)會“扶優(yōu)汰劣”的意圖已經(jīng)非常明顯。
為免遭關(guān)閉厄運，在虧損中掙扎的券商都在大力增資擴股，但能否在規(guī)定期限前完成整改，很多券商心里并沒有底。
整改促成行業(yè)洗牌
銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾表示，“國家會對一些規(guī)模較大的證券公司有所扶持，通過注資、貸款等方式對其進行增資擴股，比如有些上海大券商就是由上海市政府幫助完成增資擴股的。但對一部分小券商來說，要想生存只能自己想辦法，在這最后三個月里，這個辦法也只能是增資擴股了。”
從去年年底開始，很多大型央企陸續(xù)涌入證券行業(yè)，以參股或控股的形式對券商實施重組。這些大型央企之所以選擇投資證券業(yè)，一方面，是出于對中國證券市場未來的看好；更重要的，是在證券行業(yè)整體低迷時出手，可以換得一個好價錢。但是，央企決非救命菩薩，其對券商的注資是要以今后能否盈利來衡量的。如果券商自身的“窟窿”太大，誰也不會去碰這個“燙手的山芋”。況且，我國證券公司有100多家，誰也“救濟”不過來。
以前，對社會影響力大、背景較深的證券公司，管理層往往會對其重組給予一定支持，不會對其大動干戈。但今年以來，這種情況發(fā)生了改變。戴著“中字頭”帽子的中國科技證券今年2月宣布關(guān)閉，充分說明管理層“揮淚斬馬謖”的決心。中國民族證券也是證監(jiān)會直屬券商，其重組道路充滿曲折，至今生死未卜。尚未完成整改的券商或有僥幸心理，但監(jiān)管部門加強監(jiān)管的決心已定，10月31日生死大限是無法改變的事實。
湯小生說：“雖然券商整改、重組的困難很多也很復(fù)雜，但是，整改是必須進行的。監(jiān)管其實是手段而不是目的，對達標的證券公司來說，創(chuàng)新才是首要問題。一直以來，雖然監(jiān)管存在一定問題，對整個行業(yè)不景氣負有一定責任，但是發(fā)展到今天，綜合治理已經(jīng)有了一定基礎(chǔ)，市場初具規(guī)模，監(jiān)管部門以及券商可以將更多精力放在發(fā)展上。管理層能做的都做了，剩下的就靠券商自己了。”
一家虧損較嚴重的券商表示，他們也想自救，通過公司固定資產(chǎn)的出售來彌補保證金缺口。但是，資產(chǎn)估價和處置速度都沒有想象中那么順利，并且很難找到買家。如果急于出手則容易賤賣，即使順利賣出，也不一定能夠?qū)⑷笨谌慷律稀?/p>
尋找外力增資擴股似乎是券商自救的唯一辦法。左曉蕾表示：“有些券商由于自身規(guī)模有限，要在最后三個月中實現(xiàn)重組并不容易。即使找到新股東，要重組成一家新的證券公司也是一個很復(fù)雜的事情，要協(xié)調(diào)很多關(guān)系。另外，國有成分與私有成分的調(diào)整也是大問題。一般來說，相當一部分公司轉(zhuǎn)制之后還是國有成分占主導(dǎo)地位，在協(xié)調(diào)國有股與私有股問題上會很復(fù)雜�！�
在整改完成后，券商兩極分化現(xiàn)象將更加明顯。即使是那些整改成功的券商，也仍然存在一定隱患。左曉蕾認為，整改只是解決歷史遺留問題，只能說身上的包袱輕了一點，但并不代表就能健康發(fā)展。完成整改只是打下一個良好基礎(chǔ)，將來的發(fā)展是一個綜合問題，涉及經(jīng)營模式、治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品創(chuàng)新、合規(guī)經(jīng)營等諸多方面，不能適應(yīng)市場發(fā)展要求的，仍有可能被淘汰。
國內(nèi)大多數(shù)券商目前仍是“靠天吃飯”。有人戲言：三年不開張，開張吃三年。由于券商的收入過于依賴其經(jīng)紀業(yè)務(wù)，導(dǎo)致了經(jīng)營上的被動。在完成整改后，那些存活下來的證券公司應(yīng)吸取教訓(xùn)，避免重蹈覆轍�？梢韵胍姡磥淼淖C券市場將是一個弱肉強食的戰(zhàn)場，一些實力雄厚、積極創(chuàng)新的大券商將會脫穎而出，而對于大部分勉強度日的中小券商來說，未來卻并不樂觀。管理層對證券公司的整改，其實就是一次行業(yè)大洗牌，在整改完成后，洗牌不會結(jié)束，相反將“越洗越烈”。
