香港金融市場十分發(fā)達(dá)，并具有內(nèi)地資金進(jìn)出門戶的天然優(yōu)勢，理所當(dāng)然地成為各方資本試水QDII新政的第一站。在香港業(yè)界緊鑼密鼓地研究相關(guān)金融產(chǎn)品的同時(shí)，他們更渴望看到QDII相關(guān)細(xì)則盡快出臺(tái)
央行一紙“5號公告”推出外匯新政，基金公司、銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)從此有了投資海外市場的通道。在此番放行中占有重要市場地位的香港，也迎來新的機(jī)遇，而國際投行更是笑逐顏開。
其實(shí)，早在2002年底QFII推出不久，證監(jiān)會(huì)就曾力推QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者），由于當(dāng)時(shí)涉及外匯管制問題，此事因此擱淺。如今政策已出，保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、外管局等相關(guān)機(jī)構(gòu)正在“親密”接觸，積極為QDII起航做政策指引。
業(yè)內(nèi)人士透露，保險(xiǎn)公司投資海外的額度可能確定在其總資產(chǎn)的15%，對此，外管局的態(tài)度非常積極，并持肯定態(tài)度。外管局可能會(huì)允許投資者海外的資本金和收益直接匯入國內(nèi)賬戶，不用強(qiáng)行結(jié)匯，若如此這將是很大的調(diào)整。
資金充裕尋出路
一直關(guān)注QDII動(dòng)向的新華資產(chǎn)管理公司高級研究員程繼明向記者介紹，QDII早已是箭在弦上，之所以這個(gè)時(shí)候推出，原因是多方面的。
首先，整個(gè)國內(nèi)資本市場的資金非常充裕。預(yù)計(jì)2006年的增量資金供給將超過1500億元人民幣，其中，境外資金（不考慮戰(zhàn)略投資者）約300億元，境內(nèi)增量資金約700億元，存量資金放大100億元，保險(xiǎn)與社保資金等合計(jì)450億元。資本市場出現(xiàn)“流動(dòng)性泛濫”現(xiàn)象，過剩的資金急需尋找出口。
目前各大銀行對大額協(xié)議存款持消極態(tài)度。這主要是因?yàn)橘Y金充裕所致。
自3月末開始，各大銀行開始排斥保險(xiǎn)公司的存款，銀行間存款利率已經(jīng)低于國債利率。
記者從銀行方面獲悉，5年期國債利率大約為2.8%，大大低于銀行與保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款利率。也就是說，如果銀行將保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款用于投資相同期限的國債，將虧損0.2%～0.7%的利息差。其實(shí)，早在去年年底，四大國有商業(yè)銀行就開始相繼停止了對保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款。“銀行現(xiàn)在根本不缺錢，缺的是好的項(xiàng)目貸款�！币晃汇y行人士對記者說。
程繼明表示：“目前，各大保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增長迅速，但投資渠道仍十分狹窄，使得保險(xiǎn)公司尋求新的投資渠道問題再度提上日程�！�
由于國內(nèi)可供選擇的投資渠道太少，品種也非常單一。保險(xiǎn)公司目前主要投資固定收益產(chǎn)品和貨幣市場工具。在大額協(xié)議存款受阻情況下，債券就成為投資替代品，這幾乎是唯一的投資渠道。2006年上半年，固定收益產(chǎn)品市場比較低迷，而海外市場這塊業(yè)務(wù)的形勢卻很好，收益高于國內(nèi)同類產(chǎn)品，對保險(xiǎn)公司很有吸引力。
境外政府經(jīng)常發(fā)行一些評級較高且風(fēng)險(xiǎn)較低的債券，回報(bào)率也非常高。比如香港金管局推出的外匯基金票據(jù)等，這一類投資品種基本上沒有風(fēng)險(xiǎn)，是保險(xiǎn)公司投資視野中的目標(biāo)之一。
當(dāng)前，全球的資本市場形勢一片大好，資本在全球進(jìn)行配置已是國際趨勢。
各路機(jī)構(gòu)籌備忙
據(jù)記者了解，機(jī)構(gòu)投資者普遍看好QDII制度。但到記者發(fā)稿時(shí)，QDII業(yè)務(wù)的操作細(xì)則仍未出臺(tái)，各金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步開展業(yè)務(wù)的方向還不清晰。記者走訪的幾家金融機(jī)構(gòu)均處于產(chǎn)品的策劃與籌備階段，尚未有更大舉動(dòng)。
北京銀行資金交易中心姬先生向記者介紹，該行正在申辦QDII牌照。他說：“產(chǎn)品設(shè)計(jì)已開始考慮，但由于銀行不能投資有價(jià)證券，因此，產(chǎn)品類型主要是國外債券。具體以什么形式來做還不確定，這要看自己的資金應(yīng)用和渠道優(yōu)勢了�！敝劣谟c(diǎn)，姬先生認(rèn)為QDII類似基金產(chǎn)品，“我行和其他銀行進(jìn)行溝通后，感覺QDII產(chǎn)品可能和基金產(chǎn)品的盈利模式比較相似，也就是以收取管理費(fèi)為主，在其他方面不會(huì)有盈利點(diǎn)�！�
廣發(fā)銀行則表示：“由于沒有自己的基金，也就難以取得QDII資格。我行只有基金代銷資格，還沒有組建屬于自己的基金�！�
在國內(nèi)與國際兩個(gè)資本市場的對接中，外資銀行充當(dāng)?shù)氖峭泄苄薪巧�。記者從花旗銀行獲悉，他們已經(jīng)開始為一些保險(xiǎn)公司進(jìn)行資產(chǎn)托管，具體傭金比例是協(xié)商的結(jié)果，不便透露。同時(shí)，花旗正在進(jìn)行資源整合，并已著手設(shè)計(jì)針對本行客戶的理財(cái)產(chǎn)品，只等QDII開閘放水。
至于QDII目標(biāo)市場選擇，花旗銀行人士認(rèn)為初期會(huì)選擇香港�！爱吘�，香港的人文環(huán)境和內(nèi)地比較接近，香港也比較看好這次機(jī)會(huì)。市場已把利好消息反應(yīng)到了證券價(jià)格上，恒生指數(shù)目前已經(jīng)很高，這時(shí)候再進(jìn)去會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果從風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，美國市場的風(fēng)險(xiǎn)相對較小，并且容量大，相對穩(wěn)定。另外，日本、歐洲、新加坡等國投資渠道也是很暢通的�！�
新華保險(xiǎn)相關(guān)人士告訴記者，“經(jīng)過幾個(gè)月的接觸，已經(jīng)選定了一家外資銀行作為托管行。同時(shí)，新華保險(xiǎn)與國外成熟機(jī)構(gòu)的接觸開始增多，可能會(huì)考慮讓戰(zhàn)略投資者作為自己在海外的內(nèi)線，目標(biāo)可能是澳大利亞某家公司，該澳大利亞公司同時(shí)參與QFII業(yè)務(wù)�！倍劦侥繕�(biāo)市場，該人士十分肯定地告訴記者會(huì)選擇香港市場�！澳壳�，作為QDII試點(diǎn)的中國人保、中國人壽、平安人壽等三家保險(xiǎn)公司都在香港上市，對香港的投資政策和環(huán)境比較熟悉。經(jīng)過一段時(shí)間的嘗試之后，我們最終的目標(biāo)市場還是美國，進(jìn)入美國市場大概在下半年�！�
也有專家對QDII以美國為目標(biāo)市場表示懷疑：“人民幣沒有升值之前，已有眾多資金流入美國市場，市場收益率已經(jīng)比較低了�！�
QDII涉足海外的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)
程繼明告訴記者，“對機(jī)構(gòu)投資者而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)是匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前，人民幣兌美元已經(jīng)‘破8’，升值壓力很大。在這樣的背景下，進(jìn)行海外投資存在較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國目前尚缺乏規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具，這是不得不正視的問題。假設(shè)現(xiàn)在人民幣兌美元為8∶1，我們將400億美元進(jìn)行海外投資，預(yù)計(jì)三年投資回報(bào)率為10％，投資收益4億美元，折算成人民幣為32億元。但如果三年后人民幣升值幅度較大，則無法鎖定預(yù)期32億人民幣的收益，甚至出現(xiàn)虧損�！�
雖然存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但程繼明依然對QDII充滿信心：“QDII發(fā)出了中國資本市場國際化信號，中國資本市場國際化發(fā)展趨勢日漸清晰。盡管初期在QDII的投資品種上仍有較大限制，但我們堅(jiān)信，隨著經(jīng)驗(yàn)的積累和時(shí)機(jī)的成熟以及配套措施的完善，投資限制放寬指日可待。”
某保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司高層對《新財(cái)經(jīng)》表示，QDII開閘的確拓寬了保險(xiǎn)資金的投資渠道，但保險(xiǎn)資金利用金融衍生品來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)仍受到管制，保險(xiǎn)公司也會(huì)因此面臨巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。保險(xiǎn)公司目前缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，在匯率風(fēng)險(xiǎn)無法預(yù)測時(shí)，他們更愿意將注意力放在國內(nèi)市場上。
他還補(bǔ)充道：“金融資本和產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合，是整個(gè)資本市場的新動(dòng)向。當(dāng)然，投資領(lǐng)域的放開要一步一步進(jìn)行，不可一蹴而就�！�
目前，QDII尚處于初級階段，在相關(guān)細(xì)則還未正式出臺(tái)情況下，針對QDII所做的產(chǎn)品設(shè)計(jì)也無法完全成熟，更多的相關(guān)機(jī)構(gòu)其實(shí)是在等待。盡管如此，香港方面正在為QDII暗中發(fā)力。未來的香港將是QDII最大受益方。
香港金融市場十分發(fā)達(dá)，并具有內(nèi)地資金進(jìn)出門戶的天然優(yōu)勢，理所當(dāng)然成為各方資本試水QDII新政的第一站。在香港業(yè)界緊鑼密鼓研究相關(guān)金融產(chǎn)品的同時(shí)，他們更渴望看到QDII相關(guān)細(xì)則盡快出臺(tái)。一位香港投行人士向記者透露，香港業(yè)界對細(xì)則非�？粗�。匯豐銀行也表示，會(huì)考慮在香港及內(nèi)地發(fā)行人民幣債券及各方面金融產(chǎn)品。
