我國(guó)如果推出股指期貨，不僅可以加速金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代的到來(lái)，還可以加快中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程。
股指期貨將是中國(guó)率先推出的金融期貨品種，它的上市是中國(guó)期貨發(fā)展中具有里程碑意義的事件，將帶來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)的巨大變革。
從中央到地方、從地方到企業(yè)、從企業(yè)到個(gè)人都實(shí)實(shí)在在感受到了股指期貨的重要性。就連溫家寶總理也在關(guān)注期貨，他在今年《政府工作報(bào)告》中提出了“要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)”的設(shè)想，這在之前任何一屆政府總理的報(bào)告中都是沒(méi)有過(guò)的。
加速混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代到來(lái)
中國(guó)金融業(yè)屬于分業(yè)經(jīng)營(yíng)，明顯游離于世界主流之外。美國(guó)已在1999年11月4日廢止了已有六十六年歷史的《格拉斯—斯蒂格爾法》，通過(guò)了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，將金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)改變?yōu)榛鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)。美國(guó)金融業(yè)務(wù)經(jīng)歷過(guò)的由混業(yè)到分業(yè)，再由分業(yè)到混業(yè)的發(fā)展歷史表明，混業(yè)經(jīng)營(yíng)是世界金融發(fā)展的必然選擇。
中國(guó)股指期貨業(yè)務(wù)規(guī)則中的“IB制度”，將促進(jìn)證券公司與期貨公司的合作，由此形成中國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的雛形。
根據(jù)“IB制度”的初步設(shè)計(jì)，證券公司可以有兩種方式參與股指期貨交易業(yè)務(wù)，一是以參股方式參與期貨公司管理，分享股指期貨交易帶來(lái)的好處；二是以介紹經(jīng)紀(jì)人的方式分享經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，即證券公司將自己公司需要進(jìn)行股指期貨交易的客戶介紹給期貨經(jīng)紀(jì)公司，同期貨公司分享傭金收入。在證券公司和期貨公司業(yè)務(wù)互不交叉、彼此割裂的情況下，是沒(méi)有混業(yè)需求的，但在實(shí)行“IB制度”之后，證券公司和期貨公司就會(huì)在客戶資源、資金投入、人員配備、場(chǎng)地設(shè)置、信息共享和網(wǎng)絡(luò)延伸等方面進(jìn)行全面的接觸，并根據(jù)自身實(shí)力和特點(diǎn)作出相應(yīng)決策，形成雙贏結(jié)局。
隨著證券公司和期貨公司業(yè)務(wù)合作的深入，其業(yè)務(wù)范圍也將不斷拓寬，一個(gè)直接的選擇是：當(dāng)期貨公司客戶想進(jìn)行股票交易時(shí)，期貨公司會(huì)把這個(gè)業(yè)務(wù)優(yōu)先推薦給自己的合作伙伴；當(dāng)一個(gè)股票客戶需要在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值時(shí)，證券公司也會(huì)優(yōu)先把這個(gè)客戶推薦給與自己合作的期貨公司。這就會(huì)使股指期貨業(yè)務(wù)交叉深入到其他方面。
證券公司和期貨公司的股東有可能來(lái)自銀行機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、上市公司、投資公司或其他機(jī)構(gòu)，他們會(huì)把各自的業(yè)務(wù)范圍滲透到自己主業(yè)之外的領(lǐng)域，由此加深彼此之間的橫向聯(lián)系和業(yè)務(wù)合作。最后，由小范圍、有限度的混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展成大范圍、全方位的混業(yè)經(jīng)營(yíng)。
客戶對(duì)金融商品需求的多樣化，促使金融業(yè)改變陳舊的經(jīng)營(yíng)理念。客戶對(duì)金融商品的需求是多種多樣的，而且大多是綜合性需求，客戶需要存款、貸款、結(jié)算等金融商品，也需要買保險(xiǎn)、買基金、買債券、炒股票和使用信用卡，客戶希望得到“一站式”金融服務(wù)，即在任何一家金融機(jī)構(gòu)都能得到各種各樣的金融服務(wù)，就如同在“金融超市”選購(gòu)金融商品。而這一切，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)下是很難做到的，只有金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)才能實(shí)現(xiàn)。
事實(shí)上，我國(guó)金融集團(tuán)的業(yè)務(wù)已經(jīng)傾向于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，只是機(jī)緣未到，還沒(méi)有把期貨列入其業(yè)務(wù)之中，或者說(shuō)期貨業(yè)的比重過(guò)少。中信、光大、平安已相繼成為涉足保險(xiǎn)、證券、信托、銀行、期貨五大金融領(lǐng)域的金融控股集團(tuán)（參見(jiàn)圖表）。
加快中國(guó)期貨國(guó)際化進(jìn)程
由于中國(guó)貨幣市場(chǎng)還沒(méi)有完全開(kāi)放，中國(guó)的期貨市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，國(guó)外資金直接進(jìn)入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)是被明令禁止的，國(guó)內(nèi)資金參與境外期貨交易也屬禁止之列。到目前為止，國(guó)內(nèi)獲準(zhǔn)到國(guó)外進(jìn)行期貨交易的企業(yè)只有31家，并被明令規(guī)定業(yè)務(wù)范圍僅限于套期保值。由于手續(xù)煩瑣、人才匱乏、匯率波動(dòng)頻繁和國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)制度與國(guó)際會(huì)計(jì)制度的差異等因素的影響，國(guó)內(nèi)企業(yè)參與境外期貨交易非常謹(jǐn)慎，套期保值量很少，甚至根本不做。因此，國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)幾乎完全封閉，國(guó)內(nèi)企業(yè)出不了國(guó)門，國(guó)外機(jī)構(gòu)也進(jìn)不來(lái)。
目前，人民幣還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自由兌換，人民幣匯率形成機(jī)制改革尚在進(jìn)行中，外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)只能通過(guò)QFII（境外合格機(jī)構(gòu)投資者），其資金規(guī)模非常有限。當(dāng)股指期貨上市帶動(dòng)金融期貨的品種創(chuàng)新之后，中國(guó)期貨的國(guó)際化進(jìn)程將會(huì)加快，境內(nèi)境外期貨業(yè)務(wù)的相互滲透將大大增加。
相同品種不同市場(chǎng)的跨市場(chǎng)套利交易，將加強(qiáng)中國(guó)同世界各國(guó)的國(guó)際化合作。而金融資產(chǎn)的多樣性，又為跨品種套利以及開(kāi)展國(guó)際間的套期保值業(yè)務(wù)帶來(lái)廣泛需求。股指期貨上市的意義在于，使國(guó)內(nèi)外股票投資者打破國(guó)界限制，以及由此帶來(lái)的金融合作的進(jìn)一步深入。
這樣的結(jié)果不單單帶來(lái)交易量的變化，更重要的是將帶來(lái)整個(gè)交易制度的融合。
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的一體化和人民幣自由兌換的實(shí)現(xiàn)，中國(guó)期貨同國(guó)際期貨的合作將會(huì)大大加強(qiáng)。海外期貨走進(jìn)來(lái)和國(guó)內(nèi)期貨走出去將是不可逆轉(zhuǎn)的潮流。中國(guó)期貨的國(guó)際化將體現(xiàn)在幾個(gè)方面：
一、開(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)。盡管目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲禁止國(guó)內(nèi)期貨公司從事境外期貨交易，國(guó)外機(jī)構(gòu)從事國(guó)內(nèi)期貨交易則完全不合法。但這種狀況不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去。以前中國(guó)嚴(yán)加管制的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)都有了外資機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)，在中國(guó)金融業(yè)放松管制之后，期貨業(yè)也同樣會(huì)對(duì)外開(kāi)放。屆時(shí)，中國(guó)的期貨公司不僅可以經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)期貨，而且可以經(jīng)營(yíng)境外期貨。同時(shí)，外國(guó)同行也會(huì)來(lái)中國(guó)同臺(tái)競(jìng)技。
由于我國(guó)期貨品種的設(shè)置有許多與國(guó)外是相同的，比如已推出的小麥、大豆、銅、棉花、玉米、鋁、天膠，以及今后將要推出的股指、石油、貨幣、債券等，它們的價(jià)格波動(dòng)在不同時(shí)間的聯(lián)動(dòng)性和差異性，會(huì)吸引國(guó)際間的客戶進(jìn)行跨市套利或套期保值。這就使得國(guó)際業(yè)務(wù)活動(dòng)更加頻繁。
二、期貨交易所出現(xiàn)跨國(guó)聯(lián)合。期貨交易所跨國(guó)聯(lián)合是加強(qiáng)合作、節(jié)約成本、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享的一種經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，世界上已有多家期貨交易所成功聯(lián)合。新加坡金融期貨交易所（SIMEX）在1984年7月成立時(shí)就與美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）聯(lián)合，建立了兩個(gè)交易所之間的“相互對(duì)沖” 制度。SIMEX上市的利率和外匯期貨合約，也同時(shí)在CME上市，克服了交易時(shí)間的不一致，大大方便了世界各地的交易者，使其業(yè)務(wù)量大增。到1990年，SIMEX新加坡本地客戶只有29%，而日本客戶卻占有31.6%，美國(guó)客戶也有22.4%.
交易所的跨國(guó)聯(lián)合不僅會(huì)帶來(lái)更大的交易量，還會(huì)推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。具有金融屬性的期貨品種最容易成為聯(lián)合的對(duì)象。我國(guó)期貨交易所將來(lái)也會(huì)與世界著名的交易所聯(lián)合。
三、交易品種交叉上市。世界上已有引進(jìn)別國(guó)期貨品種的先例：1989年12月，東京股票交易所引進(jìn)20年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨獲得成功；倫敦國(guó)際金融期貨交易所上市德國(guó)政府債券，其日交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于德意志期貨交易所上市的同一品種。
股指期貨和其他金融期貨的非專屬性，使一國(guó)可以將另一國(guó)的相應(yīng)金融品種“拿來(lái)”交易。比如，新加坡交易所已于今年9月5日搶先推出新華富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨。這是世界上首只以中國(guó)A股市場(chǎng)為成分股的股指期貨。芝加哥商業(yè)交易所（CME）于今年8月26日推出人民幣期貨期權(quán)產(chǎn)品，包括人民幣/美元、人民幣/歐元、人民幣/日元等。這是中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的序曲。
總之，股指期貨不僅可以填補(bǔ)中國(guó)金融期貨的空白，還會(huì)給中國(guó)的金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大變革。
