摘要：文章首先從內(nèi)部原因和外部原因兩方面分析了衍生金融工具風(fēng)險產(chǎn)生的原因。之后對完善衍生金融工具風(fēng)險管理的體系提出了自己的建議，改善定價方法，量化預(yù)警市場價格風(fēng)險；建立并完善各種管理和監(jiān)管制度，減少制度風(fēng)險；提高風(fēng)險監(jiān)測能力，防范外部性風(fēng)險；培養(yǎng)衍生金融工具交易人才，降低營運風(fēng)險。

　　關(guān)鍵詞：衍生金融工具；風(fēng)險管理；市場價格

　　1 衍生金融工具風(fēng)險產(chǎn)生原因分析

　　1.1 內(nèi)部原因

　�。�1）自身特點。首先，衍生金融工具價格是由其基礎(chǔ)產(chǎn)品價格變動引起的，因此比較傳統(tǒng)金融工具對價格變動更敏感，風(fēng)險更大。其次，衍生金融工具交易成本比較低，潛在虧損很大。衍生金融工具交易要求的初始凈投資額很少，參與者只需少量保證金就能進行巨額交易。這種交易機制極大地放大了交易風(fēng)險，一旦失利則損失慘重，甚至造成致命的打擊。最后，衍生金融工具交易是一種未來交易，不確定因素影響大，很難準確判斷基礎(chǔ)工具價格走勢。

　�。�2）內(nèi)部控制制度設(shè)計及執(zhí)行情況。一個企業(yè)的內(nèi)部控制是指企業(yè)的內(nèi)部管理控制系統(tǒng)。在這里，我們主要指企業(yè)的風(fēng)險管理體系、會計監(jiān)管與審計監(jiān)督制度等。內(nèi)部控制制度的完善與否，在一定程度上可以說明企業(yè)的風(fēng)險管理水平。

　　以從事衍生金融工具交易的銀行為例，銀行的內(nèi)部控制是銀行為實現(xiàn)經(jīng)營目標，通過制定和實施一系列制度、程序和方法，對風(fēng)險進行事前防范、事中控制、事后監(jiān)督和動態(tài)糾錯的過程和機制。由于衍生金融工具交易的頭寸不斷變化，不能及時在銀行的會計報表里得到反映，要監(jiān)督防范這些風(fēng)險，并及時分析風(fēng)險的成因就必須盡力完善切實可行的嚴密的內(nèi)部控制制度。通過有效的手段建立風(fēng)險的監(jiān)測、監(jiān)控和評價的系統(tǒng)達到穩(wěn)健經(jīng)營的目的。并且根據(jù)測定的風(fēng)險、戰(zhàn)略規(guī)劃和政策，應(yīng)將衍生金融工具的風(fēng)險納入信息系統(tǒng)進行有效管理。通過管理、控制目標等手段及時有效地處置經(jīng)營過程中產(chǎn)生的各種風(fēng)險問題。

　　1.2 外部原因

　�。�1）外部監(jiān)管不力。從衍生金融工具的交易過程來看，涉及證券監(jiān)管部門、貨幣政策管理部門、外匯管理部門、財政部門以及交易所等。各個部門若從各自的部門利益出發(fā)，從而政策取向不一致，可能導(dǎo)致過度監(jiān)管或監(jiān)管不足，相對加大風(fēng)險。

　　從相關(guān)的監(jiān)管法律法規(guī)來看，在國際上參與金融衍生品交易的主體包括金融機構(gòu)、企業(yè)以及私人投資者，而我國將跨境交易的主體局限于銀行業(yè)金融機構(gòu)和少數(shù)國有企業(yè)。自1995年以來，全國人大制定的法律有：1995年《人民銀行法》（2003年修正）、《商業(yè)銀行法》（2003年修正）、《票據(jù)法》、《保險法》（2002年修正），1997年《刑法》（涉及金融犯罪），1998年《證券法》，2001年《信托法》，2003年的《證券投資基金法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等。但是這些法律對衍生金融工具的交易和監(jiān)管幾乎沒有作出規(guī)定，由于其巨大的風(fēng)險，有些條文甚至限制其發(fā)展。

　�。�2）衍生金融工具會計和審計問題研究滯后。從衍生金融工具會計研究的角度來看，按照傳統(tǒng)會計要素定義和會計核算模式，無法對衍生金融工具進行會計確認和計量，衍生金融工具等創(chuàng)新的經(jīng)濟業(yè)務(wù)一直不能納入會計報表之中。對于衍生金融工具的會計控制也只限于會計報表附注加以說明，市場信息的透明度較差，交易風(fēng)險不能夠直觀把握，難以做到事前控制。

　�。�3）缺乏專業(yè)人才。衍生金融工具交易及其價格非常復(fù)雜，缺乏熟悉財經(jīng)金融理論與實務(wù)專業(yè)人才。人才的缺乏在一定程度上加大了交易營運風(fēng)險。優(yōu)秀的衍生金融工具專業(yè)人才需要具備產(chǎn)品知識、計量統(tǒng)計技術(shù)、理解規(guī)則和監(jiān)管、理解企業(yè)所面臨的宏觀與產(chǎn)業(yè)調(diào)控對行業(yè)景氣供需、金融衍生工具價格起伏風(fēng)險的知識等。要有較高的分析能力和邏輯能力，良好的前瞻決策判斷力，能夠在良好的風(fēng)險決策基礎(chǔ)上確立觀點、依據(jù)，能夠問合適的問題以完全理解產(chǎn)品內(nèi)在風(fēng)險、外在風(fēng)險的因果關(guān)系等。如果缺乏這些基本素質(zhì)就很難判斷這些潛在的風(fēng)險，從而可能以技術(shù)消息面盲從炒作、賭錯方向，導(dǎo)致金融危機中兆億元資金損失。另外，擅長衍生金融工具審計的注冊會計師也比較缺乏，不能適應(yīng)現(xiàn)實的需要。

　　2 完善風(fēng)險管理的體系的建議

　　衍生金融工具市場的發(fā)展已經(jīng)是一種必然趨勢，如果因為其本身的風(fēng)險性就限制它的發(fā)展，恐怕會阻礙我國金融市場的發(fā)展以及和國際市場的接軌。正確的態(tài)度應(yīng)該是采取針對性措施，降低市場價格風(fēng)險、制度風(fēng)險、外部性風(fēng)險和交易營運風(fēng)險等。

　　2.1 改善定價方法，量化預(yù)警市場價格風(fēng)險

　　如果能夠?qū)ρ苌�金融工具進行準確可靠定價，自然能夠?qū)ζ滹L(fēng)險進行有效管理和預(yù)警。目前使用的主要方法和模型主要有：

　　（1）蒙地卡羅方法（Monte Carlo Simulation）。蒙地卡羅方法是一種高級而復(fù)雜的工具，利用電腦模擬成千上萬種潛在的狀況，進行單一的仿真，計算出可能的投資結(jié)果。蒙地卡羅方法的基本原理是將所有可能結(jié)果發(fā)生的概率，定義出一個概率密度函數(shù)。將此概率密度函數(shù)累加成累積概率函數(shù)，調(diào)整其值最大值為1，此稱為歸一化（Normalization）。這也將正確反映出所有事件出現(xiàn)的總概率為1的概率特性，這也為隨機數(shù)取樣與實際問題仿真建立起聯(lián)結(jié)。也就是說我們將計算機所產(chǎn)生均勻分布于［0，1］之間的隨機數(shù)，通過仿真的過程具有的概率分布函數(shù)，仿真出實際問題最可能結(jié)果。蒙地卡羅模擬法要求使用一些合理的假設(shè)、預(yù)期投資回報和通貨膨脹率，但如果輸入脫離現(xiàn)實的數(shù)據(jù)，得到的也只能是脫離現(xiàn)實的結(jié)果。

　�。�2）統(tǒng)計模型。目前專門針對衍生金融工具風(fēng)險建立預(yù)警模型的研究較少，一般選取靜態(tài)財務(wù)指標建立統(tǒng)計模型，來預(yù)測公司未來發(fā)生財務(wù)困境的可能性。此模型有一個缺陷，就是統(tǒng)計模型往往建立在嚴格的定量分析的基礎(chǔ)上，但忽視現(xiàn)實宏觀調(diào)控與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟供需及許多不確定因素對價格影響，例如經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、信用制度、特殊事件、國家風(fēng)險以及不同經(jīng)濟區(qū)域風(fēng)險的傳遞效應(yīng)等，大多不可精確計量，但是如果忽略這些因素的影響，預(yù)測結(jié)果可能與現(xiàn)實背離，喪失預(yù)警的意義。美國長期資本管理公司（LTCM）事件恰好說明了這一點。

　　2.2 建立并完善各種管理和監(jiān)管制度，減少制度風(fēng)險

　�。�1）健全內(nèi)部控制制度，完善公司治理。首先，嚴格執(zhí)行授權(quán)批準制度。在進行衍生工具的交易時，必須執(zhí)行分級授權(quán)的管理制度，任何重大的交易或新業(yè)務(wù)都應(yīng)該得到董事會的批準，或者得到由董事會指定的高級管理層的同意。保證來自董事會和高級管理層的充分監(jiān)督，不能夠越權(quán)交易和違規(guī)操作。同時也應(yīng)執(zhí)行不同崗位的分權(quán)制度。還應(yīng)建立合理的激勵約束機制，不能將衍生金融工具的交易或風(fēng)險管理人員的工資與衍生金融工具的贏利簡單掛鉤，以免導(dǎo)致交易人員為追求自身利益而片面擴大風(fēng)險。巴林銀行就是將日經(jīng)指數(shù)交易的贏利與交易員里森的薪酬聯(lián)系在一起，使得里森為了自己的利益而不顧忌風(fēng)險，造成巨額損失。另外，對衍生金融工具交易人員可以實行定期或不定期輪崗的制度，及時發(fā)現(xiàn)操作人員的舞弊或違規(guī)行為，防范風(fēng)險。

　　（2）建立風(fēng)險管理體系，預(yù)警風(fēng)險。首先，企業(yè)應(yīng)該更新風(fēng)險管理的理念。應(yīng)該強化風(fēng)險的防御功能，強調(diào)事前的防御和風(fēng)險預(yù)警。企業(yè)在進行衍生金融工具交易時，確保董事會和高級管理層已經(jīng)清楚地了解該種衍生金融工具的性質(zhì)、特點和風(fēng)險狀況。從而在制定戰(zhàn)略規(guī)劃時，就要考慮銀行或企業(yè)可以接受的風(fēng)險是多大，怎樣才能有效控制這些風(fēng)險。可以聘請著名的管理咨詢公司、律師事務(wù)所、會計財務(wù)公司等，幫助其建立內(nèi)部控制的制度框架，制定良好的風(fēng)險管理體系。其次，要做好風(fēng)險評估。董事會應(yīng)定期對現(xiàn)行的衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理政策和程序進行評價，確保其與機構(gòu)的資本實力、管理水平一致。

　　還要加強風(fēng)險檢查，建立風(fēng)險反應(yīng)機制、報告制度以及風(fēng)險應(yīng)對機制。要定期或不定期對衍生金融工具交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險進行檢查監(jiān)督，在市場條件變化或出現(xiàn)虧損可能時，要及時報告高級管理層和監(jiān)管機構(gòu)，以便采取有效措施，將風(fēng)險或損失降低到最小。

　�。�3）加強會計監(jiān)管，提高會計信息質(zhì)量。①會計確認、計量與財務(wù)報告。要對衍生金融工具進行會計確認、計量和報告，必須拓展傳統(tǒng)會計要素的范疇，因為衍生金融工具本身是一種契約權(quán)利或義務(wù)，是一種未來的事項，需要涵蓋于新的要素下，才能進行計量。衍生金融工具本身的特點決定了其不能按照歷史成本原則來計量，初始投資時不需要或者僅僅要求很少的保證金，并且價格變化很大，需要依賴于公允價值。至于衍生金融工具的財務(wù)報告，則要考慮金融資產(chǎn)和金融負債的確認問題，確定衍生金融工具對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的影響，提供相關(guān)和可靠的會計信息。②會計信息披露。為彌補衍生金融工具會計報表披露的不足，我們要規(guī)范和完善表外披露的信息，幫助報表使用者評價企業(yè)各種的財務(wù)風(fēng)險。IAS32和IAS39對此作了明確規(guī)定。結(jié)合我國的實際情況，表外披露的信息應(yīng)至少包含以下方面：關(guān)于金融衍生工具的范圍和性質(zhì)的資料，包括金額、時間以及一些重要條款；金融資產(chǎn)和金融負債采用的計量方法和重要假定；初始確認后，可供出售的金融資產(chǎn)的公允價值變動形成的利得和損失，這些資產(chǎn)被處置之前是否計入當期凈利潤（或虧損），或直接在權(quán)益中確認；描述企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理目標和政策，包括其對主要的預(yù)期交易進行套期的政策。

　�。�4）加強審計監(jiān)督，做好風(fēng)險審計與防范。①發(fā)揮內(nèi)部審計的作用。內(nèi)部審計監(jiān)督主要包括監(jiān)事會或?qū)徲嬑瘑T會的審計監(jiān)督和內(nèi)部審計機構(gòu)的審計監(jiān)督兩個層次。內(nèi)部審計的一個重要

　　作用就是保證財務(wù)報告的真實性和可信度。美國2002年通過的《薩班斯法案》規(guī)定，審計委員會應(yīng)當全部由獨立董事組成，且至少一人是金融專家。也要求公司高層管理人員負責(zé)維持有效的財務(wù)報告和嚴格的信息披露制度，遵守職業(yè)操守，并對違法違規(guī)的高管進行嚴厲懲罰。這在一定程度上有助于維護審計的獨立性，提高監(jiān)督的效率和效果。內(nèi)部審計部門應(yīng)及時檢查衍生金融工具交易的風(fēng)險狀況，出具內(nèi)部審計報告或風(fēng)險報告。②發(fā)揮公眾審計的作用。首先，要提高審計人員的專業(yè)能力，不斷進行培訓(xùn)，以適應(yīng)金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和不斷變化的風(fēng)險環(huán)境。審計人員首先要對企業(yè)涉及的衍生金融工具有充分的了解和認識，掌握先進的風(fēng)險計量方法和手段，才能識別其中存在的錯誤和舞弊，提高審計質(zhì)量。審計準則應(yīng)該以風(fēng)險控制為導(dǎo)向，借鑒國際先進的準則方法，結(jié)合現(xiàn)有的衍生金融工具交易，對建立我國的合理的衍生金融工具審計準則進行積極思考。

　　結(jié)合衍生金融工具風(fēng)險的特點，對衍生金融工具的審計要先做好對被審計單位內(nèi)部控制制度與執(zhí)行情況的調(diào)查，包括衍生工具交易是否經(jīng)過審批授權(quán)、內(nèi)部分工職責(zé)是否明晰、是否制定風(fēng)險控制規(guī)章制度等。在符合性測試階段，要判斷衍生金融工具風(fēng)險價值的評價方法是否適當、信息披露是否充分等。進入實質(zhì)性測試階段，注冊會計師要考慮采用怎樣合適的審計技術(shù)、運用怎樣的審計方法和策略，發(fā)現(xiàn)衍生金融工具列報和披露存在的問題。

　　2.3 提高風(fēng)險監(jiān)測能力，防范外部性風(fēng)險

　　對衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險缺乏足夠的監(jiān)測能力是積聚風(fēng)險隱患的重要原因。金融衍生產(chǎn)品的交易者應(yīng)該建立相對敏捷和高效的管理信息系統(tǒng)，制定新的合理指標，當指標出現(xiàn)異常時，及時預(yù)警。尤其對一些影響市場秩序的投機行為、嚴重扭曲市場價格的違規(guī)操作行為加強監(jiān)測，提高市場價格信息的有用性。最大限度減少負面外部效應(yīng)的發(fā)生。銀行則可以采取“逐日盯市”原則對衍生產(chǎn)品敞口頭寸進行市值重估，并建立衍生產(chǎn)品市值重估準備金。對在流動性不強的市場（如柜臺交易市場）上創(chuàng)造和交易的衍生金融工具，更要對市值重估的頻率和質(zhì)量進行檢查。

　　2.4 培養(yǎng)衍生金融工具交易人才，降低營運風(fēng)險

　　我國能夠從事衍生金融工具交易的人才非常缺乏，我們要參與國際金融是市場的競爭，就要培養(yǎng)一大批熟悉國內(nèi)國際交易標準和慣例，懂得國內(nèi)國際資本市場規(guī)則和制度專業(yè)人才。一方面可以引進國外先進成熟的培訓(xùn)教材和主要課程，建立多層次的培訓(xùn)學(xué)習(xí)體系，加強理論學(xué)習(xí)。另一方面也可以設(shè)立相關(guān)的可操作的實踐性課程，積累實戰(zhàn)交易經(jīng)驗。同時也不能忽略法律意識和心理素質(zhì)方面的培訓(xùn)，提高其應(yīng)付突發(fā)事件的能力。

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