[摘要]本文通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行在衍生金融工具交易中的角色分析，利用基礎(chǔ)財(cái)務(wù)理論支持，對(duì)其使用衍生金融工具的動(dòng)因進(jìn)行財(cái)務(wù)透視，發(fā)現(xiàn)動(dòng)因集中在商業(yè)銀行價(jià)值最大化和管理者利益最大化方面：通過(guò)使用衍生金融工具增加業(yè)務(wù)收入、避免投資不足、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理等提高商業(yè)銀行價(jià)值；也有的通過(guò)盈余管理等手段達(dá)到管理者利益最大化。同時(shí)，本文對(duì)我國(guó)目前商業(yè)銀行使用衍生金融工具進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)分析。

　　[關(guān)鍵詞]商業(yè)銀行；衍生金融工具；使用動(dòng)因；財(cái)務(wù)透視

　　一、研究背景

　　近年來(lái)，衍生金融工具在國(guó)際銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)中的地位和作用日益凸顯，衍生金融工具促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展，制造了無(wú)數(shù)市場(chǎng)傳奇。但是20世紀(jì)90年代以來(lái)，全球的幾乎每場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)事件都與衍生金融工具有關(guān)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，每筆超過(guò)10億美金的金融巨虧都是由復(fù)雜的衍生金融工具引起的，特別是目前以美國(guó)次級(jí)貸款衍生金融工具引起的金融海嘯，正震撼著全球的金融體系，虛擬經(jīng)濟(jì)飽受煎熬，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也日益顯現(xiàn)。一時(shí)間，“都是衍生金融工具惹的禍”討聲四起。衍生金融工具市場(chǎng)內(nèi)部各主體的微觀運(yùn)行機(jī)制雖然受著宏觀金融環(huán)境的影響，但同時(shí)也更多地聚集風(fēng)險(xiǎn)影響著宏觀環(huán)境。所以，人們對(duì)衍生金融工具的關(guān)注已不僅僅是其工具上的創(chuàng)新，更多的是對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的控制。

　　全球的商業(yè)銀行幾乎成為使用衍生金融工具的主力軍。近年來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行也在衍生金融工具方面逐漸推出相關(guān)產(chǎn)品。隨著金融全球化的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)金融開(kāi)放和經(jīng)營(yíng)環(huán)境變革也加緊了步伐，商業(yè)銀行正積極地拓展衍生金融工具業(yè)務(wù)。而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的所有金融損失的31％是由于商業(yè)銀行使用衍生金融工具不當(dāng)所致(Kambhu，2005)。為什么商業(yè)銀行會(huì)熱衷于衍生金融工具的運(yùn)用而有代表性的金融損失卻幾乎歸咎于對(duì)衍生金融工具的錯(cuò)誤使用呢?

　　衍生金融工具的使用動(dòng)因是其風(fēng)險(xiǎn)管理的源頭，對(duì)使用動(dòng)因的研究也有利于了解衍生金融工具財(cái)務(wù)信息的提供質(zhì)量本原。故本文從財(cái)務(wù)視角出發(fā)，對(duì)商業(yè)銀行使用衍生金融工具的動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析并綜述，以期為開(kāi)展衍生金融工具業(yè)務(wù)時(shí)間短，但發(fā)展急速的我國(guó)商業(yè)銀行有所助益。

　　二、商業(yè)銀行在衍生金融工具交易中的角色

　　商業(yè)銀行在衍生金融工具交易中既可充當(dāng)衍生金融工具的經(jīng)紀(jì)商、交易商，也可以是衍生金融工具交易的最終使用者，商業(yè)銀行在不同的角色中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不同。

　　(一)經(jīng)紀(jì)商的角色與風(fēng)險(xiǎn)

　　商業(yè)銀行在衍生金融工具的交易中若承擔(dān)經(jīng)紀(jì)商的角色，其主要功能即找出交易的最終使用者或是交易對(duì)手，并做成交易。經(jīng)紀(jì)商在發(fā)掘出可能的交易對(duì)手后，即為交易雙方商討有關(guān)衍生金融工具交易的交割日、到期日、金額、信用條件等，促使交易合同的達(dá)成。經(jīng)紀(jì)商的作用是幫助和協(xié)調(diào)交易雙方達(dá)成合同，并從中收取手續(xù)費(fèi)。由于經(jīng)紀(jì)商本身并沒(méi)有參與任何交易，其本身沒(méi)有持有頭寸，所以經(jīng)紀(jì)商不涉及信用風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)交易商的角色與風(fēng)險(xiǎn)

　　交易商是市場(chǎng)的造市者，它不但居于中介地位，同時(shí)也參與交易當(dāng)中，成為交易雙方的交易對(duì)手。在實(shí)務(wù)中，衍生金融工具交易商因?yàn)楸旧矶酁榇笮偷你y行或證券公司等國(guó)際性金融衍生機(jī)構(gòu)，有能力發(fā)掘交易的最終使用者并達(dá)成交易及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此通常交易商即經(jīng)紀(jì)商。交易商雖然不是以持有頭寸為目的，但分別與最終使用者簽訂合約，成為最終使用者雙方的交易對(duì)手，因此會(huì)產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。有時(shí)交易商無(wú)法立即為客戶找到交易的對(duì)手，在這種情況下，交易商可能暫時(shí)充當(dāng)客戶的交易對(duì)手，直到找到最終使用者為止，在此期間內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也隨即產(chǎn)生。

　　(三)最終使用者的角色與風(fēng)險(xiǎn)

　　最終使用者是衍生金融工具真正的使用者，也是衍生金融工具交易中的供應(yīng)者和需求者。以商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)在衍生金融工具交易中極為重要，他們既可以是交易商，又可以是最終使用者。商業(yè)銀行若是最終使用者時(shí)，他們進(jìn)行金融衍生交易的原因與其他最終使用者如公司企業(yè)等相同，無(wú)非是基于降低融資的成本、分散資金的來(lái)源、增加投資的收益率等財(cái)務(wù)處理或資金調(diào)度的原因，或是作為避險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，抑或是用來(lái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的組合等。商業(yè)銀行若是金融衍生交易的中介者(交易商)時(shí)，則其操作的目的在于獲取手續(xù)費(fèi)收入，同時(shí)藉此提供高度專業(yè)的服務(wù)以增加競(jìng)爭(zhēng)能力，得到其他金融業(yè)務(wù)。

　　(四)目前我國(guó)商業(yè)銀行在衍生金融工具交易中的角色

　　我國(guó)商業(yè)銀行從事為規(guī)避自有資產(chǎn)、負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)或?yàn)楂@利進(jìn)行衍生產(chǎn)品交易時(shí)，被視為衍生產(chǎn)品的最終用戶，稱為自營(yíng)業(yè)務(wù)；而向客戶(包括金融機(jī)構(gòu))提供衍生產(chǎn)品交易服務(wù)時(shí)，被視為衍生產(chǎn)品的交易商，其中能夠?qū)ζ渌�交易商和客戶提供衍生產(chǎn)品報(bào)價(jià)和交易服務(wù)的被視為衍生產(chǎn)品的造市商，此類業(yè)務(wù)稱為代客業(yè)務(wù)，代客交易是見(jiàn)盤(pán)平盤(pán)。

　　目前，我國(guó)可從事衍生金融工具交易業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，通常是其總行國(guó)際部(或資金部)及海外分行可在規(guī)定的權(quán)限范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)自營(yíng)及代客金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)，并自行對(duì)外交易。其中，自營(yíng)業(yè)務(wù)一般是根據(jù)外匯資產(chǎn)負(fù)債管理的需要進(jìn)行，以套期保值為目的；而境內(nèi)分支行只限辦理代客金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)并向總行平盤(pán)。

　　三、商業(yè)銀行衍生金融工具使用動(dòng)因的財(cái)務(wù)透視與文獻(xiàn)綜述

　　運(yùn)用現(xiàn)代財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)理論研究商業(yè)銀行衍生金融工具的使用動(dòng)因并解釋會(huì)計(jì)選擇在其中的作用，是已有財(cái)務(wù)視角研究文獻(xiàn)的主流。根據(jù)市場(chǎng)有效假說(shuō)和MM無(wú)關(guān)理論，認(rèn)為不存在使用衍生金融工具的動(dòng)機(jī)，會(huì)計(jì)選擇也是無(wú)關(guān)的。一旦市場(chǎng)是不完美的，放松MM理論條件，揭示各類風(fēng)險(xiǎn)就變得昂貴，暗示著銀行的管理層有動(dòng)機(jī)去減少這些風(fēng)險(xiǎn)，管理層有可能運(yùn)用衍生金融工具和會(huì)計(jì)政策選擇來(lái)最大化他們自己的期望效用和(或j商業(yè)銀行價(jià)值；市場(chǎng)的不完美理論也解釋了激勵(lì)管理層使用衍生金融工具達(dá)到與商業(yè)銀行價(jià)值最大化、利益相關(guān)者利益一致的動(dòng)機(jī)；展望理論則解釋了套期保值、套利和投機(jī)行為。從財(cái)務(wù)角度出發(fā)，對(duì)商業(yè)銀行衍生金融工具使用動(dòng)機(jī)的研究主要集中在兩個(gè)方面，一個(gè)是追求商業(yè)銀行價(jià)值最大化的動(dòng)機(jī)上；另一個(gè)則是在追求管理者利益最大化的動(dòng)機(jī)。

　　(一)商業(yè)銀行價(jià)值最大化驅(qū)動(dòng)研究

　　根據(jù)經(jīng)典的MM理論可認(rèn)為，在完美市場(chǎng)下，商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)決策是不會(huì)影響到其經(jīng)營(yíng)能力和對(duì)自身的投資激勵(lì)，是否使用衍生金融工具進(jìn)行套期保值都不會(huì)影響商業(yè)銀行的價(jià)值，因?yàn)橥顿Y者完全可以通過(guò)自制賬戶套期保值(指可以構(gòu)造具有相同風(fēng)險(xiǎn)因素和期望收益率的投資組合來(lái)復(fù)制公司的套期保值策略)得到相同的收益(Grinblatt & Timan，1998)。但MM假設(shè)條件一旦放松，商業(yè)銀行使用衍生金融工具就會(huì)通過(guò)改變現(xiàn)金流量而影響商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況和政策，對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而影響商業(yè)銀行的價(jià)值。

　　1 業(yè)務(wù)收益創(chuàng)造商業(yè)銀行價(jià)值的動(dòng)機(jī)

　　隨著商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的逐漸衰退，采用衍生金融工具為公司客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)產(chǎn)生了業(yè)務(wù)酬金收入，Wall Street雜志報(bào)道(Upin，Graniito，Scism，1994)在1994年第一季度，銀行家聯(lián)合會(huì)70％的收入來(lái)自對(duì)公司客戶的衍生金融工具的銷售，業(yè)務(wù)收入創(chuàng)造價(jià)值成為商業(yè)銀行使用衍生金融工具的動(dòng)機(jī)。

　　Smith(1993)也認(rèn)為，銀行家必須意識(shí)到銷售風(fēng)險(xiǎn)管理的潛在收益，顯而易見(jiàn)的收益是來(lái)自酬金收入，潛在收益則是銀行家們通過(guò)挖掘新業(yè)務(wù)增進(jìn)與客戶關(guān)系所帶來(lái)的創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)，因?yàn)檠苌�金融工具的�?duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能可幫助減少客戶財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，銀行也在減少自身風(fēng)險(xiǎn)中受益，盡管衍生金融工具交易有著強(qiáng)烈的吸引力，但其若作為銀行的利潤(rùn)中心來(lái)源還需要銀行在財(cái)力、人力和聲譽(yù)上有實(shí)質(zhì)性的投資。Tufano(1989)則分析了商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)創(chuàng)新首要優(yōu)勢(shì)，描述了新產(chǎn)品發(fā)展經(jīng)常伴隨著高成本，衍生金融工具的研發(fā)應(yīng)與相應(yīng)的成本相適應(yīng)。Hunter and Timme(1986)認(rèn)為，規(guī)模和技術(shù)上的效率允許大銀行更有效地開(kāi)發(fā)衍生金融工具新產(chǎn)品，這樣大多數(shù)的衍生金融工具交易會(huì)限制在一系列獨(dú)特的規(guī)模大且具有戰(zhàn)略安排的銀行中，而小銀行會(huì)有比較少的機(jī)會(huì)為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

　　Carter&Sinkey(1998)、Gunther& Siems(1996)認(rèn)為，只有少數(shù)的銀行才能夠成為風(fēng)險(xiǎn)管理和衍生金融工具的交易商，剩余的銀行在衍生金融工具市場(chǎng)中成為使用者的首要目的是套期保值或投機(jī)買(mǎi)賣(mài)。Nance，Smith& Smithson(1993)、Mian(1996)認(rèn)為，使用衍生金融工具與銀行的規(guī)模相關(guān)，資本充足率和存款保險(xiǎn)可以提供其使用或不使用衍生金融工具的動(dòng)機(jī)，現(xiàn)在全面風(fēng)險(xiǎn)資本標(biāo)準(zhǔn)要求銀行有足夠的資本來(lái)支持其衍生金融工具的交易。Merton and Bedie(1992)認(rèn)為，要求的權(quán)益資本是損失的緩沖劑，也是日常監(jiān)管的有效方式，他發(fā)現(xiàn)權(quán)益資本與衍生金融工具之間關(guān)系顯著。大銀行不僅在衍生金融工具市場(chǎng)作為最終用戶出現(xiàn)，也扮演著造市商的角色，為非金融公司提供場(chǎng)外衍生工具交易服務(wù)(Sinkey，Carter，2000)。

　　2 風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造商業(yè)銀行價(jià)值的動(dòng)機(jī)

　　具有高負(fù)債行業(yè)特征的商業(yè)銀行可以從套期保值的項(xiàng)目中受益，減輕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的壓力，而傾向于使用衍生金融工具進(jìn)行套期保值，套期保值程度與銀行資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債數(shù)量相關(guān)。同時(shí)，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理不僅能減少損失，還可以通過(guò)合理避稅、增加投資機(jī)會(huì)、降低管理成本等途徑為商業(yè)銀行創(chuàng)造價(jià)值。

　　Nance，Smith和Smithson(1993)認(rèn)為，衍生金融工具作為金融中介工具，有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，可以通過(guò)減少應(yīng)繳稅金、應(yīng)付抵押費(fèi)用和其他中介成本來(lái)提高公司的價(jià)值。Dionne和TfIki(2004)采用數(shù)值模擬的方法來(lái)量化當(dāng)公司使用衍生金融工具等風(fēng)險(xiǎn)管理手段降低應(yīng)稅收入的波動(dòng)之后帶來(lái)的好處。

　　Stulz(1990)，DeMarzo和Duffle(1991)的模型證明，公司通過(guò)衍生金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可改善信息不對(duì)稱，減少由于管理層決策行為不可觀測(cè)而帶來(lái)的過(guò)度投資或投資不足的成本。當(dāng)公司面對(duì)具有正的凈現(xiàn)值的項(xiàng)目，但由于財(cái)務(wù)約束需要債務(wù)支持而不能投資，導(dǎo)致投資不足時(shí)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理可以增加公司股東剩余索取權(quán)的狀態(tài)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理而達(dá)到現(xiàn)金流充裕和現(xiàn)金流不足狀態(tài)之間的平衡。Froot，Scharfsteln和Stein(1993)驗(yàn)證了在外部投資的成本高于內(nèi)部融資成本時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理確實(shí)能改善投資不足的問(wèn)題，使公司把握投資機(jī)會(huì)。

　　Smith和Stulz(1985)認(rèn)為，財(cái)務(wù)危機(jī)是有成本的，即使通過(guò)對(duì)沖進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理也是有成本的，但風(fēng)險(xiǎn)管理仍可以降低發(fā)生危機(jī)成本的現(xiàn)值和發(fā)生危機(jī)的概率。FehIe和Tsyplakov(2005)引入使用短期風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可以動(dòng)態(tài)調(diào)整套期比率的連續(xù)時(shí)間模型來(lái)討論減低財(cái)務(wù)危機(jī)損失和稅收損失的模型，研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)管理策略之間的關(guān)系是非線性單調(diào)的關(guān)系。

　　Heisler(1994)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了區(qū)分，他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理是根據(jù)銀行的未來(lái)市場(chǎng)視角來(lái)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的增加或減少，而對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)則是嚴(yán)格地減少風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略。風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略實(shí)施的有效工具之一是衍生金融工具，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略是商業(yè)銀行采用衍生金融工具的動(dòng)機(jī)。

　　Alernetively,Kim,Koppenhaver(1992)研究表明，長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)暴露、商業(yè)存款、資產(chǎn)凈值率和較大的凈損耗是導(dǎo)致銀行使用互換類衍生金融工具的重要因素。Myers(1997)論述了在有效利用資金達(dá)到公司價(jià)值提高的前提下，使用衍生工具是一種有效控制風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流的機(jī)制。Francis(1999)評(píng)論說(shuō)，監(jiān)管者意識(shí)到使用衍生工具潛在的降低風(fēng)險(xiǎn)的好處，他們也同時(shí)意識(shí)到投機(jī)性衍生工具交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)。Pagano，Miohael Seus(1999)對(duì)美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露和風(fēng)險(xiǎn)管理行為進(jìn)行了一個(gè)經(jīng)驗(yàn)研究，證明了衍生金融工具使用與風(fēng)險(xiǎn)管理行為的顯著相關(guān)性。hemaively和Chandhry et al(2000)研究表明，使用期權(quán)衍生工具會(huì)增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使用期貨工具，即使數(shù)量或種類很少，也會(huì)增加所有類型的風(fēng)險(xiǎn)。Esty，Tufano，and Headfey(1994)提供了大量的證據(jù)來(lái)說(shuō)明銀行為什么和怎樣用利率衍生工具對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。Venkatachelm(1996)發(fā)現(xiàn)，衍生工具能夠有效地降低銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)。Zhan(2006)利用Diamond模型預(yù)測(cè)了銀行使用衍生金融工具可以更好地進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的揭示與管理。

　　實(shí)證研究中有的研究證明公司使用衍生金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)帶來(lái)的溢價(jià)甚至高達(dá)40％，有的則得出套期保值對(duì)公司價(jià)值影響甚微。具有代表性的研究包括：Carter等(2004)采用航空業(yè)公司證實(shí)了使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值的企業(yè)，由于降低了外部融資成本，公司價(jià)值可以增加12％至16％Bartram等(2005)的跨國(guó)研究也支持了正面的結(jié)論。所以，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理可以提高商業(yè)銀行價(jià)值成為其使用衍生金融工具的動(dòng)機(jī)之一。

　　(二)管理者利益最大化驅(qū)動(dòng)

　　銀行積極參與衍生金融工具交易的行為可能不為投資者所理解，復(fù)雜的衍生金融產(chǎn)品和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的行為層出不窮，從事金融工程金融創(chuàng)新的專業(yè)人士在滿足客戶特定要求時(shí)在衍生金融工具研發(fā)中使用了高級(jí)復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，其內(nèi)涵的風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)對(duì)于普通大眾來(lái)講更加撲朔迷離，會(huì)計(jì)信息對(duì)其復(fù)雜性的披露難題，使其更具隱秘性。

　　在理想的完美有效市場(chǎng)的情況下，資產(chǎn)與負(fù)債的評(píng)估價(jià)值是基于未來(lái)現(xiàn)金流的期望折現(xiàn)現(xiàn)值的，這由證券市場(chǎng)的套利均衡保證，銀行衍生金融工具的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是完全可靠和相關(guān)的，使用衍生金融工具若能提高企業(yè)價(jià)值，則反映在市場(chǎng)上商業(yè)銀行價(jià)值的提高。但現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)是不完美的，衍生金融工具的財(cái)務(wù)信息一定普遍存在信息不對(duì)稱的情況，相應(yīng)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。在逆向選擇的情況下，銀行內(nèi)部利益相關(guān)者會(huì)擁有比外部利益相關(guān)者更多的衍生金融工具會(huì)計(jì)信息，這些信息對(duì)外部利益相關(guān)者有著重要的影響，內(nèi)部信息的不均勻擴(kuò)散將導(dǎo)致所有利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱，從而無(wú)法保證市場(chǎng)的公平環(huán)境和正常運(yùn)作。在道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，管理層的努力程度無(wú)法很好地得到監(jiān)督，衍生金融工具的內(nèi)部會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)在不同的會(huì)計(jì)選擇下的差異可能會(huì)被管理層利用，通過(guò)事后調(diào)整會(huì)計(jì)制度而影響契約的經(jīng)濟(jì)結(jié)果i或是通過(guò)對(duì)內(nèi)部會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的調(diào)整進(jìn)行盈余管理。所以，當(dāng)其自身期望效用與商業(yè)銀行價(jià)值最大化目標(biāo)不一致時(shí)，商業(yè)銀行的管理層有充分的機(jī)會(huì)通過(guò)衍生金融工具進(jìn)行盈余管理來(lái)追求自身利益的最大化。

　　ColIins，Shackelford and Wahlen(1995)發(fā)現(xiàn)，將近一半的樣本銀行為對(duì)付監(jiān)管而運(yùn)用了5種及5種以上的方法進(jìn)行盈余管理，對(duì)衍生金融工具的使用是普遍的。Whidbee和Wohar(1999)研究表明，當(dāng)銀行管理者的收入是公司價(jià)值的凸函數(shù)時(shí)，他們傾向于使用衍生工具：當(dāng)他們的普通股股票處于升值階段時(shí)，管理者較不愿意使用衍生工具。McNlcholsand Wilson(1998)，Bartov(1993)，De-chow(1996)通過(guò)大量的會(huì)計(jì)文獻(xiàn)資料提供了豐富的證據(jù)，證明象其他行業(yè)一樣，商業(yè)銀行的經(jīng)理具有利用衍生金融工具人為操縱利潤(rùn)的管理動(dòng)機(jī)，銀行經(jīng)理是注重利潤(rùn)的。

　　DeAngelo(1986)，McNichols and Wilson(1998)，Jones(1991)，Dechow(1995)和Guidry(1998)采用兩分步法，將以公允價(jià)計(jì)價(jià)的衍生金融工具收益和損失進(jìn)行分離，按動(dòng)機(jī)將其還原并進(jìn)行識(shí)別，構(gòu)建了可辨析和不可辨析的部分，利用可進(jìn)行盈余管理的方法，以交易目的和非交易目的為分析標(biāo)準(zhǔn)，按交易過(guò)程為動(dòng)因劃分，研究了銀行經(jīng)理如何利用衍生金融工具進(jìn)行盈余管理。

　　Healy and Palepu(1993)指出，盈余管理減少了投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的信任度，增加了經(jīng)理的交易成本，潛在地引起了財(cái)務(wù)報(bào)告的誤導(dǎo)和影響了資源的合理配置。McAnaIly(1996)檢驗(yàn)了一系列相關(guān)的衍生金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，發(fā)現(xiàn)諸如遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換的衍生工具的合同數(shù)據(jù)可以提供一些相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)信息，但極為有限。Visarut(2003)檢驗(yàn)了商業(yè)銀行使用衍生金融工具和利息率風(fēng)險(xiǎn)披露的差異，特別觀察了財(cái)務(wù)分析師是否會(huì)錯(cuò)誤地使用這樣的信息進(jìn)行利潤(rùn)預(yù)測(cè)，股票市場(chǎng)參與者對(duì)這樣信息的使用是否體現(xiàn)在股票價(jià)格上。

　　Woodwand(1996)將SFANo.107的失敗歸咎于確保充分、透明的表述上，因?yàn)樗�允許商業(yè)銀行采用它們覺(jué)得合適的方式在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露公允價(jià)值的信息。Venkatachalam(1996)檢驗(yàn)了在SFANo.119的披露要求下，衍生金融工具的公允價(jià)值可以解釋銀行股價(jià)的波動(dòng)，比合同名義數(shù)據(jù)的披露和定性表述要有效。

　　Ahmed&Takeda(1995)以152家美國(guó)銀行為樣本，檢驗(yàn)了證券投資的已實(shí)現(xiàn)投資收益是否受到管理當(dāng)局操縱利潤(rùn)及其監(jiān)管資本激勵(lì)的影響。他們的檢驗(yàn)結(jié)果表明，已實(shí)現(xiàn)投資收益的回歸系數(shù)在正常時(shí)期顯著為正，但是，當(dāng)銀行處于較低的資產(chǎn)會(huì)計(jì)回報(bào)率或較低的資本充足率時(shí)期(在確認(rèn)這些投資收益之前)時(shí)，已實(shí)現(xiàn)投資收益的回歸系數(shù)顯著性地較低，該結(jié)果即使在控制稅收籌劃的影響之后仍然存在，該發(fā)現(xiàn)與關(guān)于投資者在對(duì)已實(shí)現(xiàn)投資收益估價(jià)時(shí)會(huì)考慮銀行管理當(dāng)局操縱利潤(rùn)和監(jiān)管資本的動(dòng)機(jī)的觀點(diǎn)是一致的。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則賦予了商業(yè)銀行對(duì)衍生金融工具公允價(jià)值估值的較大的職業(yè)判斷空間和自主選擇權(quán)，所以銀行管理當(dāng)局對(duì)其公允價(jià)值的估計(jì)具有較強(qiáng)的操縱能力。Barton(2001)認(rèn)為，使用衍生金融工具，商業(yè)銀行可以有效地減少其資產(chǎn)價(jià)值變化的披露風(fēng)險(xiǎn)，暗示商業(yè)鍛行的經(jīng)理可能通過(guò)公允價(jià)值的估價(jià)，管理現(xiàn)金流的變化和應(yīng)計(jì)款項(xiàng)等來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)整。因此衍生金融工具提供了靈活而有效的盈余管理。

　　四、對(duì)目前我國(guó)商業(yè)銀行使用衍生金融工具的啟示

　　(一)可以提升我國(guó)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力

　　在我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)2006年底全面開(kāi)放的背景下，外資銀行在衍生金融工具交易方面擁有的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)已對(duì)中資銀行形成了較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，積極開(kāi)發(fā)并利用衍生金融工具，以適應(yīng)客戶多元化、個(gè)性化的需求，已成為中資商業(yè)銀行提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的迫切需求，成為創(chuàng)造我國(guó)商業(yè)銀行價(jià)值的新途徑。

　　(二)可以增加我國(guó)商業(yè)銀行的盈利模式

　　我國(guó)商業(yè)銀行的主要收入來(lái)源仍然是傳統(tǒng)的利差收入，而國(guó)際先進(jìn)銀行非利息收入占總收入的比例目前普遍超過(guò)50％，有的銀行甚至達(dá)到80％，特別是以衍生產(chǎn)品為主的中間業(yè)務(wù)帶來(lái)的非利差收入已占銀行收入的比率在美國(guó)約為45％、歐洲為38％、香港地區(qū)為32％。全面開(kāi)放后。競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的存貸款利差會(huì)逐步縮小，我國(guó)商業(yè)銀行的利潤(rùn)空間被壓縮，同時(shí)過(guò)分依靠存貸利差的銀行盈利水平很容易受到宏觀政策和信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，因此開(kāi)展衍生金融工具業(yè)務(wù)成為增加中間業(yè)務(wù)收入的途徑。

　　(三)需以商業(yè)銀行資產(chǎn)保值增值為目的

　　衍生金融工具的創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)在提高金融服務(wù)效率、質(zhì)量和分散風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等方面顯示了極大的效用，同時(shí)也可以盤(pán)活金融機(jī)構(gòu)和投資者持有的長(zhǎng)期資產(chǎn)，增加了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性和資產(chǎn)利用效率，因此受到了商業(yè)銀行的歡迎。目前，商業(yè)銀行在衍生金融工具交易中扮演最終用戶時(shí)，主要是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)沖自己因利率、信用等風(fēng)險(xiǎn)而暴露的頭寸，以資產(chǎn)保值增值為主要目的參與交易，但衍生金融工具在現(xiàn)實(shí)交易中是一把雙刃劍，高杠桿的財(cái)務(wù)運(yùn)作意味著高風(fēng)險(xiǎn)的隱患。而我國(guó)商業(yè)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理水平尚待提高，因此更需遵循審慎經(jīng)營(yíng)原則，以保值為主要目的參與衍生金融工具交易，避免投機(jī)。

　　(四)建立健全商業(yè)銀行的衍生金融工具內(nèi)部控制機(jī)制

　　衍生金融工具的內(nèi)部控制機(jī)制是商業(yè)銀行通過(guò)制定和實(shí)施一系列制度、程序和方法，對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前防范、事中控制、事后監(jiān)督和糾正的動(dòng)態(tài)過(guò)程和機(jī)制。完善的商業(yè)銀行衍生金融工具內(nèi)部控制制度以防范風(fēng)險(xiǎn)、審慎經(jīng)營(yíng)為出發(fā)點(diǎn)，應(yīng)具有高度的權(quán)威性，任何人不得擁有不受內(nèi)部控制約束的權(quán)利，內(nèi)部控制存在的問(wèn)題應(yīng)當(dāng)能夠得到及時(shí)反饋和糾正；所設(shè)立的衍生金融工具內(nèi)部控制的監(jiān)督、評(píng)價(jià)部門(mén)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于內(nèi)部控制的建設(shè)、執(zhí)行部門(mén)，并有直接向董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層報(bào)告的渠道；衍生金融工具的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)部控制應(yīng)與商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)相適應(yīng)，以合理的成本實(shí)現(xiàn)其內(nèi)部控制的目標(biāo)。

　　一般商業(yè)銀行的衍生金融工具內(nèi)部控制包括：實(shí)行嚴(yán)格的前后臺(tái)職責(zé)分離，建立中臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和管理制度，組織結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)權(quán)限等級(jí)和職責(zé)分離的原則，做到前臺(tái)交易與后臺(tái)結(jié)算分離、自營(yíng)業(yè)務(wù)與代客業(yè)務(wù)分離、業(yè)務(wù)操作與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控分離，建立崗位之間的監(jiān)督、制約機(jī)制。如商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立中臺(tái)和后臺(tái)部門(mén)對(duì)前臺(tái)衍生金融工具交易的反映和監(jiān)督機(jī)制，中臺(tái)監(jiān)控部門(mén)核對(duì)前臺(tái)交易的授權(quán)交易限額、交易對(duì)手的授信額度和交易價(jià)格等，對(duì)超出授權(quán)范圍內(nèi)的交易應(yīng)當(dāng)及時(shí)向有關(guān)部門(mén)報(bào)告，后臺(tái)結(jié)算部門(mén)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立地進(jìn)行交易結(jié)算和付款，并根據(jù)資金交易員的交易記錄，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向交易對(duì)手逐筆確認(rèn)交易事實(shí)。

　　更為重要的是，高級(jí)管理層應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)金融衍生產(chǎn)品的性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)本行的風(fēng)險(xiǎn)承受水平，合理確定金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)限額和相關(guān)交易參數(shù)。如：從事衍生金融工具交易的部門(mén)和人員在交易過(guò)程中的職責(zé)劃分；交易人員和中間人的交易限額設(shè)定；各種合約交易限額的確定；重要賬目核對(duì)的程序和核對(duì)的時(shí)間；交易憑單的編號(hào)和交易性質(zhì)的確定；合約交割的操作程序和責(zé)任歸屬等。

　　衍生金融工具內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)滲透于商業(yè)銀行的各項(xiàng)具體業(yè)務(wù)過(guò)程和各個(gè)操作環(huán)節(jié)，并建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制，明確規(guī)定各環(huán)節(jié)、崗位的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。如前臺(tái)交易員應(yīng)當(dāng)承擔(dān)越權(quán)交易和虛假交易的責(zé)任，并對(duì)未執(zhí)行止損規(guī)定形成的損失負(fù)責(zé)；中臺(tái)監(jiān)控人員應(yīng)當(dāng)承擔(dān)對(duì)資金交易員越權(quán)交易報(bào)告的責(zé)任，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告失準(zhǔn)和監(jiān)控不力負(fù)責(zé)；后臺(tái)結(jié)算人員應(yīng)當(dāng)對(duì)結(jié)算的操作性風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。而高級(jí)管理層應(yīng)當(dāng)對(duì)資金交易出現(xiàn)的重大損失承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。而且，任何衍生金融工具的決策或操作均應(yīng)當(dāng)有案可查。