內(nèi)容摘要：自上世紀70年代以來，金融創(chuàng)新已經(jīng)成為當代金融業(yè)發(fā)展的趨勢之一。作為金融中介機構(gòu)吸引顧客提高利潤、拓展市場的有效手段，金融創(chuàng)新已被越來越廣泛地運用。然而伴隨而來的是金融機構(gòu)在交易過程中承擔了巨大的風險，因此經(jīng)營風險的管理也就日益重要。本文擬從金融中介機構(gòu)的角度，分析金融創(chuàng)新與風險二者的關(guān)系，并就金融機構(gòu)角色的轉(zhuǎn)變，提出了相應(yīng)的監(jiān)管與風險防范策略。

　　關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新，金融中介，風險防范

　　金融創(chuàng)新（Financial Innovation）理論是在創(chuàng)新理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。之后，西方經(jīng)濟學界在這一理論框架上進行了補充和延伸。嚴格意義的金融創(chuàng)新是指金融工具的創(chuàng)新，而廣義的金融創(chuàng)新是指金融機構(gòu)適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需要，創(chuàng)造新的金融市場、金融商品、金融制度、金融機構(gòu)、金融工具、金融手段及金融調(diào)節(jié)方式等。

　　金融創(chuàng)新與銀行角色轉(zhuǎn)變

　　過去銀行業(yè)務(wù)一向偏于靜態(tài)與穩(wěn)定，但受到金融創(chuàng)新的影響，新的金融投資和風險管理策略陸續(xù)開發(fā)，金融機構(gòu)也跟著調(diào)整其運營模式，不僅借由發(fā)行或投資新種金融商品創(chuàng)造收入，也利用新種金融商品從事風險管理。在上世紀30年代經(jīng)濟危機以前，金融中介機構(gòu)主要是銀行，而銀行所從事的業(yè)務(wù)種類也非常有限，除了經(jīng)營存款、貸款、匯兌等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，很少經(jīng)營其它金融業(yè)務(wù)，非銀行金融中介機構(gòu)一直很少。

　　60年代末，國際資本流動速度的加快對布雷頓森林體系所規(guī)定的固定匯率制提出了挑戰(zhàn)，各國政府對外匯市場實行資本控制。這一階段銀行的金融創(chuàng)新目的在于逃避各國的金融控制和資本監(jiān)管，主要有歐洲貨幣、歐洲債券、平行貸款等。在歐洲貨幣市場建立后，金融創(chuàng)新活動層出不窮，其結(jié)果是加強了經(jīng)濟體對金融體系的深化，在原有的金融體系專業(yè)分工的基礎(chǔ)上，加速了非銀行金融中介機構(gòu)的設(shè)置，如保險公司、養(yǎng)老基金、住宅金融機構(gòu)、財務(wù)公司、信用合作社和互助基金等。

　　70年代，布雷頓森林體系崩潰，各國開始逐漸放松管制，實行有管理的浮動匯率制度。這一階段市場創(chuàng)新活動主要有浮動利率票據(jù)、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、貨幣遠期交易、浮動利率債券、貨幣市場存款賬戶等，其目的在于防范匯率風險和利率風險。80年代，能源市場供應(yīng)過剩、債務(wù)危機等使得轉(zhuǎn)移信用風險、改善銀行信貸質(zhì)量、降低籌資成本成為當務(wù)之急。這一階段的主要創(chuàng)新活動有票據(jù)發(fā)行便利、零息票債券、互換、期權(quán)、期貨、遠期利率、協(xié)議等。進入90年代，隨著世界經(jīng)濟區(qū)域化和一體化趨勢，各國金融管制大大放松，金融機構(gòu)為增強資產(chǎn)之流動性，在國際金融市場上融資證券化和資產(chǎn)證券化的趨勢越來越明顯。

　　隨著金融衍生商品的不斷發(fā)展，金融機構(gòu)的角色從以往單純的間接金融轉(zhuǎn)變?yōu)樯唐返陌l(fā)行者、代理商、管理發(fā)行者、信托者、增強信用或流動性者、至證券化資產(chǎn)的投資者。例如投資銀行等各種各樣的非銀行金融中介機構(gòu)在金融創(chuàng)新的過程中發(fā)揮橋梁和紐帶作用，它們從事著資本市場的業(yè)務(wù)，包括證券的發(fā)行、承銷與交易代理，提供企業(yè)并購與資產(chǎn)重組、基金管理以及為企業(yè)投資融資進行咨詢、顧問等業(yè)務(wù)，顯然的，為直接融資提供金融服務(wù)的正是這些非銀行的金融中介。

　　因此，商業(yè)銀行不僅繼續(xù)是貨幣市場、間接融資的主體，在資本市場、直接融資中的作用也在加強，這也使得銀行金融中介和非銀行金融中介的界限變得越來越模糊。在激烈的市場競爭中，商業(yè)銀行正在不斷地改變以往的經(jīng)營模式，它們一改由原來只經(jīng)營傳統(tǒng)的存、匯、貸、放，變成經(jīng)營幾乎無所不包的金融百貨公司。

　　對創(chuàng)新業(yè)務(wù)風險管理的必要性

　　無論是從金融創(chuàng)新的誘因還是從金融創(chuàng)新的應(yīng)用來看，最直接的體現(xiàn)是在商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，即西方所指的表外業(yè)務(wù)上。中間業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行除傳統(tǒng)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負債業(yè)務(wù)以外，不直接承擔或形成債權(quán)債務(wù)，不動用或極少動用自身資產(chǎn)，為社會提供的各類金融服務(wù)并收取手續(xù)費的業(yè)務(wù)。銀行在辦理這類業(yè)務(wù)時既不是債務(wù)人也不是債權(quán)人，而是處于受委托代理的地位，以中間人的身份進行各項業(yè)務(wù)活動，它既滿足了經(jīng)濟社會對商業(yè)銀行的需求，又能吸引更多顧客，增加商業(yè)銀行的利潤。

　　從事金融商品創(chuàng)新會為金融機構(gòu)帶來更多的利潤，但也讓金融機構(gòu)在承銷和交易過程中承擔了巨大的風險，因此金融機構(gòu)在從事此些業(yè)務(wù)時必須了解這些業(yè)務(wù)的風險，并采取必要的防范措施。由于金融衍生商品的構(gòu)成相當復(fù)雜，創(chuàng)新或復(fù)制后金融商品的風險可能與原產(chǎn)品不一樣，不僅受標的資產(chǎn)的報酬率和風險所決定，同一金融商品對發(fā)行者和使用者的風險也不同，并且也依這些商品如何被使用而有所分別。

　　隨著各國對市場利率、外匯管制的放松，企業(yè)為了轉(zhuǎn)移或消除價格風險、信用風險及擺脫政府的金融管制，金融機構(gòu)創(chuàng)造了種類繁多的新金融工具進行表外融資，金融創(chuàng)新活動愈演愈烈。以目前的金融創(chuàng)新活動而言，主要集中在資產(chǎn)證券化和新型衍生性金融商品開發(fā)上。

　　資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性、但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。它是近30年來全球范圍內(nèi)被廣泛應(yīng)用的有效融資和投資工具，是衍生證券技術(shù)和金融工程技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物。資產(chǎn)證券化的好處除了增加發(fā)行金融機構(gòu)流動性外，最大的好處即是將證券化之資產(chǎn)的風險加以分割，移轉(zhuǎn)給愿意承擔風險的其它投資者。

　　在金融市場上，有些金融資產(chǎn)是缺乏流動性的，如零售汽車貸款、信用卡應(yīng)收賬款和住宅貸款等，而有的金融資產(chǎn)是富有流動性的，如證券，投資者可以隨時在證券市場上把證券賣出去。對于銀行來說，為了提高資金的效率，有必要將沒有流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂辛鲃有缘淖C券，資產(chǎn)擔保證券就是在這種情況下產(chǎn)生的。它是以貸款在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為擔保發(fā)行的證券，通過資產(chǎn)擔保證券，銀行將難以流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢粤鲃拥淖C券。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)的有效監(jiān)管

　　金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的關(guān)系常常是互為因果的。經(jīng)濟學家凱恩（Kane）認為，嚴格的管制會促使金融機構(gòu)通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品來規(guī)避監(jiān)管，而金融創(chuàng)新又進一步促使監(jiān)管部門通過制定新的法規(guī)來將新產(chǎn)品納入監(jiān)管范圍，于是又有新一輪的創(chuàng)新。據(jù)此也可以認為，管制和創(chuàng)新會形成一個相互推動的過程，嚴格的金融管制實際上是金融創(chuàng)新的一種動力。

　　國際清算銀行下之巴塞爾銀行監(jiān)督委員會在1988年7月提出巴塞爾資本協(xié)議（Basel Capital Accord），該資本協(xié)議之目的在確保各國銀行持有相同水準的適足資本，創(chuàng)造公平競爭環(huán)境，提升以金融機構(gòu)償債能力為主軸的風險監(jiān)理標準，進而強化國際金融市場之健全與穩(wěn)定。自此巴賽爾資本協(xié)議的優(yōu)點廣泛地被認可，成為全球金融業(yè)界公認的準則。

　　惟近幾年來，隨著金融環(huán)境瞬息萬變，金融國際化與自由化使得金融業(yè)務(wù)區(qū)隔日漸模糊，在金融創(chuàng)新、科技進步與全球競爭力提升下，銀行除傳統(tǒng)存放款業(yè)務(wù)外，也積極開發(fā)包括衍生性金融商品在內(nèi)之各項新種業(yè)務(wù)，以增加收益來源，但伴隨而來經(jīng)營風險的管理也就日益重要。有鑒于此，巴塞爾銀行監(jiān)督委員會在發(fā)布巴塞爾新資本協(xié)議征求意見稿、廣征十國集團及開發(fā)中國家之各方意見、并進行銀行量化影響評估后，于2004年6月定稿“巴塞爾新資本協(xié)議”，作為舊版的修正。

　　與舊版相比較，新資本協(xié)議除舊版的信用風險及市場風險外，增加了操作風險之資本計提，即支柱一之最低資本需求，定義銀行資本對風險性資產(chǎn)最低比率仍維持在8%的原則外，將銀行所承受的風險有系統(tǒng)的分為信用風險、市場風險及操作風險，并允許銀行使用本身發(fā)展之風險評估模型或使用外部信用評等機構(gòu)所提供的評等方式。此外，舊資本協(xié)議僅承認少數(shù)具有高可信度及可辨識等特色之擔保品與保證，而新資本協(xié)議為鼓勵銀行妥適運用信用風險沖銷技術(shù)以降低信用風險應(yīng)計提資本，將承認更廣泛之沖銷技術(shù)，包括擔保品、保證、凈額結(jié)算、信用衍生性商品等，另從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以降低風險性資產(chǎn)，也能達到降低信用風險之目的。

　　支柱二是監(jiān)理審查程序要求監(jiān)理機關(guān)對銀行資本分配技術(shù)與是否符合相關(guān)標準進行量化及非量化評估。作為支柱三的市場約束要求銀行披露其資本比率計算適用范圍、資本內(nèi)容、風險評估與信息管理、資本適足比率等四類信息，透過市場紀律來督促銀行穩(wěn)健經(jīng)營。通過信息披露的方式提高金融機構(gòu)的透明度，不但有助于準確評價金融機構(gòu)的穩(wěn)健程度和控制系統(tǒng)風險，而且能夠使風險管理較好的金融機構(gòu)可以享受較低的籌資成本和較高的授信額度，從而有助于整個金融體系的穩(wěn)定。同時舊資本協(xié)議之適用對象為銀行業(yè)，而新資本協(xié)議延伸至金融集團之控股公司。

　　巴塞爾新資本協(xié)議是大幅提升銀行監(jiān)理機能的動力，旨在鼓勵銀行改善風險管理系統(tǒng)，而非僅遵守一個狹義的最低資本比率要求。然而，新協(xié)定的復(fù)雜性、對銀行資本水平的影響與將監(jiān)理審查程序及市場紀律機能納入基本架構(gòu)，對監(jiān)理機關(guān)與銀行都將是一大挑戰(zhàn)。概括而言，新版資本協(xié)議是銀行提升經(jīng)營策略的契機，透過正確的衡量與管理風險，塑造出一套健全的公司治理制度，如此銀行將易獲得市場認同、有利股價提高、信用評等升級，并使銀行除現(xiàn)有以資產(chǎn)報酬率及股東權(quán)益報酬率衡量整體財務(wù)績效外，尚可衡量各項業(yè)務(wù)的風險調(diào)整報酬率，將使績效評估及資本配置更合理化，新資本協(xié)議對銀行的運營應(yīng)會產(chǎn)生重大的附加價值。

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