【摘要】2010年中國的資本市場,最值得期待的就是股指期貨了,它的推出是我國金融發(fā)展史上的一次重大的飛越,進一步完善了我國的金融市場。股指期貨作為一項重大的金融創(chuàng)新,它的推出必將對我國金融市場產(chǎn)生革命性的影響,這樣的風(fēng)險管理工具事關(guān)我國金融安全。本文分析了股指期貨的功能及其在我國發(fā)展的必要性,對我國資本市場的影響,并著重探討股指期貨的風(fēng)險管理措施。

　　【關(guān)鍵詞】股指期貨 必要性 影響 風(fēng)險管理 政策建議

　　一、股指期貨在我國發(fā)展的必要性

　　對于海外股指期貨及其現(xiàn)貨市場的比較研究表明,股指期貨的開設(shè)有利于促進市場運行效率和信息效率的提高,從而在總體上提高現(xiàn)貨市場的效率,完善證券市場結(jié)構(gòu),增強我國資本市場的國際競爭力。股指期貨的推出可以促進機構(gòu)投資者的發(fā)展,培育市場交易主體,促進證券市場的規(guī)范化發(fā)展。

　　二、股指期貨對我國資本市場的影響

　　1.我國推出股指期貨對資本市場的積極影響

　　(1)有助于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。股指期貨作為一種新的金融衍生品,雖然并不阻隔散戶的投資和參與,然而無論從投機買賣還是套期保值的角度來說,機構(gòu)投資者都具備小散戶無可比擬的優(yōu)勢。因此,股指期貨推出后,也將提高證券市場的發(fā)展程度和層次。

　　(2)滿足投資者規(guī)避市場風(fēng)險的需要。由于我國股市還不夠成熟,股價和大盤走勢上下震蕩劇烈,信息披露仍不夠規(guī)范,各類信息對市場的沖擊與影響頗大。

　　(3)有利于創(chuàng)造性地培育機構(gòu)投資者,促進股市規(guī)范發(fā)展。我國目前正積極推進機構(gòu)投資者的發(fā)展和創(chuàng)新,投資基金、保險基金、三類企業(yè)相繼進入股票市場,開設(shè)股指期貨將為其提供低成本的避險渠道和資產(chǎn)組合調(diào)整手段,便于其進行多元化的長期投資,從而真正起到穩(wěn)定市場的作用。

　　(4)將會促使股指期貨和股票現(xiàn)貨兩個市場活躍度的同時提高。這是因為開展股指期貨交易后,利用股指和股票兩個市場進行套利是一種低風(fēng)險的操作,因此將會吸引大量套利資金進入;同時,由于有了股指對股票的避險作用,使眾多的大機構(gòu)更加大膽地建立股票頭寸。

　　(5)股指期貨的推出給投資者提供了在牛市、熊市兩種狀況下均能盈利的機會。

　　2.股指期貨對我國資本市場的消極影響

　　(1)導(dǎo)致資金的擠出效應(yīng)。股指期貨作為一種新型金融品種,其推出必然會引起市場資金分流。

　　(2)機構(gòu)投資者規(guī)模小,股指期貨可能引發(fā)過度的投機行為。由于股指期貨存在著杠桿效應(yīng),交易者只需支付期貨合約價值一定比例的保證金(通常為5%～10%)即可進行交易,極容易引發(fā)眾多投機者利用股指期貨作為工具進行投資操作。

　　(3)對股指期貨的風(fēng)險監(jiān)管缺乏經(jīng)驗。由于股指期貨在我國是一個新的品種,同時它又具有一系列的特點,在運作中由于管理法規(guī)和機制不健全等原因,可能產(chǎn)生流動性風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、交割風(fēng)險等。在股指期貨市場發(fā)展初期,這種不健全的機制會產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險,導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。

　　三、我國發(fā)展股指期貨的風(fēng)險管理措施

　　1.選擇合適的標的指數(shù)。股指期貨合約設(shè)計必須選擇適當(dāng)?shù)闹笖?shù)。股票指數(shù)要成為股指期貨的標,必須注意要有一定的市值覆蓋率,而且個別成分股所占比重不能過大。

　　2.防范信息操縱。信息操縱是操縱者操縱市場的一種重要手段。如何杜絕虛假的市場信息干擾投資者,也是監(jiān)管部門所面臨的一項重要任務(wù)。另外,完善證券民事賠償制度也是一個重要方面。

　　3.交易所加強對風(fēng)險的防范和控制。交易所應(yīng)采取各類風(fēng)險控制措施以實現(xiàn)股指期貨的風(fēng)險管理,包括:分級結(jié)算制度,漲跌停板制度,限倉制度,大戶報告制度等等。

　　4.聯(lián)合監(jiān)管。對于股指期貨而言,加強與現(xiàn)貨市場的協(xié)調(diào)監(jiān)管也很有必要。因為要操縱指數(shù)必須通過現(xiàn)貨市場來進行。

　　5.完善機構(gòu)內(nèi)控機制。從英國巴林銀行的倒閉、我國中航油石油期權(quán)的虧損,到法國興業(yè)銀行的欺詐案,這些教訓(xùn)告訴我們,參與股指期貨交易的機構(gòu)應(yīng)加強內(nèi)部風(fēng)險管理制度的建立。

　　四、一些政策建議

　　1.交易所對股指期貨市場風(fēng)險的防范和控制。

　　(1)實行會員資格審批制度。所有機構(gòu)都必須經(jīng)過嚴格的資格審批,獲得證監(jiān)會頒布的股指期貨經(jīng)營許可證才能成為股指期貨的會員。

　　(2)建立保證金制度、強行平倉制度、限倉制度、漲跌停版制度和風(fēng)險準備金制度等。

　　(3)建立稽查制度。風(fēng)險管理的各項規(guī)章制度的貫徹落實需要交易所實行嚴格的稽查制度,稽查的對象主要是會員。

　　2.投資者的風(fēng)險監(jiān)管。

　　(1)選擇經(jīng)營規(guī)范的經(jīng)紀公司。投資者在進入市場之前,應(yīng)選擇一個具有合法代理資格、信譽好、資金安全、運作規(guī)范和收費比較合理的經(jīng)紀公司。

　　(2)提高期貨投資者的風(fēng)險意識。

　　(3)在遇到自身利益受到不公平、不公正侵害的時候,投資者可以向中國證監(jiān)會及其他有關(guān)機構(gòu)進行投訴,要求對有關(guān)事件和問題進行調(diào)查處理。

　　3.監(jiān)管者的風(fēng)險控制。

　　(1)立法管理方面。立法機關(guān)通過對現(xiàn)有的有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章進行補充、修改和完善,以及補充出臺一些針對金融衍生品市場的管理法規(guī)。

　　(2)行政管理方面。中國證監(jiān)會是中國證券期貨業(yè)的監(jiān)管部門,對股指期貨市場行使直接的行政管理權(quán),在風(fēng)險管理中起著重要作用。因此,證監(jiān)會應(yīng)嚴格依照法律法規(guī)來規(guī)范期貨市場各參與者的行為,保證期貨市場的正常運行。

　　(3)建立全國統(tǒng)一的結(jié)算與風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)。

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