企業(yè)并購是資產重組的重要形式之一，是企業(yè)走外部成長道路的主要途徑。與新設企業(yè)、走內部成長道路的傳統(tǒng)途徑相比，并購能夠迅速擴大企業(yè)規(guī)模，節(jié)省開拓市場、培養(yǎng)人才的時間，形成生產、技術、資金、管理等方面的協(xié)同效應，美國著名經(jīng)濟學家喬治。斯蒂格勒曾說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內部積累成長起來的。”當代世界上著名的大公司大財團都是在不斷并購其他企業(yè)的過程中成長、發(fā)展、壯大的。

　　90年代以來，并購的風潮席卷全球，美國在80年代的第四次并購浪潮之后，又形成了第五次并購浪潮。

　　我國真正意義上的企業(yè)并購始于1984年，河北省保定市紡織機械廠通過承擔債務的方式并購了保定市針織器材廠，創(chuàng)改革開放后我國企業(yè)并購之先河。80年代后期，在全國主要城市，企業(yè)并購迅速發(fā)展。進入20世紀90年代，證券市場迅猛發(fā)展，上市公司以管理層收購和外資收購為主要方式的并購規(guī)模越來越大，同期，各地產權交易市場如雨后春筍般發(fā)展起來，國有企業(yè)通過產權交易市場進行整體或部分產權交易的企業(yè)并購空前活躍。我國現(xiàn)已頒布實施的《公司法》、《破產法》、《證券法》以及《上市公司收購管理辦法》、《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股的通知》、《企業(yè)國有產權轉讓管理暫行辦法》、《關于國有大中型企業(yè)主輔分離輔業(yè)改制分流安置富余人員的實施辦法》等法律法規(guī)，都對并購的順利開展提供了保障。

　　一、企業(yè)并購的概念

　　并購即兼并與收購（M&A）。所謂兼并（Merger），通常有廣義和狹義之分。狹義的兼并指企業(yè)通過產權交易獲得其他企業(yè)的產權，使這些企業(yè)喪失法人資格，并獲得它們的控制權的經(jīng)濟行為，相當于公司法中規(guī)定的吸收合并。而廣義的兼并是指在市場機制的作用下，企業(yè)通過產權交易獲得其他企業(yè)產權并企圖獲得其控制權的行為。廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設合并和其他產權交易形式。而所謂收購（Acquisition）則是指對企業(yè)的資產和股份的購買行為。收購和廣義兼并的內涵非常接近，因此經(jīng)常把兼并和收購合稱為并購。并購實際上包括了在市場機制的作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進行的所有產權交易活動。

　　二、企業(yè)并購的形式

　?。ㄒ唬┢?strong>業(yè)并購從行業(yè)角度劃分，可將其分為以下三類：

　　1、橫向并購。橫向并購是指同屬于一個產業(yè)或行業(yè)，或產品處于同一市場的企業(yè)之間發(fā)生的并購行為。橫向并購可以擴大同類產品的生產規(guī)模，降低生產成本，消除競爭，提高市場占有率。

　　2、縱向并購?？v向并購是指生產過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)緊密相關的企業(yè)之間的并購行為?？v向并購可以加速生產流程，節(jié)約運輸、倉儲等費用。

　　3、混合并購?；旌喜①徥侵干a和經(jīng)營彼此沒有關聯(lián)的產品或服務的企業(yè)之間的并購行為?；旌喜①彽闹饕康氖欠稚⒔?jīng)營風險，提高企業(yè)的市場適應能力。

　　（二）按企業(yè)并購的付款方式劃分，并購可分為以下多種方式：

　　1、用現(xiàn)金購買資產。是指并購公司使用現(xiàn)款購買目標公司絕大部分資產或全部資產，以實現(xiàn)對目標公司的控制。

　　2、用現(xiàn)金購買股票。是指并購公司以現(xiàn)金購買目標公司的大部分或全部股票，以實現(xiàn)對目標公司的控制。

　　3、以股票購買資產。是指并購公司向目標公司發(fā)行并購公司自己的股票以交換目標公司的大部分或全部資產。

　　4、用股票交換股票。此種并購方式又稱“換股”。一般是并購公司直接向目標公司的股東發(fā)行股票以交換目標公司的大部分或全部股票，通常要達到控股的股數(shù)。通過這種形式并購，目標公司往往會成為并購公司的子公司。

　　5、債權轉股權方式。債權轉股權式企業(yè)并購，是指最大債權人在企業(yè)無力歸還債務時，將債權轉為投資，從而取得企業(yè)的控制權。我國金融資產管理公司控制的企業(yè)大部分為債轉股而來，資產管理公司進行階段性持股，并最終將持有的股權轉讓變現(xiàn)。

　　6、間接控股。主要是戰(zhàn)略投資者通過直接并購上市公司的第一大股東來間接地獲得上市公司的控制權。例如北京萬輝藥業(yè)集團以承債方式兼并了雙鶴藥業(yè)的第一大股東北京制藥廠，從而持有雙鶴藥業(yè)17524萬股，占雙鶴藥業(yè)總股本的57.33%，成為雙鶴藥業(yè)第一大股東。

　　7、承債式并購。是指并購企業(yè)以全部承擔目標企業(yè)債權債務的方式獲得目標企業(yè)控制權。此類目標企業(yè)多為資不抵債，并購企業(yè)收購后，注入流動資產或優(yōu)質資產，使企業(yè)扭虧為盈。

　　8、無償劃撥。是指地方政府或主管部門作為國有股的持股單位直接將國有股在國有投資主體之間進行劃撥的行為。有助于減少國有企業(yè)內部競爭，形成具有國際競爭力的大公司大集團。帶有極強的政府色彩。如一汽并購金杯的國家股。

　?。ㄈ牟①徠髽I(yè)的行為來劃分，可以分為善意并購和敵意并購。善意并購主要通過雙方友好協(xié)商，互相配合，制定并購協(xié)議。敵意并購是指并購企業(yè)秘密收購目標企業(yè)股票等，最后使目標企業(yè)不得不接受出售條件，從而實現(xiàn)控制權的轉移。

　　三、企業(yè)并購的動因

　　企業(yè)并購產生的動力主要源于追求資本最大增值的目的，以及迫于競爭的壓力。不同企業(yè)根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略，確定并購的目的，并以此為導向尋找并購目標。企業(yè)并購的具體動因有以下幾個方面：

　?。ㄒ唬┇@得規(guī)模效益；

　　（二）降低進入新行業(yè)和新市場的障礙；

　?。ㄈ崿F(xiàn)多角化經(jīng)營；

　　（四）獲得科學技術上的競爭優(yōu)勢；

　?。ㄎ澹┦召彽蛢r資產，從中牟利；

　　（六）實現(xiàn)合理避稅；

　?。ㄆ撸┱鈭D。

　　四、企業(yè)并購的一般程序

　　一般情況下，企業(yè)的并購行為從僅有一個模糊的并購意向到成功地完成并購需要經(jīng)歷下面四個階段：

　　（一）前期準備階段。企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略的要求制定并購策略，初步勾畫出擬并購的目標企業(yè)的輪廓，制定出對目標企業(yè)的預期標準，如所屬的行業(yè)、規(guī)模大小、市場占有率等。據(jù)此在產權交易市場搜尋捕捉并購對象，或通過產權交易市場發(fā)布并購意向，征集企業(yè)出售方，再對各個目標企業(yè)進行初步比較，篩選出一個或少數(shù)幾個侯選目標，并進一步就目標企業(yè)的資產、財務、稅務、技術、管理和人員等關鍵信息深入調查。

　?。ǘ┎①彶呗栽O計階段。基于上一階段調查所得的一手資料，設計出針對目標企業(yè)的并購模式和相應的融資、支付、財稅、法律等方面的事務安排。

　　（三）談判簽約階段。確定并購方案之后以此為基礎制定并購意向書，作為雙方談判的基礎，并就并購價格和方式等核心內容展開協(xié)商與談判，最后簽訂并購合同。

　　（四）交割和整合階段。雙方簽約后，進行產權交割，并在業(yè)務、人員、技術等方面對企業(yè)進行整合，整合時要充分考慮原目標企業(yè)的組織文化和適應性。整合是整個并購程序的最后環(huán)節(jié)，也是決定并購能否成功的關鍵環(huán)節(jié)。

　　以上是所有企業(yè)并購必須經(jīng)歷的過程。我國現(xiàn)階段企業(yè)的并購分為上市公司的并購和非上市公司即一般企業(yè)的并購，所依據(jù)的法律法規(guī)有很大不同，其中上市公司收購和出售資產受到《證券法》、《上市公司收購管理辦法》等更嚴格的法律限制，其并購程序也更加復雜。本節(jié)要討論的主要是通過產權交易市場進行的一般企業(yè)的并購程序。

　　五、一般企業(yè)的并購程序

　　這里的一般企業(yè)是指除上市公司外的所有企業(yè)。其并購的程序大致如下：

　　（一）企業(yè)決策機構作出并購的決議。企業(yè)股東會或董事會根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，對企業(yè)進行并購形成一致意見，做出決議。并授權有關部門尋找并購對象。

　　（二）確定并購對象。企業(yè)并購成功的第一步是選擇正確的并購對象，這對企業(yè)今后的發(fā)展有著重大的影響。一般可以通過兩種途徑來選擇，一種是通過產權交易市場，其信息來源于全國各地，信息面廣，信息資料規(guī)范，選擇余地大。另一種是并購雙方直接洽談，達成并購意向，制定并購方案并向有關部門提出申請。

　?。ㄈ┍M職調查并提出并購的具體方案。并購企業(yè)應對目標企業(yè)所提供的一切資料如目標企業(yè)的企業(yè)法人證明、資產和債務明細清單、職工構成等進行詳細調查，逐一審核，并進行可行性論證，在此基礎上提出具體的并購方案。

　?。ㄋ模﹫笳垏匈Y產管理部門審批。國有企業(yè)被并購，應由具有管轄權的國有資產管理部門負責審核批準。

　　（五）進行資產評估。對企業(yè)資產進行準確的評估，是企業(yè)并購成功的關鍵。并購企業(yè)應聘請國家認定的有資格的專業(yè)資產評估機構對被并購方企業(yè)現(xiàn)有資產進行評估，同時清理債權債務，確定資產或產權的轉讓底價。

　　（六）確定成交價格。以評估價格為基礎，通過產權交易市場公開掛牌，以協(xié)議、拍賣或招標的方式，確定市場價格。

　?。ㄆ撸┖炇鸩①弲f(xié)議。在并購價格確定后，并購雙方就并購的主要事宜達成一致意見，由并購雙方的所有者正式簽定并購協(xié)議。

　　（八）辦理產權轉讓的清算及法律手續(xù)。在這個過程中，并購雙方按照并購協(xié)議的規(guī)定，辦理資產的移交，對債權進行清理核實，同時辦理產權變更登記、工商變更登記及土地使用權等轉讓手續(xù)。

　　（九）發(fā)布并購公告。并購完成后，并購雙方通過有關媒體發(fā)布并購公告。