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企業(yè)集團(tuán)并購財(cái)務(wù)決策與風(fēng)險(xiǎn)

來源: 編輯: 2009/06/17 09:34:09  字體:

  有人說,兼并與收購是導(dǎo)致大型企業(yè)短時(shí)間分崩離析的罪魁禍?zhǔn)?。其?shí),企業(yè)并購只不過是一種企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,只不過是一種手段,若利用得好,可以使企業(yè)迅速增強(qiáng),如運(yùn)用不當(dāng),不僅損耗企業(yè)的大量物力,人力資源,甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

  一、重新認(rèn)識(shí)企業(yè)集團(tuán)并購

  企業(yè)集團(tuán)本質(zhì)的認(rèn)識(shí):企業(yè)集團(tuán)作為一種高級(jí)的經(jīng)濟(jì)組織形式,在理論和實(shí)現(xiàn)生活中并不多見。有的也只是在電視上或報(bào)紙上聽到看到過這么個(gè)概念。因此,可能很多人對(duì)其認(rèn)識(shí)不是很深。在此有必要對(duì)企業(yè)集團(tuán)本質(zhì)進(jìn)行重新的認(rèn)識(shí)。企業(yè)集團(tuán)的本質(zhì)歸納起來具有以下特征:

 ?。?)企業(yè)集團(tuán)最大的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為資源的聚集整合性與管理的協(xié)同性。如果多個(gè)法人聯(lián)合體能夠產(chǎn)生"1+1+1>3的整合協(xié)同效應(yīng)的話,我們便可以認(rèn)為它具備了本質(zhì)意義上的企業(yè)集團(tuán)的首要特征,否則就不過是一個(gè)徒有虛名的形式而已。

 ?。?)是要達(dá)成資源整合與管理協(xié)同效應(yīng)。母公司、子公司以及其他成員企業(yè)彼此間必須遵循集團(tuán)一體化的統(tǒng)一規(guī)范,實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)有序的運(yùn)行。

 ?。?)是要使這種統(tǒng)一規(guī)范為各企業(yè)自覺而能動(dòng)地遵循,就必須使所確立的規(guī)范既有利于實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體利益最大化目標(biāo),同時(shí)也有利于實(shí)現(xiàn)成員企業(yè)個(gè)體利益最大化目標(biāo)。

 ?。?)是為了達(dá)成上述目的。作為管理總部的母公司必須能夠充分發(fā)揮主導(dǎo)功能,并通過集團(tuán)組織章程,發(fā)展戰(zhàn)略。管理政策,管理制度等的制定,為集團(tuán)整體及其成員企業(yè)的協(xié)調(diào)有序運(yùn)行確立行為的規(guī)范與準(zhǔn)則。

  二、企業(yè)集團(tuán)并購的財(cái)務(wù)決策

  當(dāng)并購目標(biāo)確定后,如何找尋合適的并購對(duì)象。成為并購實(shí)施階段最為關(guān)鍵的一環(huán)。為了保障并購目標(biāo)的達(dá)成,并為實(shí)際的并購活動(dòng)提供可資操作的指引性方針管理總部必須對(duì)選擇目標(biāo)公司的標(biāo)準(zhǔn),即并購標(biāo)準(zhǔn)做出具體的規(guī)定。以使總部授權(quán)負(fù)責(zé)并購事宜的機(jī)構(gòu)或部門,能夠在此標(biāo)準(zhǔn)下搜尋與識(shí)別條件合格的目標(biāo)公司,并在權(quán)責(zé)范圍內(nèi)對(duì)各種可能的并購機(jī)會(huì)做出能動(dòng)的判斷。

  1.目標(biāo)公司搜尋與抉擇的戰(zhàn)略符合性標(biāo)準(zhǔn)

  并購標(biāo)準(zhǔn)不止是限于財(cái)務(wù)性的,數(shù)量性的指標(biāo)。如用財(cái)務(wù)指標(biāo)表示的并購規(guī)模的上限或可容忍的并購價(jià)格范圍;是目標(biāo)公司股權(quán)的整體收購,還是僅收購部分股權(quán)以組成合資企業(yè)等,更包括諸多非財(cái)務(wù)的,質(zhì)量性指標(biāo),如并購對(duì)象必須能夠與集團(tuán)在生產(chǎn)、銷售、技術(shù)等方面存在著廣泛的協(xié)同互補(bǔ)基礎(chǔ)等。在內(nèi)容上,針對(duì)具體的并購對(duì)象或不同的并購動(dòng)機(jī)也有著不同的考慮,而沒有統(tǒng)一固定的模式。但其中可以肯定的一點(diǎn)是,并購標(biāo)準(zhǔn)的制定,必須能切實(shí)反映出企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)的方向,而且依此標(biāo)準(zhǔn)所搜尋到的目標(biāo)公司也最符合企業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展的需要。

  2.目標(biāo)公司搜尋與抉擇的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)

  在并購財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的制定上,除了強(qiáng)調(diào)遵循并購目標(biāo)外,還應(yīng)該結(jié)合集團(tuán)自身的財(cái)務(wù)資源能力與管理控制能力而對(duì)目標(biāo)公司并購的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)做出限定。這包括兩個(gè)方面的涵義:

  一是目標(biāo)公司的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn),如目標(biāo)公司價(jià)值須在3000到5000萬元之間,這取決于并購后總部管理控制能力的有效性:

  二是目標(biāo)公司的并購價(jià)格上限,如支付的并購價(jià)格最高不能超過6000萬元,它與企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)資源承荷或支持能力密切相關(guān)。

  無論是目標(biāo)公司的規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)或者是并購價(jià)格的可容忍限度,要做出較為確切的判斷,必須借助對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估來進(jìn)行。在這一方面。管理總部面臨的最大困難便是以持續(xù)經(jīng)營的觀點(diǎn)選擇恰當(dāng)?shù)姆椒ā?duì)目標(biāo)公司的價(jià)值做出合理的估測(cè)。

  三、企業(yè)集團(tuán)并購風(fēng)險(xiǎn)防范

  當(dāng)今時(shí)代的并購應(yīng)是技術(shù),人員,結(jié)構(gòu)(互補(bǔ)),管理、文化,資金,設(shè)備,無形資產(chǎn)。市場(chǎng),產(chǎn)品等的功能性重組,而不是單純地求大,求多(多元化)、求名、求便宜,產(chǎn)生"反共生效應(yīng)",規(guī)模不經(jīng)濟(jì),力量分散,集團(tuán)集而不團(tuán)。團(tuán)而不集,管理不到位,到處失控,便宜買來的資產(chǎn)閑置沒有用。高級(jí)管理者或職工人心渙散,商業(yè)秘密外泄,營運(yùn)威本急劇上升,負(fù)擔(dān)沉重等,上述問題的出現(xiàn),在相當(dāng)大程度上緣自于并購陷阱的存在。

  1.經(jīng)營不善陷阱及其防范

  作為買方。企業(yè)集團(tuán)所購買的應(yīng)當(dāng)是一個(gè)能夠運(yùn)轉(zhuǎn)的目標(biāo)公司的整體業(yè)務(wù),而不僅僅是簡(jiǎn)單的資產(chǎn)總和。要做到這一點(diǎn)。企業(yè)集團(tuán)必須擁有強(qiáng)大的經(jīng)營管理能力作為支持,否則,將可能跌入經(jīng)營不善的陷阱,如不能像管理原來的企業(yè)集團(tuán)那樣管理新的并購后的企業(yè)集團(tuán)或目標(biāo)公司;沒有足夠的現(xiàn)金開展隨后的計(jì)劃,因?yàn)榭傆幸庀氩坏降拈_銷,如被購目標(biāo)公司的種種或有負(fù)債等:不了解即將進(jìn)入的市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,尤其是外資并購時(shí)不僅僅是要了解中國對(duì)手,還要了解已經(jīng)或?qū)⒁M(jìn)入該市場(chǎng)的外國對(duì)手;國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)原先經(jīng)營計(jì)劃的沖擊;被購目標(biāo)公司的職員將有關(guān)技術(shù)和市場(chǎng)的商業(yè)秘密外泄;被購目標(biāo)公司的衛(wèi)星廠或其他未并部門的同行競(jìng)業(yè)。瓜分市場(chǎng)等。為此,要求企業(yè)集團(tuán)并購前不僅需要對(duì)自身的經(jīng)營能力進(jìn)行謹(jǐn)慎地考量,還應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)有關(guān)專家對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)研和提供管理咨詢。并對(duì)競(jìng)業(yè)方面做出適當(dāng)?shù)姆砂才拧2①徥且豁?xiàng)高技術(shù)內(nèi)涵的資本營運(yùn)策略與手段,操作得當(dāng),所能獲得的收益是十分巨大的,但高收益的項(xiàng)目永遠(yuǎn)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于主并方的企業(yè)集團(tuán)來講,必須不斷提高自身的判斷水準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)防范能力。以上論述是從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的角度,對(duì)企業(yè)集團(tuán)在并購過程中應(yīng)該如何進(jìn)行決策,如何對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范等談了自己的看法。望能對(duì)企業(yè)集團(tuán)實(shí)行并購戰(zhàn)略提供一點(diǎn)參考。

  2.信息錯(cuò)誤陷阱及其防范

  信息錯(cuò)誤是中國企業(yè)實(shí)施并購面臨的最主要的陷阱。

  在中國,信息的取得是十分復(fù)雜和困難的,就算千方百計(jì)得到了信息。里面也有驚人的錯(cuò)誤。為了規(guī)避信息錯(cuò)誤的陷阱,并購前,企業(yè)集團(tuán)必須投入必要的開支,加大并購信息收集與分析力度,同時(shí),在并購合同中簽訂對(duì)自身的"保證性條款",依此作為一旦"信息錯(cuò)誤"的補(bǔ)救措施。保證條款是買賣雙方從法律上界定被購企業(yè)資產(chǎn)的最主要內(nèi)容,也是賣方違約時(shí)買方權(quán)利的最主要保障,目的是買賣雙方都明確地知曉交易的標(biāo)的為何物,即其在法律上所定義的財(cái)務(wù),經(jīng)營和資產(chǎn)范圍,所包含的權(quán)利和義務(wù)是什么。并購合同中應(yīng)用最直接、合理、科學(xué)、專業(yè)和沒有歧義的語言使買賣雙方達(dá)成公識(shí),以減少今后的糾紛,誤解和矛盾。

責(zé)任編輯:vivien
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