現(xiàn)在社會(huì)上普遍的一些的觀點(diǎn)是，美元的匯率漲了，黃金就要下跌，或者美國(guó)的聯(lián)邦儲(chǔ)備利率漲了，美元就要上漲等等。這些觀點(diǎn)到底有沒(méi)有科學(xué)根據(jù)呢？世界各大金融市場(chǎng)波動(dòng)是否會(huì)引起匯率的連鎖反應(yīng)，與匯率究竟存在什么關(guān)系？匯率變動(dòng)的實(shí)質(zhì)究竟是什么？
金融市場(chǎng)無(wú)關(guān)匯率走勢(shì)
欲了解黃金、石油、美股等各大金融市場(chǎng)是否對(duì)匯率形成決定性沖擊，就先要對(duì)其相互間關(guān)系略知一二。
金融市場(chǎng)之間的關(guān)系，國(guó)際上用所謂的相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量。兩個(gè)市場(chǎng)的完全正相關(guān)性用1來(lái)表示（兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)上漲，并且漲幅完全相同的情況），兩者完全沒(méi)有關(guān)系用0表示（兩個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)完全沒(méi)有關(guān)系），完全的負(fù)相關(guān)用-1表示（兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)一漲一跌，并且漲跌幅完全相同，但方向相反的情況）。
這里選取黃金市場(chǎng)、石油市場(chǎng)、美國(guó)股票市場(chǎng)（標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)） 及外匯市場(chǎng)，從1996年至今的漲跌情況作為統(tǒng)計(jì)樣本。由于美元指數(shù)的走勢(shì)在外匯市場(chǎng)中具有代表意義，加上歐元兌美元的匯率在組成美元指數(shù)的貨幣中所占權(quán)重最大，就以歐元兌美元的漲跌情況，作為參考貨幣，代表外匯市場(chǎng)（99年以前的數(shù)據(jù)用德國(guó)馬克代替歐元）。統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1.
表1 各金融市場(chǎng)11年收益率統(tǒng)計(jì)
| 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | |
| 黃金 | -6.4% | -21.2% | -0.7% | 0.9% | -6.9% |
| 歐元/美元 | -2.1% | -12.6% | 8.1% | -14.2% | -7.2% |
| 石油 | 32.8% | -31.8% | -31.6% | 107.8% | 6.8% |
| 美股 | 20.3% | 31.0% | 26.7% | 19.5% | -10.1% |
| 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | |
| 黃金 | 3.5% | 27.7% | 19.3% | 5.6% | 17.6% | 11.4% |
| 歐元/美元 | -4.3% | 16.4% | 19.6% | 8.2% | -12.8% | 6.5% |
| 石油 | -26.0% | 58.8% | 2.5% | 33.0% | 41.6% | -1.6% |
| 美股 | -12.9% | -23.4% | 26.2% | 9.1% | 2.9% | 7.0% |
從表中統(tǒng)計(jì)得知，歐元/美元每年的漲跌與其他幾個(gè)市場(chǎng)比較，沒(méi)有什么規(guī)律可尋，表現(xiàn)得很雜亂。無(wú)論金融市場(chǎng)如何變幻，表面上看，對(duì)歐元/美元并未形成直接沖擊。通過(guò)深入地對(duì)外匯市場(chǎng)的年收益與其他幾個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性進(jìn)行詳細(xì)計(jì)算，結(jié)果也顯示，歐元兌美元的匯率變動(dòng)與黃金、石油、美股的相關(guān)系數(shù)都在0附近。說(shuō)明歐元/美元匯率變動(dòng)與以上幾個(gè)市場(chǎng)關(guān)系不甚明顯。
一般認(rèn)為美股的漲跌，代表了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好壞，由此推出美元匯率的變化與美國(guó)經(jīng)濟(jì)是增長(zhǎng)還是衰退關(guān)系應(yīng)該不太密切。然而，統(tǒng)計(jì)表明，美元的日常匯率波動(dòng)往往和美國(guó)短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有聯(lián)動(dòng)性，經(jīng)濟(jì)趨好，美元短期上漲；數(shù)據(jù)走弱，美元下跌。這是由于數(shù)據(jù)往往是短期的結(jié)果，從長(zhǎng)期來(lái)看，美元匯率走勢(shì)受本國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的影響并不大。
利率對(duì)比左右匯率方向
在考慮一國(guó)貨幣兌另一國(guó)貨幣的匯率時(shí)，更多的體現(xiàn)的是兩個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的對(duì)比情況。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)期繁榮或同時(shí)期衰退的經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象是經(jīng)常出現(xiàn)的，從上述得知，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的好壞并不直接作用于匯率的變動(dòng)，而是由其他因素影響匯率的變動(dòng)方向。那是什么影響匯率的方向呢？
結(jié)合歐央行利率與美央行利率走勢(shì)，來(lái)看歐元兌美元的匯率變動(dòng)情況。歐央行、美央行利率與匯率變化見(jiàn)表2.
表2 2000～2006年美、歐利率與匯率變動(dòng)表
| 日期 | 2000.5.16 | 2000.10.6 | 2001.5.15 | 2003.6.25 | 2004.12.14 | 2006.10.11 |
| 美聯(lián)儲(chǔ)利率 | 6.50% | 6.50% | 4% | 1% | 2.25% | 5.25% |
| 歐央行利率 | 3.75% | 4.75% | 4.50% | 2% | 2% | 3.25% |
| 歐元兌美元匯率 | 0.9168 | 0.8692 | 0.8736 | 1.2169 | 1.3221 | 1.2595 |
根據(jù)此表，美聯(lián)儲(chǔ)在2000年5～10月一直維持利率6.5%不變，10月歐央行利率從3.75%提高到了4.75%，但這一時(shí)期歐元利率一直低于美元利率。 歐元從0.9168跌到了0.8692美元。其后美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)行降息政策，經(jīng)過(guò)幾輪降息至4%，低于歐央行4.5%的利率，歐元匯率便稍升至0.8736美元，這基本仍是歐元兌美元的低點(diǎn)。兩年后，美聯(lián)儲(chǔ)利率已經(jīng)降到了1%，而同時(shí)期歐央行利率盡管下降了2%卻一直高于美聯(lián)儲(chǔ)利率，此時(shí)歐元兌美元匯率上升到了1.2169.2004年底，美聯(lián)儲(chǔ)開始升息周期利率從1%提高到了2.25%，再次超過(guò)歐央行2%的利率水平，當(dāng)時(shí)1歐元兌1.3221美元，基本上成為歐元兌美元很長(zhǎng)一段時(shí)間的高點(diǎn)。直到今天美聯(lián)儲(chǔ)利率為5.25%，歐央行利率為3.25%，歐元兌美元匯率降至1.2536.
由此可以得知，美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行升息降息對(duì)匯率有直接影響，但更重要的是美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行的利率對(duì)比關(guān)系。當(dāng)一央行利率超過(guò)另外一央行利率時(shí)往往意味著，匯率將要上漲。如果一央行利率長(zhǎng)期高于另外一央行利率時(shí)，此央行貨幣匯率就會(huì)長(zhǎng)期上漲。如一央行利率不但高，而且還繼續(xù)加息時(shí)，兩央行息差拉大，往往意味著此央行貨幣匯率快速的上升。反之一央行利率相對(duì)低，而又繼續(xù)降息時(shí)，一般認(rèn)為此央行貨幣匯率將要貶值。以上所述也證明了匯率波動(dòng)理論中利率學(xué)說(shuō)的重要性，兩央行之間利率對(duì)比的高低將左右匯率長(zhǎng)期的走勢(shì)。
當(dāng)然不同的貨幣有不同的特點(diǎn)，以上結(jié)論對(duì)于像日元這樣經(jīng)常實(shí)行0利率貨幣政策的貨幣影響是有限的。需要結(jié)合其他方面因素及技術(shù)分析手法進(jìn)行更加詳細(xì)的分析，才可做出更加準(zhǔn)確的判斷。
