在養(yǎng)護(hù)體制改革中，融資方式可以有多種選擇，而銀行貸款、企業(yè)債券、股票、多方委托貸款等都不失為有效的途徑。然而，由于各種融資方式的特點(diǎn)，在實(shí)際應(yīng)用中也存在很多的限制。
首先，銀行貸款是一種最為便捷的途徑。但從養(yǎng)護(hù)公司自身實(shí)際情況來看，由于傳統(tǒng)的養(yǎng)護(hù)單位是事業(yè)單位，依仗財(cái)政撥款和上級(jí)管理單位做擔(dān)保，以上級(jí)管理單位為主體，取得貸款是比較容易的，但同時(shí)也受到財(cái)政性資金有限的限制。然而，在轉(zhuǎn)變?yōu)楣局品ㄈ撕螅〉勉y行貸款不再靠財(cái)政資金的擔(dān)保，而是靠銀行對(duì)企業(yè)信用的評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)越高，所獲得的銀行授信額度也就越高，這就取決于企業(yè)的規(guī)模和盈利能力。盡管養(yǎng)護(hù)公司在進(jìn)入市場(chǎng)后，其業(yè)務(wù)范圍可以大大擴(kuò)展，利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)有所增加，但由于行業(yè)的特殊性和長(zhǎng)期的事業(yè)性質(zhì)，使得養(yǎng)護(hù)公司在成立之初不僅規(guī)模有限，并且會(huì)表現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)的種種不適應(yīng)，以至影響其盈利能力，進(jìn)而影響其信用評(píng)級(jí)，銀行授信額度通常也不會(huì)很高，從而不能順利的從銀行獲得足夠其發(fā)展所需的資金支持。另外，在現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)過熱的大背景下，預(yù)期利率上調(diào)，選擇銀行貸款這種融資方式勢(shì)必會(huì)大大增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，而過重的債務(wù)負(fù)擔(dān)也會(huì)進(jìn)一步降低企業(yè)的盈利預(yù)期，則銀行對(duì)企業(yè)的信用等級(jí)進(jìn)一步降低，企業(yè)融資能力進(jìn)而盈利能力隨之下降，形成惡性循環(huán)。
其次，發(fā)行企業(yè)債券和股票在企業(yè)融資戰(zhàn)略中都是一種不錯(cuò)的選擇。
發(fā)行企業(yè)債券是現(xiàn)代企業(yè)在融資戰(zhàn)略中經(jīng)常采用的手段，是一種比較有效的融資方式。從企業(yè)自身的角度來看，企業(yè)可以通過發(fā)行債券爭(zhēng)取社會(huì)閑散資金來彌補(bǔ)資金的不足，同時(shí)企業(yè)債券的利率一般略低于銀行同期貸款利率，因此企業(yè)承受的債務(wù)負(fù)擔(dān)相較于銀行貸款較低。但企業(yè)發(fā)行債券同樣需要有較高的信用等級(jí)，并且其發(fā)行受到《證券法》的嚴(yán)格限制。因此，企業(yè)發(fā)行債券不僅取決于銀行對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，還要接受證券部門的監(jiān)管，對(duì)企業(yè)的要求比取得銀行貸款還要高，這對(duì)于成立初期的養(yǎng)護(hù)公司來說難度大，門檻高。從現(xiàn)階段中國(guó)的經(jīng)濟(jì)背景看，預(yù)期利率上調(diào)不僅使得企業(yè)選擇銀行貸款融資方式增加債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也同樣不利于社會(huì)資金流向債券市場(chǎng)。因?yàn)轭A(yù)期利率上調(diào)，則整個(gè)經(jīng)濟(jì)的回報(bào)率也會(huì)相對(duì)提高，由于我國(guó)的債券大多數(shù)是固定利率債券，因此投資者將不愿意把資金投向利率固定或利率浮動(dòng)很小的債券，以免在利率上調(diào)時(shí)遭受損失，并喪失獲得更大收益的投資機(jī)會(huì)，增加其持有債券的機(jī)會(huì)成本。因此，企業(yè)債券和銀行貸款相似，也不是理想的融資模式。
股票融資模式也是一種可以考慮的選擇，并且隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，股票融資比重在不斷上升，成為企業(yè)主要的融資模式之一。但股票融資不僅受到更加嚴(yán)格的限制，并且養(yǎng)護(hù)公司在成立之初企業(yè)規(guī)模小，并且由于所處行業(yè)的特點(diǎn)，養(yǎng)護(hù)公司的盈利能力相對(duì)有限，許多傳統(tǒng)管理模式下遺留下來的問題還有待時(shí)間解決，因此馬上將剛剛進(jìn)入市場(chǎng)的養(yǎng)護(hù)公司轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞莨�，并且上市融資，障礙多，難度大。另外，即使養(yǎng)護(hù)公司實(shí)現(xiàn)了上市，但對(duì)上市公司財(cái)務(wù)公開、透明的要求會(huì)給新建企業(yè)的運(yùn)作帶來很多風(fēng)險(xiǎn)和難題，勢(shì)必將出現(xiàn)剛脫離財(cái)政保護(hù)的養(yǎng)護(hù)公司在羽翼未豐的情況下，難以參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，需要政府不斷的給予幫助和保護(hù)，從而達(dá)不到轉(zhuǎn)變養(yǎng)護(hù)管理體制，成立養(yǎng)護(hù)公司的初衷。這些都決定了在養(yǎng)護(hù)公司成立之初運(yùn)用股票融資模式進(jìn)行融資并不現(xiàn)實(shí)。
由于銀行貸款、企業(yè)債券、股票融資模式都存在太多的弊端和限制，因此，新興的多方委托貸款就以其金額起點(diǎn)低，低風(fēng)險(xiǎn)、高收益，融資限制條件少等優(yōu)勢(shì)成為了養(yǎng)護(hù)公司在成立之初解決資金緊缺的一個(gè)首選融資方式。
為什么說多方委托貸款是養(yǎng)護(hù)體制改革過程中養(yǎng)護(hù)公司首選的融資模式？這主要是由多方委托貸款的特點(diǎn)決定的。多方委托貸款是指由政府部門、企事業(yè)單位及個(gè)人等委托人提供資金，由商業(yè)銀行（及受托人）根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。商業(yè)銀行開辦委托貸款業(yè)務(wù)，只收取手續(xù)費(fèi)，不得承擔(dān)任何形式的貸款風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行開辦委托貸款業(yè)務(wù)由審批制改為備案制。由此，可以看出，多方委托貸款業(yè)務(wù)受到銀行的限制較小，資金的募集具備直接融資的特點(diǎn)，是在資金供給者和資金需求者之間直接發(fā)生的信用關(guān)系，證券商或銀行只起牽線搭橋的作用。這種方式便捷，并且資金來源充足，融資企業(yè)比較容易獲得足夠的資金。
多方委托貸款對(duì)參與的各方來說都是有利的。首先，對(duì)于銀行來說，傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)盡管收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)也比較大。摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠曾警告說：“如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通過貸款來拉動(dòng)，而貸款的增長(zhǎng)又依賴于貸款條件的放松，那么銀行業(yè)出現(xiàn)新一輪不良資產(chǎn)的可能性就會(huì)很大�！钡盅嘿J款所含的風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性，一旦爆發(fā)將很難收拾。而委托貸款業(yè)務(wù)的特點(diǎn)顯示出委托貸款屬于一種中間業(yè)務(wù)，不僅風(fēng)險(xiǎn)小，同時(shí)可以獲得穩(wěn)定的手續(xù)費(fèi)收入，增加銀行盈利渠道。在銀行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降、業(yè)務(wù)同質(zhì)性和無差異性增強(qiáng)的今天，對(duì)于中間業(yè)務(wù)的爭(zhēng)奪也就成了各銀行發(fā)展的關(guān)鍵，而委托貸款業(yè)務(wù)無疑為銀行增加了一種發(fā)展前景好、利潤(rùn)穩(wěn)定且可預(yù)期的盈利渠道，同時(shí)也順應(yīng)當(dāng)今國(guó)際銀行業(yè)大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)、增加盈利渠道的大趨勢(shì)。
另外，對(duì)于企業(yè)來說，通常委托貸款的利率都低于同期銀行貸款利率1個(gè)百分點(diǎn)或在同期銀行貸款利息的基礎(chǔ)上下浮10％。相對(duì)較低的債務(wù)負(fù)擔(dān)促使企業(yè)愿意選擇這種融資方式。同時(shí)，多方委托貸款的發(fā)行沒有太多的限制，銀行的審批也沒有貸款和發(fā)行債券那么嚴(yán)格，這也使得養(yǎng)護(hù)公司在成立之初選擇這種融資方式成為可能和有效。由于財(cái)務(wù)不公開，避免了股票融資中財(cái)務(wù)公開和股權(quán)分散對(duì)新成立公司的不利影響。多方委托貸款和銀行貸款一樣具有相對(duì)穩(wěn)定的債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此企業(yè)的財(cái)務(wù)管理也相對(duì)容易，同時(shí)也可以督促企業(yè)降低運(yùn)營(yíng)成本、不斷開拓業(yè)務(wù)、增加企業(yè)盈利。剛剛轉(zhuǎn)變的養(yǎng)護(hù)公司選擇多方委托貸款融資方式不僅可以兼具銀行貸款、企業(yè)債券和股票融資模式的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也可以避開這幾種融資模式的缺點(diǎn)，因此對(duì)于盈利能力相對(duì)有限的養(yǎng)護(hù)公司來說，多方委托貸款融資模式是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
最后，對(duì)于投資者即委托人來說，通過多方委托貸款通常也可以獲得比同期銀行存款利率高1個(gè)百分點(diǎn)或10％的收益，并且進(jìn)入門檻低，這是對(duì)投資者最大的吸引。另外，由于養(yǎng)護(hù)公司在成立之初，不可避免的還具有一些事業(yè)單位的性質(zhì)和財(cái)政資金的支持，因此，公眾的認(rèn)知度相對(duì)較高，養(yǎng)護(hù)公司可以以較低的信用等級(jí)和較低的籌資成本，獲得相對(duì)充足的資金支持。并且投資者可以通過各種渠道了解企業(yè)，自主選擇貸款對(duì)象。相對(duì)于銀行存款，多方委托貸款可以提高收益，相對(duì)于證券和股票，可以減少風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益。另外在多方委托貸款存續(xù)期內(nèi)，雖然合同規(guī)定投資者中途不得退出，但可以將其轉(zhuǎn)讓給符合條件的其他單位和個(gè)人，或者在符合發(fā)行銀行貸款條件的基礎(chǔ)上，向銀行申請(qǐng)不超過所持債權(quán)本金60％、期限不超過一年的質(zhì)押貸款，因此投資者資金的流動(dòng)性也得到了一定的保證。此外，盡管多方委托貸款不要求企業(yè)公開財(cái)務(wù)報(bào)表，但投資者也會(huì)通過多種渠道了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，而企業(yè)為了在后續(xù)的籌資中獲得穩(wěn)定的資金來源，也會(huì)努力改善經(jīng)營(yíng)管理，增強(qiáng)盈利能力。
通過以上分析可以看出，多方委托貸款實(shí)質(zhì)是將銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中銀行所得的利差分別由銀行、企業(yè)和委托人（投資者）三方共享，從而銀行實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益，降低風(fēng)險(xiǎn)，減少不良資產(chǎn)形成的可能；企業(yè)在相對(duì)較低的籌資成本下獲得穩(wěn)定和充足的資金支持；投資者在相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高較穩(wěn)定的收益，因此只要加強(qiáng)監(jiān)管，有效控制多方委托貸款實(shí)施過程中的風(fēng)險(xiǎn)，則多方委托貸款對(duì)于參與的三方來說是一個(gè)三贏的選擇，特別是在養(yǎng)護(hù)管理體制改革的背景下，養(yǎng)護(hù)公司自身參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較弱的情況下，多方委托貸款融資模式是養(yǎng)護(hù)公司獲得資金來源的首選模式。
