誰擁有資本市場(chǎng)的發(fā)言權(quán)，就會(huì)更有國(guó)際政治的發(fā)言權(quán)，中國(guó)的交易所任重而道遠(yuǎn)
縱觀全球發(fā)展歷史，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)資源、追求規(guī)模效應(yīng)，證券交易所之間的并購(gòu)、整合從未停歇。
20世紀(jì)末以來，隨著大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和全球化趨勢(shì)的增強(qiáng)，交易所之間的跨國(guó)并購(gòu)明顯增多。德國(guó)和英國(guó)等幾個(gè)主要?dú)W盟國(guó)家之間，以及美國(guó)和歐盟國(guó)家之間，圍繞交易所的并購(gòu)展開了激烈爭(zhēng)奪。其中，最為突出的例子是紐約證券交易所、納斯達(dá)克以及德國(guó)交易所這三大世界交易所對(duì)倫敦證券交易所采取的并購(gòu)行動(dòng)，引起了全球的廣泛關(guān)注。
交易所并購(gòu)風(fēng)潮的背后是當(dāng)今世界幾個(gè)大國(guó)在經(jīng)濟(jì)資源和國(guó)家地位上的競(jìng)爭(zhēng)。英美等國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史證明，資本市場(chǎng)充分發(fā)揮資源配置功能對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展能起到巨大支持作用，尤其是高科技企業(yè)的發(fā)展，在很大程度上是依賴于資本市場(chǎng)而發(fā)展壯大的。因此，資本市場(chǎng)已是大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的重要舞臺(tái)。交易所作為資本市場(chǎng)的載體，是資本市場(chǎng)發(fā)揮功能的必要環(huán)節(jié)，對(duì)交易所的爭(zhēng)奪是大國(guó)之間在資本市場(chǎng)方面的爭(zhēng)奪，也是對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的爭(zhēng)奪。
近年來的交易所并購(gòu)歷史，一個(gè)明顯的趨勢(shì)是強(qiáng)者越強(qiáng)。歷史上，紐約交易所、納斯達(dá)克、德國(guó)交易所、歐洲聯(lián)合股市、倫敦交易所等經(jīng)過多年的發(fā)展，逐漸成為該地區(qū)或領(lǐng)域中的領(lǐng)頭羊。然后又都是通過一系列的并購(gòu)活動(dòng)，強(qiáng)化和固化其地區(qū)或領(lǐng)域強(qiáng)者的地位，現(xiàn)在又想通過并購(gòu)其他交易所成為世界性交易所領(lǐng)導(dǎo)者。隨著競(jìng)爭(zhēng)的展開，實(shí)力較弱的交易所不斷落后，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力不斷增強(qiáng)，弱勢(shì)越來越明顯，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于更加不利的地位。
這些并購(gòu)活動(dòng)也存在一些問題：如并購(gòu)的成本降低效果尚未完全顯現(xiàn)，不同市場(chǎng)之間的整合并非易事，交易所之間頻繁的跨國(guó)界并購(gòu)帶來復(fù)雜的監(jiān)管問題，能否完全實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)的規(guī)模效應(yīng)還有待證明。
我國(guó)應(yīng)該充分利用宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的良好條件，迅速做大做強(qiáng)交易所，推動(dòng)資本市場(chǎng)整體實(shí)力的強(qiáng)大，為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力機(jī)制。
截至目前，我國(guó)交易所普遍存在規(guī)模小、缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等問題。根據(jù)歐洲聯(lián)合交易所的最新統(tǒng)計(jì)，目前按照掛牌上市公司總市值排名，上交所、深交所在世界主要交易所中的排名僅為24位、37位。
我國(guó)資本市場(chǎng)并沒有完全開放，國(guó)際并購(gòu)離我國(guó)交易所似乎還很遙遠(yuǎn)。但是，近年來國(guó)際交易所并購(gòu)風(fēng)潮依然為我們提供了很有價(jià)值的借鑒。我國(guó)交易所在競(jìng)爭(zhēng)上市公司資源方面面臨著強(qiáng)大的挑戰(zhàn)。近年來，香港、新加坡、日本、紐約、納斯達(dá)克甚至韓國(guó)KOSDAQ等交易所采取各種手段吸引我國(guó)優(yōu)質(zhì)上市資源到這些交易所上市。
盡管沒有面臨直接的并購(gòu)?fù){，但我國(guó)交易所實(shí)際已經(jīng)不可避免地參與到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中去，必須迅速做大做強(qiáng)。擴(kuò)大交易所交易品種和范圍，加快發(fā)展國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)，推動(dòng)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，與其他交易所建立跨境合作關(guān)系，等等；這些都是可以考慮的選擇。
（祁斌 中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任）
