“原始股”非法交易愈演愈烈，記者暗訪中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題重重，現(xiàn)有制度缺陷及監(jiān)管缺失所帶來(lái)的問(wèn)題需要反思在中國(guó)證券市場(chǎng)初創(chuàng)期，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)企業(yè)原始股在上市后價(jià)格上漲數(shù)十倍的情況，從而造就了許多購(gòu)買(mǎi)原始股暴富的神話(huà)。就是這個(gè)被證券業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)做“一級(jí)半市場(chǎng)”的原始股買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，正在不斷制造麻煩。
“一級(jí)半”的癥結(jié)
上海一家投資中介機(jī)構(gòu)過(guò)去三年里在全國(guó)發(fā)展了20多家分公司，與數(shù)萬(wàn)名原始股客戶(hù)發(fā)生過(guò)交易。但是前不久，公司高層突然人間蒸發(fā)，原始股謊言破滅，投資者血本無(wú)歸。而國(guó)內(nèi)像這樣的機(jī)構(gòu)有上千家，數(shù)百萬(wàn)原始股持有者都是最為保守的估計(jì)，出現(xiàn)的問(wèn)題也主要集中在“人去屋空”或者“投訴無(wú)門(mén)”。
是監(jiān)管不作為？還是無(wú)力監(jiān)管？
據(jù)了解，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人也提醒過(guò)投資者，“買(mǎi)賣(mài)未經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的非上市公司股票的行為不受法律保護(hù)，未經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，代理買(mǎi)賣(mài)非上市公司股票屬于違法活動(dòng)，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)將予以取締。”有關(guān)部門(mén)也查處過(guò)相關(guān)經(jīng)紀(jì)公司，但總有被“忽悠”的人成為不法之徒的甕中之鱉。為何一級(jí)半市場(chǎng)的問(wèn)題仍在重復(fù)出現(xiàn)？
中國(guó)股權(quán)專(zhuān)家、中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬表示：“依靠監(jiān)管堵漏根本解決不了‘原始股’泛濫的問(wèn)題，沒(méi)有白市就必然出現(xiàn)黑市。資本的天性是流動(dòng)，如果只批準(zhǔn)公司的產(chǎn)生，而不給這些公司提供一個(gè)資本流動(dòng)的合法場(chǎng)所，其必然就會(huì)以民間的或者是黑市的情況出現(xiàn)。一級(jí)半市場(chǎng)所帶來(lái)的問(wèn)題擾亂了社會(huì)穩(wěn)定和金融秩序，非法攬資必須引起高度重視�！�
頤合財(cái)經(jīng)首席分析師張衛(wèi)星認(rèn)為：“一級(jí)半市場(chǎng)的投資者有投資需求，股份公司有募集資本的需求，部分有限責(zé)任公司有轉(zhuǎn)讓股權(quán)的需求，這種需求誰(shuí)也阻擋不了。資本市場(chǎng)的壟斷結(jié)構(gòu)滿(mǎn)足不了這些需求，導(dǎo)致非法融資出現(xiàn)。目前國(guó)內(nèi)對(duì)納斯達(dá)克普遍存在仰視心態(tài)，不僅投資者在仰視，包括政府管理層也在仰視。原始股市場(chǎng)非法斂財(cái)?shù)墓菊抢昧诉@種情結(jié)謀取暴利�！�
雖然國(guó)人對(duì)美國(guó)上市很向往，但此納斯達(dá)克，非彼納斯達(dá)克。
申銀萬(wàn)國(guó)證券公司首席分析師桂浩明告訴記者：“目前一級(jí)半市場(chǎng)的企業(yè)大多數(shù)是在美國(guó)納斯達(dá)克OTCBB上市，OTCBB又稱(chēng)為‘柜臺(tái)交易市場(chǎng)’，類(lèi)似國(guó)內(nèi)的三板市場(chǎng)，主要接納納斯達(dá)克股票市場(chǎng)退市后的公司。OTCBB市場(chǎng)充斥的多是殼公司，只要有三家以上的做市商愿為該證券做市，企業(yè)股票就可以到OTCBB市場(chǎng)流通。在那個(gè)市場(chǎng)上，私募融資不需要任何審批，融資次數(shù)和數(shù)量都沒(méi)有硬性規(guī)定，垃圾股票和空殼公司在OTCBB隨處可見(jiàn)，根本不具有投資價(jià)值。”
癥結(jié)在哪里？
劉紀(jì)鵬認(rèn)為，“最核心的問(wèn)題是目前中國(guó)內(nèi)地只有兩家證券交易所，導(dǎo)致了千軍萬(wàn)馬爭(zhēng)過(guò)獨(dú)木橋的局面出現(xiàn)，造成了行政審批腐敗，不利于兩個(gè)交易所在競(jìng)爭(zhēng)中提高自身質(zhì)量�！�
張衛(wèi)星認(rèn)為：“核心問(wèn)題在于中國(guó)沒(méi)有地方市場(chǎng)。在大量的原始股需求下，這種缺陷導(dǎo)致異地欺騙，投資者沒(méi)有參照體系，無(wú)法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，往往在高收益誘導(dǎo)下忘記了風(fēng)險(xiǎn)�！眱晌粚�(zhuān)家都呼吁應(yīng)該盡快建立地方市場(chǎng)，使投資者和融資者本地化。
但是，中國(guó)資本市場(chǎng)體系剛剛建立，存在諸多的政府主導(dǎo)因素。在這一背景下，地方市場(chǎng)的建立也并非易事。
劉紀(jì)鵬談解困之道
劉紀(jì)鵬對(duì)《新財(cái)經(jīng)》表示：“解決原始股黑市問(wèn)題，最有效的辦法是建立‘兩大一小’和‘六個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)’。必須盡快形成場(chǎng)外交易能力，降低滬深交易所的擴(kuò)容壓力，同時(shí)滿(mǎn)足在不同層次上對(duì)不同規(guī)模類(lèi)型的企業(yè)融資、轉(zhuǎn)讓的需要�！�
“兩大”是指上海證交所和香港聯(lián)交所。上海是承擔(dān)大盤(pán)藍(lán)籌股的內(nèi)資市場(chǎng)，香港是承擔(dān)大盤(pán)藍(lán)籌股的外資市場(chǎng)。“一小”則指深圳，劉紀(jì)鵬認(rèn)為應(yīng)該把深交所發(fā)展成中國(guó)的納斯達(dá)克，可以借鑒美國(guó)納斯達(dá)克的模式，把三板市場(chǎng)和深交所的中小板市場(chǎng)呼應(yīng)起來(lái)。在這一基礎(chǔ)上建立六個(gè)場(chǎng)外的柜臺(tái)交易市場(chǎng)。
“我提議六個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，東北選擇沈陽(yáng)，華北定在北京或者天津，華中是武漢，西北選擇西安，西南是成都或者重慶，華南最好是在廣州。這六個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)建起來(lái)可以極好地解決黑市交易泛濫的問(wèn)題�！眲⒓o(jì)鵬向記者表示。
劉紀(jì)鵬強(qiáng)調(diào)，“六個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建立起來(lái)后，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)各板之間的自動(dòng)轉(zhuǎn)板、升級(jí)、退市的有效銜接，同時(shí)要把主板上市和公開(kāi)募集股份的存量轉(zhuǎn)讓相分開(kāi)。中國(guó)有大量股份公司，對(duì)于這些公司已經(jīng)形成的存量股份的轉(zhuǎn)讓、沒(méi)有募集功能只有轉(zhuǎn)讓功能的可以考慮在六個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行。
劉紀(jì)鵬告訴《新財(cái)經(jīng)》記者：“資本市場(chǎng)已經(jīng)成為束縛中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，三板市場(chǎng)不僅要作為主板市場(chǎng)的‘垃圾桶’，也要為主板市場(chǎng)起到搖籃作用。現(xiàn)在應(yīng)該考慮讓三板市場(chǎng)掛牌一年的企業(yè)自動(dòng)轉(zhuǎn)到主板市場(chǎng)，或者轉(zhuǎn)到產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)�！�
監(jiān)管職責(zé)劃分不清，這些問(wèn)題的解決同樣面臨阻力。
劉紀(jì)鵬表示，“證監(jiān)會(huì)只管交易所和公開(kāi)發(fā)行的股票，導(dǎo)致大量沒(méi)有機(jī)會(huì)上市但已經(jīng)形成的股份公司沒(méi)有人管。證監(jiān)會(huì)不管，地方政府也不管，管理出現(xiàn)真空。證監(jiān)會(huì)要想在全國(guó)形成更大的威望、有更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)，不僅要對(duì)國(guó)務(wù)院負(fù)責(zé)，更重要的是，要與各大省區(qū)主要中心城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展配合起來(lái)，自下而上地建立威信。這樣，最終在哪里建立場(chǎng)外市場(chǎng)的決定權(quán)也在證監(jiān)會(huì)�！�
劉紀(jì)鵬認(rèn)為：“六個(gè)場(chǎng)外交易所可以在目前產(chǎn)權(quán)交易所的基礎(chǔ)上建立起來(lái)，把中國(guó)獨(dú)有的產(chǎn)權(quán)交易所和西方普遍存在的柜臺(tái)交易結(jié)合起來(lái)。監(jiān)管層封殺一級(jí)半市場(chǎng)不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓才是最主流產(chǎn)品，只有這樣，產(chǎn)權(quán)交易所才能發(fā)展起來(lái)。”
新《公司法》第一百三十九條規(guī)定，“股東轉(zhuǎn)讓其股份，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行或者按照國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行。”而就是這里面的“其他”二字給產(chǎn)權(quán)交易所留下了無(wú)限遐想的空間，記者了解到，北京產(chǎn)權(quán)交易所正在為此而謀劃。
看來(lái)，一級(jí)半市場(chǎng)的兇手不僅包括非法操作的經(jīng)紀(jì)公司，中國(guó)落后的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也難逃干系。不法者總能鉆到空子，以彌天之謊大發(fā)不義之財(cái)。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)不斷被病痛襲擊時(shí)，期待中的規(guī)范也就為之不遠(yuǎn)。
