原油每桶突破70美元、黃金每盎司逾越600美元大關(guān)……此前各種被認(rèn)為難以超越的紀(jì)錄相繼作古，國際大宗商品期貨市場(chǎng)瘋狂地演繹著一幕幕令人瞠目結(jié)舌的“斗牛士”舞曲。臨淵羨魚，不如退而結(jié)網(wǎng)，期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性也給國內(nèi)投資者提供了一次難得的投資盛宴，在國際大宗商品牛市的舞曲中，踏正舞步才能與期貨牛市共舞。
國際期貨市場(chǎng)瘋了！各種大宗商品價(jià)格在屢屢挑戰(zhàn)著全球期貨市場(chǎng)投資者的神經(jīng)，此前認(rèn)為不可能逾越的點(diǎn)位被一個(gè)個(gè)相繼踩在腳下。與此同時(shí)，股市相關(guān)股票也與期貨市場(chǎng)牛市共舞，一同奉獻(xiàn)了大宗商品投資的盛宴。
期市瘋狂 股市聯(lián)動(dòng)
年初以來，A股相關(guān)個(gè)股與期市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)相當(dāng)充分，已經(jīng)運(yùn)行了兩年多的全球商品大牛市格局正在對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生直接的眼球沖擊效果。隨著原油、有色金屬、糖、棉花等期貨價(jià)格紛紛創(chuàng)出多年新高甚至歷史新高，G中金、中金黃金、南寧糖業(yè)、關(guān)鋁股份、中國石化等相關(guān)個(gè)股也大幅飆升，一度成為活躍市場(chǎng)人氣以及大盤攀升的重要因素。密切關(guān)注期貨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)似乎已經(jīng)成為越來越多的股市投資者之間的一種時(shí)尚。
誠然，分析上市公司產(chǎn)品的未來市場(chǎng)價(jià)格，需要分析眾多影響供求的因素，但對(duì)于大宗商品來說，通過分析期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，可以大大降低分析產(chǎn)品未來價(jià)格走勢(shì)的難度，從而較為有效地把握上市公司今后業(yè)績的變化，并得出其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的合理定位。因此，從這個(gè)角度而言，關(guān)注期貨市場(chǎng)又不僅僅是一種時(shí)尚，而是一種理智的投資理念。
一般而言，當(dāng)所有人都在狂熱關(guān)注某件事的時(shí)候，其盛極而衰也許將不期而至了。目前，全球商品大牛市確實(shí)可能出現(xiàn)隨時(shí)見頂?shù)碾[患，但牛市延續(xù)時(shí)間和構(gòu)筑大頂?shù)倪^程卻注定是非常復(fù)雜的。在年初商品價(jià)格加速上漲之后出現(xiàn)了深幅回調(diào)，但近期又開始活躍，銅、原油、黃金等再度創(chuàng)出歷史新高。
商品市場(chǎng)的大牛市持續(xù)時(shí)間可能出乎意外，但期間的中期調(diào)整殺傷力巨大反映全球商品價(jià)格變化的CRB 指數(shù)創(chuàng)出歷史新高后維持在高位振蕩，商品價(jià)格在牛市前半程上漲的根本動(dòng)力在于其供不應(yīng)求的基本面狀況，但后半程的暴漲則更多是體現(xiàn)其金融屬性而非商品屬性，大量投資基金的進(jìn)入助長或延續(xù)了牛市的運(yùn)行。2001年以來全球的低利率環(huán)境，派生出大量的投機(jī)資金，商品市場(chǎng)成為其絕好的出路。
隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息過程，低利率環(huán)境發(fā)生改變。自2003年6月30日美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息以來，已經(jīng)通過15次加息使聯(lián)邦基準(zhǔn)利率由1％上升到目前的4.75％，而且根據(jù)目前美國經(jīng)濟(jì)狀況，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)加息進(jìn)程并不會(huì)就此結(jié)束，有望在6月底前達(dá)到5％以上。通貨緊縮政策不僅將直接削弱資源性商品的消費(fèi)能力，改變近幾年來商品市場(chǎng)的供求格局，同時(shí)也將促使商品價(jià)格泡沫逐步破滅。而且從當(dāng)前情況看，基金正在逐步撤離商品期貨市場(chǎng)，從這個(gè)角度而言，商品牛市的根基正在動(dòng)搖。
然而，也有許多機(jī)構(gòu)認(rèn)為至少2006年能源和商品市場(chǎng)的長期上升趨勢(shì)仍將持續(xù)，其主要理由是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資源類商品的需求呈剛性增長，尤其是中國、印度等國家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，以及工業(yè)化、城市化進(jìn)程的加快，將使資源類商品長期處于供不應(yīng)求狀態(tài)中，與這樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)應(yīng)，資源類商品價(jià)格也將運(yùn)行長期牛市。近日全球商品的階段轉(zhuǎn)弱可以歸結(jié)為牛市中局部高點(diǎn)所承受的心理壓力導(dǎo)致，同時(shí)巨大的獲利回吐壓力也是促使行情下跌的重要原因。
要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)這一輪全球商品市場(chǎng)大牛市的運(yùn)行周期顯然難以如愿，綜合各種觀點(diǎn)，此輪大牛市的大周期應(yīng)遠(yuǎn)未結(jié)束。正如投資大師羅杰斯所言或許會(huì)持續(xù)八年以上，但在這個(gè)大牛市周期當(dāng)中，必然會(huì)出現(xiàn)中期調(diào)整，如果不能規(guī)避其風(fēng)險(xiǎn)，帶來的殺傷力將是巨大的。
油價(jià)高漲 油股可持
據(jù)測(cè)算，原油開采成本約為每桶15美元，因此，20～30美元被認(rèn)為是合理的市場(chǎng)價(jià)格。然而自2004年以來，油價(jià)開始向上狂飆，當(dāng)年最高曾見于50美元大關(guān)，2005年則攻上60美元整數(shù)關(guān)，今日則更是一度躍上70美元，可謂一年一個(gè)臺(tái)階。
與此同時(shí)，石油公司大賺其錢。2005年，美國的�？松梨诩兝_(dá)到360億美元，刷新了一家公司年盈利額的世界紀(jì)錄；香港上市的中國石油去年也以1333.6 億元凈利潤刷新了其上市以來的盈利紀(jì)錄，并一舉成為亞洲最賺錢的公司。被稱為“油神”的美國斯布恩·皮肯斯因投資石油一年狂賺15億美元。
供求關(guān)系、地緣政治、低利率背景和投機(jī)炒作是推動(dòng)原油價(jià)格飆升的主要原因。在此輪原油價(jià)格大幅上漲的過程中，大量投機(jī)資金的參與是推動(dòng)油價(jià)上漲的直接動(dòng)力，尤其是國際基金的參與。據(jù)估計(jì)，每桶油價(jià)一年內(nèi)上漲10美元，投機(jī)炒作因素就占6～8美元。由于基金手中握有大量的資金，對(duì)市場(chǎng)又有一定的號(hào)召力，基金在原油期貨上的炒作，使原油價(jià)格的波幅大大超過實(shí)際供求因素的影響。同時(shí)，近幾年，美元的大幅貶值與全球的通貨膨脹也助推了原油價(jià)格上漲，世界經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了通貨膨脹，這樣，黃金、原油等可以保值的商品的金融屬性就顯現(xiàn)出來。
總體來看，世界已經(jīng)進(jìn)入高油價(jià)時(shí)代。無論是原油價(jià)格，還是燃料油價(jià)格，我們都很難再回到之前的低價(jià)區(qū)域。目前，對(duì)于油價(jià)的分歧依然存在，高可至100美元，低也可達(dá)40美元一線。由于當(dāng)前的油品市場(chǎng)已經(jīng)脫離了原先單一的市場(chǎng)格局而變得日益復(fù)雜，2006 年的國際油市場(chǎng)同樣面臨著眾多不確定因素，上述的任何一個(gè)價(jià)格都有可能會(huì)出現(xiàn)，40美元到70美元也許是未來長期波動(dòng)區(qū)間。
目前A股市場(chǎng)上，隨著中原油氣和石油大明被私有化，中國石化成為石油開采概念的唯一上市公司，由于其業(yè)務(wù)上中下游一體化，與中國石油相比其原油屬性尚不突出，但畢竟原油開采業(yè)務(wù)占比近一半，所以，原油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)其影響依然巨大，今年以來其A、H 股股價(jià)走勢(shì)基本作出了反應(yīng)。在油價(jià)高位震蕩的大環(huán)境下，排除股改因素，低吸高拋是對(duì)該股的主要操作思路。
有色狂飆 緊盯期價(jià)
自2003年7月銅牛市行情啟動(dòng)以來，價(jià)格從1750美元附近一路向上突破重重阻力，2006 年2月7日創(chuàng)下5067 美元高點(diǎn)，在4670 美元筑底成功后，近日期銅價(jià)格再度向上突破，連續(xù)改寫歷史新高，目前價(jià)格已經(jīng)站上7000美元。
低利率、全球經(jīng)濟(jì)增長、中國購買力旺盛被認(rèn)為是以銅為代表的有色金屬價(jià)格走出大牛市的關(guān)鍵性因素。牛市前一階段即2004年以前，期銅價(jià)格走勢(shì)與全球精銅供需狀況有較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性，或者說供求關(guān)系對(duì)銅價(jià)有著直接影響。而2005年至今，兩者關(guān)系發(fā)生了變化，在2004年供需缺口達(dá)到85.4萬噸后，2005 年供需缺口縮小至1.4萬噸，報(bào)告認(rèn)為今年下半年銅將過剩40萬噸，銅市的基本面在發(fā)生變化。
三大交易所庫存目前已經(jīng)超過20萬噸。LME現(xiàn)貨銅對(duì)三月期的升水也由285美元回落到80美元左右。另外值得注意的是，由于銅價(jià)高企，抑制了很多下游企業(yè)的消費(fèi)熱情，不少企業(yè)都保持觀望，購貨并不積極�？蒐ME3月銅價(jià)格暴漲依舊，由此可看出，2005年4月開始的本輪上漲，已不是供求關(guān)系所致。
現(xiàn)有的銅價(jià)已不僅是銅這種金屬價(jià)值的反映，而是包含了豐富的金融屬性。在主要儲(chǔ)備貨幣美元走弱前提下，有色金屬因其低風(fēng)險(xiǎn)高收益自然成為國際資本追逐對(duì)象。這就使得當(dāng)期的邊際需求迅速擴(kuò)大，直逼價(jià)格上升。這一部分需求的增量并不是市場(chǎng)真正的消費(fèi)需求，此時(shí)的有色金屬在很大程度上由消費(fèi)品變成投資品。不斷上升的價(jià)格進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者預(yù)期，市場(chǎng)由此進(jìn)入了循環(huán)往復(fù)的自激，價(jià)格也大幅向上偏離了價(jià)值。這就是前期銅價(jià)走出井噴行情的重要成因之一。
基金一直被認(rèn)為是此輪銅價(jià)走高的主要推動(dòng)者和操縱者，近三年來國外基金規(guī)模擴(kuò)張迅速，不少基金涌入銅市場(chǎng)，在市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，機(jī)構(gòu)之間互相博弈，在屢創(chuàng)天價(jià)之后基金多頭陣營出現(xiàn)分化，已經(jīng)有一些機(jī)構(gòu)退出銅市場(chǎng)，前期投機(jī)頭寸一度為凈空，這種情況為2003 年來首次出現(xiàn)。因此，盡管期銅價(jià)格重拾升勢(shì)，但預(yù)測(cè)銅價(jià)正在構(gòu)筑牛市大頂?shù)挠^點(diǎn)也不絕于耳。國際平均生產(chǎn)成本（1500 美元/噸），3300美元/噸附近為歷史重要區(qū)間，一旦失去投機(jī)基金這個(gè)推動(dòng)力后，銅價(jià)必然出現(xiàn)向其價(jià)值理性回歸的過程。而全球利率變化趨勢(shì)以及投資基金的大規(guī)模進(jìn)出是決定有色金屬大牛市何時(shí)終結(jié)的關(guān)鍵因素。
我國銅價(jià)走勢(shì)基本與國際銅市同步。從2002年的15000元/噸漲到2004年的近30000元/噸歷史高點(diǎn)，2005年5月開始，從26000元漲到目前的50000元以上，漲幅驚人！未來走勢(shì)仍將取決于外盤，但需要注意的是，無論最終能否達(dá)到60000元的水平，暴跌可能隨時(shí)降臨。
其他基本金屬的走勢(shì)基本隨“銅”而動(dòng)，其中鋅價(jià)相對(duì)突出，已經(jīng)有超越鋁價(jià)的趨勢(shì)。
A 股有色金屬板塊上市公司中，財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績隨著產(chǎn)品價(jià)格的大幅飆升而呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢(shì)。相關(guān)個(gè)股在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也非常搶眼，而股價(jià)波動(dòng)周期則與期價(jià)波動(dòng)相對(duì)滯后，從這個(gè)角度而言，緊盯期價(jià)投資個(gè)股具備較強(qiáng)可操作性。建議重點(diǎn)關(guān)注江西銅業(yè)、G 中金。
白糖日“甜” 空間巨大
自2005年5月起，紐約期糖從每磅8美分多起步，最高漲至20美分，隨后大幅回落到16美分附近整理，近期連續(xù)反彈見18.5美分。隨之相對(duì)應(yīng)，國內(nèi)白糖期貨2006 年1月6日上市后即成為最活躍的交易品種，在外盤配合下，國內(nèi)期價(jià)1月16日展開持續(xù)飆升行情，從每噸4700 元一口氣上漲到6300元，短短11個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)35％！隨后在外盤期糖價(jià)格回落和國儲(chǔ)拋糖的利空打壓，國內(nèi)期糖價(jià)格暴跌到每噸5000元附近企穩(wěn)，3月21日開始遠(yuǎn)期合約0701交投再度呈現(xiàn)價(jià)漲量升格局。
糖牛市的展開也是以全球食糖供求短缺預(yù)期與階段性全球供求緊張為背景的。近年來，，由于部分產(chǎn)糖國的食糖生產(chǎn)遭遇連年干旱的沖擊，導(dǎo)致全球的食糖生產(chǎn)步伐滯后于消費(fèi)需求增長速度，2002～2003制糖年成了全球食糖市場(chǎng)供求關(guān)系從供大于求向供不應(yīng)求方向轉(zhuǎn)變的分水嶺。也正是因?yàn)槿虬滋枪┣笫Ш飧窬植攀沟萌蛲稒C(jī)基金大膽大量涌入白糖期貨市場(chǎng)，瘋狂拉高白糖期價(jià)，拓展糖價(jià)上升空間。
全球白糖2004～2005年供給缺口達(dá)到約200萬噸，2005～2006 制糖年全球食糖市場(chǎng)將出現(xiàn)100余萬噸的供給缺口。供給缺口預(yù)期為投機(jī)基金提供入市依據(jù)和做多動(dòng)力。
此外，由于能源價(jià)格的大幅攀升，各國尋求可以替代資源類能源的渠道，燃料乙醇就是一種選擇。甘蔗可用于酒精燃料生產(chǎn)，食糖與酒精生產(chǎn)上的此消彼長使得食糖被當(dāng)做特殊的能源商品來看待。低利率和高通貨膨脹也對(duì)糖價(jià)上漲起到了很大作用。已有國際指數(shù)基金染指國際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，初衷應(yīng)當(dāng)是借助農(nóng)產(chǎn)品低位優(yōu)勢(shì)來回避總體通脹的風(fēng)險(xiǎn)。
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2005～2006榨季產(chǎn)糖總量約在950萬噸左右，比原先預(yù)期減少20 萬噸左右，而食糖消費(fèi)總量為1100萬噸左右，供求缺口明顯。
然而，隨著糖價(jià)的不斷上漲，國儲(chǔ)平抑糖價(jià)的舉措如期而至。不過，就供需狀況而言，國儲(chǔ)拍賣能否達(dá)到平抑糖價(jià)的效果仍值得懷疑。何況，如果外盤價(jià)格再度出現(xiàn)大幅上漲，國內(nèi)糖價(jià)必然跟風(fēng)而上。有分析認(rèn)為，可能出現(xiàn)國儲(chǔ)拍賣銅的一幕。
對(duì)于后市，雷曼兄弟公司分析師認(rèn)為糖價(jià)今年可望上揚(yáng)52％，至每磅25美分，著名投資人羅杰斯更稱糖價(jià)在基本面正在大幅改變的背景下有可能漲三倍，而歷史上45美分和66.5美分是兩次大牛市高點(diǎn)。總體而言，我國白糖價(jià)格目前已經(jīng)進(jìn)入到高糖價(jià)時(shí)期，每噸5000元成為一個(gè)各方心理價(jià)位，從中長期看，糖價(jià)仍有望在外盤影響下不斷上漲。
在此背景下，我國制糖行業(yè)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了長期虧損的局面，2005年更是大幅盈利。在上市公司中，南寧糖業(yè)、貴糖股份、廣東甘化的業(yè)績出現(xiàn)大幅上漲，其股價(jià)也相應(yīng)得到了市場(chǎng)的肯定，從中長期趨勢(shì)來看，仍有較大的漲升空間。
