在蒙羞了兩年之后，基金似乎終于可以痛痛快快亮出一份過(guò)得去的業(yè)績(jī)報(bào)告了——據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年48家基金公司206只基金共實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)117.23億元，就業(yè)績(jī)觀之，基金實(shí)現(xiàn)了翻身。在目前股市歷史性行情到來(lái)之際，借鑒基金過(guò)往的業(yè)績(jī)，方能更好地挑選基金，分享牛市收益歷史性大行情拉開精選基金分享收益。
全部基金凈虧損67.54億元的業(yè)績(jī)使得基金整整背負(fù)了兩年的恥辱架，2005年似乎成了基金業(yè)翻身的一年。
日前，206只基金公布了2005年報(bào)，其中包括161只股票混合型基金，21只債券保本型基金和24只貨幣型基金。從公布的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，基金整體2005年全年實(shí)際虧損8.63億元，浮動(dòng)收益125.86億元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)117.23億元。
相比于2004年，這的確是一個(gè)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。2004年，基金全年已實(shí)現(xiàn)收益為－84.55億元，未實(shí)現(xiàn)的浮動(dòng)虧損卻高達(dá)152.08億元，最終總經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)椋?7.54億元，“專業(yè)理財(cái)”的水平在下跌的市場(chǎng)面前慘遭蒙羞。很顯然，基金2005年業(yè)績(jī)明顯好于2004年，但卻主要以浮動(dòng)盈利為主。
業(yè)績(jī)提升 浮盈主導(dǎo)
從2005年各類型基金的表現(xiàn)來(lái)看，161只股票型和混合型基金仍然是影響業(yè)績(jī)變化的最主要因素。
股票和混合型基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從2004年的-77.56億元上升至2005年的61.29億元。其中，未實(shí)現(xiàn)收益從2004年的浮動(dòng)虧損145.9億元上升至2005年的浮動(dòng)盈利122.03億元，進(jìn)步非常顯著，而已實(shí)現(xiàn)收益卻由68.34億元實(shí)際盈利變?yōu)閷?shí)際虧損60.74億元。
很顯然，股票與混合型基金2005年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的進(jìn)步主要來(lái)自于浮動(dòng)盈利的貢獻(xiàn)。從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，2004年股票混合型基金表現(xiàn)為大量?jī)冬F(xiàn)獲利股票而持有套牢股票，而2005年則表現(xiàn)為將虧損股票斬倉(cāng)出局，而持有大量獲利的股票。
相關(guān)投資者行為研究表明，散戶的投資心態(tài)通常表現(xiàn)為持有虧損股票，而賣出獲利股票，這就是我們通常所說(shuō)的“處置效應(yīng)”。而機(jī)構(gòu)投資者的這種“處置效應(yīng)”卻不明顯，甚至相反。從2005年股票混合型基金盈利的情況來(lái)看，基金業(yè)的投資心態(tài)正逐步走向成熟，“處置效應(yīng)心態(tài)”較之此前明顯淡化。
此外，貨幣基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅提高也是基金整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上升的主要因素之一。
2005年，貨幣市場(chǎng)基金大幅擴(kuò)容，總凈值從2004年的610.82億元迅速飆升至2005年的1829.73億元，規(guī)模的擴(kuò)張也使得貨幣基金實(shí)現(xiàn)的收益從2004年底的8.98億元迅速上升到2005年的42.01億元。由此可見，弱市之中，貨幣市場(chǎng)基金的確起到了投資者的避風(fēng)港的作用。
同時(shí)，債券型和保本型基金2005年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也較2004年有了明顯進(jìn)步，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從盈利1.04億元上升至13.93億元。其中，2005年已實(shí)現(xiàn)收益為10.1億，較2004年的7.23億有較大增長(zhǎng)，未實(shí)現(xiàn)收益從2004年末的潛虧6.18億元上升至浮盈3.83億元。數(shù)據(jù)說(shuō)明，債券和保本型基金2005年的操作較為成功，除了隨著債券市場(chǎng)走強(qiáng)而兌現(xiàn)了大量收益外，目前持有的券種也基本保持盈利。
債券權(quán)證 功不可沒
事實(shí)上，2005年基金業(yè)整體的已實(shí)現(xiàn)收入并不夠理想，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要來(lái)自于浮動(dòng)收益。從收入來(lái)源結(jié)構(gòu)看，基金業(yè)2005年股票收入為－55.11億元、債券收入為30.97億元，權(quán)證收入為13.44億元，總收入為－7.23億元�？梢�，如果沒有來(lái)自債券和權(quán)證的收入，基金業(yè)要想僅憑股票實(shí)現(xiàn)翻身難以想象，來(lái)自債券和權(quán)證的收入有效降低了基金2005年的實(shí)際虧損。
其中，161只股票與混合型基金2005年股票收入為-56.29億元，比2004年全年的91.39億元大幅下降，業(yè)績(jī)更為糟糕。而債券收入則達(dá)到了20.43億元，較2004年的9.56億元大幅增長(zhǎng)，同時(shí)，2005年來(lái)自權(quán)證的收入也達(dá)到了12.35億元，在總收入中也占較大比例。很顯然，債券收入和權(quán)證收入對(duì)股票與混合基金的已實(shí)現(xiàn)收益起到了較大促進(jìn)作用。然而，靠債券與權(quán)證的收入畢竟不是股票型基金的長(zhǎng)久支撐，比如，權(quán)證收入多來(lái)自持有股票股改對(duì)價(jià)“天上掉餡餅”式的收入，但隨著股改的完成，這種收入來(lái)源也將難以為繼。
此外，2005年，債券保本型基金的股票收入為1.18億，較2004年全年的3.52億元有較大幅度的下降。而債券收入則達(dá)到了10.54億元，較2004年的5.55億元有較大增長(zhǎng)，權(quán)證收入為1.09億元。顯然，債券與保本型基金在各項(xiàng)資產(chǎn)投資雖都獲得了正收入，但其中來(lái)自債券的收入占了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
由此，基金2005年業(yè)績(jī)并無(wú)驕傲之處，以債券和權(quán)證的收入掩蓋了在股票投資上的虧損，提高投資水平仍是基金首要任務(wù)。
機(jī)構(gòu)個(gè)人 各有所愛
不同的投資者具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)持有基金的口味也不一樣，而現(xiàn)在基金品種的日益多樣化給了投資者更多地挑選余地。機(jī)構(gòu)和個(gè)人，展現(xiàn)了不同的持有偏好。
對(duì)于封閉式基金而言，機(jī)構(gòu)投資者的比例有所上升。2005年，封閉式基金機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者持有比例分別為51.68％和48.32％，機(jī)構(gòu)投資者比例略高于個(gè)人投資者比例，較2005年中期上升了2.21個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，封閉式基金戶均規(guī)模上升至2.87萬(wàn)份，較2005年中期有所增加，集中度進(jìn)一步提高。
股票與混合型開放式基金則變化不大，個(gè)人投資比例仍然略高于機(jī)構(gòu)投資比例，兩者分別為54.15％和45.85％。與2005年中期相比，投資者持有結(jié)構(gòu)變化不大，但戶均份額卻出現(xiàn)明顯下降。
2005年下半年，機(jī)構(gòu)贖回額達(dá)到171.8億，贖回比例為22.81％；個(gè)人則贖回了210.7億，贖回比例為23.48％。這在一定程度上表明，在止跌回暖的市場(chǎng)中，投資者更多地表現(xiàn)出來(lái)解套出局或獲利回吐的心態(tài)。
對(duì)新成立的股票與混合型開放式基金來(lái)說(shuō)，無(wú)論是單戶持有規(guī)模還是機(jī)構(gòu)投資者比例都高于老基金，這與新基金發(fā)行營(yíng)銷時(shí)著重追求機(jī)構(gòu)客戶有一定關(guān)系。從封閉式基金與股票混合型開放式基金持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，封閉式基金的機(jī)構(gòu)投資者比例相對(duì)較高，但單戶持有規(guī)模較小，而股票混合型開放式基金的個(gè)人投資比例相對(duì)較高，其單戶規(guī)模卻更大，表明投資者持有封閉式基金相對(duì)分散。
對(duì)于債券和保本型基金來(lái)說(shuō)，個(gè)人投資者比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)投資者，兩者分別為81.24％和18.76％。與2005年中期相比，機(jī)構(gòu)投資者比例上升了4.11個(gè)百分點(diǎn)，使得基金戶均規(guī)模從3.17萬(wàn)份上升到3.39萬(wàn)份。機(jī)構(gòu)投資者持有債券型基金比例的上升是一種主動(dòng)式上升，2005年下半年，個(gè)人投資者繼續(xù)贖回債券保本型基金，贖回規(guī)模為9.35億，贖回比例為7.01％，而機(jī)構(gòu)投資者則出現(xiàn)增持，增持規(guī)模為5.77億，增持比例達(dá)到25.18％，在債券市場(chǎng)漲幅較大的情況下，個(gè)人投資者容易獲利了結(jié)。
新的債券與保本型開放式基金也以個(gè)人投資者為主，但機(jī)構(gòu)持有比例以及單戶持有規(guī)模較老基金高，這與新基金發(fā)行營(yíng)銷時(shí)著重追求機(jī)構(gòu)客戶有一定關(guān)系。
貨幣市場(chǎng)基金的個(gè)人投資比例仍高于機(jī)構(gòu)投資，兩者分別為54.15％和45.85％。與2005年中期相比，投資者結(jié)構(gòu)變化不大，但持有份額明顯下降。2005年下半年，貨幣市場(chǎng)基金從凈申購(gòu)轉(zhuǎn)為凈贖回，機(jī)構(gòu)投資者凈贖回了179億，贖回比例為22.72％。個(gè)人投資者贖回了215.1億，贖回比例為23.6％。
機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者對(duì)貨幣市場(chǎng)基金投資熱情均有下降，一方面是由于貨幣市場(chǎng)基金收益的下滑，另一方面也是由于短債基金的發(fā)行以及債券市場(chǎng)的火暴。
QFII社保 狂增封閉
對(duì)于封閉式基金，機(jī)構(gòu)明顯分成了兩大陣營(yíng)，看好與不看好截然分明。從封閉式基金十大持有人變化來(lái)看，2005年下半年，以QFII、社保基金、證券公司為主的投資群體采取了增持態(tài)勢(shì)，而以保險(xiǎn)公司、信托財(cái)務(wù)及大型企業(yè)為主的投資群體采取了減持態(tài)勢(shì)。
從增持情況來(lái)看，增持力度最大的是QFII.QFII持有封閉式基金從2005年中期的17.1億元上升至2005年年末的30.8億元，增持比例高達(dá)80％，持有比例從2005年中期的2.09％上升至2005年年末的3.77％。
其中，QFII持有小盤封閉式基金的份額從2005年中期的11.86億上升至2005年年末的17.75億，增持比例為49.6％。持有的大盤封閉式基金的份額則從2005年中期的5.25億上升至2005年年末的13.04億，增持比例更是高達(dá)148.47％。雖然，QFII持有的大盤基金絕對(duì)份額仍然低于小盤基金，但其增長(zhǎng)速度卻非�？�。
此外，從QFII投資的品種來(lái)看，基本采取了普遍撒網(wǎng)的投資策略，其持有的封閉式基金從2005年中期的31只上升至年末的45只，可見，QFII對(duì)封閉式基金的投資側(cè)重的是資產(chǎn)配置。
數(shù)據(jù)顯示，QFII持有市值最高的前五位基金分別是基金裕元、基金景陽(yáng)、基金銀豐、基金同盛和基金科訊；持有比例最高的前五位基金是基金同德、基金景陽(yáng)、基金科訊、基金裕元和基金安久。而采取回避態(tài)度的基金則是第一只到期的基金興業(yè)、到期日較遠(yuǎn)的小盤基金金盛和基金裕澤、以及業(yè)績(jī)較差的大盤基金鴻陽(yáng)、基金漢興等。
緊隨QFII之后，增持封閉式基金份額屈居第二的是社�；�。其持有基金份額從2005年中期的2.01億上升至年末的7.35億，增持比例高達(dá)265.18％。
其中，社�；鸪钟械男”P基金從2005年中期的1.58億上升至年末的4.01億，持有大盤基金從2005年中期的0.43億上升至3.34億。很顯然，與QFII一樣，社�；鸪钟械拇蟊P基金絕對(duì)量仍然低于小盤基金，但其增長(zhǎng)數(shù)度非�？�。
從持有的品種來(lái)看，社�；饘�(duì)小盤基金雖然也采取了同樣的普遍撒網(wǎng)投資策略，共持有22只小盤基金。但在大盤封閉式基金的投資上，社�；饏s采取了重點(diǎn)投資的策略，目前僅持有8只。
此外，券商及其集合理財(cái)計(jì)劃產(chǎn)品也在增持封閉式基金，持有封閉式基金份額從2005年中期的9.99億上升至年末的12.1億，增持比例為21.1％。券商及其理財(cái)計(jì)劃對(duì)封閉式基金的增持也以大盤基金為主，持有大盤基金7.24億，持有小盤基金4.86億。
而從減持情況來(lái)看，保險(xiǎn)公司對(duì)封閉式基金的減持最大。與2005年中期相比，保險(xiǎn)公司共減持封閉式基金24.12億，其中減持大盤基金20.9億，減持小盤基金3.2億，持有封閉式基金的比例從2005年中期的32.53％下降至2005年年底的29.58％。
與此同時(shí)，包括信托、財(cái)務(wù)公司、投資公司以及大型企業(yè)在內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)對(duì)封閉式基金也采取了小幅減持的態(tài)度。持有的基金份額從2005年中期的25.08億下降至年末的21.11億。同時(shí)，對(duì)封閉式基金的減持也以大盤為主，大盤封閉式基金份額從2005年中期的23.45億下降至年末的20.64億，小盤封閉式基金份額則從2005年中期的1.63億下降至年末的0.47億。
傾向持有 被動(dòng)操作
2005年基金業(yè)年報(bào)中，基金投資股票周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了較為明顯的下降。股票周轉(zhuǎn)率的高低反映出基金買賣股票的頻率，周轉(zhuǎn)率越高說(shuō)明基金的操作風(fēng)格越積極主動(dòng)，甚至采用了較多的波段操作，反之則說(shuō)明基金傾向采用買入持有策略，注重中長(zhǎng)期回報(bào)。
如果基金指數(shù)化投資、并采用買入并持有策略，那么，基金獲得的收益就應(yīng)該是指數(shù)的收益，而基金的超額收益則來(lái)自于基金選股或者選時(shí)，即所謂的波段操作。因此，基金多期望加快對(duì)股票投資周轉(zhuǎn)以帶來(lái)更多的超額收益。
從具有可比性的、具有完整版年度的基金看，2005年股票混合型基金的股票周轉(zhuǎn)率比2004年有所下降，股票周轉(zhuǎn)率加權(quán)平均從2004年的3.84下降到2005年的3.32.數(shù)據(jù)表明，2005年股票混合型基金對(duì)股票資產(chǎn)的買賣頻度有所下降，而將更多的精力集中在精選個(gè)股、買入持有上。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上來(lái)看，2005年，雖然基金平均凈值增長(zhǎng)率的絕對(duì)水平較2004年有了明顯的進(jìn)步，但其超額收益卻較2004年有所下降，這在一定程度上說(shuō)明基金2005年的主動(dòng)操作效果弱于2004年。
而從2005年全年情況來(lái)看，基金業(yè)下半年股票周轉(zhuǎn)率要高于上半年。下半年隨著股改的推進(jìn)，“尋寶”熱情成為行情的主導(dǎo)，基金也隨之調(diào)整了操作策略，由長(zhǎng)期持有轉(zhuǎn)向多次操作。因此，基金的高換手帶來(lái)了較好的凈值增長(zhǎng)率，但超額收益卻出現(xiàn)下降，2005年下半年基金的主動(dòng)操作收效并不大。
