節(jié)前、節(jié)后運(yùn)行格局發(fā)生變化
今年年初春節(jié)前后，內(nèi)地股票市場(chǎng)整體走勢(shì)出現(xiàn)明顯的變化。節(jié)前大盤一直保持強(qiáng)勁上攻勢(shì)頭，期間的調(diào)整也十分短暫，而節(jié)后股指接近千三整數(shù)關(guān)口未能實(shí)現(xiàn)突破后，漲勢(shì)便明顯放緩，轉(zhuǎn)而進(jìn)入震蕩調(diào)整走勢(shì)。
1月份作為2006年的第一個(gè)月份，因元旦和春節(jié)長(zhǎng)假僅有16個(gè)交易日，卻創(chuàng)出2004年5月份以來(lái)單月的日均成交金額最高值，為2005年12月份的2倍多。在走勢(shì)上，大盤則是一路上攻，期間最長(zhǎng)的調(diào)整時(shí)間僅有2個(gè)交易日，并創(chuàng)出2005年3月17日以來(lái)的最高點(diǎn)，月漲幅8.35％。2月份盡管日成交金額保持這一水平，但上行力度大為減弱，不久便陷入調(diào)整格局。
從熱點(diǎn)上看，滬深上市公司行業(yè)板塊年初的強(qiáng)勢(shì)特征更為突出。各個(gè)行業(yè)板塊不僅普漲幅度增大，而且整體大幅放量，交投也有顯著增長(zhǎng)。能源類的板塊整體在形成較大的升幅后，近期走勢(shì)趨于分化。依靠財(cái)政補(bǔ)貼提升業(yè)績(jī)的石化板塊，因私有化利好即將兌現(xiàn)，而漲勢(shì)趨緩。電煤價(jià)格改革陷入僵局，管理層出現(xiàn)協(xié)調(diào)，煤電價(jià)格雙雙上漲的可能較大。股改背景下和年報(bào)披露初期階段，側(cè)重個(gè)股操作的跡象較為明顯，而使得漲幅居前的板塊行業(yè)集中性特征淡化。在TDS－CDMA成為我國(guó)通信標(biāo)準(zhǔn)化和中關(guān)村兩公司試水代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的利好刺激下，科技類板塊出現(xiàn)較高的活躍度。由于市場(chǎng)整體成交過(guò)大，按照慣例2月份市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)入調(diào)整格局，整體性升勢(shì)將會(huì)減弱，年報(bào)披露期間和股改加快階段資金將主要側(cè)重個(gè)股操作，集中性行業(yè)特征會(huì)進(jìn)一步弱化。到了3月份，這一市場(chǎng)特征會(huì)更為突出，而市場(chǎng)整體的下調(diào)會(huì)進(jìn)一步加劇。
股改節(jié)奏加快
1、2月份上市公司股改逐步加快節(jié)奏。在1月份中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議上，要求央企控股的上市公司要積極推進(jìn)股權(quán)分置改革。國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任李榮融表示，國(guó)務(wù)院確定的39家重點(diǎn)中央企業(yè)控股的上市公司，要認(rèn)真研究難點(diǎn)問(wèn)題，創(chuàng)新思維，抓緊完善股權(quán)分置改革方案。他還表示，目前股權(quán)分置改革面臨很多深層次問(wèn)題，比如一些公司的非流通股股東持股比例較低、國(guó)有控股比例受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策限制、控股股東是上市公司甚至是境外上市公司，一些上市公司質(zhì)量較差等。這些問(wèn)題依靠現(xiàn)有的改革模式和方法難以解決，必須創(chuàng)新方式。此消息預(yù)示著后勢(shì)將涌現(xiàn)更多創(chuàng)新模式的股改，個(gè)股行情有望愈演愈烈。
深交所提前完成了一季度股改市值過(guò)半的目標(biāo)，二季度完成股改公司家數(shù)過(guò)半已有保障。2月中旬，一季度的股改目標(biāo)已經(jīng)提前實(shí)現(xiàn)，192家公司進(jìn)入股改，市值占深市總市值的53.79％。目前距離家數(shù)過(guò)半的目標(biāo)差49家。有關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，今后對(duì)于拒不股改的少數(shù)公司，可能會(huì)采取停牌等邊緣化措施，以推進(jìn)股改的全面完成。與此同時(shí)，滬交所也在加快股改步伐。
2月中旬上海證券交易所上市公司部向500余家尚未進(jìn)入股改程序的滬市上市公司發(fā)出了股改進(jìn)程關(guān)注函，督促這些公司加快股改步伐。會(huì)議決定近期將會(huì)同有關(guān)部門，對(duì)那些股改過(guò)程中存在困難和問(wèn)題的公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)和督促，以盡快實(shí)現(xiàn)股改市值過(guò)半的目標(biāo)。顯然，滬深交易所已經(jīng)受到上方的壓力，并正在將壓力轉(zhuǎn)嫁給上市公司。大規(guī)模股改集中進(jìn)行，盡管大盤進(jìn)行調(diào)整，但個(gè)股投資機(jī)會(huì)增多，抑制了跌幅。
年報(bào)預(yù)期逐步兌現(xiàn)
1月份開始，滬深兩市上市公司陸續(xù)披露2005年年報(bào)。為完善披露規(guī)則，進(jìn)一步提高上市公司運(yùn)營(yíng)的透明度，中國(guó)證監(jiān)會(huì)分別對(duì)《公開發(fā)行股票信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》第2號(hào)（年報(bào)準(zhǔn)則）和第5號(hào)（股份變動(dòng)報(bào)告準(zhǔn)則）進(jìn)行了修訂。股改公司須披露非流通股東限售情況，增加了上市公司管理層討論與分析的披露要求，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的展望則應(yīng)當(dāng)包括所處行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、公司未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇、發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、資金需求和使用計(jì)劃、公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素等內(nèi)容。另外，補(bǔ)充通知中要求上市公司披露清理資金占用情況。年報(bào)內(nèi)容將增加新的看點(diǎn)，將加大對(duì)市場(chǎng)的影響力。
不過(guò)，我們對(duì)于上市公司2005年的業(yè)績(jī)預(yù)期可并不樂(lè)觀，特別是進(jìn)入3月份約半數(shù)公司年報(bào)披露的時(shí)候。2005年報(bào)業(yè)績(jī)同比下滑已成定局。宏觀調(diào)控后原材料類行業(yè)形成供大于求的格局，而能源價(jià)格的上調(diào)，更使得諸多行業(yè)的效益下降。不過(guò)，能源類企業(yè)因產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)或財(cái)政補(bǔ)貼業(yè)績(jī)有所改善，較多公司為實(shí)施股改也加快了資產(chǎn)重組進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)了扭虧。2005年上市公司整體業(yè)績(jī)雖然依舊會(huì)延續(xù)同比下降的狀態(tài)，但幅度不會(huì)進(jìn)一步加大。
滬深證券交易所已經(jīng)公布了1378家上市公司2005年年報(bào)的披露預(yù)約時(shí)間表，我們判斷2006年1～4月份年報(bào)行情的運(yùn)行特點(diǎn)是：春節(jié)前年報(bào)數(shù)量少，市場(chǎng)整體走勢(shì)平穩(wěn)，造紙、化肥板塊可被看好；2月份較多績(jī)優(yōu)板塊會(huì)發(fā)揮正面作用，但主要集中在28日發(fā)揮效應(yīng)；3月份披露年報(bào)的公司占三成多，板塊的負(fù)面效應(yīng)大于正面的，主要集中在下旬，市場(chǎng)將會(huì)逐步轉(zhuǎn)淡；4月份披露年報(bào)的公司占四成多，退市風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)增強(qiáng)，科技板塊或會(huì)領(lǐng)跌，權(quán)重股會(huì)形成壓力，最后一周披露密度很大，整體走勢(shì)看淡。這樣看來(lái)，投資者在把握年報(bào)投資機(jī)會(huì)方面，要注意在進(jìn)入3月份后要考慮減倉(cāng)套現(xiàn)。
外資購(gòu)并不宜預(yù)期過(guò)高
年初一個(gè)重要的政策便是由商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)布的《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》。此28號(hào)文對(duì)國(guó)際行業(yè)巨頭和產(chǎn)業(yè)基金比較有吸引力，但境外股票基金則未必看好。因?yàn)?8號(hào)文規(guī)定，戰(zhàn)略投資者有三年的鎖定期，這就意味著持有期內(nèi)的公司政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、退出機(jī)制等都無(wú)法預(yù)料，持有這些不能隨時(shí)變現(xiàn)的股票，境外股票基金遭遇贖回時(shí)，將會(huì)面臨很大的被動(dòng)�？磥�(lái)，不宜對(duì)此政策的短期效應(yīng)盲目樂(lè)觀。
2月份中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)布了《關(guān)于外國(guó)戰(zhàn)略投資者開立A股證券賬戶等有關(guān)問(wèn)題的通知》要求，投資者申請(qǐng)開戶應(yīng)提交商務(wù)部和中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的同意投資者對(duì)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資的相關(guān)批準(zhǔn)文件及復(fù)印件或上市公司出具的持股證明等。外國(guó)投資者以及我國(guó)香港、澳門、臺(tái)灣的投資者對(duì)內(nèi)地上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資取得A股股份的，可直接向中國(guó)證券登記結(jié)算公司上海、深圳分公司申請(qǐng)開立A股證券賬戶。這個(gè)措施是和前面的政策配套的，既然股改后上市公司的非流通股性質(zhì)都轉(zhuǎn)變?yōu)榱魍ü�，開設(shè)A股賬戶也就順理成章了。不過(guò)，外國(guó)戰(zhàn)略投資者仍不被允許從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買A股。
3月份會(huì)進(jìn)一步調(diào)整
自12月6日至節(jié)前的這波升勢(shì)中，調(diào)整行情僅出現(xiàn)了一次連續(xù)兩根陰線，其他都是以一根陰線結(jié)束調(diào)整，而后連續(xù)走高，但節(jié)后股指在接近千三整數(shù)關(guān)口受阻后，便出現(xiàn)了陰陽(yáng)相間的震蕩盤整走勢(shì)，5日、10日均線也喪失了強(qiáng)勁的支撐力度，運(yùn)行格局大為改變。也就是說(shuō)，前期持續(xù)性的上揚(yáng)也不再出現(xiàn)，目前的震蕩整理預(yù)示著見(jiàn)頂還是上升階段中的階段性調(diào)整呢？
目前大盤的位置是十分微妙的，上有千三關(guān)口阻力，下有1260點(diǎn)附近的缺口支撐。千三整數(shù)關(guān)口，并非技術(shù)阻力位，但按照去年6月千點(diǎn)附近啟動(dòng)計(jì)算，大盤累計(jì)升幅已達(dá)到30%左右，對(duì)比10送3股比例的平均股改對(duì)價(jià)水平，似乎已經(jīng)將預(yù)期兌現(xiàn)，給市場(chǎng)形成了沉重的心理壓力。而下檔支撐方面，如果大盤對(duì)下方1263點(diǎn)～1260點(diǎn)的缺口進(jìn)行了徹底的回補(bǔ)，那么，缺口類型則被定義為力竭型缺口，意味著目前正在構(gòu)筑頂部。而如果沒(méi)有被回補(bǔ)，缺口為中途缺口，后勢(shì)仍有較大的上行空間。大盤正在對(duì)1260點(diǎn)進(jìn)行考驗(yàn)，態(tài)勢(shì)變得十分微妙�，F(xiàn)在1260點(diǎn)附近缺口支撐的有效性正受到廣泛關(guān)注。
滬深兩市自1月5日以來(lái)的近20多個(gè)交易日中，90%交易日的股票日成交金額處于200億元以上的警戒水平。歷史上看，月日均成交金額在200億元以上的情況下，下一個(gè)月份構(gòu)成頂部的概率很大，2005年的8月份便屬于此類狀況。1月份因元旦、春節(jié)長(zhǎng)假的原因交易日短，節(jié)后的2月份在上旬或中旬期間很可能形成頂部。所以，現(xiàn)階段大盤在構(gòu)筑頂部的可能性較大。這樣看來(lái)，缺口被回補(bǔ)的是早晚的事情。
大盤5日均線由原來(lái)的支撐位轉(zhuǎn)為阻力位，上行趨勢(shì)也轉(zhuǎn)為平緩，顯示短期走勢(shì)步入整理�；仡�1月份中旬，5日均線與10日均線黏合后，大盤才重拾升勢(shì)，而目前兩個(gè)均線尚有一段距離，后勢(shì)仍會(huì)下調(diào)。整體均線系統(tǒng)保持多頭排列的格局，半年線已經(jīng)上穿年線，進(jìn)一步鞏固中長(zhǎng)期升勢(shì)，但發(fā)散過(guò)大，有調(diào)整要求。從擺動(dòng)指標(biāo)看，股指下滑至中勢(shì)區(qū)位置，處于橫盤徘徊的走勢(shì)，多空雙方均無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，處于均衡態(tài)勢(shì)，后勢(shì)上下空間均較大，有待進(jìn)一步進(jìn)行抉擇。
我們判斷大盤將會(huì)繼續(xù)對(duì)1260點(diǎn)附近的缺口支撐進(jìn)行考驗(yàn)，但成交金額的縮減會(huì)導(dǎo)致下跌幅度有限。此階段，建議投資者把握期間內(nèi)的反彈時(shí)機(jī)較大幅度地降低持倉(cāng)比例或者空倉(cāng)，少量建倉(cāng)在尚未股改的績(jī)優(yōu)股上。
�。ㄗ髡呦滴髂献C券市場(chǎng)分析師）
