企業(yè)長期投資現(xiàn)金流量測算應(yīng)注意的問題

    與營運資本投資不同，固定資產(chǎn)投資具有長期投資的性質(zhì)，其特點是期限長、金額大。而且，長期投資決策一旦作出，將難以改變�；�于這些原因，長期投資決策是否得當(dāng)，直接關(guān)系到企業(yè)在將來是否能夠生存和發(fā)展。為此，在決定從事某個特定長期投資項目之前，企業(yè)理財人員有必要應(yīng)用一系列的方法，對長期投資項目的經(jīng)濟可行性進行全面和系統(tǒng)的評估。

    長期投資項目經(jīng)濟可行性的評估，實質(zhì)上是綜合地權(quán)衡該投資項目的投入和產(chǎn)出的過程。從企業(yè)理財?shù)慕嵌瓤矗�投入與產(chǎn)出既可通過投資項目的預(yù)期利潤額來衡量，亦可通過投資項目的預(yù)期現(xiàn)金流量來衡量。這兩種方法各有所長，相輔相成。在實際工作中，有些企業(yè)以利潤作為長期投資經(jīng)濟效益的評估基礎(chǔ)，有些企業(yè)則以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。

    現(xiàn)金流量測算是評估長期投資項目經(jīng)濟可行性的一個先行步驟，測算的合理性和準(zhǔn)確性直接影響到該項目是被采納還是被否決�，F(xiàn)金流量的測算原理和方法與傳統(tǒng)上對利潤或成本的估算不盡相同。由于種種原因，人們似乎已習(xí)慣于傳統(tǒng)的成本利潤分析方法，因而通常把一些成本費用項目與現(xiàn)金流量混為一談。本文主要是為了澄清一些成本費用項目與現(xiàn)金流量的模糊關(guān)系，并扼要地說明現(xiàn)金流量

    一、構(gòu)成生產(chǎn)成本不等于現(xiàn)金流出的項目

    在分析長期投資項目的現(xiàn)金流量時，經(jīng)常會遇到固定資產(chǎn)折舊費、開辦費攤銷、無形資產(chǎn)攤銷以及匯兌損失。毫無疑問，這些項目是構(gòu)成企業(yè)生產(chǎn)成本的一部分，但它們僅僅是對過去已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流出所進行的攤銷，或者代表一種未觸及現(xiàn)金流動的“賬面損失”。因此，它們不屬于擬建項目的現(xiàn)金流出，必須予以剔除。為了加深對這些項目的認(rèn)識，下面對它們的本質(zhì)略加剖析。

    1.固定資產(chǎn)折舊

    如前所述，為了進行長期投資，企業(yè)必須耗費大量的資金來購置或建造固定資產(chǎn)。但是，這些固定資產(chǎn)（土地例外）經(jīng)過使用，會發(fā)生不斷的磨損，致使其服務(wù)潛力日趨衰竭，固定資產(chǎn)的價值也隨之下降。由于損耗而減少的那部分價值在會計上稱為“折舊”。為了補償這一部分價值損耗，企業(yè)必須根據(jù)固定資產(chǎn)的購置成本（扣除預(yù)計殘值）和有效使用年限，采用直接折舊法或加速折舊法定期計算折舊，并將之計入生產(chǎn)成本，然后通過銷售收入逐步回收這部分價值損耗。

    由此可見，折舊僅僅是對固定資產(chǎn)投資支出的分期攤銷，它并不會使企業(yè)因此而發(fā)生現(xiàn)金流出。況且，由于固定資產(chǎn)投資支出已經(jīng)在發(fā)生時單獨作為擬建項目的一項現(xiàn)金流出，如果再將這些投資支出的定期攤銷（即折舊）當(dāng)作現(xiàn)金流出，無疑會使擬建項目的固定資產(chǎn)投資支出重復(fù)計算。有鑒于此，在分析現(xiàn)金流量時，折舊費必須從制造費用和管理費用中剔除。

    2.開辦費攤銷

    開辦費是指長期投資項目在籌建期間所發(fā)生的費用支出（不包括購建固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的支出，以及基建期內(nèi)應(yīng)計入工程成本的利息支出）。盡管開辦費在發(fā)生時立即形成投資項目的現(xiàn)金流出，但根據(jù)公認(rèn)會計準(zhǔn)則，開辦費必須在開始生產(chǎn)經(jīng)營后的一定期限內(nèi)（通常為5年）分期攤銷為費用。因此，項目投資后定期計入生產(chǎn)成本的開辦費攤銷，實質(zhì)上代表對已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流出的再攤銷，不應(yīng)再當(dāng)作現(xiàn)金流出，否則，將出現(xiàn)重復(fù)計算。

    3.無形資產(chǎn)攤銷

    無形資產(chǎn)是指那些不具備物質(zhì)形態(tài)，但能在較長時期內(nèi)使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中受益的資產(chǎn)項目，包括專有技術(shù)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)等。無形資產(chǎn)既可以是作為投資而投入的，也可以通過支付貨幣向其他企業(yè)購買。不論其來源如何，它們均應(yīng)在形成時視作投資項目的一項現(xiàn)金流出。

    和固定資產(chǎn)一樣，無形資產(chǎn)的原始價值也必須在一定期限內(nèi)分別攤銷為管理費用。但這種攤銷并不會導(dǎo)致現(xiàn)金付出，因而不是現(xiàn)金流出項目。如果在分析現(xiàn)金流量時不將無形資產(chǎn)的攤銷費剔除，勢必導(dǎo)致不必要的重復(fù)計算。

    4.匯兌損益

    如果投資項目投產(chǎn)后的產(chǎn)品銷往國外，或所需原材料從國外進口，那么，只要本國貨幣與外國貨幣之間的匯率發(fā)生變動，企業(yè)將會發(fā)生匯兌損益。匯兌損益可分為兌換損益和折算損益兩種。兌換損益要么通過減少收入（現(xiàn)金流入），要么通過增加費用（現(xiàn)金流出）而自動得到體現(xiàn)，因而不應(yīng)再作為現(xiàn)金流人或流出，以免重復(fù)計算。至于折算損益，它無非是一種賬面損益，并沒有引起實際的現(xiàn)金流動，因此，它也不是現(xiàn)金流入或流出。

    二、歷史成本計價原則與賬外效益

    按照會計慣例，長期投資項目所涉及的資產(chǎn)項目必須以歷史成本作為計價基礎(chǔ)。這些資產(chǎn)一經(jīng)入賬，不論其市價是否發(fā)生變動，一般不調(diào)整其賬面價值。由于采用了歷史成本計價原則，固定資產(chǎn)、尤其是房地產(chǎn)方面的投資，在物價水平不斷上漲的時期里，可能會形成一定的賬外效益（即固定資產(chǎn)增值）。特別是投資期限較長的項目，到項目終結(jié)時，廠房樓館盡管已經(jīng)提完了折舊，但其市場價值可能仍然很大，甚至接近于或超過其歷史成本。

    在測算長期投資項目的現(xiàn)金流量時，這些固定資產(chǎn)可望帶來的賬外效益也必須予以考慮。具體處理方法有兩種：其一，參照房地產(chǎn)價格的上漲指數(shù)，逐年估算廠房樓館的增值額，并將之視同一項現(xiàn)金流入量；其二，根據(jù)房地產(chǎn)行情，約略估計廠房樓館在整個投資期限內(nèi)可望形成的增值總額，據(jù)此作為投資項目終結(jié)時可望收回的固定資產(chǎn)投資額。

    三、通貨膨脹與現(xiàn)金流量測算

    通貨膨脹是經(jīng)常困擾著企業(yè)的不容忽視的問題。通貨膨脹對長期投資項目的現(xiàn)金流量將產(chǎn)生既有利又不利的影響。有利的影響是導(dǎo)致在廠房樓館和其他建筑物方面的投資發(fā)生增值；不利影響是導(dǎo)致直接材料、人工成本和其他經(jīng)營費用的上升，從而增加企業(yè)的現(xiàn)金流出量。

    如果物價上漲幅度較大，測算現(xiàn)金流量時可按預(yù)計的物價指數(shù)，乘以各項現(xiàn)金流量，據(jù)以反映通貨膨脹對投資經(jīng)濟效益的影響。當(dāng)然，亦可根據(jù)材料、人工和其他費用上漲幅度的不同假設(shè)，采用敏感性分析，以便較為全面和系統(tǒng)地反映長期投資經(jīng)濟效益受通貨膨脹的影響程度。

    四、機會成本與現(xiàn)金流量測算

    所謂機會成本，是指由于把原材料、勞動力、機器設(shè)備等經(jīng)濟資源用于特定投資項目而不能作他用時，在其他可供替代的投資項目上所放棄的那部分經(jīng)濟利益。

    由于企業(yè)的經(jīng)濟資源有限，將其用于某個投資項目，就不能同時用于其他投資項目，所以，只有把已失去的“機會”可能產(chǎn)生的效益也考慮進去，才能對長期投資項目的最終經(jīng)濟效益進行全面的評估。盡管機會成本并不是一項實際的現(xiàn)金流量，但它無疑會影響到投資項目的效益評估，因此，也可將投資項目上所需要的全部投資額的資本成本作為機會成本，權(quán)且將之視同一項現(xiàn)金流出。