【摘要】實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以來，人民幣不斷升值，企業(yè)面臨的折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等外匯風(fēng)險(xiǎn)倍增。企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)確甄別外匯風(fēng)險(xiǎn)，利用合同條款、財(cái)務(wù)技術(shù)、資產(chǎn)組合、金融工具和海外投資等措施合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　【關(guān)鍵詞】人民幣匯率變動(dòng)；外匯風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)甄別；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

　　外匯風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的可能。外貿(mào)活動(dòng)中某一方面或者某個(gè)環(huán)節(jié)的問題，都有可能加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的盈利能力和償債能力。自2005年7月21日開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度以來，人民幣升值幅度和匯率變化的不確定性逐漸加大，使企業(yè)的經(jīng)營收益和長遠(yuǎn)戰(zhàn)略面臨更多的不確定因素，外匯風(fēng)險(xiǎn)倍增，企業(yè)的生存受到威脅。因而，熟練掌握并運(yùn)用國際慣例，規(guī)范外匯業(yè)務(wù)的操作和管理，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范能力，是企業(yè)外匯業(yè)務(wù)安全和高效運(yùn)行的根本保證。

　　一、人民幣匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響

　　人民幣匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響不僅涉及貨幣因素，而且涉及國際慣例、貿(mào)易規(guī)則以及國內(nèi)外法律條款等非貨幣因素，最終體現(xiàn)于企業(yè)外匯業(yè)務(wù)成果的不確定性，主要包括折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　（一）折算風(fēng)險(xiǎn)

　　折算風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)由于匯率的經(jīng)常性變動(dòng)而存在的潛在外匯風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損益多表現(xiàn)為會(huì)計(jì)意義上的賬面損益，并不能完全代表企業(yè)實(shí)際經(jīng)營成果的好壞，因此有學(xué)者認(rèn)為它沒有實(shí)際意義。然而，由于折算風(fēng)險(xiǎn)可能增加企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告、納稅和利潤分配的不確定性，可能影響企業(yè)貸款的信用額度，因此需要重視折算風(fēng)險(xiǎn)的管理。

　　1.外幣交易的折算風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)面臨的主要折算風(fēng)險(xiǎn)就是外幣交易的折算風(fēng)險(xiǎn)。我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不允許企業(yè)將發(fā)生的外匯業(yè)務(wù)直接以外幣金額記錄。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行外幣交易時(shí)，外幣交易應(yīng)當(dāng)在初始確認(rèn)時(shí)，采用交易發(fā)生日的即期匯率將外幣金額折算為記賬本位幣金額；也可以采用按照系統(tǒng)合理的方法確定的、與交易發(fā)生日即期匯率近似的匯率折算。企業(yè)的交易結(jié)算業(yè)務(wù)應(yīng)按照交易發(fā)生日的即期匯率（或其近似匯率）折算后在會(huì)計(jì)賬目中逐筆記錄，決算時(shí)，要區(qū)分外幣貨幣性項(xiàng)目和外幣非貨幣性項(xiàng)目，分別按資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率、交易發(fā)生日即期匯率或公允價(jià)值確定日即期匯率進(jìn)行折算，其匯兌差額計(jì)入當(dāng)期損益。匯率的經(jīng)常性變動(dòng)會(huì)增加交易發(fā)生日即期匯率（或其近似匯率）與資產(chǎn)負(fù)債表日（或公允價(jià)值確定日）即期匯率差異和匯兌差額的不確定性，增大企業(yè)的折算風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.合并外幣財(cái)務(wù)報(bào)表的折算風(fēng)險(xiǎn)

　　有學(xué)者認(rèn)為，折算風(fēng)險(xiǎn)特別表現(xiàn)在跨國公司中。事實(shí)上，合并外幣財(cái)務(wù)報(bào)表的折算風(fēng)險(xiǎn)只存在于極少數(shù)境外投資的跨國公司，是國內(nèi)跨國公司將國外子公司按外國貨幣表示的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表換算為本國貨幣時(shí)外幣折算損益的不確定性。按規(guī)定，當(dāng)公司將境外經(jīng)營子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表并入集團(tuán)公司財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目采用資產(chǎn)負(fù)債表日的即期匯率折算；除“未分配利潤”項(xiàng)目外，所有者權(quán)益項(xiàng)目采用發(fā)生時(shí)的即期匯率折算；收入和費(fèi)用項(xiàng)目采用交易發(fā)生日的即期匯率（或其近似匯率）折算；外幣折算差額在合并資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益項(xiàng)目下單獨(dú)列示。匯率的經(jīng)常性變動(dòng)會(huì)增加外幣折算差額的不確定性，增大跨國公司的折算風(fēng)險(xiǎn)。

　　（二）交易風(fēng)險(xiǎn)

　　實(shí)行新匯率制度以后，企業(yè)所面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)是交易風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)起源于尚未結(jié)清的、以外幣定值的應(yīng)收或應(yīng)付款項(xiàng)，主要反映以外幣定價(jià)合同的本幣價(jià)值，因債權(quán)債務(wù)款項(xiàng)的結(jié)算或清償發(fā)生在匯率變動(dòng)以后而可能受到的損失或影響。與交易風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)的是國際貿(mào)易及國際資本流動(dòng)，如進(jìn)出口信貸期滿后將要進(jìn)行的付匯或收匯，外幣貸款本息的償付或收取，海外投資的股息、紅利、特許權(quán)使用費(fèi)等收益的匯寄以及資本的回收等。

　　1.對(duì)外貿(mào)易交易或結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)外貿(mào)易交易或結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)是目前企業(yè)最常遇到的外匯風(fēng)險(xiǎn)，即以即期或延期付款為條件的商品或勞務(wù)進(jìn)出口交易中，在貨物裝運(yùn)或服務(wù)提供后，貨款或服務(wù)費(fèi)用尚未收支這一期間，外匯匯率變動(dòng)發(fā)生的危險(xiǎn)。若本幣匯率升值，出口企業(yè)將承受出口收入減少的風(fēng)險(xiǎn)；若本幣匯率貶值，進(jìn)口企業(yè)則承受進(jìn)口支出增加的風(fēng)險(xiǎn)。例如，2007年春季廣交會(huì)期間，A企業(yè)為留住一美國新客戶而以保本價(jià)平均每套5.3美元簽約出口6 000套酒杯。簽約時(shí)人民幣匯率1美元＝7.726 8元人民幣，A企業(yè)當(dāng)時(shí)考慮玻璃器皿的生產(chǎn)周期比較短，與客戶初次成交，況且合同數(shù)量也不大，因而沒有采取保值措施。由于信用證遲遲未到使交貨期一再推遲，直至8月10日才收匯，當(dāng)日的匯率中間價(jià)已經(jīng)變?yōu)?美元＝7.569 8元人民幣，企業(yè)只收入240 720元人民幣，與按成交時(shí)匯率收入245 712元人民幣相比，發(fā)生匯兌損失4 992元人民幣。

　　2.對(duì)外債權(quán)債務(wù)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)

　　這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生在企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)的國際投資借貸活動(dòng)，即外匯匯率在企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)的債權(quán)債務(wù)未清償前發(fā)生變動(dòng)而存在的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)國際投資和借貸期滿后，外幣貸款的本金與利息的償付或收取，海外投資的股息、紅利、特許權(quán)使用費(fèi)等收益的匯寄以及資本的回收等都會(huì)產(chǎn)生外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。例如，B企業(yè)為上勾花網(wǎng)產(chǎn)品，2007年年中從意大利客商處引進(jìn)了一批加工設(shè)備，由于技改項(xiàng)目運(yùn)行的周期比較長，需要經(jīng)過簽約、開證或支付定金、國外發(fā)貨、接貨、安裝調(diào)試、設(shè)備驗(yàn)收等繁雜的流程，合同的執(zhí)行期一般都超過半年，其間匯率隨時(shí)有可能變化。B企業(yè)申請(qǐng)了期限為半年、本息合計(jì)32萬美元的銀行貸款，當(dāng)時(shí)的人民幣匯率恰逢破8，貸款本息約合人民幣256萬元。半年后，人民幣對(duì)美元升值為1美元約兌換7.8元人民幣，企業(yè)償還32萬美元的本息約合人民幣249.6萬元。與期初相比，發(fā)生匯兌盈利6.4萬元人民幣。

　�。ㄈ�）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

　　經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。人民幣升值時(shí)，出口產(chǎn)品價(jià)格提高，運(yùn)用價(jià)格和收益需求彈性原理分析，出口企業(yè)可以有兩種戰(zhàn)略選擇：其一，維持單位產(chǎn)品人民幣價(jià)格不變或設(shè)法提高價(jià)格，這會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品尤其是價(jià)格需求彈性較大產(chǎn)品的銷售數(shù)量下降，企業(yè)未來經(jīng)營現(xiàn)金流量將有所下降；其二，如企業(yè)看重的是產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，即維持人民幣升值前銷售量不變或繼續(xù)擴(kuò)大銷售，企業(yè)可采取降價(jià)策略�？梢�，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上要取決于價(jià)格、銷售量或成本的變動(dòng)對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)程度。企業(yè)若想在外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中保持穩(wěn)健經(jīng)營，就必須要考慮其產(chǎn)品的價(jià)格需求彈性，而一家企業(yè)的產(chǎn)品是否具有彈性，主要取決于其產(chǎn)品在國外市場(chǎng)是否有其他同類產(chǎn)品的供應(yīng)渠道或替代品。我國出口的產(chǎn)品大多處在國際分工的下游，大多是發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，替代品較多，市場(chǎng)需求彈性較大，在人民幣升值期間企業(yè)應(yīng)盡可能回避使用漲價(jià)策略。

　　二、人民幣匯率變動(dòng)下企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的甄別

　�。ㄒ唬┱鬯泔L(fēng)險(xiǎn)的甄別

　　折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量要受到折算匯率選擇的影響，而企業(yè)使用哪種會(huì)計(jì)折算方法要受到我國現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范。在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中按資產(chǎn)負(fù)債表日匯率折算的有關(guān)“外幣計(jì)價(jià)的貨幣性項(xiàng)目”會(huì)承受外匯風(fēng)險(xiǎn)，貨幣性資產(chǎn)與貨幣性負(fù)債的差額為受險(xiǎn)凈頭寸。正凈頭寸表示人民幣升值，企業(yè)將受損；負(fù)凈頭寸表示人民幣貶值，企業(yè)將受益。企業(yè)在按“資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率折算后與初始確認(rèn)時(shí)或者前一資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率不同而產(chǎn)生的匯兌差額”，直接計(jì)入當(dāng)期損益。《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》明確了折算方法和損益記錄方法，現(xiàn)有財(cái)務(wù)資料可以反映出折算風(fēng)險(xiǎn)頭寸的大小。

　�。ǘ�）交易風(fēng)險(xiǎn)的甄別

　　交易風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)最常見并能直接感受到的外匯風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該作為識(shí)別與衡量的重點(diǎn)。識(shí)別交易風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)從交易風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)加以分辨：一要看企業(yè)是否進(jìn)行了以外幣結(jié)算的商品或勞務(wù)進(jìn)出口；二要看企業(yè)是否有借入或貸出的外幣資金；三要看企業(yè)是否擁有以外幣表示的資產(chǎn)或負(fù)債；四要看企業(yè)是否存在外匯金融資產(chǎn)交易，如遠(yuǎn)期外匯交易合約等。在匯率變動(dòng)的前提下，當(dāng)企業(yè)有上述業(yè)務(wù)交易之一，即可認(rèn)為企業(yè)有存在外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的可能。對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量應(yīng)從對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的分析開始，即按不同幣種對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)和負(fù)債分類，從企業(yè)的外幣應(yīng)收項(xiàng)目中減去外幣應(yīng)付項(xiàng)目，再搜集資產(chǎn)負(fù)債表以外的有關(guān)經(jīng)濟(jì)信息加以調(diào)整，得到各種外匯比重的凈頭寸。

　�。ㄈ�）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的甄別

　　經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)未來收益和成本的更為深遠(yuǎn)的影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)甄別屬于一種涉及財(cái)務(wù)、市場(chǎng)營銷、產(chǎn)品生產(chǎn)和供應(yīng)等諸多方面的經(jīng)濟(jì)分析過程，需要從總體上判斷企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，不可能用一般的甄別方法簡單衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。鑒于國內(nèi)相關(guān)研究零碎而未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)的現(xiàn)實(shí)，通過引用國外較成熟的研究成果預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)，根據(jù)企業(yè)價(jià)值變動(dòng)和匯率波動(dòng)的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和管理較為切實(shí)可行。

　　三、人民幣匯率變動(dòng)下企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

　�。ㄒ唬├�用合同條款規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

　　利用合同條款規(guī)避企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施主要包括：一是選擇

　　合同期限法。對(duì)于目前存在的人民幣的升值預(yù)期，進(jìn)口付匯企業(yè)簽定時(shí)間較長的合約比較有利，而對(duì)出口收匯企業(yè)而言則時(shí)間較短的合約相對(duì)有利。企業(yè)在簽訂涉外貿(mào)易合約時(shí)，應(yīng)盡可能地將收匯時(shí)間提前；同時(shí)確定收匯金額和收匯日期，并在合同中加入?yún)R率風(fēng)險(xiǎn)條款。二是選擇合同貨幣法。在外貿(mào)合同遠(yuǎn)期收付匯中，爭取收匯用硬幣，付匯用軟幣。三是價(jià)格調(diào)整法。如在進(jìn)口時(shí)使用硬幣作為計(jì)價(jià)和支付貨幣，可在確定價(jià)格時(shí)將進(jìn)口價(jià)格相應(yīng)壓低；相反，如在出口時(shí)使用軟幣作為計(jì)價(jià)和支付貨幣，則在確定價(jià)格時(shí)可以將出口價(jià)格相應(yīng)提高，把匯差損失分?jǐn)偟絻r(jià)格中去。這一辦法通常較多適用于成交后進(jìn)口付匯或出口收匯間隔時(shí)期較短的交易。四是加列復(fù)合貨幣保值條款法。應(yīng)用傳統(tǒng)的商業(yè)法規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，是以合同雙方的實(shí)力、對(duì)軟硬幣的判斷為前提，因而很容易引起爭執(zhí)，影響交易進(jìn)展；而且，一旦國際局勢(shì)發(fā)生驟然變動(dòng)，對(duì)軟硬幣走勢(shì)的判斷發(fā)生誤差，就將形成企業(yè)難以承擔(dān)的損失。因此，可采用多種貨幣對(duì)合同計(jì)價(jià)貨幣保值，以求減少合同計(jì)價(jià)貨幣價(jià)值的波動(dòng)幅度。

　　（二）利用財(cái)務(wù)技術(shù)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

　　利用財(cái)務(wù)技術(shù)規(guī)避企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施主要包括：一是提前或延期結(jié)匯。提前或延期結(jié)匯是指通過預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)趨勢(shì)，提前或延期收付外幣債權(quán)債務(wù)，以避免損失或獲得好處。提前或延期結(jié)匯也是控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效方法，可以用于進(jìn)出口，也可以用于對(duì)外借貸。在出口或?qū)ν赓J款的場(chǎng)合，如果預(yù)測(cè)計(jì)價(jià)貨幣貶值，可以在征得對(duì)方同意的件下提前收匯，以避免該貨幣可能貶值帶來的損失；反之，如果預(yù)測(cè)該貨幣升值，則可以爭取延期收匯，以獲得該貨幣可能升值帶來的好處。二是福費(fèi)廷。福費(fèi)廷適用于長期貿(mào)易融資的場(chǎng)合，是一種無追索權(quán)的貼現(xiàn)。在銀行或?qū)ｉT的包買商對(duì)進(jìn)口商資信調(diào)查后，允許進(jìn)口商延期款，而出口商可以將進(jìn)口商開具的遠(yuǎn)期票據(jù)賣給包買商，從而取得現(xiàn)款，并且票據(jù)拒付的風(fēng)險(xiǎn)一并轉(zhuǎn)移給包買商。

　�。ㄈ�）利用資產(chǎn)組合規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

　　企業(yè)可通過經(jīng)營全球化、多樣化使外匯風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度，這也是我國企業(yè)要采取大型聯(lián)合經(jīng)營模式的原因所在。中石化公司是我國開展國際化經(jīng)營的先驅(qū)，已在20個(gè)國家或地區(qū)設(shè)立二級(jí)機(jī)構(gòu)近40個(gè)，其經(jīng)營也由單一進(jìn)出口貿(mào)易向以石油、化肥和橡膠為主的轉(zhuǎn)口貿(mào)易、易貨貿(mào)易、期貨貿(mào)易發(fā)展，并積極開發(fā)相關(guān)的航運(yùn)、信息、保險(xiǎn)、高科技等領(lǐng)域，使公司在國際市場(chǎng)競(jìng)爭中始終處于主動(dòng)地位，這充分證明了業(yè)務(wù)全球化、經(jīng)營多樣化對(duì)分散企業(yè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的卓著成效。

　�。ㄋ模├�用金融工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

　　盡管目前金融產(chǎn)品種類不是很多，但企業(yè)完全可以通過銀行提供的外匯結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)大額資金的保值增值，也可以通過向有關(guān)保險(xiǎn)公司投保匯率變動(dòng)險(xiǎn)，一旦因匯率變動(dòng)而蒙受損，可以向保險(xiǎn)公司索賠。結(jié)合自身經(jīng)營實(shí)際和資金運(yùn)用情況，企業(yè)可以通過有效地規(guī)劃匯率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制，充分利用金融工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

　�。ㄎ澹├�用海外投資規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

　　匯率政策調(diào)整后，人民幣的不斷升值增大了出口企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，但國家鼓勵(lì)對(duì)外投資。在此背景下，企業(yè)可以考慮調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，更多地投資海外，通過建立海外原材料供應(yīng)基地、直接接近目標(biāo)市場(chǎng)建立生產(chǎn)基地、購買國外的品牌和研發(fā)力量以及通過投資進(jìn)行對(duì)沖等，既可以規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)對(duì)出口的沖擊，也可以避免出口部門之間的惡性競(jìng)爭，從而提高防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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