【摘要】納稅籌劃是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的有效途徑之一。企業(yè)要進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及投資活動(dòng)，就需要籌集資金。不同的籌資方式對(duì)納稅的影響也不同。本文以利華公司的籌資方式為例，對(duì)納稅籌劃進(jìn)行剖析。

　　【關(guān)鍵詞】納稅籌劃；籌資方式；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)價(jià)值

　　企業(yè)籌資的納稅籌劃，是指納稅人利用一定的籌資技術(shù)使企業(yè)達(dá)到最低稅負(fù)和最佳獲利水平的一種決策活動(dòng)。企業(yè)要進(jìn)行生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)及投資活動(dòng)，就需要籌集一定數(shù)量的資金。企業(yè)籌資的方式很多，除所有者投入企業(yè)的資本金外，還有企業(yè)自我積累、向金融機(jī)構(gòu)貸款或企業(yè)之間相互拆借、融資、向社會(huì)集資（發(fā)行股票、債券）等。這些方式，無(wú)論哪一種或幾種并用，都能滿(mǎn)足企業(yè)的資金需要。但從企業(yè)納稅角度考慮，不同的籌資方式所產(chǎn)生的稅收影響大不相同。所以，科學(xué)地運(yùn)用不同的籌資方式，可以有效地幫助企業(yè)減輕稅負(fù)，獲得稅收利益。

　　不同籌資方式的資金成本不同，包括資金占用費(fèi)（借款利息、債券利息、股息等）和資金籌集費(fèi)（股票發(fā)行費(fèi)和上市費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)），對(duì)納稅的影響也不同。因此，企業(yè)必須考慮包括稅收因素在內(nèi)的各方面因素，選擇最佳籌資方式。

　　企業(yè)通過(guò)自我積累方式籌資，其資金來(lái)源主要是稅后利潤(rùn)，是企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成果，資金積累比較慢。且資金投入后，所有者和使用者合二為一，因而稅收負(fù)擔(dān)難以轉(zhuǎn)嫁和分?jǐn)?，從納稅的角度看，難以實(shí)現(xiàn)納稅籌劃。

　　企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、內(nèi)部集資、企業(yè)間拆借及向金融機(jī)構(gòu)貸款等方式籌集資金，可以達(dá)到降低稅負(fù)的目的。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合國(guó)家法律、法規(guī)的規(guī)定，按照一定的程序依法進(jìn)行，其利率一般比內(nèi)部集資、企業(yè)間拆借、金融機(jī)構(gòu)貸款要高一些。國(guó)家批準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債券，其利息可以全部進(jìn)入“財(cái)務(wù)費(fèi)用”抵減利潤(rùn)，達(dá)到降低稅負(fù)的目的。因此發(fā)行債券的“節(jié)稅”效果最好，當(dāng)然，資金成本也最高，應(yīng)綜合權(quán)衡資金成本和稅負(fù)兩個(gè)方面進(jìn)行財(cái)務(wù)決策。目前，我國(guó)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券控制比較嚴(yán)格，僅限于股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，其他任何公司、企業(yè)和個(gè)人不得向社會(huì)發(fā)行企業(yè)債券。向金融機(jī)構(gòu)貸款所承擔(dān)的所得稅稅負(fù)相對(duì)于內(nèi)部集資、企業(yè)間拆借等其它方式來(lái)說(shuō)要重一些。根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅暫行條例》第6條第2款的規(guī)定：“納稅人在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，不高于按照金融機(jī)構(gòu)同類(lèi)、同期貸款利率計(jì)算的數(shù)額以?xún)?nèi)的部分，準(zhǔn)予扣除。”也就是說(shuō)，高于金融機(jī)構(gòu)同類(lèi)、同期貸款的利息部分，在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)，要作為會(huì)計(jì)利潤(rùn)的加項(xiàng)，計(jì)入應(yīng)稅所得。這樣，內(nèi)部集資、企業(yè)間拆借及向金融機(jī)構(gòu)貸款3種籌資方式，從降低稅負(fù)的角度看，基本上扯平了。因此，在以上3種籌資方式的選擇中，應(yīng)以資金籌集容易且籌資費(fèi)用低的籌資方式為首選。

　　企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票籌集資金，雖然也要對(duì)股東支付股息，但因股息的支付是在稅后利潤(rùn)的分配環(huán)節(jié)，并不影響所得稅稅基。

　　從納稅籌劃角度分析，以上籌資方式可分為負(fù)債籌資（內(nèi)部集資、企業(yè)間拆借及向金融機(jī)構(gòu)貸款）和權(quán)益籌資（企業(yè)自我積累）兩種。資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成主要取決于負(fù)債和權(quán)益資本的比例，即負(fù)債比率。眾所周知，負(fù)債比率越高，意味著企業(yè)的稅前扣除費(fèi)用越多，節(jié)稅效果就越明顯，特別是當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于借入資金成本時(shí)，還可產(chǎn)生正的財(cái)務(wù)杠桿作用，即負(fù)債籌資比重越大，企業(yè)的權(quán)益資金收益率就越高。但負(fù)債過(guò)多，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，這就需要企業(yè)在籌資成本效益與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行均衡，合理確定資本結(jié)構(gòu)比例。因此，企業(yè)在利用籌資方式進(jìn)行納稅籌劃時(shí)，不能僅從稅收利益上考慮，還要充分考慮稅收利益提高的同時(shí)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力?？傊?，企業(yè)在籌資決策中應(yīng)對(duì)可能采取的各種籌資方式進(jìn)行全方位的分析、比較，從中選擇一個(gè)既能確保企業(yè)獲得最大投資收益，又能最大限度地降低稅負(fù)的方案付諸實(shí)施。

　　例1，利華公司2007年6月籌集資金1 000萬(wàn)元，引進(jìn)一條專(zhuān)用生產(chǎn)線?，F(xiàn)有3種籌資方案：

　　方案一：發(fā)行3年期長(zhǎng)期債券1 000萬(wàn)元（面值發(fā)行），債券票面年利率8%，債券籌資費(fèi)用率2%。

　　方案二： 銀行貸款1 000萬(wàn)元，貸款年利率9%，還款期限3年，貸款費(fèi)用忽略。

　　方案三：運(yùn)用企業(yè)自有資金。

　　按每年息稅前利潤(rùn)300萬(wàn)元計(jì)算，投資報(bào)酬率為10%，企業(yè)所得稅稅率33%。當(dāng)利率為10%，三年期的年金現(xiàn)值系數(shù)為2.486 9，三年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.751 3。

　　現(xiàn)對(duì)3種方案分析如下：

　　不同籌資方式對(duì)企業(yè)稅后利潤(rùn)的影響計(jì)算如表1所示：

　?。?）從納稅的角度考慮，每年可抵減應(yīng)納稅所得額：

　　方案一：（1 000×8%）＋（1 000×2%÷3）＝86.67（萬(wàn)元）

　　方案二：1 000×9% ＝90（萬(wàn)元）

　　方案三：0

　　從納稅的角度看，方案二節(jié)稅效果最好。

　?。?）從資金成本的角度考慮：

　　方案一：資金成本率=8%×（1－33%）÷（1－2%）＝5.47%

　　方案二：資金成本率=9%×（1－33%）＝6.03%

　　方案三：資金成本率=投資報(bào)酬率10%

　　從資金成本的角度看，方案一的資金成本最低。

　　（3）從現(xiàn)金流量的角度考慮：

　　方案一：稅后利潤(rùn)現(xiàn)值：

　　142.93×0.909 1+160×0.826 4+160×0.751 3＝382.36（萬(wàn)元）

　　現(xiàn)金流量?jī)糁?1 000＋382.36－1 000×0.751 3＝631.06（萬(wàn)元）

　　方案二：稅后利潤(rùn)現(xiàn)值：

　　140.7×0.909 1+157.5×0.826 4+157.5×0.751 3＝376.4（萬(wàn)元）

　　現(xiàn)金流量?jī)糁?1 000＋376.4－1 000×0.751 3＝625.1（萬(wàn)元）

　　方案三：稅后利潤(rùn)現(xiàn)值：

　　201×0.909 1+225×0.826 4+225×0.751 3＝537.71（萬(wàn)元）

　　現(xiàn)金流量?jī)糁?537.71－1 000×10%×2.486 9＝289.02（萬(wàn)元）

　　從現(xiàn)金流量即財(cái)務(wù)價(jià)值最大化的角度看，方案一效果最好。

　　從根本上講，納稅籌劃屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的范疇，它的目標(biāo)是由企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)——企業(yè)價(jià)值最大化所決定的。納稅籌劃必須圍繞這一總體目標(biāo)進(jìn)行綜合策劃，將其納入企業(yè)的整體投資和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，不能局限于個(gè)別稅種，也不能僅僅著眼于節(jié)稅。利華公司籌集資金的方案中，雖然銀行貸款方式的抵稅效用較大，但從資金成本、機(jī)會(huì)成本、稅收收益及現(xiàn)金凈流量等方面綜合權(quán)衡，公司選擇以發(fā)行債券的方式籌集資金，決策是正確的，使公司現(xiàn)金流量?jī)糁翟黾?.96萬(wàn)元。通過(guò)分析，利華公司籌資方式的納稅籌劃獲得了相應(yīng)的稅收利益，真正實(shí)現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

　　【主要參考文獻(xiàn)】

　　［1］ 褚云.稅收籌劃對(duì)企業(yè)融資決策的影響［J］.財(cái)經(jīng)界，2007，（6）.