[摘 要] 傳統(tǒng)的會計體制將長期資產分為固定資產和無形資產，從交易成本經(jīng)濟學的角度出發(fā)，這種資產分類并不適用于企業(yè)和投資者決策，而將資產按通用性與專用性分類，更能滿足決策的需要。

　　[關鍵詞] 資產專用性 沉沒成本 交易成本經(jīng)濟學 縱向一體化

　　威廉姆森在他的經(jīng)典著作《治理機制》中指出許多為了會計的目的而被說成是固定資產的資產，事實上卻是非專用的，可以通過重新配置而被恢復。而真正的專用資產是具有高度專用性的，一旦被用于其他用途，其價值就會受到巨大損失，正是這些專用資產構成了企業(yè)的核心競爭力，是真正的沉沒成本。而在現(xiàn)行財會體制中卻未對此做必要的分類與披露，筆者認為這是不利于企業(yè)和投資者做出正確決策的。

　　1 關于專用性資產

　　交易成本經(jīng)濟學把交易作為基本分析單位，而資產專用性、不確定性和交易頻率是描述交易的關鍵維度，在這三者中資產專用性是最關鍵的維度。對專用資產的投資總是與特定交易相聯(lián)系，由于人的有限理性和具有機會主義行為傾向，因此，合約必然是不完備的，如果沒有可信的承諾支持，投資方擔心投資于專用資產的收益被侵占，必定存在專用資產投資不足，所以企業(yè)投資于專用資產，必須有事后保障機制，這就是治理機制。

　　雖然資產專用性這個概念經(jīng)常被經(jīng)濟學家使用，但是長久以來沒有人給它下過一個精確的定義，直到1985年才由威廉姆森（Williamson）指出，資產專用性是指在不犧牲生產價值的條件下，資產可用于不同用途和由不同使用者利用的程度。一般來說，常見的專用資產有：①場地專用性，指一系列站點被相互聯(lián)系密切地排列著以節(jié)約庫存和運輸成本；②物質資產專用性；③人力資產專用性；④專項資產，指為了滿足某個特定客戶的大量需求而進行的投資；⑤品牌資本等。資產專用性的產生主要是由于沉沒成本，也就是一項投資一旦做出之后，若再改作其他用途就可能喪失全部或部分原有的價值，這部價值的喪失是不可彌補的。資產的專用性程度越高，其被重新配置于其他替代用途或是被替代使用者重新調配使用時，他的價值損失越大，當在投資退出的情況下，就會發(fā)生沉沒成本。沉沒成本是影響投資行為的根本經(jīng)濟因素。

　　專用性資產涉及到企業(yè)的固定資產和無形資產兩個方面，但不是全部，比如說作為企業(yè)固定資產的有些項目，并不具有專用性，例如一些運輸設備、計算機、樓房等，這些都是通用性資產，其用途可以被配置于很多方面而基本上不損失其價值，那么這些通用性資產應與專用性資產區(qū)分開來，因為，從交易成本經(jīng)濟學的角度來看，他們具有本質上的不同。筆者認為，長期資產按有形和無形來分類已經(jīng)越來越不具有實際價值，在知識經(jīng)濟條件下，無形資產發(fā)揮著越來越重要的作用，不亞于有形資產，所以，資產按有形和無形來分類不如按通用和專用來分類，這對企業(yè)和個人決策更具有實際意義。

　　2 專用性資產對于企業(yè)和投資者決策的重要性

　　會計作為一個信息系統(tǒng)，提供的應該是有用的信息，能為企業(yè)和投資者決策提供幫助。不管是企業(yè)的財務決策還是戰(zhàn)略決策，都與專用性資產息息相關。

　　2.1 對于企業(yè)融資決策，資產的專用性直接關系到企業(yè)的融資方式

　　從交易成本經(jīng)濟學的視角來看，債務和股權融資不僅是融資方式，還是治理結構，債務融資幾乎完全按照規(guī)則運作。它要求定期支付規(guī)定的利息、建立償債基金、在借款到期時償付本金等，不能按期償付就會導致破產。債務的這種規(guī)則性治理比較簡潔，在某種程度上節(jié)約了交易成本。然而，一旦企業(yè)的資產專用性和面臨的不確定性升高到一定的程度，債務的這種治理優(yōu)勢便不復存在。隨著企業(yè)資產專用性程度的提高，債務的優(yōu)先索取權價值將會下降。債權人必然會對企業(yè)的專用性投資施加種種限制或提高利率，以保護自身的利益，但是卻嚴重損害了企業(yè)的適應能力和增加了企業(yè)的籌資成本。股本是另外一種形態(tài)的治理結構，它對企業(yè)保留剩余索取權，它為企業(yè)的存續(xù)立約，設立董事會并按股授權等。股本作為一種治理結構比債務更具彈性，在股東和其他相關方組成的董事會框架內股權能對企業(yè)的活動進行更緊密的監(jiān)控;在應付事后機會主義和不確定性、保證企業(yè)的連續(xù)經(jīng)營和決策方面，更具專斷力的股權能顯著降低治理成本;股權比債務也更加“寬容”，無論是在增加對專用性資產的投資還是在更改投資項目方面，所以有著較多股權融資的企業(yè)就具備較強的組織彈性，而債務融資較多的企業(yè)則較為僵化。當然，兩種類型的企業(yè)各有自身的比較優(yōu)勢，規(guī)則性治理在資產專用性和不確定性較弱的情況下可以節(jié)省成本;而組織彈性較高的企業(yè)則在資產專用性和不確定性較高的情況下節(jié)省事后調適的成本。所以，企業(yè)的資產專用性水平在很大程度上決定了企業(yè)的融資方式。

　　2.2 對于企業(yè)投資決策，對專用性資產的投資決策和對通用性資產的投資決策應該有所不同

　　企業(yè)的專用性資產投資水平在某種程度上代表了企業(yè)的核心競爭力。對于一個企業(yè)來說，一旦專用性資產投資到位，就不再與其競爭對手處于同一起跑線上，專用性投資形成了很高的進入壁壘。但是由于專用性資產的流動性較差，一旦投資于專用性資產，就形成了難以收回的沉沒成本，環(huán)境的未預期變化將會給企業(yè)造成巨大的投資損失，總的說來，專用性投資增加了企業(yè)的預期收益，但是降低了企業(yè)的談判能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險，所以在投資之前要進行相比較于通用性資產而言更細致全面的分析。

　　傳統(tǒng)的財務決策關注的是現(xiàn)金流，采用凈現(xiàn)金流量法、內含報酬率法和現(xiàn)值指數(shù)法對現(xiàn)金流量進行分析。那么對于專用性資產而言，在采用傳統(tǒng)的現(xiàn)金流分析時，要充分考慮風險因素，例如在采用肯定當量法進行決策時要賦予它適當?shù)目隙ó斄肯禂?shù)。除此以外，更重要的是，在對專用性資產進行投資時要設計合適的事后保障機制，避免“套牢”風險，對治理機制的分析，是決定專用性資產投資成敗的決定因素。所以，企業(yè)應該在報表中披露企業(yè)的專用性資產水平及與此相關的關聯(lián)方關系等，這是投資者分析企業(yè)未來投資成敗的關鍵信息，這對投資者的投資決策至關重要。

　　2.3 對于企業(yè)戰(zhàn)略決策，尤其是購并決策中的縱向一體化，基本上是由資產的專用性水平?jīng)Q定的

　　縱向一體化(縱向兼并)指的是在生產工序上處于上下游關系的兩個企業(yè)的合并，威廉姆森把市場和企業(yè)都看作是特定的治理結構，一項交易可以在市場中進行，也可以在企業(yè)中進行，隨著資產專用性水平的提高，以及相應的交易頻率和不確定性的增加，因為當事人是有限理性的，所以雖然契約可能會對某種機會主義行為做出懲罰性的規(guī)定，但它不可能把所有可能的機會主義行為都羅列出來，即使一方確實違反了契約，但由法庭調查損失和實施契約的訴訟也可能是成本高昂的。所以交易中的某一方在情況有利于自己的時候為了增加自己的收益而采取策略性行為的動機越來越強，投資產生了交易一方以另一方的代價獲得收益的激勵，從而導致了增加市場合約成本的潛在套牢問題，而另一方如果預期到他的這種機會主義行為傾向，雙方的討價還價就不可避免了，如果采取機會主義行為的一方提前終止交易，這樣做出專用性投資的一方就會蒙受損失。所以市場的治理成本隨著資產專用性程度的增加而增加，當資產專用性程度達到一定高度時，進行企業(yè)內治理更有效率，套牢成本的消除要通過一體化所有權來實現(xiàn)，這時就會發(fā)生縱向整合。當然，企業(yè)治理也是有成本的，不然企業(yè)的邊界就會無限擴大。企業(yè)治理成本的產生主要是由于企業(yè)的激勵強度弱于市場，而且科層之間的官僚性扭曲行為會降低生產效率。所以當資產的專用性水平處于通用性資產和高度專用性（即在這樣的專用性水平下縱向整合是最有效率的）之間時，將采取混合治理的方式，形成企業(yè)網(wǎng)絡。

　　企業(yè)網(wǎng)絡指由兩個或兩個以上獨立的企業(yè)通過正式契約或隱含契約所構成的互相依賴、共擔風險的長期合作的組織形式。包括互惠貿易、規(guī)制和特許權、單邊和雙邊長期契約以及戰(zhàn)略聯(lián)盟、合資、控股等多種形式，之所以采取這些方式，主要是為了減少都作為市場主體的兩個企業(yè)的機會主義行為傾向，從而使交易在更可靠的環(huán)境下進行，減少交易成本，保證交易雙方的利益。在企業(yè)間網(wǎng)絡中，生產或交易活動不是通過行政命令進行的，而是通過互惠的行動進行的，長期的互惠合作和重復交易促進了相互之間的學習和信息交換并產生了信任。在網(wǎng)絡中，每一個成員都比較依賴于別的成員所控制的資源（專用性資產），即威廉姆森所說的雙邊依賴。20世紀70年代以來，企業(yè)間網(wǎng)絡作為一種富有競爭力的組織形式日益得到各個企業(yè)的青睞并迅猛發(fā)展。

　　不難看出，在混合治理的情況下，必然牽扯著大量的網(wǎng)絡企業(yè)間的關聯(lián)方交易和非貨幣性交易，而這些都是財務報告中必須披露的內容，但是在現(xiàn)行會計制度下，報表使用者往往知其然而不知其所以然，只有在披露專用性資產的水平和具體情況的條件下，投資者才能掌握交易的全貌。

　　綜上所述，筆者認為，企業(yè)應將原來資產負債表中的固定資產和無形資產合二為一，將他們細分為通用性資產和專用資產，這對企業(yè)和投資者決策至關重要。盡管專用性資產的披露對各方?jīng)Q策非常有用，但存在一些相關問題尚未解決。

　　3 由此引發(fā)的相關問題

　�。�1）是否泄露商業(yè)機密。企業(yè)的許多專用性投資及與此相關的治理結構涉及到企業(yè)嚴格保密的商業(yè)機密披露與否，也許關系到投資成敗，如何披露、怎樣披露還有待進一步研究。

　　（2）專用性資產的專用性程度如何確定。資產的專用性是一個相對概念，如何判斷資產的專用性程度，換句話說，將資產挪作他用，價值損失到底有多少，是一個重要的問題，如果不做專用性程度上的披露，那么與不披露沒有太大區(qū)別。筆者認為，需要有見多識廣的第三方對資產的專用性程度做專門評估，專用性程度在一定比例以上的，作為專用性資產列示，在一定比例以下的，作為通用性資產列示。

　�。�3）作為專用性資產的重要組成部分，專用性人力資產的列示與披露是迄今為止尚未解決的問題。在知識經(jīng)濟時代，專用性的智力資源越來越構成企業(yè)的核心競爭力，不對此進行披露，那么對專用性資產的披露是有殘缺的、不完整的。

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