內(nèi)容提要：本文認為，企業(yè)負債賬面值與負債公允價值是兩個不同的價值概念，簡單套用審計核實后企業(yè)實際負債為評估值，在很多時候可能存在高估或錯估負債價值的情況。并對資產(chǎn)評估中負債的概念、負債評估的類型、負債價值評估的理論基礎、負債會計計量和價值評估的主要差異以及負債價值的評估方法提出了作者的觀點。

　　《資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見（試行）》（以下簡稱規(guī)范）第11章第102條指出：“負債評估的重點在于檢驗核實各項負債在評估目的實現(xiàn)后的實際債務人、負債額”。在實際評估業(yè)務操作中，對負債評估，基本上是按照審計準則和方法對企業(yè)負債進行審計核實，以審計核實后的企業(yè)實際負債為評估值，一些資產(chǎn)評估學教材也是這樣論述，但是企業(yè)負債賬面值與負債公允價值是兩個不同的價值概念，正如企業(yè)資產(chǎn)的賬面值與資產(chǎn)的公允價值是兩個不同的概念一樣，因此，簡單套用審計核實后的企業(yè)實際負債為評估值，在很多時候可能存在高估或錯估負債價值，從而低估或錯估企業(yè)價值或相關資產(chǎn)的凈值。本文試就負債價值評估的基本問題和方法談一些淺顯的意見。

　　一、資產(chǎn)評估中負債的概念

　　《規(guī)范》第11章第101條定義負債：是企業(yè)承擔的能以貨幣計量的需以未來資產(chǎn)或勞務來償付的經(jīng)濟債務，與1992年印發(fā)的《企業(yè)會計準則》對負債的定義相同，即資產(chǎn)評估中的負債采用了當時的會計學負債的定義。由于這一定義存在不夠嚴謹?shù)娜毕?，使得企業(yè)在對負債進行確認和計量時難以把握，因此，《企業(yè)會計制度》對負債重新進行了定義，賦予了新的、也較嚴謹?shù)膬?nèi)涵。現(xiàn)行資產(chǎn)評估中的負債亦應采用《企業(yè)會計制度》的負債的定義，即：負債是指過去的交易、事項形成的現(xiàn)時義務，履行該義務預期會導致經(jīng)濟利益流出企業(yè)，具有以下特征：

　　1.負債的清償預期會導致經(jīng)濟利益流出企業(yè)。對此，企業(yè)不能或很少可以回避；如果能夠回避，則不能確認為企業(yè)負債。

　　2.負債是由過去的交易或事項形成的，是現(xiàn)實義務。只有過去發(fā)生的交易或事項才能增加或減少企業(yè)的負債，而不能根據(jù)談判中的交易或事項或計劃中的經(jīng)濟業(yè)務來確認負債。

　　二、負債評估價值的類型

　　評估價值標準的問題是評估理論和實務中最基本的問題，也是首要問題，它影響評估全過程，從方法的選用到評估結果的確定。負債價值評估自然也不例外，也須先界定負債價值評估的標準，即是評估在什么假設前提下的負債價值，負債價值評估是“估什么”。

　　本人認為，一般地在需要確定凈資產(chǎn)價值（包括整體資產(chǎn)和單項資產(chǎn)）以及債務轉(zhuǎn)讓時，才會涉及到對負債價值進行評估處理工作。在評估凈資產(chǎn)價值時，評估價值=整體資產(chǎn)的公開市場價值-負債價值，移項可以得到：負債價值=整體資產(chǎn)的公開市場價值-凈資產(chǎn)公開市場價值，從而計算結果應為公開市場價值；單獨對負債進行評估時，負債作為一企業(yè)的義務，同時卻是另一企業(yè)的一項資產(chǎn)，對負債價值的評估實際可以轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)價值評估，此時，應該接受市場價值的概念，因此，在通常情況下，負債價值評估應采用的或接受市場價值標準。

　　所謂市場價值，在《國際評估準則》中定義為：市場價值是自愿買方與自愿賣方在評估基準日進行正常的市場營銷之后所達成的公平交易中，某項資產(chǎn)應當進行交易的價值估計數(shù)額，當事人雙方應各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制。這是目前最具權威也是被廣泛接受的定義。

　　在這一定義下，負債評估價值可以理解為以交易為基本假設前提，以未來的現(xiàn)金流量換算為現(xiàn)在確定的現(xiàn)金流量或與現(xiàn)在確定的現(xiàn)金流量相交換的一種數(shù)量關系或比例，即負債價格。在這一價格下，在未來某一時間償還負債與現(xiàn)在以這一價格立即清償負債在量上是一致的，都能被債務人和債權人所接受；在這一價格下，債權人愿意轉(zhuǎn)讓其債權，其他實體也愿意將該企業(yè)的負債作為資產(chǎn)投資。

　　三、負債價值評估的理論基礎

　?。ㄒ唬┵Y金時間價值理論

　　1.資金時間價值理論的基本內(nèi)容

　　資金時間價值是指資金在生產(chǎn)和流通過程中隨著時間推移而產(chǎn)生的增值。這是商品經(jīng)濟中的普通現(xiàn)象，主要原因一是由于資金作為生產(chǎn)要素進入生產(chǎn)和流通領域后會產(chǎn)生利潤，從而使資金增值，二是因為資金用于投資推遲消費，是一種福利損失，資金時間價值是對這種福利損失的必要補償。

　　2.資金時間價值理論與負債評估的聯(lián)系

　　由于存在資金時間價值，決定了兩筆發(fā)生在不同時期的等額的資金在價值量上是不相等的，或者說其經(jīng)濟效用是不同，發(fā)生在前的資金價值高，發(fā)生在后的資金價值低，即現(xiàn)在的1元錢大于一年后的1元錢，或者說與一年后的1.10元錢（假設存款利率為10%）。相應地，企業(yè)相同數(shù)額的負債在不同的時間，表現(xiàn)出來的價值含量也不一樣，期限越長，價值量越低，因此，評估負債價值時，應考慮資金時間價值，負債的價值量與負債的期限有關。

　?。ǘ┩顿Y風險價值理論

　　1.投資風險價值理論的基本內(nèi)容

　　投資總是存在一定程度的風險，投資風險價值是指投資者進行投資所冒風險的一種補償值，這種補償值在量上表現(xiàn)為超過資金時間價值的額外收益，或風險收益、風險報酬，也就是說，資金對外投資時，除了要求得到?jīng)]有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率或利率的報酬外，還要求風險補償。

　　投資風險報酬和投資風險的基本關系是風險越大要求的報酬越高。

　　2.投資風險價值理論與負債評估的聯(lián)系

　　投資風險價值增加了兩筆不同時期的等額的資金在價值量差異，因此，評估負債價值時，應考慮負債受償?shù)娘L險及風險價值補償。負債的價值量與風險相關。

　?。ㄈ┴泿殴┣笈c利率決定理論

　　1.貨幣供求與利率決定理論的基本內(nèi)容

　　貨幣需求簡單地說就是人們在不同條件下出于各種考慮對持有貨幣的需要，貨幣供給是一個存量概念，是一個國家在某一時點上所保持的不屬政府和銀行所有的硬幣、紙幣和銀行存款的總和，利息率是指一定時期內(nèi)（通常按年計算）利息量與借貸的貨幣資本量的比例，即是資本商品的價格。

　　利率既然是資金使用價格，也屬于價格范疇，必須遵循價格由市場供求決定的規(guī)律，即在貨幣市場上，利息或利率的決定與商品價格的決定有共同之處，它們都是由競爭和供求關系來調(diào)節(jié)的，反過來又具有調(diào)節(jié)貨幣資本供求的作用。

　　2.貨幣供求與利率決定理論與負債評估的聯(lián)系

　　資金時間價值理論和投資風險價值理論說明了兩個不同時點的同量資金的不同內(nèi)涵，貨幣供求與利率決定理論進一步說明“不同內(nèi)涵”在量上的反映。負債的價值實質(zhì)是未來的現(xiàn)金流量換算為現(xiàn)在確定的現(xiàn)金流量或與現(xiàn)在確定的現(xiàn)金流量相交換的數(shù)量關系或比例，而利率是這一計算過程的重要參數(shù)，其的高低將直接影響負債的價值高低。

　　理解上述理論是理解負債價值的基礎，也是負債價值評估的思路，依從上述理論，負債價值高低取決于下列因素：

　　履行未來債務的金額：需履行債務的金額越大，負債價值越高，反之，越低；

　　履行債務的確定性：確定性越高，負債價值越高，反之，越低；

　　履行債務的期限：期限越短，負債價值越高，反之，越低；

　　貨幣供求狀況與利率水平：利率水平越低，負債價值越高，反之，越低。

　　四、負債會計計量和價值評估的主要差異

　　評估實務中，對負債價值評估略顯簡陋，基本上按照審計準則和方法，依據(jù)《企業(yè)會計準則》等規(guī)定，以審核為主，以致經(jīng)常出現(xiàn)高評或錯評負債價值，這主要原因是沒有區(qū)別負債賬面值和評估值之間差異所致。了解二者之間存在區(qū)別是有助做好負債價值評估工作，所以有必要將其作為“基本問題”之一在此加以討論。當然，二者之間也存在密切聯(lián)系，但由于篇幅所限，本文不涉及這一話題。

　　1.二者的服務內(nèi)容不一樣

　　負債計量是以事實判斷為主要內(nèi)容的服務，反映企業(yè)截至某一個時日止的現(xiàn)時義務，包括可能具有法律上的強制性，如應付款項和應繳稅款等，也可能來自于正常的經(jīng)營實踐、習慣和保持良好業(yè)務關系或公道行事的愿望，如產(chǎn)品質(zhì)量保修的費用，其金額有的可以肯定，有的須視企業(yè)經(jīng)營情況而定，有的則須估計，而且是否發(fā)生還不能完全確定；負債價值評估以價值判斷為主要內(nèi)容的服務，反映的是企業(yè)賬面上負債在某一個時點，在特定的估評估目的下，負債所具有的市場價值，即最可能實現(xiàn)或成立的交換價格，其價值量有大小與企業(yè)的償債能力、現(xiàn)金流、經(jīng)營風險、負債率、舉債能力、資產(chǎn)規(guī)模和利率水平、匯率高低、通貨膨脹率、整體經(jīng)濟形勢相關，如風險大的債務價值量相對較小，資不抵債企業(yè)的債務最終會使超過資產(chǎn)的負債部份變得一文不值。

　　2.二者反映的角度不同

　　負債計量是從企業(yè)的角度看企業(yè)存在的義務，是從內(nèi)部向外看，強調(diào)的是企業(yè)應該承擔的義務，與其能力、風險等因素無關，并且較少考慮時間價值因素；負債價值評估是從市場的角度看負債所具有的市場價值，是從外向內(nèi)看，強調(diào)是一種市場化的價值，是整個市場對負債價值的認同。

　　3.二者的理論體系和方法體系建基的前提假設和適用原則不一樣

　　最典型的是負債價值評估要求獨立、客觀、公正，不偏不倚，負債計量強調(diào)謹慎、穩(wěn)健，在有兩種或兩種以上的方法或金額可供選擇時，負債計量要求選擇使本期凈資產(chǎn)和利潤較低的方法或金額，也就是說從高估計負債金額，而負債價值評估則要求同時使不同的方法評估計算，然后綜合考慮各種影響因素后，最終確定一個客觀合理的價值；再如，負債計量遵循權責發(fā)生制和配比原則，均衡企業(yè)經(jīng)營成果會人為地制造負債，如預提費用、預收賬款、遞延收益等，而負債價值評估首先確認各項負債在評估目的實現(xiàn)后的實際債務人、負債額。

　　4.二者的價值類型不同

　　負債評估的價值類型為市場價值，評估結果是個經(jīng)濟概念，不是一種事實，只是根據(jù)特定的價值定義在特定時間內(nèi)對特定的具有風險的未來現(xiàn)金流量（債務）與確定的現(xiàn)在現(xiàn)金流量進行交換時最可能形成的價格的估計額，而負債計量，是依據(jù)《企業(yè)會計制度》，以實際發(fā)生額入賬，是一種事實，是一個歷史數(shù)據(jù)，兩者之間是交換價格與價格的關系。

　　負債計量允許在《企業(yè)會計制度》和《企業(yè)會計準則》框架下，結合企業(yè)的實際情況，選擇適合企業(yè)的會計方法和程序，從而得出不同的結果；負債價值評估結果在理論上要求趨于一致的，即都是評估市場價值。

　　二者還存其他方面的不一樣，在此不一一而足，這些不一樣造成二者之間在量上反映和涉及的范圍經(jīng)常出現(xiàn)不一致。

　　五、負債價值評估方法

　　1.評估技術路線或思路

　　影響負債價值的因素眾多，不同的負債產(chǎn)生的背景不同，條件相異，各自所適用的思路和方法也有所不同。負債價值評估的思路可以從以下兩種情況考慮：

　?。?）企業(yè)已資不抵債又無發(fā)展前景的情況下對負債價值評估的思路。

　　現(xiàn)代公司制企業(yè)對外債務承擔的責任是有限的，如我國的《公司法》規(guī)定公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務承擔責任，公司的股東以其出資額或所持股份為限對公司承擔責任。在企業(yè)已資不抵債的情況下，企業(yè)負債的價值等于或小于公司資產(chǎn)總值，超過公司資產(chǎn)總價值的負債部分可依法予以豁免，即這部分的負債沒有價值，或者說價值為零，此時負債價值評估的思路是判斷負債的受償程度。

　　（2）與第一種情況相反，即企業(yè)資產(chǎn)大于企業(yè)負債或企業(yè)雖已資不抵債但只是暫時虧損，有發(fā)展前景，則是單獨對負債價值進行評估的評估思路。

　　在企業(yè)資產(chǎn)大于企業(yè)負債情況下，企業(yè)有償付債務的能力，此時負債價值應是市場價值，評估思路是判斷負債換算為現(xiàn)值或與確定的現(xiàn)金相交換的數(shù)量關系或比例，即假想的獨立市場參與者處理負債時的愿意接受的交換價格。

　　2.負債價值的評估方法

　　對負債的評估主要包括兩方面內(nèi)容：一是負債的確認；二是對負債價值的判斷。

　　對負債的確認主要是依據(jù)負債產(chǎn)生的原始依據(jù)，會計假設，有關法律、法規(guī)、政策制度，判斷負債產(chǎn)生的合法、合理性。本人認為對負債真實性了解比較有效的程序是函證。評估實務中恰恰是對這一程序做得比較欠缺，委托方一般以進行負債函證會授債權人以討債之“把柄”，不便函證為由不配合；評估方認為負債是企業(yè)的義務，履行義務的主動權在于委托方，從信誠的原則考慮，企業(yè)應該也方便履行存在的義務，無函證之必要。這是對負債價值的誤解，其實函證即能了解負債的真實情況，又可了解負債的實際金額，有利于負債價值的正確評估。為克服委托方認為“不便函證”的心理，建議采用無金額式的函證，即發(fā)函債權人，提請債權人回函告知債權人應收的債權數(shù)額及詳細發(fā)生情況。這樣即可以取得債人的積極配合，又不至“授之以柄”，是比較可行的方法。

　　對負債價值的判斷，主要有償債能力評估分析法和債務價值分析法。

　　（1）已資不抵債又無發(fā)展前景的企業(yè)負債價值的評估方法——償債能力分析法。

　　這種情況下，企業(yè)實際上是處于清算或破產(chǎn)狀況，負債價值取決于企業(yè)剩余的資產(chǎn)、負債擔保情況以及負債受償?shù)捻樞?，負債的價值就是負債的受償額，以絕對優(yōu)先法則進行。

　?。?）資產(chǎn)大于企業(yè)負債或企業(yè)雖已資不抵債但只是暫時虧損，有發(fā)展前景，則用單獨評估負債價值的評估方法——債務價值分析法。

　　此時企業(yè)的負債有充足的資產(chǎn)為保證，包括抵押負債和普通負債。負債的價值不再與負債受擔保情況以及負債受償?shù)捻樞蛳嚓P，或者說相關性很小，而直接與經(jīng)營風險、利率水平、匯率高低、通貨膨脹率、宏觀經(jīng)濟形勢相關，對負債價值評估主要采用債務價值分析法，具體可以采用以下一種或幾種方法同時進行：

　?、僬郜F(xiàn)值法：計算未來履行義務所需的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為負債價值的方法，計算公式：負債評估值=未來確定的現(xiàn)金流量/折現(xiàn)率。該方法適用于金額和付款日期確定的負債價值的評估，如應付票據(jù)、應付賬款，其他應付款、長期應付款、長、短期借款、應付債券等。

　　折現(xiàn)值法的關鍵點也是難點之一是折現(xiàn)率。相對于債權人來說，折現(xiàn)率從本質(zhì)上講，是一種期望投資回報率，包含風險報酬率，相對于債務人來說，折現(xiàn)率是資金成本，是企業(yè)營運資金的利潤率，因此，在確定折現(xiàn)率時，應綜合考慮安全利率、風險調(diào)整率、物價指數(shù)、企業(yè)利潤率等因素。

　　②成本法：這是從債務人的角度估算債務人未來履行義務所需的內(nèi)部資源的成本（包括必要的正常利潤）為負債價值的一種方法，即以負債的賬面值扣除已實現(xiàn)利潤后的余額為評估值。該方法適用于預收賬款，預收工程款、遞延收益如燃氣管道企業(yè)、自來水公司收取的初裝費等負債項目的評估，這些項目的一個顯著特點是內(nèi)含部分或全部收益，已實現(xiàn)的收益已不符合負債的定義，因此，評估負債價值時應扣除這部分收益。

　　未實現(xiàn)的利潤部分則不能扣除，未實現(xiàn)的利潤實際上是負債成本的構成內(nèi)容。這符合負債公允價值的概念，如按照美國財務會計準則委員會（FASB）第7輯概念公告的要求，當企業(yè)擬用內(nèi)部資源處理負債時，負債的公允價值應包括一定的利潤，即如果將該負債交由獨立的市場第三方處理時其所要求的利潤。因為負債的公允價值是指假想的獨立市場參與者處理負債時的價格，而獨立市場參與者處理負債是必然要求一定利潤的。

　　金額取決于經(jīng)營成果的負債也適用成本法評估，這類負債與企業(yè)的經(jīng)營成果密切相關，往往是在經(jīng)營期末才能確定其金額，如應交稅金、應付工資（尤其是計件工資）、應付福利等，由于這部分的負債既具享有優(yōu)先受償權力，又有很強剛性，“討價還價”空間又小，而且一般都是短期負債，因此，實際上是企業(yè)現(xiàn)實的成本，故適宜采用成本法（賬面值）評估。

　?、凼袌霰容^法：是指利用市場上近期發(fā)生的同樣或類似企業(yè)的負債轉(zhuǎn)讓處置價格，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測負債價值的方法。這種方法目前在國內(nèi)的適用條件還不盡具備，但在理論上是可行的，因為負債確實存在一個市場價值。

　　④剩余法：是指通過成本加和法或公司現(xiàn)金流量法和權益自由現(xiàn)金流量法分別求取整體公司價值和所有者權益價值，然后利用“公司價值=負債價值+所有者權益價值”公式，倒算出負債價值的一種方法。剩余法適用于對其他各種負債價值評估方法的評估結果的檢驗，以及評估企業(yè)整體負債價值。

　　其他特殊負債的評估包括：

　　A金額不確定須予估計的負債：如預提修理費、產(chǎn)品質(zhì)量保證、預提職工福利費以及依據(jù)工效掛鉤制度提取工資基金等費用，主要是依據(jù)穩(wěn)健原則、均衡原則、配比原則預提的，是對某項資產(chǎn)進行實物補償之前的價值補償，如修理基金是對固定資產(chǎn)補償，工資及福利是對人力資源的補償，產(chǎn)品質(zhì)量保證金是對品牌資產(chǎn)的補償，評估目的實現(xiàn)后的產(chǎn)權持有者實際支付這類負債時必然增加相應資產(chǎn)的價值，實際上只是價值形態(tài)的轉(zhuǎn)化，對企業(yè)凈資產(chǎn)沒有影響，所以按零值評估。

　　B或有負債：應收票據(jù)貼現(xiàn)、未決訴訟等，應按實際已發(fā)生情況確認負債價值，因為評估結果是在特定基準日下的評估值。

　　C可轉(zhuǎn)換債券：按“評估值=債券本利和的現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期權的價值”公式評估。

　　總之，負債價值評估，強調(diào)的是負債于評估基準日所具有價值量，是綜合考慮了貨幣時間價值、風險價值、資金市場狀況等因素，被假想的獨立市場參與者處理負債時愿意接受的價格。