世上沒有最佳的單一公司治理模式——哈佛大學商學院副院長查爾·凱斯特先生訪談錄

來源: 上市公司編輯： 2004/07/28 00:00:00　　字體：大小

　　哈佛大學商學院副院長查爾。凱斯特先生，長期致力于公司治理結(jié)構(gòu)方面的研究，在這方面有很深的造詣。在參加中國上市公司治理國際研討會期間，查斯先生撥冗接受了本刊記者的專訪。

　　問：我們?yōu)槭裁葱枰局卫頇C制？

　　答：這和公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)和公司的成長程度有關(guān)。單一所有權(quán)公司或許也會有董事會，但僅僅是顧問性質(zhì)，不需要它去監(jiān)管作為公司所有者的經(jīng)營者；當公司業(yè)務發(fā)展到單一所有者自身資金不敷使用時，就需要債權(quán)資本，一種迷你治理系統(tǒng)應運而生，最典型和最經(jīng)常的形式是向債權(quán)人披露經(jīng)審計的財務信息；當公司成長到需要多種形式的資金包括新股本時，更為復雜的治理就成為必須。在公眾公司中，中小投資者難以對管理層實行監(jiān)管，需要建立起治理機制來防止管理層的利己主義行動。

　　問：目前公司治理可分為幾種模式？各有什么優(yōu)點？

　　答：主要有兩種模式，一種是英美模式，在美國、英國等國家的公司中盛行；另一種是大陸模式，德國、日本等國家的公司多采用這種模式。英美模式的公司治理在強化信息披露的透明度、加強經(jīng)理層對股東負責、對經(jīng)理層的激勵等方面較好地發(fā)揮作用，這導致經(jīng)理層更關(guān)注股東利益最大化，資本市場的流動性和有效性更強，產(chǎn)生了更為活躍的控制權(quán)市場；大陸模式的治理結(jié)構(gòu)則在減少大部分股東的信息不對稱、建立利益相關(guān)方長期穩(wěn)定的關(guān)系方面有比較多的優(yōu)勢。這使得這些公司更少進行縱向一體化購并、更多地投資于高效的專業(yè)化資產(chǎn)，控制權(quán)市場不活躍。

　　問：世上有沒有一個最佳的單一公司治理模式？

　　答：肯定沒有。英美模式和大陸模式各有優(yōu)缺。英美模式在解決分散化的投資者控制公司方面做得更好，但不利于建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。大陸模式通常能提高交易的有效性，但在解決代理問題時比較弱一些。

　　問：雖然全球公司治理主要分為以上兩種模式，但現(xiàn)在兩種模式一體化的傾向比較明顯。請問是哪些因素推動了公司治理朝向一體化方向發(fā)展？

　　答：推動公司治理一體化的動力主要來自于產(chǎn)品市場的競爭、日本和德國等經(jīng)濟增長的下降、以前的長期股東要求更高的回報，另外，這些國家銀行的監(jiān)管角色的淡化，以及全球資本市場的一體化，都是非常重要的推動公司治理一體化的因素。

　　問：公司治理機制是否會因公司的特點如規(guī)模、融資方式和成長階段而有差異？

　　答：可以這樣說，沒有一個單一的模式可以適合所有公司，最優(yōu)的治理機制有賴于公司的長期增長機會，以及公司所投資的資產(chǎn)性質(zhì)。風險投資的中小公司和成熟的大公司，股權(quán)融資比重大的公司和債務融資比重大的公司的治理結(jié)構(gòu)都有一些差別。如在債務融資比重較大的公司中，債權(quán)人的作用就比較大。目前有關(guān)公司治理的因公司特點而差異的研究還不多。

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