[摘要]隨著風(fēng)險投資在我國的不斷擴(kuò)大，發(fā)展我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)勢在必行，探討我國風(fēng)險投資中介的風(fēng)險也變得極為重要。本文從我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀入手，研究我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險問題，分析形成風(fēng)險的基本原因和環(huán)境影響，并提出相應(yīng)的對策和建議。

　　[關(guān)鍵詞]中介機(jī)構(gòu)；風(fēng)險投資

　　根據(jù)美國風(fēng)險投資的風(fēng)險統(tǒng)計：風(fēng)險投資在技術(shù)研究開發(fā)、產(chǎn)品試制生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售的不同階段中，發(fā)展很好的約占10%，發(fā)展一般的約占30%，兩年內(nèi)倒閉的約占30%，兩年后倒閉約占30%.這樣高的投資失敗率主要來自于高風(fēng)險的投資過程。而風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)在參與風(fēng)險投資的過程中既承擔(dān)著高風(fēng)險，也創(chuàng)造著高風(fēng)險。本文將探討我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險問題以及解決對策。

　　一、我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)存在的問題

　　風(fēng)險投資是風(fēng)險資本來源、投入、退出等各個環(huán)節(jié)的有機(jī)整體。風(fēng)險投資是一個多方共同運作的系統(tǒng)工程。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)是風(fēng)險投資中必不可少的組成部分。我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)在推動風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展過程中，既促進(jìn)了風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，同時我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的不完善也在某種程度上加大了風(fēng)險投資的風(fēng)險。目前我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)存在的問題主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　�。ㄒ唬�專業(yè)能力不平衡是制約我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的瓶頸

　　風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力水平的高低直接影響風(fēng)險投資業(yè)務(wù)能否順利進(jìn)行。目前，我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)缺乏市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的高低程度決定一個風(fēng)險投資中介進(jìn)入退出的難易程度。一個具有較高市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)限制的中介市場，市場要素活動性相對較差，資本進(jìn)入和退出難度加大，對中介機(jī)構(gòu)的素質(zhì)能力要求相對較高；一個具有較低市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)限制的中介市場，市場要素活動性相對較高，造成市場中介機(jī)構(gòu)層次高低差距較大，并有相當(dāng)一部分風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)不具有風(fēng)險投資業(yè)的執(zhí)業(yè)能力，增加風(fēng)險投資的市場風(fēng)險。此外，在風(fēng)險投資中知識資源直接參與創(chuàng)新活動更具有生命力和創(chuàng)造性。同時，高素質(zhì)、高技能的人才資本又是知識資源不可或缺的載體。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的生存和發(fā)展離不開知識和高素質(zhì)的人才。而我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)力量薄弱，缺少風(fēng)險投資方面的專家和經(jīng)營人才、技術(shù)人才、管理人才等復(fù)合型人才。

　　由此可見，專業(yè)能力不平衡是制約我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的瓶頸。

　�。ǘ�）功能比較單一、結(jié)構(gòu)尚不健全是阻礙我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的隱患

　　風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)在風(fēng)險投資中起到橋梁的作用，為風(fēng)險投資提供信息咨詢、評估服務(wù)和談判服務(wù)。而我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)功能主要面向傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，業(yè)務(wù)類型比較單一，針對高風(fēng)險的風(fēng)險投資尚不能全面的提供各項相應(yīng)的業(yè)務(wù)，而且還存在提供服務(wù)不及時和信息不準(zhǔn)確等問題。同時，風(fēng)險投資是一個高風(fēng)險的系統(tǒng)工程。作為風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)有一般的中介機(jī)構(gòu)（如投資銀行、券商等專業(yè)型融資運作機(jī)構(gòu)和律師事務(wù)所、信息咨詢機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所等咨詢保障機(jī)構(gòu)），還有一系列為監(jiān)管風(fēng)險投資活動的評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)（如資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、資信評估機(jī)構(gòu)、項目市場潛力調(diào)查機(jī)構(gòu)、督導(dǎo)機(jī)構(gòu)、履行監(jiān)管和自律職能的風(fēng)險投資協(xié)會等），而我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)尚未形成這樣系統(tǒng)的組成構(gòu)架。

　�。ㄈ�）法律環(huán)境的不完善和制度制約的缺失是加大我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)風(fēng)險的要素

　　目前，我國還沒有形成與風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)相適應(yīng)的社會監(jiān)督體系和法律保障體系。因為缺乏相應(yīng)的社會監(jiān)督體系和法律保障體系，風(fēng)險投資中介的不規(guī)范行為和投機(jī)行為，將會延緩我國風(fēng)險投資業(yè)的成長過程。風(fēng)險投資法制體系建設(shè)和管理制度的形成是一個漫長的過程。隨著新情況、新問題的出現(xiàn)，相關(guān)的法規(guī)和法令也會出臺，但法律法規(guī)從出臺到實施總有一個相對較長的時滯。在這段真空階段，我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)比較混亂的狀態(tài)。

　�。ㄋ模┬庞没�礎(chǔ)薄弱是危害我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)健康發(fā)展的根源

　　在保證風(fēng)險投資順利進(jìn)行各項條件中，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的信用起到關(guān)鍵的作用。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)在運作中要保持獨立、公平、公正的原則，這在一定程度上依賴于風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的信用關(guān)系和社會的信用環(huán)境。而當(dāng)前我國的宏觀信用環(huán)境并不理想，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的微觀信用管理也不完善。許多風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)都在進(jìn)行短期行為，追逐眼前利益，而忽略了中介機(jī)構(gòu)的宗旨和長期生存的目標(biāo)，從而影響我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)健康發(fā)展。

　　二、我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險類型

　�。ㄒ唬┪覈�風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的政策與法律風(fēng)險

　　風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的基本原則是公開、公平、公正。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的獨立性決定其運作基本原則能否得以保證。我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的獨立性要求有一定的政策監(jiān)控與扶持。社會環(huán)境和政策環(huán)境是對風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的軟約束，政策導(dǎo)向也對其有著極為重要的影響。而我國法律體系的不完善將影響我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的規(guī)范進(jìn)程。

　�。ǘ�）我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的市場風(fēng)險

　　我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)參與風(fēng)險投資時，要與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險企業(yè)一樣面臨極高的風(fēng)險。我國風(fēng)險投資中介的市場風(fēng)險主要表現(xiàn)在如下幾個方面：不確定性風(fēng)險（過高的流動性帶來參與主體與合作伙伴過大的不確定性）；轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險（風(fēng)險中介機(jī)構(gòu)的介入貫穿整個風(fēng)險投資始末，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)與風(fēng)險企業(yè)所承受的風(fēng)險部分轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險中介機(jī)構(gòu)）；傳遞風(fēng)險（在市場風(fēng)險的傳送方面，風(fēng)險投資主體的風(fēng)險相互作用，一方的風(fēng)險將加大另一方風(fēng)險）。

　�。ㄈ�）我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的法律風(fēng)險

　　風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)參與高風(fēng)險領(lǐng)域運作所獲得的收益具有較大的不確定性，從而使得風(fēng)險投資中介在法律體制不完善的情況下，降低標(biāo)準(zhǔn)和要求。同時尋求法律盲點以獲得較高收益，從而增大其自身的法律風(fēng)險。

　�。ㄋ模┪覈�風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險

　　我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)多以合伙制企業(yè)為主。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的人員構(gòu)成多是具有專業(yè)水準(zhǔn)的人才。在風(fēng)險投資中介的運作過程中存在一種潛在的財務(wù)風(fēng)險：一是財務(wù)杠桿在風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)中使用較頻繁，從而加大財務(wù)風(fēng)險；二是風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的人才類型有利于其運用某些技巧以獲得額外收益或方便；三是風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)財務(wù)資金運轉(zhuǎn)與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)或風(fēng)險企業(yè)聯(lián)系密切，從而會增加某些連帶的財務(wù)風(fēng)險。

　　（五）我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險和信用風(fēng)險

　　我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險包括兩個方面：內(nèi)部道德風(fēng)險和外部道德風(fēng)險。內(nèi)部道德風(fēng)險，是指風(fēng)險投資體系內(nèi)部的工作人員向投資者歪曲風(fēng)險企業(yè)的情況，誤導(dǎo)投資者，甚至內(nèi)外勾結(jié)謀取私利，這構(gòu)成內(nèi)部的道德風(fēng)險；外部的道德風(fēng)險，是指在風(fēng)險投資過程中，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)外部環(huán)境存在的道德風(fēng)險，包括企業(yè)價值的評估風(fēng)險、信譽(yù)風(fēng)險、過度包裝的道德風(fēng)險。從我國實際的操作中可以看到，由于風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營期限比較短，并具有一定高新技術(shù)含量和成長性，企業(yè)經(jīng)營中的風(fēng)險難以識別，從而我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)很難對企業(yè)的價值做出準(zhǔn)確的判斷，易于引發(fā)評估風(fēng)險。同時在強(qiáng)大的直接利益推動下，抱著上市“圈錢”的心態(tài)，加上創(chuàng)業(yè)板市場較低的上市門檻，質(zhì)次價高的公司就較為容易包裝上市。如果風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)參與這類風(fēng)險企業(yè)的包裝上市的行為，將承擔(dān)相應(yīng)的連帶責(zé)任而帶來信譽(yù)風(fēng)險和道德風(fēng)險。

　　我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險主要是指投資者資本回流與其收益能否順利實現(xiàn)的風(fēng)險，它包括風(fēng)險資本收益所承擔(dān)的利息負(fù)擔(dān)風(fēng)險，資本運用信用擔(dān)保風(fēng)險和資本流動性風(fēng)險。

　　我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)在參與風(fēng)險投資過程中還面臨許多其它的風(fēng)險如技術(shù)風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)周期波動風(fēng)險等等。我們認(rèn)為，我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展和完善還有待于進(jìn)一步分析和探索解決風(fēng)險的對策。

　　三、我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險防范對策

　　（一）我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)要盡快轉(zhuǎn)變觀念

　　我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)為風(fēng)險投資提供技術(shù)支持與信息服務(wù)的過程中，要有主動參與的意識。加快風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)自身的建設(shè)使其適應(yīng)高風(fēng)險的風(fēng)險投資的運作方式，提升我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)專業(yè)能力、修養(yǎng)和素質(zhì)能更有效地促進(jìn)風(fēng)險投資發(fā)展。

　�。ǘ�）要建立和完善我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的運作體系

　　風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)在風(fēng)險投資運作中起著監(jiān)督、調(diào)控輔助、聯(lián)系的作用。我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)體系尚不完善，要盡快形成合理的體系和構(gòu)架。它有如下構(gòu)成：風(fēng)險投資協(xié)會；評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)；會計師事務(wù)所；資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)；資信評估機(jī)構(gòu)；律師事務(wù)所；信息咨詢機(jī)構(gòu)；投資銀行；券商。

　�。ㄈ�）我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)要規(guī)范中介服務(wù)行為

　　風(fēng)險投資的成功與否與風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平高低有密切的關(guān)系。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的人員素質(zhì)和專業(yè)水準(zhǔn)是提供正確服務(wù)結(jié)果的保證；風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的行為是為風(fēng)險投資提供決策依據(jù)，而不規(guī)范的行為會嚴(yán)重影響風(fēng)險投資運作的成功性。因此，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的人員素質(zhì)和專業(yè)水準(zhǔn)需要進(jìn)一步培養(yǎng)和提高，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的行為需要進(jìn)一步規(guī)范，增加其信譽(yù)。

　　（四）我國風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)要堅持各項配比原則

　　1.風(fēng)險與收益配比原則。創(chuàng)建階段和成長階段的不確定性因素較多、時間較長，投資風(fēng)險也相對較高。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)對這兩階段的投資要采取慎重的態(tài)度。而在兩者之中創(chuàng)建階段的風(fēng)險最大，為安全起見，對創(chuàng)建階段的投資應(yīng)適當(dāng)控制，應(yīng)以不超過15%為準(zhǔn)。此外，風(fēng)險企業(yè)的預(yù)測值大小直接影響投資額，預(yù)測值越大，投資應(yīng)越早進(jìn)入，使得風(fēng)險與收益相配比。因此，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)要轉(zhuǎn)變“收益越高越好”的觀念，從收益與風(fēng)險配比的角度判斷，投資才會更加有效。

　　2.金額與時間配比原則。風(fēng)險投資是一場高額的賭博游戲，在風(fēng)險投資中進(jìn)入時間越早，風(fēng)險越大，最后獲利將會越高。缺少資金的風(fēng)險投資公司沒有時間和資金來玩這樣的游戲。因此，在風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)建階段和成長階段，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)要選擇實力雄厚、資本充足的風(fēng)險投資公司合作伙伴。

　　3.風(fēng)險與規(guī)模相配比。對于項目風(fēng)險較大的風(fēng)險企業(yè)，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)可采用聯(lián)合方式進(jìn)行業(yè)務(wù)服務(wù)，形成項目組合的團(tuán)隊。這樣團(tuán)隊的運作一方面可以擴(kuò)大經(jīng)驗，另一方面也起到分散風(fēng)險的作用。

　�。ㄎ澹┪覈�風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)對風(fēng)險要采取適當(dāng)?shù)目刂?/p>

　　1.風(fēng)險控制。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險有：政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、其他風(fēng)險。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)對風(fēng)險控制主要在于防患于未然，進(jìn)行進(jìn)入控制、過程控制、退出控制。

　　2.時間控制。風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資和有限期投資，一般風(fēng)險投資約3—7年，在這段時間的運作中，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)對時間的控制要采取分段控制，主要包括項目時間控制、評價時間控制、進(jìn)入時間控制、退出時間控制如初審階段的控制屬日常工作，要在每天結(jié)束時進(jìn)行；考察階段的控制約幾個小時；評估時間控制1—2個月甚至更長些；決策階段時間控制要1—2個月左右。

　　3.財務(wù)控制。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)對財務(wù)進(jìn)行現(xiàn)金的控制、投入期限控制、收益控制、成本控制。風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)本身擁有大量的財務(wù)專業(yè)人才，對資金的控制是其中的重點。風(fēng)險投資在我國的發(fā)展還處于起步階段，風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)與風(fēng)險投資的其他主體的通力合作是風(fēng)險投資成功運作的基本條件。因此，我國的風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展還有待于進(jìn)一步發(fā)展和完善。

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