摘要：資金短缺、融資困難已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。我國可以借鑒美、日支持中小企業(yè)融資的經(jīng)驗，從建立信用擔(dān)保機構(gòu)、改善商業(yè)銀行經(jīng)營方式、構(gòu)建完善的金融機構(gòu)體系和資本市場體系等方面著手，采取一定的措施，以期破解中小企業(yè)融資難這一課題。

　　關(guān)鍵詞：美國；日本；中小企業(yè)；融資

　　任何企業(yè)活動都有籌措資金的問題。中小企業(yè)屬于小本經(jīng)營，信用度不高，承受風(fēng)險的能力較弱，在籌措資金方面遇到的困難比大企業(yè)多。中小企業(yè)的資金籌措主要以內(nèi)源融資為主，即使可以獲取外源融資（如銀行貸款），也要比大企業(yè)多付出2—5個百分點的利息。但中小企業(yè)對經(jīng)濟的貢獻卻日益突出，所以，許多國家的政府及社會團體十分重視為中小企業(yè)解決資金緊張的問題。本文從美、日中小企業(yè)融資的經(jīng)驗入手，對我國中小企業(yè)的融資問題加以探討。

　　一、美、日中小企業(yè)融資形式

　　美、日中小企業(yè)融資形式不僅多樣，而且比較靈活，中小企業(yè)并沒因其小而失去與大企業(yè)在金融市場公開競爭的機會。其具體形式為：

　　（一）內(nèi)源融資

　　屬于債務(wù)資金的有來自股東業(yè)主的貸款，屬于股本資金的有公司股票或業(yè)主的股權(quán)等。

　�。ǘ�）外源融資

　　屬于非正規(guī)外部來源的有債務(wù)資金（如來自親友及其他個人的貸款）和股本資金；屬于正規(guī)來源的有通過金融媒介獲取的債務(wù)資金是銀行、儲蓄機構(gòu)、金融公司的借款，股本資金是風(fēng)險投資公司和中小企業(yè)投資公司的投資；通過公開市場獲取的債務(wù)資金是發(fā)行的債券，股本資金有發(fā)行的普通股和優(yōu)先股。此外，還可通過風(fēng)險資本形式獲取外源融資。

　　二、美、日政府對中小企業(yè)融資的支持和幫助

　　美國為了保護和扶持中小企業(yè)的發(fā)展，專門成立了中小企業(yè)局，并作為政府的永久性機構(gòu)直接參與中小企業(yè)融資。中小企業(yè)局經(jīng)國會授權(quán)，向中小企業(yè)貸款。貸款分為三種形式：直接貸款，即由中小企業(yè)局給予有關(guān)中小企業(yè)貸款；協(xié)調(diào)貸款，即由中小企業(yè)局與銀行共同進行貸款；保證貸款，即由銀行給予全額貸款，但中小企業(yè)局給予90%擔(dān)保。中小企業(yè)局貸款利率通常低于市面通行的利率。中小企業(yè)局還與美國進出口銀行及風(fēng)險資本市場（納斯達克）合作構(gòu)成美國中小企業(yè)融資體系，為中小企業(yè)的創(chuàng)立、發(fā)展提供資金支持。中小企業(yè)還可以通過中小企業(yè)投資公司獲得貸款。中小企業(yè)投資公司受中小企業(yè)局資助，是向中小企業(yè)提供股票資本和長期資金的機構(gòu)。中小企業(yè)投資公司可以從聯(lián)邦政府獲得非常優(yōu)惠的貸款，一般不超過9000萬美元，用于支持中小企業(yè)風(fēng)險投資。

　　日本支持中小企業(yè)融資的方式與美國基本相似，但機構(gòu)多，內(nèi)容具體并富有可操作性。

　　日本實行“經(jīng)營穩(wěn)定對策借貸制度”，專門成立了針對中小企業(yè)融資的優(yōu)惠貸款機構(gòu)，如國民金融公庫、環(huán)境衛(wèi)生金融公庫等。政府還針對中小企業(yè)信用薄弱、只依靠一般城市商業(yè)銀行不可能有效解決它們資金需要的情況，專門設(shè)立了三個面向中小企業(yè)的政策性金融機構(gòu)———中小企業(yè)金融公庫、工商組合中央公庫、中小企業(yè)信用保險公庫。貸款利率比一般商業(yè)銀行低3—4個百分點。為保證中小企業(yè)獲取貸款，日本還在各縣成立了中小企業(yè)擔(dān)保協(xié)會，它是一個非贏利性機構(gòu)，專門為中小企業(yè)擔(dān)保。眾多的民間中小金融機構(gòu)被允許存在，它們的服務(wù)對象、經(jīng)營方式等對中小企業(yè)融資有很大程度的支持。

　　從以上可看出，美、日政府對中小企業(yè)發(fā)展可謂用心良苦。

　　三、我國中小企業(yè)融資面臨的障礙

　　我國中小企業(yè)通過金融媒介和公開市場融資由于多種原因非常困難。具體表現(xiàn)如下：

　�。ㄒ唬┿y行貸款難

　　銀行貸款是企業(yè)融資最傳統(tǒng)、最常見的一種方式，一般有三種形式：信用貸款（即單憑借款者的可信度直接從銀行獲取貸款）、抵押貸款（即企業(yè)以特定的抵押品為擔(dān)保而獲得的貸款）和擔(dān)保貸款（即憑保證人的信用獲取的貸款）。

　　1.信用貸款。我國的金融機構(gòu)體系由于歷史原因，在服務(wù)對象的選擇方面帶有濃厚的計劃色彩，處于金融機構(gòu)體系主體地位的商業(yè)銀行（尤其是四大國有獨資商業(yè)銀行）首選的服務(wù)對象是大型國有企業(yè)及上市公司。中小企業(yè)由于經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)管理水平低，信息缺乏客觀和對稱，給投資方帶來的風(fēng)險比較大，所以，中小企業(yè)想從目前的金融機構(gòu)獲得金融支持比較困難，即使獲得間接融資，也無力承受過重的融資成本。因為，為鼓勵銀行給中小企業(yè)貸款，我國在政策上允許銀行給小企業(yè)貸款時利率可適當(dāng)高于大企業(yè)貸款利率（上浮20%—50%）。這雖說可刺激銀行貸款的積極性，但中小企業(yè)卻付出了高昂的代價。與此同時，中小企業(yè)雖然貸款額度比較小，周期短，具有“急、頻、小、險、多”的特點，但每筆貸款的發(fā)放程序、經(jīng)辦環(huán)節(jié)都與大企業(yè)大致相同，這就表明商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款需付出高于大型企業(yè)的“交易成本”。因此，銀行更愿意從事對大企業(yè)的“批發(fā)業(yè)務(wù)”，而對中小企業(yè)的“零售業(yè)務(wù)”積極性不高。

　　2.抵押貸款。商業(yè)銀行的經(jīng)營原則是效益性、流動性、安全性的統(tǒng)一。為了確保贏利性和安全性， 在發(fā)放貸款時，商業(yè)銀行更多地選擇抵押和擔(dān)保方式。一般銀行對抵押物的要求十分嚴格，其主要偏好在于抵押物能否順利轉(zhuǎn)讓出售及其價值是否穩(wěn)定。目前，國內(nèi)銀行偏好于房地產(chǎn)抵押。其原因是：我國的產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達，且銀行缺乏對其他資產(chǎn)如機器、設(shè)備、存貨、應(yīng)收賬款的鑒別和定價能力，況且上述資產(chǎn)易損耗，價值波動大。而中小企業(yè)由于規(guī)模有限、實力較弱、固定資產(chǎn)種類較少、土地房物等抵押品匱乏，因而一般很難提供合乎銀行標(biāo)準的抵押品。

　　3.擔(dān)保貸款。我國的信用擔(dān)保體系發(fā)展時間短，存在問題多。一方面，目前的擔(dān)保機構(gòu)基金來源少，必要的風(fēng)險補償機制尚未健全；另一方面，擔(dān)�；�金與銀行運作存在一定矛盾，如：擔(dān)保基金提出與銀行風(fēng)險共擔(dān)，利益共享，而銀行卻是首先保證信貸資金的安全，從而使擔(dān)�；�金無法與銀行運作相互協(xié)調(diào)，達到共贏。所以，中小企業(yè)獲得銀行貸款的窘境可想而知。

　�。ǘ�）商業(yè)融資難

　　1.商業(yè)票據(jù)。指由大公司發(fā)行的為滿足其短期資金需要的無擔(dān)保期票。但中小企業(yè)規(guī)模有限，不具備發(fā)行條件和資格，從政策上也就剔除了這一融資形式。

　　2.商業(yè)信用。指工商企業(yè)以賒銷或提前付款方式而發(fā)生的信用，屬于短期融資，十分方便。但一般以良好的商業(yè)信譽為基礎(chǔ)，并經(jīng)常用于業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密、關(guān)系十分固定的合作企業(yè)之間。在現(xiàn)實中，中小企業(yè)所承諾的商業(yè)票據(jù)不被大企業(yè)接受，但卻要無奈地接受大企業(yè)承諾的票據(jù)，使本來不充裕的流動資金雪上加霜，何況國家對中小企業(yè)利用商業(yè)匯票進行融資也有種種限制。

　　3.發(fā)行債券。發(fā)行債券的收益方法是取得固定收益率，但中小企業(yè)或處于初創(chuàng)階段，或處于發(fā)展時期，要么規(guī)模太小，要么不確定因素太多，再加上信息的嚴重不對稱，中小企業(yè)很難得到投資者的認同，何況我國對債券的發(fā)行一直嚴管。因此，這種融資方式對于中小企業(yè)幾乎沒有可能。

　　4.發(fā)行股票。我國沒有形成多層次的資本市場，目前只有一個主板市場，但條條框框限制太多。比如要想在資本市場融資，必須連續(xù)三年贏利，且達到一定規(guī)模（5000萬股本）。所以，一些擁有先進技術(shù)或獨特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)展前景良好的中小企業(yè)會因自身發(fā)展規(guī)模的原因而無法實現(xiàn)公開融資。

　　5.風(fēng)險資本融資。在西方，中小企業(yè)中的高科技企業(yè)初始階段的資金問題，往往都是通過風(fēng)險資本形式獲取。這是有悖于傳統(tǒng)融資方式的一種融資形式，更富有挑戰(zhàn)性和刺激性。但這一融資形式的信息不對稱程度更高，客觀上要求風(fēng)險資本家和企業(yè)家必須建立起有效的、能起到良好激勵與約束作用的融資機制來確保信息的充分披露以達到雙方共贏。而目前我國的資本市場還不能夠提供一套完善的風(fēng)險資本融資的外部條件，即投資———管理———退出機制，因此，中小企業(yè)進行風(fēng)險資本融資也不大可能。

　　四、美、日中小企業(yè)融資經(jīng)驗對我國的啟示

　�。ㄒ唬┰O(shè)立專為中小企業(yè)提供服務(wù)的政策性金融機構(gòu)，支持中小企業(yè)融資

　　美、日兩國為支持中小企業(yè)的發(fā)展都設(shè)立了專門的政策性金融機構(gòu)，尤其是日本，對中小企業(yè)提供的融資支持更為詳細和具體，操作性特別強。因此，我們不妨像它們那樣，努力改善中小企業(yè)的信用環(huán)境和金融服務(wù)環(huán)境，建立合理的信用等級評定標(biāo)準、授信體制、政策和程序等，拓寬金融服務(wù)渠道。首先，傳統(tǒng)的金融服務(wù)手段如承兌匯票、信用證、貼現(xiàn)租賃等，對中小企業(yè)開放。其次，為了中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，所建政策性金融機構(gòu)要以健全、完善的制度形式予以保證。

　�。ǘ�）建立和健全中小企業(yè)融資的信用擔(dān)保體系，切實解決中小企業(yè)貸款擔(dān)保難的問題

　　中小企業(yè)融資困難的“瓶頸”是擔(dān)保難。在美、日等發(fā)達國家，信用保證制度是中小企業(yè)使用率最高且效果最好的一種金融支持制度。美、日政府部門雖然也為中小企業(yè)發(fā)展提供直接的資金支持，但參與中小企業(yè)投資或借貸的規(guī)模并不大，而是以擔(dān)保的形式提供幫助。我國也應(yīng)仿照美、日，建立分層次的政府支持中小企業(yè)融資的擔(dān)保體系。

　　根據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)司提供的資料，截至2002年2月底，全國已有12個省市開展了中小企業(yè)信用擔(dān)保業(yè)務(wù)，成立中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)20個， 到位資金約15億元，可為中小企業(yè)解決60億—100億元的銀行貸款擔(dān)保，但這對資金缺口很大的眾多中小企業(yè)來說無疑是杯水車薪，況且目前的信用擔(dān)保機構(gòu)形式單一，僅為各地方政府籌資興建。筆者認為，成立多層次的信用擔(dān)保機構(gòu)乃是構(gòu)建我國中小企業(yè)融資擔(dān)保機構(gòu)的選擇，可以設(shè)計為由國家的政策性擔(dān)保機構(gòu)、商業(yè)性擔(dān)保機構(gòu)和民間互助性擔(dān)保機構(gòu)共同組成。國家的政策性擔(dān)保機構(gòu)由省級中小企業(yè)再擔(dān)保機構(gòu)和地市級中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)共同構(gòu)成，并在此基礎(chǔ)上組建全國性的中小企業(yè)融資再擔(dān)保機構(gòu)。其資金來源主要由政府提供，可以通過財政預(yù)算撥款和政府投資的形式獲取大部分資金，其余的可以由會員繳納的會費或認購的股份，國內(nèi)外有關(guān)機構(gòu)、組織、企業(yè)、個人的捐贈，向社會公開募集的資金以及其他來源所得組成。為了保證擔(dān)保資金的穩(wěn)定和充足，中央財政在每年的中央預(yù)算中必須編列。與此同時，還應(yīng)對其服務(wù)區(qū)域加以規(guī)范。地市級中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)以轄區(qū)內(nèi)中小企業(yè)為服務(wù)對象向區(qū)縣延伸；省級再擔(dān)保機構(gòu)則以地市級信用擔(dān)保服務(wù)機構(gòu)為服務(wù)對象，實行業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督；商業(yè)性擔(dān)保機構(gòu)，在政府扶持的基礎(chǔ)上，適度地以贏利為運營的基本原則，在資金籌集、運作過程、制度安排、管理創(chuàng)新等方面進行大膽嘗試；至于民間互助擔(dān)保機構(gòu)，則以互助為基本點，取得雙贏。

　�。ㄈ�）構(gòu)建多元化的為中小企業(yè)融資提供系統(tǒng)支持的金融機構(gòu)體系

　　四大國有商業(yè)銀行由于多種原因不能滿足中小企業(yè)發(fā)展過程中的融資要求，而以前事實上形成的為中小企業(yè)服務(wù)的城鄉(xiāng)信用合作社卻在改制過程中堵死了為中小企業(yè)融資的大門。筆者認為，解決中小企業(yè)融資問題，關(guān)鍵還是培養(yǎng)愿意為中小企業(yè)提供資金支持的金融機構(gòu)。從我國經(jīng)濟發(fā)展趨勢看，中小企業(yè)今后會有更好的發(fā)展空間，當(dāng)然它們還需要更為有力的外部支撐。但現(xiàn)行的金融體系短時間很難突破體制上的限制，只有另辟蹊徑，建立愿意為中小企業(yè)融資服務(wù)的地方性中小金融機構(gòu)。地方性中小金融機構(gòu)可以由地方政府支持建立，也可以由民間集資入股等形式建立（如民營銀行）。從沿海地區(qū)的發(fā)展來看，一些民間金融組織（如錢莊）非�；钴S，因為它們是從本土發(fā)展起來的，地緣性很強，最容易了解當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)經(jīng)營狀況、項目前景和信用水平，最容易克服“信息不對稱”和因信息不完全導(dǎo)致的交易成本較高這一金融服務(wù)業(yè)的障礙。同時，委托———代理問題在民間金融中要少得多，也極少出現(xiàn)國有銀行中經(jīng)常存在的過度風(fēng)險承擔(dān)或風(fēng)險回避的傾向，這些都緣自民間金融組織的股東與運作者之間的密切關(guān)系。當(dāng)然，也不排除民間金融組織涉及一些非法金融活動，但這只是發(fā)展過程中的問題，需要政府的規(guī)范來解決�？傊�，在現(xiàn)行金融機構(gòu)不能突破現(xiàn)有障礙的情況下，發(fā)展中小金融機構(gòu)尤其民間中小銀行，無疑對中小企業(yè)融資難問題是一個很好的補助辦法。

　�。ㄋ模└纳茋�有商業(yè)銀行經(jīng)營管理方式，為中小企業(yè)融資提供金融支持

　　在目前支持中小企業(yè)發(fā)展的政策性金融機構(gòu)、民間金融機構(gòu)、擔(dān)保體系還沒建立或不完善之時，只能依靠現(xiàn)有的金融支撐機制解決中小企業(yè)的融資“瓶頸”。即使是在美、日等發(fā)達國家，也不排除大型商業(yè)銀行對中小企業(yè)的金融支持。所以，筆者認為，商業(yè)銀行應(yīng)設(shè)立中小企業(yè)信貸辦事機構(gòu)，盡快研究制定適合中小企業(yè)的信用等級評估標(biāo)準，改進銀行內(nèi)部的授權(quán)授信管理制度，把對中小企業(yè)貸款的審批權(quán)下放到基層行，上級行只需控制此類信貸的總額和合理的損失額，降低中小企業(yè)獲得信貸的難度。同時，金融部門要嘗試將主辦銀行制度和授信制度試點的成功經(jīng)驗引入中小企業(yè)，選擇部分有潛力、成長性良好的中小企業(yè)進行試點，保證其合理的資金要求，真正做到“經(jīng)營上開放，政策上扶持”。

　�。ㄎ澹┙�立風(fēng)險投資基金，支持中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展

　　風(fēng)險投資基金作為一種新型金融中介機構(gòu)，不僅能夠為企業(yè)提供資金支持，而且更有能力依靠專家理財改善公司的治理結(jié)構(gòu)和管理水平，所以利用投資基金一舉兩得。鑒于此，我國應(yīng)創(chuàng)建專業(yè)的投資公司或設(shè)立風(fēng)險創(chuàng)業(yè)基金（不應(yīng)受所有制限制），以克服間接融資過分強調(diào)資金使用安全性的缺陷。當(dāng)然，風(fēng)險資本投資不是一般意義上的簡單投資，它在投資制度安排上讓風(fēng)險資本家有更大的權(quán)力去管理企業(yè)，但風(fēng)險資本家對高新技術(shù)企業(yè)的管理不同于一般資本家通過經(jīng)營來實現(xiàn)其管理，而是更多地從發(fā)展戰(zhàn)略、財務(wù)、營銷策略等方面促使高新技術(shù)企業(yè)盡快成長起來，以便能以較高價格退出所投資企業(yè)，實現(xiàn)高額回報。所以，這就需要完善的資本市場作依托，以安排風(fēng)險資本的及時退出，形成風(fēng)險資本融資的良性循環(huán)。

　　（六）完善資本市場，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道

　　直接融資具備能夠得到不需償還外部所有權(quán)、改善企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、有效配置社會資源等優(yōu)勢，所以，目前政府應(yīng)著力完善直接融資體系，建立立體化、多層次的資本市場體系，以適應(yīng)不同發(fā)展規(guī)模的企業(yè)的融資需求。我國可以借鑒美國發(fā)展NASDAQ市場的成功經(jīng)驗，建立為規(guī)模小、技術(shù)含量高且有市場潛力的高科技中小企業(yè)融資服務(wù)的資本市場，鼓勵符合條件的企業(yè)進入證券市場籌資，這樣既可以幫助中小企業(yè)解決融資“瓶頸”，又可以分散投資風(fēng)險，變社會個人消費基金為生產(chǎn)發(fā)展基金，完善我國日益壯大的資本市場。

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