摘要：全球養(yǎng)老保障正在朝著多支柱的趨勢(shì)發(fā)展，養(yǎng)老金入市勢(shì)在必行。養(yǎng)老金間接具有公益性，需要十分謹(jǐn)慎和安全的管理。本文介紹英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對(duì)建立我國(guó)養(yǎng)老金入市后的監(jiān)管規(guī)則具有十分重要的意義。

　　一、養(yǎng)老金制度改革中的教訓(xùn)

　　1.誤導(dǎo)銷售養(yǎng)老金合同案

　　1988年，英國(guó)開始推行繳費(fèi)確定型個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃 （DB），而且選擇個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃的人不得再保留在國(guó)家養(yǎng)老金計(jì)劃中的資格，其目的在于減輕政府的負(fù)擔(dān)，而個(gè)人的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)卻大大增加了。在這個(gè)計(jì)劃順利發(fā)展的同時(shí)也暴露了一些問題，在保險(xiǎn)公司銷售人員誤導(dǎo)中簽訂的年金合同涉及金額約200萬(wàn)英鎊，到 1993年已經(jīng)達(dá)500萬(wàn)人，是當(dāng)時(shí)勞動(dòng)力總數(shù)的20％。結(jié)果，這批合同導(dǎo)致大多數(shù)受益人的預(yù)期退休收入明顯減少。1995年，當(dāng)時(shí)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)——證券與投資委員會(huì)（the Securities and Investment Board）開始大范圍地審查被誤售的個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)合同，責(zé)令保險(xiǎn)公司賠償金額達(dá)110億英鎊。主要問題出在以下幾個(gè)方面：

　�。�1）這些合同是在未提供充分咨詢和信息的情況下銷售的，保險(xiǎn)公司銷售人員一味宣傳其產(chǎn)品的高回報(bào)，很少談及其個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)；

　�。�2）保險(xiǎn)公司向代理人和咨詢機(jī)構(gòu)支付了很高的傭金；

　　（3）保險(xiǎn)公司為銷售和經(jīng)營(yíng)這個(gè)產(chǎn)品投入了過高的成本。

　　后來(lái)，英國(guó)專家總結(jié)導(dǎo)致這種情況時(shí)指出兩個(gè)問題：一是養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的公共選擇不當(dāng)，不應(yīng)將加入個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃作為雇員排他性選擇（已經(jīng)糾正），導(dǎo)致選擇個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃的人一旦失誤便徹底失去在國(guó)家管理的職業(yè)年金計(jì)劃中的資格；二是監(jiān)督法律和措施與該計(jì)劃和產(chǎn)品幾乎同時(shí)產(chǎn)生，待問題發(fā)生后監(jiān)督機(jī)制才發(fā)揮作用。教訓(xùn)和結(jié)論：對(duì)違規(guī)經(jīng)營(yíng)的無(wú)效管理與監(jiān)督是養(yǎng)老金私營(yíng)化和市場(chǎng)化中的潛在危機(jī)，只有建立有效的監(jiān)管制度才能避免這種危機(jī)。

　　2.英國(guó)政府的公共選擇

　　個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃的推行帶動(dòng)了英國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)的發(fā)展。在運(yùn)行養(yǎng)老金市場(chǎng)過程中發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金具有如下特殊性：規(guī)模巨大、有被挪用的風(fēng)險(xiǎn)、間接公益性、多支柱養(yǎng)老金計(jì)劃的內(nèi)涵決定了不同養(yǎng)老基金的特點(diǎn)。總結(jié)誤導(dǎo)銷售養(yǎng)老金合同案件的教訓(xùn)以后，英國(guó)政府在加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，又作出了另一種選擇。在1993年到1995年間，英國(guó)議會(huì)通過立法完善適用于養(yǎng)老金入市的受托人制度，主要內(nèi)容體現(xiàn)在《1995年養(yǎng)老金法》之中。

　　二、英國(guó)監(jiān)管養(yǎng)老金入市的經(jīng)驗(yàn)

　　1.建立養(yǎng)老金管理署

　　根據(jù)《1995年養(yǎng)老保障法》建立的養(yǎng)老金管理署負(fù)責(zé)監(jiān)管養(yǎng)老基金的信托，以預(yù)防養(yǎng)老金市場(chǎng)中的管理不當(dāng)和欺騙；該署有權(quán)對(duì)受托人的資格進(jìn)行審查和認(rèn)定；該署還被授予一定的司法權(quán)，可直接對(duì)違反職責(zé)的受托人和有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行處罰；甚至，為了保護(hù)受益人的利益，養(yǎng)老金管理署有權(quán)根據(jù)雇主或受托人的請(qǐng)求，命令一項(xiàng)養(yǎng)老金計(jì)劃終止，或由另一項(xiàng)計(jì)劃取代。

　　2.建立完善的養(yǎng)老金計(jì)劃賬戶管理

　　建立完善的養(yǎng)老金計(jì)劃賬戶管理，即養(yǎng)老金計(jì)劃的受托人必須建立與特定養(yǎng)老金計(jì)劃內(nèi)容相適應(yīng)的數(shù)據(jù)管理賬戶，并委托銀行建立獨(dú)立的資金保管賬戶；這項(xiàng)規(guī)定為完善養(yǎng)老金社會(huì)工程奠定了非常重要的法律基礎(chǔ)。

　　3.建立雙方參與的養(yǎng)老金計(jì)劃管理機(jī)制

　　建立雙方參與的養(yǎng)老金計(jì)劃管理機(jī)制，即在資助養(yǎng)老金計(jì)劃的雇主和受益人之間建立平衡制約機(jī)制，如受托人中包括受益人代表Q）；以使雙方均可以表達(dá)自己對(duì)養(yǎng)老基金委托事項(xiàng)的真實(shí)意思，并在雙方之間取得一致。

　　4.建立合格的養(yǎng)老金計(jì)劃

　　該法將養(yǎng)老金計(jì)劃區(qū)分為合格計(jì)劃與不合格計(jì)劃，建立養(yǎng)老金計(jì)劃必須事先獲得批準(zhǔn)，并要求養(yǎng)老金計(jì)劃章程必須規(guī)定修正和改善養(yǎng)老金計(jì)劃的條件，以此達(dá)到要求雇主、受托人和中介服務(wù)者履行法定社會(huì)義務(wù)的目的，確保受益人的利益。這項(xiàng)規(guī)定為日后推行優(yōu)稅政策奠定了法律基礎(chǔ)。

　　合格的養(yǎng)老金計(jì)劃享有優(yōu)稅待遇：（1）在個(gè)人年工資總額25％以內(nèi)的繳費(fèi)可以從應(yīng)稅收人中扣除；（2）合格養(yǎng)老金計(jì)劃的投資和保險(xiǎn)合同均不繳納所得稅和資本增值稅； （3）DB計(jì)劃的資產(chǎn)價(jià)值不得超過計(jì)劃負(fù)債的5％；在DB計(jì)劃下，受益人最后工資有限額，如1996—1997年為82200英鎊，其一次性支付的養(yǎng)老金不得超過最后工資的2／3，即 54800英鎊，從而限制計(jì)劃過分地享受稅收優(yōu)惠。

　　5.養(yǎng)老基金的投資規(guī)則

　　基于養(yǎng)老基金的特殊性，該法規(guī)定養(yǎng)老基金投資的特殊規(guī)則如下：

　�。�1）養(yǎng)老基金受托人具有更廣泛的投資權(quán)。這是為了保證在最大限度的組合投資中使受益人的利益最大化；因此，養(yǎng)老基金受托人可以不受投資類型的限制，只要是對(duì)受益人有利的投資，只需一項(xiàng)書面聲明，說(shuō)明指導(dǎo)其作出投資決策的原則，即可以付諸投資行動(dòng)：所以在英國(guó)，養(yǎng)老基金甚至可以投資于藝術(shù)品和外國(guó)期權(quán)合同。

　�。�2）委托投資經(jīng)理人。通常，受托人未經(jīng)授權(quán)不得委托他人行使自由裁量權(quán)，但是養(yǎng)老基金數(shù)額巨大，社會(huì)公益性強(qiáng)，任何受托人的自身力量均無(wú)法滿足需求，該法允許養(yǎng)老基金受托人委托合格的投資經(jīng)理人，但是，受托人要對(duì)其委托的投資經(jīng)理人的作為和不作為負(fù)法律責(zé)任，在受托人采取有效合理措施時(shí)，才可以免除其責(zé)任。

　�。�3）妥善處理養(yǎng)老基金和資助計(jì)劃的雇主的關(guān)系。對(duì)于企業(yè)年金計(jì)劃來(lái)說(shuō)這一點(diǎn)很重要，資助養(yǎng)老金計(jì)劃的雇主當(dāng)然希望將計(jì)劃資產(chǎn)投資于本企業(yè)，而自我投資也有助于改善本企業(yè)和受益人的工作環(huán)境；但自我投資的后果是養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)與雇主未真正分離，很可能受到本企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，特別是破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響；因此，該法規(guī)定了養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)自我投資的比例是資產(chǎn)總值的5％；同時(shí)，禁止用養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)向雇主發(fā)放貸款；并且，違反上述規(guī)則的行為屬于刑事犯罪，該受托人和投資經(jīng)理人要受到刑事處罰。另外，該法還明確規(guī)定，限制瀕臨破產(chǎn)的雇主向養(yǎng)老金計(jì)劃計(jì)劃大量供款，以逃避債務(wù)和連帶養(yǎng)老金計(jì)劃。

　�。�4）社會(huì)項(xiàng)目投資。這里的社會(huì)項(xiàng)目即本地方投資。同自我投資的理由一樣，地方政府也希望養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)對(duì)本地方進(jìn)行投資，以促進(jìn)計(jì)劃所在地的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展，但是這項(xiàng)選擇的結(jié)果是，如果本地方投資環(huán)境比較落后，一味地進(jìn)行地方投資必然損害該地區(qū)養(yǎng)老金計(jì)劃受益人的權(quán)益，他們得不到更好的投資效益。所以，只有數(shù)額巨大，足以影響地方經(jīng)濟(jì)的意見計(jì)劃資產(chǎn)方有必要進(jìn)行社會(huì)項(xiàng)目投資。

　　6.受益人的特權(quán)

　　《1995年養(yǎng)老金法》授予養(yǎng)老金計(jì)劃受益人知情、申訴、投訴和獲得法律救助的特權(quán)。

　�。�1）知情權(quán)�；�于信托法受益人享有知情權(quán)，該法又特別明確規(guī)定了受托人信息披露義務(wù)，必須對(duì)受益人和家屬提供的文件目錄，如會(huì)計(jì)報(bào)表、養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)情況、負(fù)債的精算評(píng)估、最低資金要求等，以備查詢使用。

　�。�2）法律救助。受益人有權(quán)針對(duì)違規(guī)雇主和受托人提起訴訟，并可以申請(qǐng)法院要求養(yǎng)老基金支付訴訟費(fèi)。

　�。�3）申訴權(quán)和投訴權(quán)。受益人可以向“職業(yè)養(yǎng)老金咨詢服務(wù)處”申訴，該處對(duì)接受的申訴進(jìn)行調(diào)查，并負(fù)責(zé)尋找解決問題的途徑；受益人還可以向“養(yǎng)老金檢查專員”投訴，該監(jiān)察員有廣泛的管轄權(quán)，包括因投資咨詢疏忽造成投資損失而對(duì)投資顧問的投訴。

　　7.養(yǎng)老金計(jì)劃的最低資金要求

　　《1995年養(yǎng)老金法》規(guī)定了養(yǎng)老金計(jì)劃的最低資金要求，其基本原則是計(jì)劃的負(fù)債必須低于養(yǎng)老基金價(jià)值，以確保計(jì)劃具有充足的資金；否則，將要求增加繳費(fèi)或雇主供款，以彌補(bǔ)不足。

　　最后，英國(guó)在養(yǎng)老金計(jì)劃終止時(shí)的資產(chǎn)盈余分配和負(fù)債責(zé)任等方面遇到一些尚無(wú)答案的問題，只用一些判例子以說(shuō)明。

　　三、中國(guó)應(yīng)當(dāng)從英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)中學(xué)什么

　　“依法治理養(yǎng)老金市場(chǎng)，確保養(yǎng)老金計(jì)劃安全運(yùn)營(yíng)”是我國(guó)養(yǎng)老保障制度改革的核心問題。目前，我國(guó)亟待解決的是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶（賬戶-1）、企業(yè)年金個(gè)人賬戶 （賬戶-2）和農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶（賬戶-3）資金的入市問題。上述三個(gè)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶需要從政府經(jīng)辦的體制中分離出來(lái)，目前，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于“保險(xiǎn)合同”和“信托”兩個(gè)模式的選擇。筆者認(rèn)為，無(wú)論選擇那一個(gè)模式，英國(guó)養(yǎng)老金人市的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)值得關(guān)注和借鑒：

　　1.建立專門的養(yǎng)老金管理部門，并賦予其行政監(jiān)督檢查權(quán)，與經(jīng)辦養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的各金融監(jiān)管（如銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)）機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)運(yùn)作，就養(yǎng)老金入市不同于其他基金的特殊要求進(jìn)行監(jiān)管；

　　2.在雇主和雇員之間建立共同管理養(yǎng)老金計(jì)劃的民主機(jī)制，這是發(fā)展企業(yè)年金計(jì)劃的前提條件；

　　3.依法確認(rèn)合格的養(yǎng)老金計(jì)劃和嚴(yán)格的賬戶管理制度，這是養(yǎng)老金計(jì)劃市場(chǎng)化運(yùn)作的基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上對(duì)合格的養(yǎng)老金計(jì)劃實(shí)行優(yōu)稅政策；

　　4.賦予養(yǎng)老金受托人更加廣泛的投資權(quán)，以達(dá)到組合投資的目標(biāo)，保證養(yǎng)老金入市后保值增值效果明顯。