國際金融體制的改革進(jìn)程決定了21世紀(jì)我國所面對的國際金融秩序及其總體格局

　　個別國家和地區(qū)的金融動蕩可能傳染、演變?yōu)閰^(qū)域性甚至全球性的金融危機(jī)，這是我國市場開放過程中面臨的最大外部不確定風(fēng)險

　　國際銀行業(yè)新發(fā)展趨勢和加入WTO對我國銀行業(yè)發(fā)展和金融監(jiān)管形成巨大挑戰(zhàn)，四大國有銀行的壟斷格局將被打破，一些中小金融機(jī)構(gòu)可能面臨破產(chǎn)風(fēng)險

　　在資本項(xiàng)目逐漸放松管制直至完全自由兌換過程中，資本大量流入和流出是我國金融市場穩(wěn)定的最大威脅

　　加入WTO使我國金融市場的開放成為一種必然趨勢，如何在獲得開放利益的同時維護(hù)好金融安全是需要首先考慮的問題。開放的進(jìn)程不僅取決于國內(nèi)金融體制改革的進(jìn)展情況，還要充分考慮國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國際金融市場可能對國內(nèi)產(chǎn)生的影響。

　　國際金融體制是對國際貨幣基金組織、世界銀行、國際清算銀行等國際金融機(jī)構(gòu)，西方7國財長會議、央行行長的定期協(xié)商、20國集團(tuán)非正式對話機(jī)制等區(qū)域性金融協(xié)調(diào)活動及國際儲備貨幣制度的流行說法。

　　亞洲金融危機(jī)充分暴露了現(xiàn)行國際金融體系的脆弱性和固有缺陷，“9.11事件”令全球金融市場陷入混亂，再次凸顯了這一問題。對現(xiàn)行的國際金融體系進(jìn)行改革，形成穩(wěn)定的國際金融新秩序，成為國際社會的共識，目前有關(guān)此問題的爭議主要集中于以下幾個方面：一是IMF的改革；二是對短期流動資金和金融衍生工具的監(jiān)管；三是建立全球性的金融風(fēng)險預(yù)警及援救體系；四是全球性和區(qū)域性的金融合作。發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的主要分歧在于開放國內(nèi)市場的速度和要否限制短期資本的流動，“9.11事件”后，美國為切斷恐怖組織的資金來源，對短期資本流動的監(jiān)管問題有所松動。但總體來看，由于發(fā)展中國家政治經(jīng)濟(jì)地位有限，在金融體系的重大變革面前處于十分被動的地位。如果我國不能就這些問題代表發(fā)展中國家提出較為完整可行的改革方案，不能就發(fā)達(dá)國家提出的損害發(fā)展中國家利益的主張發(fā)出適當(dāng)?shù)姆磳β曇簦�就只能被動地服從和遵守�?/p>

　　國際金融市場上幾種主要貨幣的實(shí)力對比是國際金融格局的核心。布雷頓森林體系崩潰以來，美元在國際貨幣體系中一直處于霸主地位，近幾年，其強(qiáng)勢地位愈發(fā)明顯。20世紀(jì)90年代末特別是1998年，美元只是對日元和其他亞洲貨幣走強(qiáng)，而現(xiàn)在是對世界上所有貨幣都呈強(qiáng)勢。1998年，美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，美元走強(qiáng)符合傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論。而現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，但美元對這些國家的貨幣卻連創(chuàng)新高。市場由此形成一種共識：“買美元可能買貴了，買日元卻肯定買錯了”。美元這種讓人難以理解而又客觀存在的強(qiáng)勢，使得任何單獨(dú)一個主權(quán)國家的貨幣都難以與其抗衡，這成為歐盟由經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟走向貨幣聯(lián)盟的一個重要外部因素。拉美一些國家因此甚至走上了美元化的道路。日本在亞洲金融危機(jī)后提出了“亞洲貨幣基金”方案，目的是建立起包括整個東亞在內(nèi)的日元經(jīng)濟(jì)圈，最終實(shí)現(xiàn)日元或以日元為主導(dǎo)的“亞元”的國際化，與美元、歐元形成三足鼎立之勢。目前，日本已與泰國、馬來西亞、菲律賓、韓國簽定了貨幣互換協(xié)定，與印尼、新加坡正在談判，將很快達(dá)成協(xié)議，這是日本推進(jìn)日元國際化的一個重要步驟。我國是一個經(jīng)濟(jì)大國，但尚不是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。人民幣在亞洲金融危機(jī)后地位有所上升，但目前尚不能完全自由兌換，特別是在美元地位不斷強(qiáng)化，日元試圖在亞洲坐大的情況下，人民幣的生存空間不斷受到擠壓。世界上沒有哪一個國家是在貨幣附屬于他國時，成為政治經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的。一旦人民幣只能充當(dāng)亞洲的“二流貨幣”，中國的世界大國地位甚至亞洲地區(qū)政治經(jīng)濟(jì)大國地位就不可能真正實(shí)現(xiàn)。在我國金融市場開放的過程中，鞏固和提高人民幣的地位，逐步使人民幣走向國際化，是我成為政治經(jīng)濟(jì)大國的必然選擇。

　　亞洲金融危機(jī)后，各國防范金融風(fēng)險的意識增強(qiáng)，但仍有一些國家和地區(qū)存在爆發(fā)金融危機(jī)的巨大隱患。由于現(xiàn)行的國際金融體系不具備預(yù)警和防范金融危機(jī)的能力，個別國家和地區(qū)的金融動蕩可能傳染、演變?yōu)閰^(qū)域性甚至全球性的金融危機(jī)。

　　首先應(yīng)該密切關(guān)注的是全球的最大經(jīng)濟(jì)體——美國。美國是全球最大的債務(wù)國，受經(jīng)濟(jì)和股票市場持續(xù)繁榮的刺激，公司和家庭大舉借債用于投資和消費(fèi)，目前私人債務(wù)總額占GDP的比重已達(dá)132％，家庭債務(wù)已相當(dāng)于個人年均可支配收入的98％。除國內(nèi)債務(wù)外，美國還欠有巨額外債，總額高達(dá)1.5萬億美元。與此同時，美國貿(mào)易逆差也呈逐年增長趨勢，2000年達(dá)4354億美元，比1999年上升31.3％。2001年美聯(lián)儲連續(xù)11次降息，股票市場市值大幅縮水。按經(jīng)濟(jì)學(xué)一般規(guī)律，這些因素都會導(dǎo)致貨幣貶值。美元雖在“9.11事件”后略有回落，但很快繼續(xù)呈現(xiàn)出強(qiáng)勢特征。因此，從某種程度上說，美國經(jīng)濟(jì)也是個巨大的泡沫，這個泡沫是靠巨額外國資本流入支撐的。一旦外國投資者對美國經(jīng)濟(jì)和證券市場失去信心，資金大量抽逃，美元將難以維持目前的高位，現(xiàn)有的貨幣制度將出現(xiàn)劇烈動蕩。

　　其次是日本和東亞地區(qū)。日本雖然是世界上最大的債權(quán)國，但目前經(jīng)濟(jì)低迷，政府對內(nèi)債務(wù)沉重，不良資產(chǎn)數(shù)額巨大。日本GDP已連續(xù)兩個季度負(fù)增長，預(yù)計2001年度實(shí)際增長率為——0.9％，貿(mào)易順差連續(xù)第17個月下降，截止到下個財政年度的內(nèi)外債務(wù)總額將達(dá)668萬億日元，折合5萬多億美元，相當(dāng)于其GDP的1.33倍。近期，日本政府為刺激出口、緩解國內(nèi)通貨緊縮，積極推行弱勢日元政策，導(dǎo)致日元大幅貶值，已累及東亞一些國家和地區(qū)，韓元和新臺幣已有貶值跡象。目前，大多數(shù)專家認(rèn)為，亞洲爆發(fā)新一輪金融危機(jī)的可能性不大，一是多數(shù)亞洲國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與1997年相比已經(jīng)得到加強(qiáng)。二是多數(shù)亞洲國家基本完成了金融體制改革，放棄了單一與美元掛鉤的匯率制度，匯率更有彈性。三是短期債務(wù)規(guī)模已大大減少。但當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢遠(yuǎn)比亞洲金融危機(jī)時更為嚴(yán)峻，因此，有關(guān)動向仍值得密切關(guān)注。

　　第三是拉美地區(qū)。據(jù)IMF的統(tǒng)計，墨西哥、阿根廷、巴西等國外債總額已達(dá)7663億美元，占整個拉美地區(qū)GDP的39.8％。阿根廷經(jīng)濟(jì)從1999年開始陷入衰退，外債余額高達(dá)1320億美元。從2001年年初開始，阿金融市場多次出現(xiàn)動蕩，因IMF的救助化險為夷。11月，阿政府與IMF的貸款談判陷入僵局，阿政府為避免金融系統(tǒng)崩潰，宣布于2001年12月1日起實(shí)施為期90天的限制銀行提款措施，引發(fā)大規(guī)模社會動蕩和政治危機(jī)，自21日起的12天內(nèi)，更換了5位總統(tǒng)。目前阿政府已宣布停止償還外債、取消比索與美元的聯(lián)系匯率制，但經(jīng)濟(jì)政治能否穩(wěn)定有待進(jìn)一步觀察。美國銀行和跨國公司在拉美地區(qū)有大量貸款和投資，如果拉美地區(qū)金融經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，將拖累美國進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)。

　　進(jìn)入九十年代以來，隨著資訊科技的進(jìn)步和金融全球化迅速發(fā)展，國際金融業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出一些新的趨勢和特征。一是混業(yè)經(jīng)營和銀行業(yè)的并購使國際金融市場上出現(xiàn)了一批具有超強(qiáng)競爭實(shí)力的金融集團(tuán)。二是金融創(chuàng)新使金融市場的交易機(jī)制、交易形式、交易市場的類型更加復(fù)雜，不僅使交易的不確定性和風(fēng)險性增大，也加大了金融監(jiān)管的難度。三是金融業(yè)電子化、網(wǎng)絡(luò)化使傳統(tǒng)金融業(yè)的服務(wù)方式和服務(wù)內(nèi)容發(fā)生了革命性變化，改變了原有金融業(yè)的競爭方式和競爭格局。領(lǐng)導(dǎo)國際金融業(yè)發(fā)展趨勢、處在潮流前沿的是美歐日特別是美國的金融業(yè)。我國銀行業(yè)目前仍是分業(yè)經(jīng)營、服務(wù)手段落后、金融產(chǎn)品單一，對不斷涌現(xiàn)的大量新的金融衍生工具僅處于理論上的認(rèn)知階段，金融業(yè)電子化基礎(chǔ)薄弱，加之不良資產(chǎn)問題嚴(yán)重，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)國際金融業(yè)的發(fā)展趨勢。加入WTO五年后外資銀行將被允許全面開展人民幣業(yè)務(wù)，同我國銀行展開全方位競爭。競爭的主要領(lǐng)域不會是中國本地銀行占優(yōu)勢的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而會更多發(fā)生在外資銀行具有技術(shù)和管理優(yōu)勢的領(lǐng)域，如網(wǎng)上銀行、個性化的理財服務(wù)、國際金融領(lǐng)域已有的金融創(chuàng)新成果的應(yīng)用等。目前外資銀行為進(jìn)入中國市場正在資金和人才等方面進(jìn)行周密部署，但國內(nèi)金融界對未來形勢的嚴(yán)峻性缺乏心理準(zhǔn)備。國外有些金融專家悲觀的認(rèn)為，中國金融業(yè)入世后不堪一擊。

　　目前，我國對資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格管制，這是我國能夠避免亞洲金融危機(jī)的沖擊，堅持人民幣不貶值的重要屏障。但隨著金融市場開放度的提高，資本項(xiàng)目管理的成本加大。因?yàn)閺膰�際收支的角度看，大部分交易同時具備了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的特征，與之相對應(yīng)的資金難以明確區(qū)分。因此，開放資本帳戶是大勢所趨。我國目前并未承諾資本項(xiàng)目開放的時間表，但加入WTO將直接導(dǎo)致資本帳戶部分交易項(xiàng)目事實(shí)開放。資本帳戶開放的風(fēng)險表現(xiàn)在以下三個方面：1

　　。資本大量外流。資本外流是發(fā)展中國家穩(wěn)定的最大威脅。在資本帳戶開放之前，資本外流和“資本外逃”基本是一個概念，近年來，我國貿(mào)易帳戶和資本帳戶均是順差，但外匯儲備規(guī)模增速緩慢，這反映出外逃資本數(shù)額巨大。按照北大學(xué)者的測算，1982-1999年，我國資本外逃額累計約2328億美元，年平均約129億美元，1997年以來，資本外逃增速加快，每年約超過300億美元。目前資本外逃的途徑，一是貿(mào)易轉(zhuǎn)移，即在進(jìn)出口貿(mào)易活動中高報進(jìn)口或低報出口；二是通過投融資渠道轉(zhuǎn)移資金。如在境外投資中低估資產(chǎn)價值、境外投資利潤不返還等；三是通過地下錢莊或混入經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)售匯等方式轉(zhuǎn)移資金。

　　資本帳戶放松管制后，開放前的資本外逃變?yōu)楹戏�流出，資本外流會有增無減。如果短期內(nèi)大量資本流出或外資集中撤資，會給經(jīng)濟(jì)帶來極大風(fēng)險：一是導(dǎo)致國內(nèi)資源流失和資金短缺，危及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長；二是加重對外債務(wù)負(fù)擔(dān)；三是使外匯儲備急劇下降，貨幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，嚴(yán)重時將導(dǎo)致貨幣乃至金融危機(jī)。

　　2.資本大量流入。大量資本流入一方面帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，加速經(jīng)濟(jì)增長，另一方面也會引起貨幣和信用急劇擴(kuò)張，加大通貨膨脹的壓力，導(dǎo)致實(shí)際匯率上升和國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目惡化。特別是短期資本流入過多，更會使金融市場乃至整個金融體系出現(xiàn)突發(fā)性危機(jī)。目前，由于國內(nèi)證券市場不完善，部分非法資金通過各種渠道進(jìn)入我資本市場或在國內(nèi)謀取暴利的現(xiàn)象時有發(fā)生，這嚴(yán)重影響了我金融業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，加大了改革成本。

　　3.將影響貨幣政策的有效性。目前我國實(shí)行浮動匯率制的條件尚不成熟，在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，仍須維持人民幣兌美元匯率的相對穩(wěn)定。在這種情況下，一旦放松資本

　　管制，貨幣政策的效力可能受到削弱，甚至有喪失貨幣政策主權(quán)的危險。例如，我國為抑制通貨膨脹采取緊縮性貨幣政策提高利率時，國際游資會為追求高收益伺機(jī)而入，削弱緊縮性貨幣政策的效力。當(dāng)我們因經(jīng)濟(jì)衰退采取放松銀根降低利率的政策時，國際資本又會大量逃離，使增加貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。