經(jīng)濟(jì)全球化、金融國際化已經(jīng)成為當(dāng)今世界不可抗拒的潮流，根據(jù)我國加入WTO的承諾，我國金融市場的開放是大勢所趨。開放國內(nèi)金融市場既能促進(jìn)資本國際流動(dòng)，推動(dòng)國際貿(mào)易發(fā)展，但也會(huì)削弱我國中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性，并加劇國際金融市場動(dòng)蕩對國內(nèi)金融市場的沖擊和影響，增加金融危機(jī)爆發(fā)的可能性，對國家的經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成威脅。因此，在金融市場開放條件下，防范與控制金融風(fēng)險(xiǎn)、保證國家的經(jīng)濟(jì)安全的任務(wù)就更為突出。

　　國家外匯管理局2006年11月6日宣布：中國外匯儲(chǔ)備突破1萬億美元大關(guān)。面對如此規(guī)模巨大的外匯儲(chǔ)備，如何充分運(yùn)用并使其發(fā)揮最大作用成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文試圖通過研究外匯儲(chǔ)備與金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，探討我國兌現(xiàn)加入WTO承諾后，在金融市場開放條件下，外匯儲(chǔ)備在規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)金融安全中的作用等問題。

　　一、金融安全在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中至關(guān)重要

　　1.金融風(fēng)險(xiǎn)與金融安全的關(guān)系。20世紀(jì)90年代以來，金融逐步成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，人類社會(huì)進(jìn)入了一個(gè)金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代，金融安全與穩(wěn)定對經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，金融危機(jī)對國民經(jīng)濟(jì)具有巨大的破壞力，可以使一國經(jīng)濟(jì)陷入停滯、負(fù)增長甚至倒退。金融危機(jī)頻繁發(fā)生，金融安全維護(hù)愈發(fā)困難，金融安全問題引起了世界各國的廣泛關(guān)注和高度重視，甚至被提高到國家安全的高度。人們由此產(chǎn)生了對金融風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)的恐懼進(jìn)而去防范它，對金融安全與穩(wěn)定則由衷地企盼并竭力維護(hù)。金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生或存在構(gòu)成了對金融安全的威脅，而對金融風(fēng)險(xiǎn)的防范就是對金融安全的維護(hù)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)就是鞏固金融安全。

　　2.金融風(fēng)險(xiǎn)對主權(quán)國家經(jīng)濟(jì)安全的威脅。金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系著一個(gè)國家的貿(mào)易收支，影響著資本的流入和流出。當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)日趨嚴(yán)重時(shí)，由于投資者對本幣資產(chǎn)的恐慌性拋售和私人資本外逃，進(jìn)一步加劇了本國貨幣匯率下跌。為了阻止匯率下跌，中央銀行往往用外匯儲(chǔ)備入市干預(yù)。而為擺脫金融危機(jī)，危機(jī)國家則通過增加外債來救急。這樣，會(huì)使本來就已經(jīng)債務(wù)累累的危機(jī)國家進(jìn)一步加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，惡化其債務(wù)狀況。

　　二、我國的外匯儲(chǔ)備

　　上面已經(jīng)提到當(dāng)一國金融風(fēng)險(xiǎn)日趨嚴(yán)重時(shí)，中央銀行往往會(huì)用外匯儲(chǔ)備入市干預(yù)，以阻止本國匯率下跌，防止進(jìn)口商品價(jià)格的大幅度上漲，降低通貨膨脹。那么，外匯儲(chǔ)備到底能發(fā)揮哪些作用，我國的外匯儲(chǔ)備情況又如何呢？下面我們來做進(jìn)一步的分析：

　�。ㄒ唬┩鈪R儲(chǔ)備的涵義

　　外匯儲(chǔ)備屬于國際收支平衡表儲(chǔ)備資產(chǎn)項(xiàng)目中的一項(xiàng)重要組成部分，是國際儲(chǔ)備的一部分，主要由國際收支順差形成，是彌補(bǔ)國際經(jīng)濟(jì)交往中自主性交易不平衡的主要手段。

　　外匯儲(chǔ)備既可以是外幣現(xiàn)金或相當(dāng)于現(xiàn)鈔的支付憑證，也可以表現(xiàn)為以外幣計(jì)值的短期金融資產(chǎn)，具有靈活性、方便性和流動(dòng)性的特點(diǎn)，可直接用于各種經(jīng)濟(jì)交易和國際支付，并可根據(jù)本國需要進(jìn)行區(qū)域調(diào)撥和幣種轉(zhuǎn)換，必要時(shí)可用作外匯市場的干預(yù)，以保持匯率穩(wěn)定。

　　（二）我國外匯儲(chǔ)備的特殊性

　　20世紀(jì)80年代，中國銀行具有政策性銀行的管理職能，其外匯結(jié)存也計(jì)入國家外匯儲(chǔ)備，我國的外匯儲(chǔ)備就由國家外匯庫存和中國銀行外匯庫存兩部分構(gòu)成。隨著我國金融體制改革的深化，中國銀行逐步向自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的商業(yè)銀行發(fā)展，政府不再無條件地使用其所持有外匯，而劃入國際清償能力的范疇。自1993年起，中國銀行的外匯結(jié)存不再計(jì)入我國外匯儲(chǔ)備的范圍，現(xiàn)階段我國外匯儲(chǔ)備只包括國家外匯結(jié)存。

　　2006年11月，我國外匯儲(chǔ)備突破1萬億美元大關(guān)。這是繼2006年2月，我國取代日本成為全球外匯儲(chǔ)備最多的國家之后，又成為世界上第一個(gè)外匯儲(chǔ)備超過萬億美元的國家。

　　三、外匯儲(chǔ)備與國際金融危機(jī)

　　外匯儲(chǔ)備對于一個(gè)主權(quán)國家有著極其重要的意義，在金融市場開放的大背景下，雖然開放可以促進(jìn)金融市場的運(yùn)作效率，優(yōu)化資本資源的合理配置，但是另一方面卻也能夠加劇金融市場的動(dòng)蕩，增加了金融危機(jī)爆發(fā)的可能性。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的延伸，世界各國及地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系前所未有地緊密，這使得一個(gè)國家或地區(qū)的金融危機(jī)，隨時(shí)有可能通過經(jīng)濟(jì)鏈條蔓延成全球性的金融危機(jī)，此時(shí)外匯儲(chǔ)備在規(guī)避國家的金融風(fēng)險(xiǎn)及危機(jī)，保護(hù)國家金融與經(jīng)濟(jì)安全方面就扮演了一個(gè)極具分量的角色。

　　（一）在金融市場開放條件下，外匯儲(chǔ)備在規(guī)避金融潛在風(fēng)險(xiǎn)中的作用

　　1.金融市場開放下面臨國際游資沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。通常，非國際貨幣的發(fā)展中國家在開放金融市場的情況下，實(shí)行浮動(dòng)匯率，其宏觀經(jīng)濟(jì)政策都會(huì)存在弊端，國家內(nèi)部的金融體系機(jī)制不十分健全，可能存在大量經(jīng)濟(jì)泡沫，此時(shí)如果該國大規(guī)模舉借外債，其貨幣就會(huì)面臨投機(jī)性資本沖擊的強(qiáng)大壓力，若本國缺乏足夠的外匯儲(chǔ)備以應(yīng)對沖擊，就會(huì)抵擋不過投機(jī)資本的力量。當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)疲弱的態(tài)勢時(shí)，投機(jī)資本就會(huì)抓住該國金融體系機(jī)制上的缺陷，利用其可兌換的固定匯率下被高估的弱勢貨幣進(jìn)行投機(jī)性打擊，牟取暴利，這種國際游資帶來的風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)誘發(fā)并加速一國的金融危機(jī)。

　　20世紀(jì)90年代以來的貨幣危機(jī)正是如此，不管是拉美的債務(wù)危機(jī)還是墨西哥、亞洲貨幣的大幅度貶值最終都表現(xiàn)為：缺乏足夠的外匯或外匯儲(chǔ)備保持本幣匯率穩(wěn)定，對外債務(wù)支付困難和要求延期。但是如果一國擁有強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備就會(huì)有與強(qiáng)大國際資本相抗衡的實(shí)力，足以讓惡意投機(jī)止步。我國所擁有充足的外匯儲(chǔ)備，就可以給投機(jī)資本以威懾作用，使他們不敢對中國進(jìn)行惡意或蓄謀的投機(jī)，有利于中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和穩(wěn)定發(fā)展。不斷增加的外匯儲(chǔ)備，事實(shí)上提高了中國的國際地位，降低了企業(yè)境外籌集資金成本，能夠使國際金融市場感受到中國的力量和重要。并且能夠使得周邊的國家，尤其是發(fā)展中國家感覺到中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力所能給予的支持和幫助，增強(qiáng)了外界對我國經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的信心。

　　2.金融市場開放使一國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控效果被削弱，發(fā)展中國家有喪失經(jīng)濟(jì)主權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。金融市場開放下，金融衍生工具增加了資產(chǎn)的可替代性，國家金融當(dāng)局對市場貨幣總量和貨幣實(shí)際供應(yīng)量難以進(jìn)行準(zhǔn)確的估計(jì)和判斷，一國的宏觀調(diào)控政策措施的有效性大大降低。隨著金融資產(chǎn)規(guī)模膨脹和外資的不斷流入，貨幣當(dāng)局干預(yù)市場的能力以及對貨幣政策的自主性在很大程度上被削弱，中央銀行對外匯市場的干預(yù)能力降低，中央銀行的監(jiān)管難以真正實(shí)現(xiàn)其監(jiān)管目標(biāo)和發(fā)揮作用，變得力不從心。

　　與此同時(shí)，在當(dāng)前國際金融體系中，全球金融資本越來越集中于發(fā)達(dá)國家壟斷資本集團(tuán)，為其所操縱和控制。這些壟斷資本在國際金融市場上興風(fēng)作浪，開放了金融市場的發(fā)展中國家，不可避免地使本國經(jīng)濟(jì)處于發(fā)達(dá)國家強(qiáng)大的壟斷資本擺布之中。然而強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備在這種情況下，可以保證我國政治、經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定尤其是利率的穩(wěn)定，使我國真正有能力實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率。通過市場機(jī)制保持匯率穩(wěn)定，在與國際壟斷資本的長期較量中獲勝，保護(hù)國家的經(jīng)濟(jì)主權(quán)，保證國家的金融安全。

　�。ǘ�）外匯儲(chǔ)備在規(guī)避金融危機(jī)的國際傳播風(fēng)險(xiǎn)中的作用

　　金融危機(jī)的國際傳播主要通過兩種渠道：一是商品市場渠道；二是金融市場渠道。

　　1.商品市場渠道的國際貨幣危機(jī)傳播，是指一國貨幣危機(jī)的發(fā)生通過商品市場的傳播時(shí)，另一個(gè)國家實(shí)際的宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生改變，從而在另一個(gè)國家誘發(fā)和產(chǎn)生金融危機(jī)的可能。貨幣危機(jī)在商品市場上的傳播，是通過兩國間直接或是由第三國產(chǎn)生的間接聯(lián)系完成。假設(shè)A國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、低通貨膨脹、匯率水平適當(dāng)、無國際收支逆差，B國遭受了一次貨幣沖擊，將引起外匯市場對A國的投機(jī)性沖擊，表現(xiàn)為：

　　（1）造成A國出現(xiàn)貿(mào)易赤字及外匯儲(chǔ)備減少。貨幣沖擊導(dǎo)致B國貨幣匯率下降，貨幣貶值，而B國產(chǎn)品在國際市場上價(jià)格下降，競爭力增強(qiáng)，若B國與A國對C國出口類似產(chǎn)品，C國會(huì)增加B國進(jìn)口商品數(shù)量，導(dǎo)致A國出口數(shù)量減少，甚至完全從B國進(jìn)口；另外，B國商品降價(jià)會(huì)導(dǎo)致A國商品降價(jià)。這樣B國的貨幣危機(jī)就通過A國商品出口減少、價(jià)格下降及進(jìn)口增加引發(fā)A國的貿(mào)易赤字，從而減少A國外匯儲(chǔ)備。當(dāng)其外匯儲(chǔ)備下降到難以維持外匯市場上該國的匯率水平時(shí)，就容易誘發(fā)對A國貨幣的投機(jī)沖擊，導(dǎo)致A國的貨幣危機(jī)。

　�。�2）產(chǎn)生多余的貨幣供給。B國出口商品價(jià)格下降使得A國進(jìn)口商品價(jià)格下降，迫使A國國內(nèi)類似商品下降，最終整體物價(jià)水平下降，從而導(dǎo)致A國國內(nèi)的貨幣需求下降，經(jīng)濟(jì)中就產(chǎn)生了多余的貨幣供給。而其只能由中央銀行向居民出售外國資產(chǎn)收回本幣才得以消除，這樣外匯儲(chǔ)備減少，當(dāng)外匯儲(chǔ)備減少到難以維持本幣匯率時(shí)，就容易誘發(fā)本幣貨幣危機(jī)。

　　由此可見，一國的外匯儲(chǔ)備在國際貨幣危機(jī)傳播時(shí)，對于穩(wěn)定本幣匯率，避免本幣受到投機(jī)沖擊，阻止貨幣危機(jī)在本國的發(fā)生發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。

　　2.金融市場渠道的國際貨幣危機(jī)傳播。金融市場是貨幣危機(jī)在國際間傳播最迅速、最重要的渠道。如果大量的A國投資者及居民提取本幣將其兌換成外幣，那么會(huì)造成銀行大面積的支付危機(jī)，而在A國銀行體系擁有大量資產(chǎn)的國際投資者就會(huì)面臨流動(dòng)性困難，并因此轉(zhuǎn)向B國的金融市場上提取資金，當(dāng)這種提款較為集中的發(fā)生在B國時(shí)，就有可能引發(fā)B國的貨幣危機(jī)。但是如果A國有強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備就會(huì)減少國際投資者的流動(dòng)性困難，也就減少了引發(fā)B國貨幣危機(jī)的可能性。因此，一國擁有充足的外匯儲(chǔ)備不僅可以避免本國遭到貨幣沖擊，也是對與本國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的周邊國家的支持，對于維護(hù)本國的國際地位和金融信譽(yù)也有一定的作用。

　　四、過多的外匯儲(chǔ)備也蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然外匯儲(chǔ)備在保證國家金融安全方面發(fā)揮著重要作用，但也并不是說外匯儲(chǔ)備越多越好，要堅(jiān)持適度原則，過多的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上也蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)。

　�。ㄒ唬�決定外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素

　　一般認(rèn)為，決定外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素首先是國家的進(jìn)口規(guī)模和外債的規(guī)模，其次是匯率制度及匯率的穩(wěn)定狀況，再次是其他目的的外匯儲(chǔ)備需要。按照國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，外匯儲(chǔ)備一般應(yīng)相當(dāng)于一個(gè)季度的進(jìn)口額。以2005年為例，我國每季度進(jìn)口額大約1500億美元，加上外債流出、外商投資回報(bào)以及其他需要，外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)約為2500億－3000億美元；而統(tǒng)計(jì)顯示，我國實(shí)際外匯儲(chǔ)備已達(dá)8189億美元，高出合理需要1倍以上。

　�。ǘ�）我國外匯儲(chǔ)備過多所造成的影響及蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)

　　我國很多專家學(xué)者都提出外匯儲(chǔ)備過多隱含著巨大風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備不是多多益善，必須規(guī)模適度，儲(chǔ)備增加有利于增強(qiáng)國家宏觀調(diào)控與防范國際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。不過，外匯儲(chǔ)備超過合理需求、高速增長，也給我國經(jīng)濟(jì)金融帶來負(fù)面影響（蕭灼基）。擁有巨額的外匯儲(chǔ)備不等于中國經(jīng)濟(jì)就高枕無憂，高額外匯儲(chǔ)備累積了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，增加了配置這些資金的難度，還增加了中央銀行和國家外匯管局管理國內(nèi)各個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)主體的外匯管理難度。

　　1.外匯儲(chǔ)備過多會(huì)增加本幣升值壓力，加劇國內(nèi)通貨膨脹的壓力。一國外匯儲(chǔ)備過多會(huì)增加對本幣的需求，減少對外匯的需求，就會(huì)造成外匯供給大于需求，從而本幣升值產(chǎn)生巨大壓力。另外，央行以外匯占款的形式投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，又會(huì)形成巨大的貨幣供給量，成為通貨膨脹的壓力。當(dāng)前，面對我國巨額外匯儲(chǔ)備，如果要既不對人民幣升值產(chǎn)生壓力，也不對國內(nèi)的價(jià)格水平產(chǎn)生壓力，央行就必須通過發(fā)行中央票據(jù)采取對沖，由此對央行的貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)都將造成很大壓力。

　　2不利于提高我國總體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。高額外匯儲(chǔ)備，意味著相對應(yīng)的國民儲(chǔ)蓄從國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中沉淀，沒有參與國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作；另外，我國還存在著諸多方面的巨額資金缺口問題，如“三農(nóng)”資金問題，中小企業(yè)發(fā)展中的資金緊張問題等。因此，對處于高速增長時(shí)期的中國來說，此時(shí)以較低的利率借錢給外國政府使用，從總體經(jīng)濟(jì)效率上看是一種浪費(fèi)。

　　3.外匯儲(chǔ)備過多會(huì)造成外匯資金的閑置和積壓。如此巨大的外匯儲(chǔ)備，表明我國犧牲了自己國民消費(fèi)和投資的機(jī)會(huì)向外國提供低息融資，充當(dāng)別人的現(xiàn)金流。發(fā)展中國家投資資本回報(bào)率普遍高于發(fā)達(dá)國家，1994－2003年間，所有發(fā)展中國家投資回報(bào)率平均為13.3%，而西方七國集團(tuán)平均只有7.8%，最高的美國也不過9.9%（梅新育）。

　　4.可能面臨美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。我國外匯儲(chǔ)備目前以美元為主。從歷史上看，美國往往不顧他國利益，不斷地交替采取美元升值、貶值的政策，以解決其經(jīng)濟(jì)的矛盾與問題。如果我國長期持有高額美元儲(chǔ)備，遇到美元嚴(yán)重貶值，可能的損失不能輕視。

　　5.聞風(fēng)而來的“熱錢”增加風(fēng)險(xiǎn)。大規(guī)模的熱錢流動(dòng)是引起市場波動(dòng)的原因，2003年以來熱錢流入我國已經(jīng)比較明顯，熱錢流入的風(fēng)險(xiǎn)是熱錢的快速撤走。不過，目前中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，對國際資金有著很強(qiáng)的吸引力，熱錢突然撤出的可能性很小。但不排除3一5年后會(huì)有這種可能（賀力平）。

　　6.由于一些國際性經(jīng)濟(jì)組織對發(fā)展中國家、低收入國家有優(yōu)惠的援助措施，在我國擁有巨額外匯儲(chǔ)備的情況下，他們很難把中國作為一個(gè)發(fā)展中國家對待。過多的外匯儲(chǔ)備會(huì)使得他們在很多問題上給中國扣上發(fā)達(dá)國家的帽子，讓我國承擔(dān)與經(jīng)濟(jì)實(shí)力不相符的責(zé)任和義務(wù)。并且長期的“貿(mào)易戰(zhàn)”、“匯率戰(zhàn)”及個(gè)別國家在迫不得已時(shí)所動(dòng)用的其他制裁手段，對于我國和平崛起所需的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境十分不利。