任何一項(xiàng)投資都要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)與控制就顯得尤為重要。我們運(yùn)用禾銀系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分析功能等工具，對(duì)2004年度 A股上市公司所反映出的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析評(píng)價(jià)，具體分析 A股上市公司2004年度末的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)、資本溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效揭示，希望能為研究者和實(shí)務(wù)工作者，特別是廣大投資者在實(shí)踐中有效防范風(fēng)險(xiǎn)提供一定的幫助和警示。

　　一、資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

　　上市公司的資產(chǎn)來(lái)源有兩個(gè)方面，一個(gè)是所有者權(quán)益，一個(gè)是債權(quán)人權(quán)益，兩者對(duì)資產(chǎn)和收益的要求權(quán)是不同的，二者之間的對(duì)比關(guān)系決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。而資本結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)有無(wú)支付現(xiàn)金能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。資產(chǎn)負(fù)債率就是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，衡量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。從公司資本結(jié)構(gòu)來(lái)看，2004年末A股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率在100%以上的有35家，幾乎都是ST類公司，這些公司的資本結(jié)構(gòu)極不合理， 償債風(fēng)險(xiǎn)非常大，如果不能及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)將面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率介于100%與80%之間的有51家，資產(chǎn)負(fù)債率介于80%與70%之間的有91家，其余A股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在70%以下，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

　　二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析

　　在企業(yè)所有收益中，只有經(jīng)營(yíng)性收益才是可靠的、可持續(xù)的，而各種非經(jīng)營(yíng)性收益具有一定的偶然性。在企業(yè)所有收益中，經(jīng)營(yíng)性收益所占比重越大，企業(yè)的收益質(zhì)量越好，反之就越差。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)就是反映企業(yè)收益質(zhì)量、衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。從企業(yè)收益質(zhì)量來(lái)看，2004年末A股上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在0以下的有257家，凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)在0以下的就有88家，這些公司的收益質(zhì)量非常差，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都處于虧損狀態(tài)。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)不能在短期內(nèi)成功扭虧，企業(yè)將很快陷入困境，甚至面臨退市風(fēng)險(xiǎn)；凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)介于0與0.5之間的有119家，這些公司的經(jīng)營(yíng)性收益占總收益的比重還不到一半，收益質(zhì)量比較差。其余A股上市公司的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)都在0.5以上，收益質(zhì)量相對(duì)較好。

　　三、現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)分析

　　在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的依賴是硬性的，如果企業(yè)自身造血功能出了問(wèn)題，那么企業(yè)的生存就會(huì)面臨很多困難。現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)是反映企業(yè)現(xiàn)金回收質(zhì)量、衡量現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。理想的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)應(yīng)為1，小于1的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)反映了公司部分收益沒(méi)有取得現(xiàn)金，而是停留在實(shí)物或債權(quán)形態(tài)，而實(shí)物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金。同樣，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金也可以反映企業(yè)的現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)看，2004年末A股上市公司每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金在0以下的有288家，這些公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已經(jīng)不能為自己輸送新鮮血液，只有依靠非經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)才得以維持，這些公司的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)很大。現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)在0以下的有277家，這些公司的現(xiàn)金回收質(zhì)量非常差；介于0與0.5之間的有222家，這些公司實(shí)際所得的現(xiàn)金還不到應(yīng)得現(xiàn)金的一半，實(shí)物或債權(quán)的增加占用了大量資金，現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)比較大。

　　四、資本溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)分析

　　上市公司股票所代表的凈資產(chǎn)是股票帳面價(jià)值，股票價(jià)格與股票帳面價(jià)值的差稱為資本溢價(jià)，溢價(jià)為正值，說(shuō)明投資者看好公司資產(chǎn)質(zhì)量，對(duì)公司資產(chǎn)的未來(lái)增值能力很有信心。反之，說(shuō)明投資者不看好公司資產(chǎn)質(zhì)量。市凈率反映上市公司的資本溢價(jià)，市凈率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越大。從資本溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)看，2004年末A股上市公司每股凈資產(chǎn)在0以下的有37家，這些上市公司的股票帳面價(jià)值為負(fù)值，處于資不抵債狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)很大；介于0與1之間的有66家，這些上市公司股票帳面價(jià)值低于票面價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)也很大；市凈率在10倍以上的有19家，這些上市公司的資本溢價(jià)較高，風(fēng)險(xiǎn)也很大。