1998年度注冊會計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》試題及答案

　　一、單項(xiàng)選擇題（本題型共15題。從備選答案中選出最正確的一個答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂你認(rèn)為正確的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。答案正確的，每題得1分。本題型共15分。）

　　1.下列關(guān)于投資項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)的各種作法中，不正確的是（ ）。

　　A.營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后凈利加上折舊

　　B.營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去付現(xiàn)成本再減去所得稅

　　C.營業(yè)現(xiàn)金流量等于稅后收入減去稅后成本再加上折舊引起的稅負(fù)減少額

　　D.營業(yè)現(xiàn)金流量等于營業(yè)收入減去營業(yè)成本再減去所得稅

　　2.一般講，流動性高的金融資產(chǎn)具有的特點(diǎn)是（ ）。

　　A.收益率高　　　　B.市場風(fēng)險小　　

　　C.違約風(fēng)險大　　　D.變現(xiàn)力風(fēng)險大

　　3.與債券信用等級有關(guān)的利率因素是（ ）。

　　A.通貨膨脹附加率

　　B.到期風(fēng)險附加率

　　C.違約風(fēng)險附加率

　　D.純粹利率

　　4.某企業(yè)擬建立一項(xiàng)基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該項(xiàng)基金本利和將為（ ）。

　　A.671600元　　　　 　B.564100元　

　　C.871600元 　　　　　D. 610500元

　　5.從投資人的角度看，下列觀點(diǎn)中不能被認(rèn)同的是（ ）。

　　A.有些風(fēng)險可以分散，有些風(fēng)險則不能分散

　　B.額外的風(fēng)險要通過額外的收益來補(bǔ)償

　　C.投資分散化是好的事件與不好事件的相互抵銷

　　D.投資分散化降低了風(fēng)險，也降低了預(yù)期收益

　　6.上市公司發(fā)售新股的有關(guān)當(dāng)事人，不包括（ ）。

　　A.發(fā)行公司的財(cái)務(wù)顧問

　　B.發(fā)行公司的主承銷商

　　C.發(fā)行公司的會計(jì)師事務(wù)所和經(jīng)辦注冊會計(jì)師

　　D.發(fā)行公司的總經(jīng)理

　　7.根據(jù)《股票發(fā)行與交易管理?xiàng)l例》的規(guī)定，下列事項(xiàng)中上市公司無需作為重大事件公布的是（ ）。

　　A.公司訂立重要合同，該合同可能對公司經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生顯著影響

　　B.公司未能歸還到期重大債務(wù)

　　C.20％以上的董事發(fā)生變動

　　D.公司的經(jīng)營項(xiàng)目發(fā)生重大變化

　　8.下列公式中不正確的是（ ）。

　　A.股利支付率十留存盈利比率=1

　　B.股利支付率調(diào)股利保障倍數(shù)=1

　　C.變動成本率十邊際貢獻(xiàn)率＝1

　　D.資產(chǎn)負(fù)債率*產(chǎn)權(quán)比率=1

　　9.企業(yè)從銀行借人短期借款，不會導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利率的利息支付方式是（ ）。

　　A.收款法　　　　　B.貼現(xiàn)法

　　C.加息法　　　　　D.分期等額償還本利和的方法

　　10.某公司現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股1000000股，每股面額：1元，資本公積3000000元，未分配利潤8000000元，股票市價20元；若按10％的比例發(fā)放股票股利并按市價折算，公司資本公積的報(bào)表列示將為（ ）。

　　A. 1000000元　　　 　　B. 2900000元　　

　　C. 4900000元　　 　　　D. 3000000元

　　11.發(fā)放股票股利后，每股市價將（ ）。

　　A.上升　　　 　　B.下降　　

　　C.不變　　　　 　D.可能出現(xiàn)以上三種情況中的任一種

　　12.在以下股利政策中，有利于穩(wěn)定股票價格，從而樹立公司良好形象，但股利的支付與公司盈余相脫節(jié)的股利政策是（ ）。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定或持續(xù)增長的股利呻

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　13.若某一企業(yè)的經(jīng)營處于盈虧臨界狀態(tài)，錯誤的說法是（）。

　　A.此時銷售額正處于銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)

　　B.此時的經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮小

　　C.此時的營業(yè)銷售利潤率等于零

　　D.此時的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本

　　14.進(jìn)行本量利分析時，如果可以通過增加銷售額、降低固定成本、降低單位變動成本等途徑實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤，那么一般講（ ）。

　　A.首先需分析確定銷售額　　　　 　B.首先需分析確定固定成本

　　C.首先需分析確定單位變動成本　 　D.不存在一定的分析順序

　　15.下列變動成本差異中，無法從生產(chǎn)過程的分析中找出產(chǎn)生原因的是（ ）。

　　A.變動制造費(fèi)用效率差異　　　　　B.變動制造費(fèi)用耗費(fèi)差異

　　C.材料價格差異　　　　　　　　　D.直接人工效率差異

　　二、多項(xiàng)選擇題（本題型共10題。從每題的備選答案中選出正確的多個答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2日鉛筆填涂你認(rèn)為正確的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。不答、錯答、漏答均不得分。答案正確的，每題得2分。本題型共20分。）

　　1.關(guān)于投資者要求的投資報(bào)酬率，下列說法中正確的有（ ）。

　　A.風(fēng)險程度越高，要求的報(bào)酬率越低

　　B.無風(fēng)險報(bào)酬率越高，要求的報(bào)酬率越高

　　C.無風(fēng)險報(bào)酬率越低，要求的報(bào)酬率越高

　　D.風(fēng)險程度、無風(fēng)險報(bào)酬率越高，要求的報(bào)酬率越高

　　E.它是一種機(jī)會成本

　　2.關(guān)于股票或股票組合的貝他系數(shù)，下列說法中正確的是（ ）。

　　A.股票的貝他系數(shù)反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變異程度

　　B.股票組合的貝他系數(shù)反映股票投資組合相對于平均風(fēng)險股票的變異程度

　　C.股票組合的貝他系數(shù)是構(gòu)成組合的個股貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)

　　D.股票的貝他系數(shù)衡量個別股票的系統(tǒng)風(fēng)險

　　E.股票的貝他系數(shù)衡量個別股票的非系統(tǒng)風(fēng)險

　　3.融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（ ）。

　　A.總杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用

　　B.總杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前盈余的比率

　　C.總杠桿能夠估計(jì)出銷售額變動對每股收益的影響

　　D.總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大

　　E.總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險越大

　　4.影響速動比率的因素有（ ）。

　　A.應(yīng)收帳款　　　　　B.存貨

　　C.短期借款　　　　　D.應(yīng)收票據(jù)。

　　E.預(yù)付帳款

　　5.股利決策涉、及的內(nèi)容很多，包括（ ）。

　　A.股利支付程序中各日期的確定

　　B.股利支付比率的確定

　　C.股利支付方式的確定

　　D.支付現(xiàn)金股利所需現(xiàn)金的籌集

　　E.公司利潤分配順序的確定

　　6.進(jìn)行債券投資，應(yīng)考慮的風(fēng)險有（ ）。

　　A.違約風(fēng)險　　　　　B.利率風(fēng)險

　　C.購買力風(fēng)險　　　　D.變現(xiàn)力風(fēng)險

　　E.再投資風(fēng)險

　　7.適合于建立費(fèi)用中心進(jìn)行成本控制的單位是（ ）。

　　A.生產(chǎn)企業(yè)的車間　　　　　B.餐飲店的制作間

　　C.醫(yī)院的放射治療室　　　　D.行政管理部門

　　E.研究開發(fā)部門

　　8.以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價格作為企業(yè)內(nèi)部各組織單位之間相互提供產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移價格，需要具備下列條件（ ）。

　　A.某種形式的外部市場

　　B.各組織單位之間共享的信息資源

　　C.準(zhǔn)確的中間產(chǎn)品的單位變動成本資料

　　D.完整的組織單位之間的成本轉(zhuǎn)移流程

　　E.最高管理層對轉(zhuǎn)移價格的適當(dāng)干預(yù)

　　9.遞延年金具有如下特點(diǎn)（ ）。

　　A.年金的第一次支付發(fā)生在若干期之后

　　B.沒有終值

　　C.年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān)

　　D.年金的終值與遞延期無關(guān)

　　E.現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)

　　10.投資決策中用來衡量項(xiàng)目風(fēng)險的，可以是項(xiàng)目的（ ）。

　　A.預(yù)期報(bào)酬率

　　B.各種可能的報(bào)酬率的概率分布

　　C.預(yù)期報(bào)酬率的置信區(qū)間及其概率

　　D.預(yù)期報(bào)酬率的方差

　　E.預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差

　　三、判斷題（本題型共10題。在答題卡相應(yīng)位置上用兀鉛筆填涂你認(rèn)為正確的答案代 碼。答案寫在試題卷上無效。答案正確的，每題悍1.5分；答案錯誤的，每題倒扣1分。本題型扣至零分為止。不答題既不得分，也不扣分。本題型共15分。）

　　1.從財(cái)務(wù)管理的角度來看，資產(chǎn)的價值既不是其成本價值，也不是其產(chǎn)生的會計(jì)收益。 （ ）

　　2.每股收益越高，意味著股東可以從公司分得越高的股利。 （ ）

　　3.在計(jì)算綜合資金成本時，也可以按照債券、股票的市場價格確定其占全部資金的比重。 （ ）

　　4.對于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可及時籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險等特點(diǎn)。 （ ）

　　5.當(dāng)投資者要求的收益率高于債券（指分期付息債券，下同）票面利率時，債券的市場價值會低于債券面值；當(dāng)投資者要求的收益率低于債券票面利率時，債券的市場價值會高于債券面值；當(dāng)債券接近到期日時，債券的市場價值向其面值口歸， （ ）

　　6.按照我國公司法的規(guī)定，為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并所收購的本公司股票，必須在30天內(nèi)注銷。 （ ）

　　7.通常，邊際貢獻(xiàn)是指產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)，即銷售收入減去生產(chǎn)制造過程中的變動成本和銷售、管理費(fèi)中的變動費(fèi)用之后的差額。 （ ）

　　8.因?yàn)榘踩呺H是正常銷售額超過盈虧臨界點(diǎn)銷售額的差額，并表明銷售額下降多少企業(yè)仍不至虧損，所以安全邊際部分的銷售額也就是企業(yè)的利潤。 （ ）

　　9.在利率和計(jì)息期相同的條件下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。（）

　　10.由于未來金融市場的利率難以準(zhǔn)確地預(yù)測，因此，財(cái)務(wù)管理人員不得不合理搭配長短期資金來源，以使企業(yè)適應(yīng)任何利率環(huán)境。 （ ）

　　四、計(jì)算題（本題型共5題。其中第1題4分；第之題4分；第3題6分；第4題5分；第5題6分。本題型共25分。在答題卷上解答，需列出計(jì)算過程，精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位， 答在試題卷上無效。｝

　　1. ABC公司有三個業(yè)務(wù)類似的投資中心，使用相同的預(yù)算進(jìn)行控制，其1997年的有關(guān)資料如下：

　　項(xiàng)　目　 　預(yù)算數(shù)　　　　　　　 實(shí)際數(shù)

　　　　　　　　　　　　 A部門　　　B部門　　C部門

　　銷售收入　　200　　 　180　　　　210　　　200

　　營業(yè)利潤　　18　　 　 19　　　 　20　 　　18

　　營業(yè)資產(chǎn)　　100　　 　90　　　　 100　　　100

　　在年終進(jìn)行業(yè)績評價時，董事會對三個部門的評價發(fā)生分歧：有人認(rèn)為C部門全 面完成預(yù)算，業(yè)績最佳；有人認(rèn)為日部門銷售收入和營業(yè)利潤均超過預(yù)算，并且利潤最 大，應(yīng)是最好的：還有人認(rèn)為A部門利潤超過預(yù)算并節(jié)省了資金，是最好的。

　　假設(shè)該公司資本成本是16％，請你對三個部門的業(yè)績進(jìn)行分析評價并排出優(yōu)先次序。（本題4分）

　　2.已知ABC公司與庫存有關(guān)的信息如下：

　　（1）年需求數(shù)量為30 000單位（假設(shè)每年360天）；

　　（2）購買價每單位100元；

　　（3）庫存儲存成本是商品買價的30％；

　?。?）的訂貨成本每次60元；

　?。?）公司希望的安全儲備量為750單位；

　?。?）訂貨數(shù)量只能按100的倍數(shù)（四舍五人）確定；

　?。?）訂貨至到貨的時間為15天。

　　要求：

　?。?）最優(yōu)經(jīng)濟(jì)訂貨量為多少？

　?。?）存貨水平為多少時應(yīng)補(bǔ)充訂貨？

　?。?）存貨平均占用多少資金？ （本題4分）

　　3. 預(yù)計(jì)ABC公司明年的稅后禾幗為1000萬元，發(fā)行在外普通股500萬股。

　　要求：

　?。?）假設(shè)其市盈率應(yīng)為12倍，計(jì)算其股票的價值；

　?。?）預(yù)計(jì)其盈余的60％將用于發(fā)放現(xiàn)金股利，股票獲利率應(yīng)為4％，計(jì)算其股票的價值；

　?。?）假設(shè)成長率為6％，必要報(bào)酬率為10％，預(yù)計(jì)盈余的60%用于發(fā)放股利，用固定成長股利模式計(jì)算其股票價值。 （本題6分）

　　4.某國有企業(yè)擬在明年初改制為獨(dú)家發(fā)起的股份有限公司?，F(xiàn)有凈資產(chǎn)經(jīng)評估價值 6000萬元，全部投入新公司，折股）脾為1，按其計(jì)戈惺營規(guī)模需要“總資產(chǎn)3億元，合理的資產(chǎn)負(fù)債率為30%.預(yù)明年稅后利潤為4500萬元。請回答下列互不關(guān)聯(lián)的問題：

　?。?）通過發(fā)行股票應(yīng)籌集多少股權(quán)資金？

　　（2）踝市盈率不超過15倍，每股盈利按0.40元規(guī)戈，最高發(fā)行價格是多少？

　　（3）若按每股5元發(fā)行，至少要發(fā)行多少社會公眾股？發(fā)行后，每股盈余是多少，市盈率是多少？

　　（4）不考慮資本結(jié)構(gòu)要求，按公司法規(guī)定，至少要發(fā)行多少社會公眾股？

　?。ū绢}5分）

　　五、綜合題（本題型共3題。其中第1題6分；第2題6分；第3題13分。本題型共25分。在答題卷上解答，需列出計(jì)算過程，精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，答在試題卷上無效。）

　　1. ABC公司1997年的銷售額62 500萬元，比上年提高及％，有關(guān)的財(cái)務(wù)比率如下：

財(cái)務(wù)比率	1996年同業(yè)平均	1996年本公司	1997年本公司
應(yīng)收帳款回收期（天）	35	36	36
存貨周轉(zhuǎn)率	2.50	2.59	2.11
銷售毛利率	38％	40％	40%
銷售營業(yè)利潤率（息稅前）	10％	9.6％	10.63%
銷售利息率	3.73％	2.4％	3.82％
銷售凈利率、	6.27％	7.20%	6.81％
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率	1.14	1.11	1.07
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率	1.4	2.02	1.82
資產(chǎn)負(fù)債率	58％	50％	61.3％
已獲利息倍數(shù)	2.68	4	2.78

　　　備注：該公司正處于免稅期。

　　要求：

　?。?）運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析原理，比較1996年公司與同業(yè)平均的凈資產(chǎn)收益率，定性分析其差異的原因。

　　（2）運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析原理，比較本公司1997年與1996年的凈資產(chǎn)收益率，定性分析其變化的原因。 （本題6分）

　　2.你是ABC公司的財(cái)務(wù)顧問。該公司正在考慮購買一套新的生產(chǎn)線，估計(jì)初始投資為3000萬元，預(yù)期每年可產(chǎn)生500萬元的稅前利潤（按稅法規(guī)定生產(chǎn)線應(yīng)以5年期直線法折舊，凈殘值率為10％，會計(jì)政策與此相同），并己用凈現(xiàn)值法評價方案可行。然而，董事會對該生產(chǎn)線能否使用5年展開了激烈的爭論。董事長認(rèn)為該生產(chǎn)線只能使用4年，總經(jīng)理認(rèn)為能使用5年，還有人說類似生產(chǎn)線使用6年也是常見的。假設(shè)所得稅率33％，資本成本10％，無論何時報(bào)廢凈殘值收入均為300萬元。

　　他們請你就下列問題發(fā)表意見：

　　（1）該項(xiàng)目可行的最短使用壽命是多少年（假設(shè)使用年限與凈現(xiàn)值成線性關(guān)系，用插補(bǔ)法求解，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位）？

　?。?）他們的爭論是否有意義（是否影響該生產(chǎn)線的購置決策）？為什么？（本題6分）

　　3. ABC公司是一零售業(yè)上市公司，請你協(xié)助完成1998年的盈利預(yù)測工作，上年度的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：

損 益 表　　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1997年 　　　　單位：萬元

　　銷傳收入　　　　　　　1260

　　銷貨成本（m％）　　　 1008

　　毛 利　　　　　　　　　252

　　經(jīng)營和管理費(fèi)用：

　　變動賞用（付現(xiàn)）　　　　63

　　固定費(fèi)用（付現(xiàn)）　　　　63

　　折舊　　　　　　　　　　26

　　營業(yè)利潤　　　　　　　 100

　　利息支出　　　　　　　　10

　　利潤總額　　　　　　　　90

　　所得稅　　　　　　　　　27

　　稅后利潤　　　　　　　　63

　　資產(chǎn)負(fù)債表

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1997年12月31 日 　　　　單位：萬元

　　貨幣資金　　　　 14

　　短期借款　　　　200

　　應(yīng)收帳款　　　　144

　　應(yīng)付帳款　　　　 24

　　存貨　　　　　　280　　股本（發(fā)行普通股500萬股，每股面值1元）　　500

　　固定資產(chǎn)原值　　760　　保留盈余　　　　　　　　　　　　　　　　　172

　　減：折舊　　　　 80

　　固定資產(chǎn)凈值　　680

　　資產(chǎn)總額　　　 1118　　負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)　　　　　　　　　　　11l8

　　其它財(cái)務(wù)信息如下：

　?。?）下一年度的銷售收入預(yù)計(jì)為1512萬元；

　?。?）預(yù)計(jì)毛利率上升5個百分點(diǎn)；

　?。?）預(yù)計(jì)經(jīng)營和管理費(fèi)的變動部分與銷售收入的百分比不變；

　?。?）預(yù)計(jì)經(jīng)營和管理費(fèi)的固定部分增加20萬元；

　?。?）購置固定資產(chǎn)支出220萬元，并因此使公司年折舊額達(dá)到30萬元；

　?。?）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（按年末余額計(jì)算）預(yù)計(jì)不變，上年應(yīng)收帳款均可在下年收回；

　?。?）年末應(yīng)付帳款余額與當(dāng)年進(jìn)貨金額的比率不變；

　?。?）期末存貨金額不變；

　?。?）現(xiàn)金短缺時，用短期借款補(bǔ)充，借款的平均利息率不變，借款必須是5萬元的倍數(shù)；假設(shè)新增借款需年初惜人，所有借款全年計(jì)息，年末不歸還；年末現(xiàn)金余額不少于10萬：

　?。?0）預(yù)計(jì)所得稅為30萬元；

　?。╨1）假設(shè)年度內(nèi)現(xiàn)金流動是均衡的，無季節(jié)性變化。

　　要求：

　?。?）確定下年度現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和新增借款數(shù)額；

　?。?）預(yù)測下年匿稅后利潤；

　?。?）預(yù)測下年度每股盈利。

　?。ū拘☆}13分）

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.D　2.B　3.C　4.A　5.D　6.D　7.C　8.D　9.A　10.C　11.D　12.B　13.B　14.D　15.C

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.B、D、E　　2.A、B、C、D　　3.A、B、C　　4.A、C、D、E　　5.A、B、C、D

　　6.A、B、C、D、E　　7.D、E　　8.A、B、E　　9.A、D　　10.B、C、D、E

　　三、判斷題　 1-5.　×　√　×　√　√

　　四、計(jì)算題

　　1.答：據(jù)題意所給資料，投資中心業(yè)績評價應(yīng)使用部門投資報(bào)酬率和剩余收益指標(biāo)。

　?。?）投資報(bào)酬率=營業(yè)利潤/營業(yè)資產(chǎn)A部門=19/90=21.11%

　　B部門=20/100=20%

　　C部門=18/100=18%

　?。?）剩余收益=營業(yè)利潤-營業(yè)資產(chǎn)-資本成本

　　A部門=19-90×16%=4.6

　　B部門=20-100×16%=4

　　C部門=18-100×16%=2

　　因此，可以認(rèn)為A最好，B次之，C最差。

　　2.答：（1）經(jīng)濟(jì)訂貨量=［2×年需求量×訂貨成本÷（單價×儲存成本百分?jǐn)?shù)）］（說明：還要開根號）

　　=［2×30000×60÷（100×30%）］（說明：還要開根號） =356=300（單位）

　?。?）再訂貨點(diǎn)=平均日需求×訂貨天數(shù)+安全儲備量=30000/360×15+150=1250+750=2000（單位）

　　（3）占用資金=采購批量÷2×單價+安全儲備量×單價=300÷2×100+750×100

　　=15000+75000=90000（元）

　　3.答；（1）每股盈余=稅后利潤÷發(fā)行股數(shù)=1000÷500=2（元/股）

　　股票價值=2×12=24（元）

　?。?）股利總額=稅后利潤×股利支付率=1000×60%=600（萬元）

　　每股股利=600÷500=1.2（元/股）

　?。ɑ颍好抗晒衫?2元/股×60%=1.2元/股）

　　股票價值=每股股利÷股票獲利率=1.2÷4%=30（元）

　　（3）股票價值=預(yù)計(jì)明年股利÷（必要報(bào)酬率-成長率）=（2×60%）÷（10%-6%）=1.2%÷4%=30（元）

　　4.答：（1）股權(quán)資本=3×（1-30%）=2.1（億元）?；I集股權(quán)資金=2.1-0.6=1.5（億元）

　?。?）發(fā)行價格=0.40×15=6（元/股）

　?。?）社會公眾股數(shù)=1.5÷5=0.3（億股）。每股盈余=0.45÷（0.3+0.6）=0.5（元/股）。

　　市盈率=5÷0.5=10（倍）

　　（4）社會公眾股=0.6×25%÷（1-25%）=0.2（億股）

　　5.答：（1）銀行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36%

　　說明：資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關(guān)。

　?。?）債券成本=［1×8%×（1-40%）］÷［0.85×（1-40%）］=5.88%

　　說明：發(fā)行成本是不可省略的，以維持不斷發(fā)新債還舊債；存在折價溢價時，籌資額按市價而非面值計(jì)算。

　　（3）普通股本成本和保留盈余成本

　　股利增長模型=d1÷p0+g=［0.35×（1+7%）］÷5.5+7%=13.81%

　　資本資產(chǎn)訂價模型：

　　預(yù)期報(bào)酬率=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=14.3%

　　普通股平均成本=（13.81%+14.30%）÷2=14.06%

　?。?）保留盈余數(shù)額：明年每股凈收益=（0.35÷25%）×（1+7%）=1.498（元/股）

　　保留盈余數(shù)額=1.498×400×（1-25%）+420=869.4（萬元）

　　計(jì)算加權(quán)平均成本：

項(xiàng)　目	金額	占百分比	單項(xiàng)成本	加權(quán)平均
銀行借款	150	7.25%	5.36%	0.39%
長期債券	650	31.41%	5.88%	1.85%
普通股	400	19.33%	14.06%	2.72%
保留盈余	869.4	42.01%	14.06%	5.91%
合　計(jì)	2069.4	100%		10.87%

　　1.答：（1）1996年與同業(yè)平均比較：

　　本公司凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=7.2%×1.11×［1÷（1-50%）］=15.98%

　　行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率=6.27%×1.14×［1÷（1-58%）］=17.01%

　　銷售凈利率高于同業(yè)水平0.93%，其原因是：銷售成本率低（2%），或毛利率高（2%），銷售利息率（2.4%）較同業(yè)（3.73%）低（1.33%）。

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同業(yè)水平（0.03次），主要原因是應(yīng)收帳款回收較慢。

　　權(quán)益乘數(shù)低于同業(yè)水平，因其負(fù)債較少。

　?。?）1997年與1996年比較：

　　1996年凈資產(chǎn)收益率=7.2%×1.11×2=15.98%

　　1997年凈資產(chǎn)收益率=6.81%×1.07×［1÷（1-61.3%）］=18.80%

　　銷售凈利率低于1996年（0.39%），主要原因是銷售利息率上升（1.4%）。

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是固定資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)率下降。

　　權(quán)益乘數(shù)增加，原因是負(fù)債增加。

　　2.答：（1）NPV（4）=每年現(xiàn)金流入現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值+清理凈損失減稅現(xiàn)值-原始投資

　　=［500×（1-33%）+3000×（1-10%）÷5］×3.170+300×0.683+3000×（1-10%）÷5×33%×0.683-3000

　　=100.36（萬元）

　　NPV（3）=875×2.487+300×0.751+540×2×0.33×0.751-3000=-330.92（萬元）

　　n=3+330.92÷（330.92+100.36）=3.77（年）

　?。?）他們的爭論是沒有意義的。因?yàn)?，現(xiàn)金流入持續(xù)時間達(dá)到3.77年方案即為可行。

　　3.答：（1）確定借款數(shù)額和利息

　　現(xiàn)金流入：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=1260÷144=8.75（次）

　　期末應(yīng)收帳款=1512÷8.75=172.8（萬元）

　　現(xiàn)金流入=1512+144-172.8=1483.2（萬元）

　　現(xiàn)金流出：

　　年末應(yīng)付帳款=1512×（80%-5%）×246÷1008=276.75（萬元）

　　購貨支出=1512×75%+246-276.75=1103.25（萬元）

　　費(fèi)用支出=1512×63÷1260+（63+20）=158.6（萬元）

　　購置固定資產(chǎn)支出：220（萬元）

　　預(yù)計(jì)所得稅：30（萬元）

　　現(xiàn)金流出合計(jì)1511.85（萬元）

　　現(xiàn)金多余或不足（14+1483.2-1511.85）-14.65（萬元）

　　新增借款的數(shù)額40（萬元）

　　利息支出［（200+40）×10÷200］=12（萬元）

　　期末現(xiàn)金余額13.35（萬元）

　　（2）預(yù)計(jì)稅后利潤

　　收入1512（萬元）

　　銷貨成本［1512×（80%-5%）］ 1134（萬元）

　　毛利 378（萬元）

　　經(jīng)營和管理費(fèi)：

　　變動費(fèi)用（1512×63÷1260） 75.6（萬元）

　　固定費(fèi)用（63+20） 83（萬元）

　　折舊 30 （萬元）

　　營業(yè)利潤 189.4（萬元）

　　利息 12（萬元）

　　利潤總額 177.4（萬元）

　　所得稅 30（萬元）

　　稅后利潤 147.4（萬元）

　　（3）預(yù)計(jì)每股盈余

　　每股盈余=147.4/500=0.29（元/股）