CFO在經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪中應(yīng)避免的兩種錯(cuò)誤并購

來源: 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 編輯： 2010/01/18 16:56:36　　字體：大小

　　在過去幾年金融界出現(xiàn)了多次改變格局的并購行為，有些像是銀行家們被勝利光環(huán)照耀得迷離了雙眼，另外一些卻像是處心積慮的掠奪。

　　盲目的樂觀

　　蘇格蘭皇家銀行的弗雷德·古德溫爵士Fred Goodwin是第一類銀行家的典型代表。在他的統(tǒng)治下蘇格蘭皇家銀行買下了愛爾蘭住房貸款提供商First Active、英國保險(xiǎn)公司Churchill和Direct Line.

　　從2000年2月份到2002年5月，蘇格蘭皇家銀行的股價(jià)上升了兩倍，聲譽(yù)隨之而來，當(dāng)年《福布斯》雜志將Goodwin評(píng)為“2002年全球年度商業(yè)精英”，以表彰他將蘇格蘭皇家銀行這樣一個(gè)默默無聞的名字帶領(lǐng)到了全球的高度，在第二年他成為了歐洲年度銀行家。

　　蘇格蘭皇家銀行以105億美元將美國Charter One商業(yè)銀行收入囊中，但因?yàn)槌鰞r(jià)過高，Goodwin因此招致批評(píng)，這成為了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于公司股價(jià)停滯不前，Goodwin不得不許諾將不再繼續(xù)進(jìn)行大型并購而將注意力轉(zhuǎn)向公司內(nèi)部業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

　　但是僅僅兩年之后，Goodwin就忘記了承諾，他拿到了一筆大交易，蘇格蘭皇家銀行聯(lián)合富通、Banco Santander以700億歐元的價(jià)格從巴克萊銀行手中搶到了荷蘭銀行。

　　截至2007年，蘇格蘭皇家銀行的資產(chǎn)在Goodwin手中增長(zhǎng)3倍，利潤飆升，但一切終如曇花一現(xiàn)?，F(xiàn)在，蘇格蘭皇家銀行實(shí)際上已經(jīng)被英國政府國有化，Goodwin被迫提前退休。最近，蘇格蘭皇家銀行計(jì)提了162億英鎊的商譽(yù)損失，一半來自于收購荷蘭銀行的行為，另外還有四分之一是和Charter One有關(guān)。今年2月10日，前蘇格蘭皇家銀行主席Tom McKillop說他對(duì)于他的老東家在2007年買下荷蘭銀行感到非常遺憾。

　　在過去的很多年，變大是很多企業(yè)的目標(biāo)，特別是銀行。規(guī)模確實(shí)可以帶來很多的好處，因?yàn)榇筱y行往往意味著風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)，可以拿到更好的債務(wù)評(píng)級(jí)，融資成本也更低；另外掌管大銀行也讓公司的首席執(zhí)行官看起來像是一個(gè)大人物，拿更高的薪水，以及未來更好的就業(yè)前景。即使是股東也容易被勝利沖昏頭腦，對(duì)于荷蘭銀行的收購得到了蘇格蘭皇家銀行股東的廣泛支持，在市場(chǎng)高峰的時(shí)候不經(jīng)意地去扛下別人的爛攤子。

　　處心積慮的掠奪

　　“這是一個(gè)最好的時(shí)代，這是一個(gè)最壞的時(shí)代……這是希望之春，這是失望之冬。”這是《雙城記》的開篇。

　　另外一些銀行家認(rèn)為這是一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)。

　　上世紀(jì)末，一家著名的金融公司因?yàn)楣潭ㄊ找嫜苌方灰锥萑肜Ь?，美?lián)儲(chǔ)首先找到了一家知名投資銀行對(duì)其進(jìn)行救助從而不至于令整個(gè)市場(chǎng)陷入混亂，原因是操作手法和倉位與這些金融公司頗為類似。

　　這家投行并沒有馬上答應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)的要求，而是先派了一些人去了解這家金融公司的倉位情況，在得知了詳情之后他們做的第一件事情就是將自己相同的倉位全部平倉。而這個(gè)舉動(dòng)令那家著名的金融公司陷入了更大的困境，最終美聯(lián)儲(chǔ)不得不聯(lián)手?jǐn)?shù)十家金融機(jī)構(gòu)對(duì)該公司進(jìn)行救助。

　　這個(gè)故事告訴我們，不要相信什么救援，即使整個(gè)金融市場(chǎng)岌岌可危，唯一的并購?fù)苿?dòng)力依舊是利益。

　　一位知情人士曾經(jīng)透露，在摩根大通買下貝爾斯登之前的一個(gè)周末，數(shù)百名會(huì)計(jì)師集中在貝爾斯登的大樓里面，他們最后計(jì)算出的貝爾斯登公司的價(jià)值是每股約30美元，但摩根大通給出的價(jià)格卻是每股2美元，當(dāng)然這個(gè)價(jià)格后來被調(diào)高至10美元左右。

　　銀行們從政府手中拿到大筆的資金來收購?fù)?，而這個(gè)行為同時(shí)也穩(wěn)固了自己的地位，這不能不說是一筆好買賣。很多交易中充斥著這種令人目瞪口呆的條款卻被堂而皇之地冠以穩(wěn)定市場(chǎng)之名。到最后誰將蒙受損失？

　　如果一家金融機(jī)構(gòu)我們不能承受它最終走向破產(chǎn)，抹掉所有的股東權(quán)利國有化可能是更好的選擇。因?yàn)樵诮鹑谑袌?chǎng)中我們應(yīng)該遵從一項(xiàng)準(zhǔn)則，誰承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，誰將得到可能的收益。

責(zé)任編輯：vivien

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