中小企業(yè)集合債券融資效率影響因素分析

來源: 互聯(lián)網(wǎng) 編輯： 2013/07/25 10:30:03　　字體：大小

　　中小企業(yè)集合債，就是由一個機構(gòu)作為牽頭人，幾家企業(yè)一起申請發(fā)行債券，是企業(yè)債的一種。所謂集合發(fā)債，就是俗稱的“捆綁發(fā)債”。此前，開創(chuàng)國內(nèi)捆綁式發(fā)行企業(yè)債券先河的是2003年中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)債券，當(dāng)時國內(nèi)不同高新區(qū)的12家企業(yè)采用“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、分別擔(dān)保、捆綁發(fā)行”的方式發(fā)債。其對融資效率的影響具體分為以下幾個部分。

　?。ㄒ唬┤谫Y機制的規(guī)范度

　　融資機制的規(guī)范度體現(xiàn)了資本市場的成熟度，機制規(guī)范的資本市場風(fēng)險小，融資效率也就高?？蓮钠髽I(yè)與金融機構(gòu)的關(guān)系、信息的公開化程度、所有制歧視程度等方面考察發(fā)行集合債券時融資機制的規(guī)范度。企業(yè)與金融機構(gòu)的關(guān)系：在政策的傾斜下，由于集合債券本身具有種種優(yōu)勢，能調(diào)動金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的積極性。

　　比如07深中小債和07京中小債的擔(dān)?；蛟贀?dān)保工作都由國家開發(fā)銀行進行。信息的公開化程度：由于中小企業(yè)集群的存在，各企業(yè)交流頻繁，信息透明度較高。所有制歧視程度：由于中小企業(yè)大多是非國有制企業(yè)，一般不存在所有制歧視。因此中小企業(yè)發(fā)行集合債券時融資機制的規(guī)范度較高，融資效率也就比較高。

　　（二）融資主體自由度

　　融資主體自由度指融資主體不受外界約束的程度，約束越小，自由度越大，融資效率也越高。融資主體自由度由高到低排列為內(nèi)部融資大于上市融資大于債權(quán)融資。發(fā)行債券使得融資主體自由度較低。

　　中小企業(yè)集合債券與一般債券相比，存在以下情況使融資主體自由度進一步下降。由于集合債券統(tǒng)一評級、統(tǒng)一擔(dān)保和統(tǒng)一發(fā)行，中小企業(yè)須協(xié)調(diào)一致，按相同步驟發(fā)行集合債券，不能根據(jù)實際情況選擇合適的發(fā)行程序，因此受約束程度進一步加大。從這方面來說集合債券融資效率很低。

　　（三）資金利用率

　　資金利用率與融資效率成正比。資金利用率可從兩方面考察。一是資金的到位率。中小企業(yè)集合債券的信用等級經(jīng)過信用增級要高于一般企業(yè)債券，能吸引更多投資者，降低了債券認(rèn)購不足的風(fēng)險。二是資金的投向。由于中小企業(yè)對資金的渴求，獲得的資金會很快被利用。而發(fā)行債券有固定的募集金額，不會產(chǎn)生超額認(rèn)購而導(dǎo)致資金閑置。從這方面來說集合債券融資效率比一般企業(yè)債券高。

　　（四）資金清償力

　　資金清償力是指融資主體對籌集資金的到期償還能力，資金清償力越高，融資效率越高。上市融資一般不存在償還資金的問題，融資效率較高。中小企業(yè)在發(fā)行一般企業(yè)債券時受自身劣勢的制約，清償能力有限，融資效率較低。但根據(jù)第二部分第三點的論述，中小企業(yè)集合債券的違約風(fēng)險是較低的，有足夠的清償能力。從而，集合債券融資效率比一般企業(yè)債券要高。

　　根據(jù)上面的分析，中小企業(yè)發(fā)行集合債券時只是對融資主體自由度具有反作用，從而對融資效率的提高產(chǎn)生了負(fù)面影響。但從總體上看，集合債券對中小企業(yè)的融資效率的提高應(yīng)當(dāng)具有顯著的推動作用。

【我要糾錯】責(zé)任編輯：angleice

上一篇：中小企業(yè)集合債券發(fā)行前期工作的注意事項

下一篇：小企業(yè)報表附注編制須關(guān)注五事項