寶鋼認(rèn)購權(quán)證和萬科認(rèn)沽權(quán)證到期,標(biāo)志著一個(gè)權(quán)證時(shí)代的結(jié)束,未來的權(quán)證市場將如何演繹
寶鋼認(rèn)購權(quán)證是中國內(nèi)地市場第一只權(quán)證,已于8月底到期,從它的走勢我們更能清晰地看到一年來權(quán)證市場的興與衰。
2005年8月22日,寶鋼JTB1登陸上海證券交易所,上市四天內(nèi)從上海證券交易所公布的0.688元的參考價(jià)最高上漲到2.088元,最高漲幅為303%.這讓投資者充分認(rèn)識到了權(quán)證的賺錢效應(yīng),也讓理性的權(quán)證研究員們大跌眼鏡。這也從側(cè)面反映,國外的定價(jià)模型并不適合中國權(quán)證市場,決定價(jià)格的最大因素在于供求關(guān)系和政策趨向。
把握政策取向。中國股票市場歷來就是“政策市”,權(quán)證市場也不例外。作為中國衍生品的開路先鋒,權(quán)證的責(zé)任是重大的,而且這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)是券商創(chuàng)收的重要來源。正是基于這種判斷,在過去一年中,筆者堅(jiān)決看多寶鋼認(rèn)購權(quán)證以及中國權(quán)證市場。
在權(quán)證市場過度投機(jī)的時(shí)候,我們也總能看到交易所會出來“澆水”。例如創(chuàng)設(shè)制度的出臺以及茅臺認(rèn)沽權(quán)證非理性上漲而引發(fā)的交易所清查。
做好基本面研究。很多人認(rèn)為買賣權(quán)證和基本面沒有關(guān)系,當(dāng)做符號炒就可以了,筆者認(rèn)為這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。要想通過權(quán)證賺大錢,一定要做好基本面分析。
回頭看看五糧液認(rèn)購權(quán)證,短短一個(gè)月就從上市首日的1.20元漲到11.67元,漲幅將近十倍,創(chuàng)造了中國權(quán)證市場的神話。這主要是因?yàn)槲寮Z液的股價(jià)在股改時(shí)是嚴(yán)重低估的,股改后一個(gè)月,其股價(jià)從6.48元漲到了15.84元,部分做足基本面研究的機(jī)構(gòu)在這次買賣中收獲頗豐。再如邯鋼認(rèn)購權(quán)證,一個(gè)月內(nèi)從0.661元漲到3.619元,如果事先通過公開信息洞察到寶鋼集團(tuán)收購邯鋼的題材,是不會失去這次獲利機(jī)會的。
揣摩大股東行權(quán)意愿。中國的權(quán)證是應(yīng)股改而生,大股東是權(quán)證的發(fā)行人,其意愿一定程度上決定了權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值。
最好的例子是萬科認(rèn)沽權(quán)證,因?yàn)榕渌捅壤秊?份,總份數(shù)為21億份,如果行權(quán),華潤集團(tuán)將拿出76億元左右的現(xiàn)金,而現(xiàn)金是房地產(chǎn)公司最緊缺的,所以,筆者堅(jiān)定認(rèn)為這個(gè)權(quán)證不會行權(quán),事實(shí)告訴我們很少有人在萬科認(rèn)沽權(quán)證上賺到錢,上市時(shí)的1.04元成為永遠(yuǎn)的高點(diǎn)。
運(yùn)用國外經(jīng)驗(yàn)。權(quán)證可以說是完完全全的舶來品,國外的權(quán)證更加成熟,他們有豐富的經(jīng)驗(yàn)供我們享用。雖然短期內(nèi)不能借鑒他們的定價(jià)方法和模型,但有些理論是可以引用的。
平價(jià)權(quán)證流動(dòng)性最好,資金關(guān)注度最高,最容易被炒作,典型案例有邯鋼認(rèn)購、包鋼認(rèn)購和上市初的五糧液認(rèn)購權(quán)證。
深度價(jià)內(nèi)權(quán)證或者深度價(jià)外權(quán)證資金關(guān)注度最低,因?yàn)榍罢叩母軛U比小而后者的行權(quán)性小,典型案例有萬華認(rèn)購、五糧液認(rèn)購和萬科認(rèn)沽、萬華認(rèn)沽、新鋼釩認(rèn)沽。
此外,權(quán)證在到期前兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi),價(jià)值加速消耗,最好避而遠(yuǎn)之。
投資警示
權(quán)證價(jià)值回歸沉重地打擊了投資者買賣權(quán)證的熱情,使其清楚地認(rèn)識到風(fēng)險(xiǎn)。但俗話說“機(jī)會是跌出來”,權(quán)證市場可能走出一波報(bào)復(fù)性的上漲行情,個(gè)別權(quán)證存在三倍的上漲空間。理由主要有以下幾點(diǎn):
萬科認(rèn)沽和寶鋼認(rèn)購的價(jià)值回歸帶動(dòng)權(quán)證市場整體下跌,不排除非理性的下跌,部分權(quán)證價(jià)值凸顯。
權(quán)證作為中國證券市場唯一的“T+0”交易品種(短期不會出現(xiàn)新的交易品種),仍將受到投資者的青睞。
融資融券的啟動(dòng)使部分創(chuàng)新類券商收縮資金,減小權(quán)證市場的創(chuàng)設(shè)壓力。
股改即將結(jié)束,沒有新的股改權(quán)證誕生,券商的備兌權(quán)證受阻,權(quán)證個(gè)數(shù)越來越少,稀缺性加大權(quán)證的投機(jī)性。
(范向鵬 天相投資權(quán)證分析師)