2006年1月6日，白糖期貨在鄭州商品期貨交易所上市交易。在隨后20余個(gè)交易日內(nèi)，糖價(jià)上下翻飛，令人眼花繚亂。春節(jié)前連續(xù)10個(gè)交易日糖價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，2月6日，鄭糖SR605以漲停報(bào)收于6246元/噸。但是，2月7日和8日情況急轉(zhuǎn)而下，白糖期價(jià)連續(xù)兩個(gè)跌停，最終收于5669元/噸，僅僅三個(gè)交易日，糖價(jià)波動(dòng)就達(dá)到了每噸577元。
頻繁的波動(dòng)吸引了投資者的目光，擅長(zhǎng)短線操作的投資者更是摩拳擦掌、躍躍欲試。但白糖期貨畢竟是我國期貨市場(chǎng)上的新成員，投資者必須熟悉品種特性，對(duì)主要影響因素爛熟于心，才能成為期貨市場(chǎng)上的穩(wěn)定盈利者。
食糖特性：聯(lián)動(dòng)價(jià)格
食糖一直是各國政府特別關(guān)注的農(nóng)產(chǎn)品，在世界市場(chǎng)15種農(nóng)副產(chǎn)品中，食糖是價(jià)格波動(dòng)最大的商品。而在我國，自1991年國務(wù)院決定改革食糖流通體制，食糖市場(chǎng)開始放開起，食糖行業(yè)得到快速發(fā)展，但市場(chǎng)運(yùn)行很不平穩(wěn)，生產(chǎn)大起大落，價(jià)格大幅波動(dòng)�？傮w來看，我國食糖市場(chǎng)經(jīng)歷了四次大幅度上漲和四次大幅度下跌，糖價(jià)最高曾達(dá)到4770元/噸，最低時(shí)僅為1610元/噸。正是由于食糖是季節(jié)性生產(chǎn)、全年消費(fèi)，價(jià)格波動(dòng)頻繁，投資者在投資白糖期貨時(shí)才會(huì)有大量機(jī)會(huì)。具體說來，投資者需要著重關(guān)注以下幾個(gè)方面。
食糖生產(chǎn) 制造白糖的原料主要有甘蔗和甜菜兩種，但總的發(fā)展趨勢(shì)是甘蔗種植面積和糖產(chǎn)量增加，甜菜種植面積和糖產(chǎn)量略有減少。目前全球年產(chǎn)糖量約1.21～1.40億噸，主要的產(chǎn)糖國家（地區(qū)）有巴西、印度、歐盟、中國、美國等。
食糖消費(fèi) 全球平均每年消耗食糖約1.24億噸。從95/96榨季開始，全球食糖消費(fèi)量基本以2%的速度穩(wěn)步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)05/06榨季將達(dá)到1.51億噸，促進(jìn)其增長(zhǎng)的最主要因素是全球人口的增加和人均收入的增加。同時(shí)，食糖是年產(chǎn)季銷的大宗商品，在銷售上就有其固有的、內(nèi)在的規(guī)律。在我國，春節(jié)和中秋節(jié)是白砂糖消耗最大的節(jié)假日，這個(gè)時(shí)期的糖價(jià)往往比較高，兩個(gè)節(jié)日之后的一段時(shí)期，由于白砂糖消費(fèi)量的降低，糖價(jià)往往回落。八九月份也是我國用糖高峰期。
食糖進(jìn)出口 目前世界食糖主要進(jìn)口國，如俄羅斯、美國、印尼、歐盟等的消費(fèi)量和進(jìn)口量相對(duì)比較穩(wěn)定，而主要出口國，如巴西、歐盟、澳大利亞等的生產(chǎn)量和出口量變化較大。因此，投資者應(yīng)著重關(guān)注出口國的出口情況。
以上三個(gè)因素都是構(gòu)成食糖供求關(guān)系的主要因素，生產(chǎn)和進(jìn)口影響的是食糖供給，而消費(fèi)和出口則影響的是食糖需求。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理，當(dāng)供給大于需求時(shí)，價(jià)格下跌；當(dāng)供給小于需求時(shí)，價(jià)格上漲。
總之，白糖所涉及的產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，包括生產(chǎn)、流通、進(jìn)出口、消費(fèi)等，而每一鏈條所輻射的領(lǐng)域較為寬泛，與白糖有關(guān)的每一個(gè)細(xì)小的因素發(fā)生變化，都會(huì)在價(jià)格上有所反映，因而白糖作為期貨品種，其市場(chǎng)題材格外豐富。
操作建議：短線操作
正是由于影響白糖市場(chǎng)的因素眾多，糖價(jià)容易一觸即發(fā)，上下翻飛。操作上建議投資者短線操作，不太適合長(zhǎng)線持有。就目前鄭州白糖期貨的行情來看，短期看空，中長(zhǎng)期漲勢(shì)未變。這是因?yàn)榻趪鴥?chǔ)即將拋糖給近期國內(nèi)糖市構(gòu)成重壓。自從2月6日市場(chǎng)傳出國儲(chǔ)將拋售60萬噸儲(chǔ)備糖和40萬噸古巴進(jìn)口原糖消息以來，國內(nèi)白糖期貨就快速回調(diào)。但國際食糖供求依舊緊張，糖價(jià)大勢(shì)向上的局面沒有改變。
從全球白糖供求形勢(shì)看，04/05制糖年全球食糖產(chǎn)量為1.45054億噸，但是消費(fèi)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的局面把全球食糖消費(fèi)需求提升到1.475億噸，供給缺口達(dá)到約200萬噸。預(yù)計(jì)05/06制糖年（2005年10月～2006年9月）全球食糖市場(chǎng)將出現(xiàn)100余萬噸的供給缺口，這將是全球連續(xù)第三個(gè)缺口年，主要原因在于巴西、泰國和歐盟等主要供給商的產(chǎn)量預(yù)期不足，而巴基斯坦、中國和俄羅斯的需求強(qiáng)勁，因此白糖庫存相對(duì)緊張。
另外，國際油價(jià)的不斷高企，刺激了各國對(duì)燃料酒精關(guān)注程度的再度升溫。在巴西國內(nèi)，由于對(duì)柔性燃料汽車的需求量不斷擴(kuò)大，對(duì)酒精的消費(fèi)量也大幅增長(zhǎng)。國際上，由于中東局勢(shì)的不穩(wěn)定性，尤其是伊朗核問題等將導(dǎo)致國際油價(jià)在60美元/桶以上高位振蕩，為規(guī)避國際油價(jià)不穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)所帶來沖擊，歐盟及美國對(duì)巴西酒精需求呈增加態(tài)勢(shì)。因此巴西酒精在國內(nèi)和國際兩個(gè)市場(chǎng)都處于旺銷狀態(tài)，與制糖相比，生產(chǎn)酒精的利潤越來越可觀。因此，大部分甘蔗轉(zhuǎn)用作生產(chǎn)酒精必然會(huì)減少對(duì)國際市場(chǎng)白糖的供應(yīng)，同時(shí)也將加劇國際市場(chǎng)白糖供求的緊張。
世界著名投資大師巴菲特在談及目前已持續(xù)數(shù)年的商品大牛市時(shí)說，本輪大牛市使得很多商品價(jià)格的漲幅巨大，但惟一例外的商品就是白糖。巴菲特認(rèn)為，白糖的價(jià)位目前還處于低位，未來白糖價(jià)格的合理運(yùn)行區(qū)間應(yīng)在30美分至50美分之間。因此，總體來看，白糖期貨大勢(shì)向上，但近期偏空，操作上可以短線做空，待期價(jià)回調(diào)到位后反手做多。
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成熟的白糖期貨
在國際期貨市場(chǎng)上，白糖期貨深受投資者青睞，是一個(gè)成熟活躍的投資品種。從世界上第一份食糖期貨合約誕生至今已有90年的歷史，世界上很多國家開展食糖期貨、期權(quán)交易，最主要的食糖期貨市場(chǎng)是紐約期貨交易所（NYBOT）和倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE），分別交易原糖和白砂糖，其形成的期貨價(jià)格已被世界糖業(yè)界稱作“國際糖價(jià)”，成為國際貿(mào)易定價(jià)和結(jié)算的依據(jù)。此外，巴西期貨交易所（BM&F）、東京谷物交易所（TGE）、關(guān)西商品交易所（KCE）、法國期貨交易所（MATIF）、莫斯科銀行業(yè)外匯交易所（MICEX）、印度國家商品及衍生品交易所（NCDEX）、福岡期貨交易所（FFE）都曾經(jīng)或正在交易食糖期貨（期權(quán)）合約。
鄭州商品交易所上市的白糖期貨，是以白砂糖為標(biāo)的物，代碼是SR，其和約形式如下。
鄭州商品交易所白糖期貨合約
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交易品種 |
白砂糖 |
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交易單位 |
10噸/手 |
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報(bào)價(jià)單位 |
元（人民幣）/噸 |
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最小變動(dòng)價(jià)位 |
1元/噸 |
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每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 |
不超過上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)±4% |
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合約交割月份 |
1、3、5、7、9、11月 |
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交易時(shí)間 |
每周一～周五 上午 9：00～11：30下午1：30～3：00 （法定節(jié)假日除外） |
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最后交易日 |
合約交割月份的第10個(gè)交易日 |
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最低交易保證金 |
合約價(jià)值的6% |
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交易手續(xù)費(fèi) |
4元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金） |
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交易代碼 |
SR |
（本文作者系格林期貨研究員）
