一個(gè)成功期貨市場(chǎng)背后一定有一套成功的法律及市場(chǎng)監(jiān)控體系，二者的發(fā)展是相輔相成的國(guó)際原油價(jià)格扶搖直上，近期，更是逼近了每桶80美元的天價(jià)。
原油價(jià)格牽動(dòng)著世界經(jīng)濟(jì)的每一根神經(jīng)，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)影響巨大。目前，我國(guó)還沒(méi)有推出原油期貨品種，在石油定價(jià)上缺乏自己的話語(yǔ)權(quán)，用油企業(yè)也很難利用期貨交易控制成本。在這種情況下，原油期貨的推出就顯得十分重要。據(jù)了解，此事已被上海期貨交易所提上了議事日程。
推出原油期貨的有利條件
“真不知道明天會(huì)是個(gè)什么價(jià)格，我天天都在擔(dān)心�！币患一w企業(yè)的總經(jīng)理這樣向記者抱怨。國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)下游企業(yè)來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)災(zāi)難。原材料價(jià)格的大幅上漲使這家化纖企業(yè)成本驟升，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)陷入困境。這位總經(jīng)理說(shuō)：“我們現(xiàn)在庫(kù)存壓力非常大，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)跟著下滑。今年一季度利潤(rùn)下降了45％，毛利率還不到8％，你說(shuō)我們有多難！”
企業(yè)的苦衷不難理解。中國(guó)石油大學(xué)工商管理學(xué)院院長(zhǎng)、國(guó)家能源戰(zhàn)略研究中心執(zhí)行主任王震認(rèn)為：“在期貨市場(chǎng)上，我國(guó)企業(yè)國(guó)際參與度非常低，大多數(shù)塑料、化纖、橡膠、化肥、農(nóng)藥等下游企業(yè)根本無(wú)法利用原油期貨做套期保值�！北娝苤推谪浀闹匾饔镁褪前l(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但我國(guó)目前還沒(méi)有自己的原油期貨，在國(guó)際市場(chǎng)參與度非常低的情況下，企業(yè)的成本風(fēng)險(xiǎn)很難控制。
6月21日，上海石油交易所開(kāi)始模擬試運(yùn)行，這是由中石油、中石化等巨頭聯(lián)合打造的燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)交易平臺(tái)，將于8月18日正式開(kāi)業(yè)。一些業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，上海石油交易所很可能是向石油期貨市場(chǎng)的過(guò)渡產(chǎn)物，它將推動(dòng)國(guó)內(nèi)石油期貨市場(chǎng)的形成。一德期貨公司總經(jīng)理王化棟說(shuō)：“如果我國(guó)推出原油期貨，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)都會(huì)從中受益�！�
中國(guó)推出原油期貨的條件是否成熟？王震說(shuō)：“經(jīng)過(guò)幾次治理整頓后，中國(guó)期貨市場(chǎng)法制化程度有所提高，這是推出原油期貨的有利條件。燃料油期貨在國(guó)內(nèi)已經(jīng)成功運(yùn)作兩年，有很多可以借鑒的地方�！�
美國(guó)Prudential金融衍生品集團(tuán)投資業(yè)務(wù)副總裁蔡捍東表示：“美國(guó)紐約商品交易所二十六年前便推出了原油期貨，原油期貨使其在國(guó)際原油定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪中占據(jù)了主動(dòng)地位，并實(shí)現(xiàn)了其國(guó)家能源安全戰(zhàn)略。美國(guó)的實(shí)踐表明，原油期貨的意義不僅局限于經(jīng)濟(jì)范疇，其拓展國(guó)際政治空間的作用也顯而易見(jiàn)�！�
推出原油期貨所面臨的問(wèn)題
王震說(shuō)：“要提高我國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)中的地位，國(guó)內(nèi)必須擁有一個(gè)發(fā)達(dá)的、市場(chǎng)化程度較高的石油市場(chǎng)。我國(guó)原油期貨的推出目前受三個(gè)因素制約：一是參與主體單一；二是原油市場(chǎng)交易程度較低；三是人民幣不可以自由兌換。”
國(guó)內(nèi)原油價(jià)格1998年6月1日起與國(guó)際接軌，但能夠參與國(guó)際原油期貨交易的企業(yè)僅有中石化、中石油、中海油等幾大石油巨頭，參與主體非常單一。王化棟認(rèn)為：“我國(guó)如果推出原油期貨，應(yīng)積極吸引投資者參與交易，特別是國(guó)內(nèi)基金和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者�！�
在國(guó)家對(duì)石油行業(yè)的特殊管制下，中石油、中石化和中海油三巨頭幾乎壟斷了國(guó)內(nèi)的原油煉化市場(chǎng)和成品油批發(fā)市場(chǎng)，市場(chǎng)無(wú)從競(jìng)爭(zhēng)。目前，雖然國(guó)內(nèi)已有16家非國(guó)有企業(yè)拿到了原油進(jìn)口牌照，但它們?cè)谑袌?chǎng)中所占權(quán)重微乎其微。
由于中石化、中石油、中海油等企業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模巨大，并極具壟斷性，我國(guó)原油期貨推出后是否會(huì)像其他大宗商品一樣，淪為大企業(yè)的單邊套期保值工具？它們的行為是否可以主導(dǎo)市場(chǎng)階段性走勢(shì)？王震認(rèn)為：“如果出現(xiàn)這種情況，中國(guó)原油期貨市場(chǎng)會(huì)是個(gè)很失敗的市場(chǎng)，還不如不建立。原油價(jià)格受?chē)?guó)際因素影響很大，不是幾個(gè)企業(yè)能夠左右的。如果我們的原油期貨市場(chǎng)只局限在自己的小圈子里，肯定發(fā)展不起來(lái)，必須要有跨國(guó)石油公司、貿(mào)易商、煉油商、投資商共同參與，給國(guó)外石油企業(yè)提供準(zhǔn)入機(jī)會(huì)。如果期貨市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)幾大石油巨頭壟斷，那原油期貨就失去了存在價(jià)值。” 王化棟說(shuō)：“歷史上，鋼材期貨出現(xiàn)過(guò)那樣的情況，當(dāng)時(shí)由幾大鋼廠壟斷市場(chǎng)，這是十分不健康的�！�
原油期貨交易需要更多的力量參與。王震說(shuō)，“我國(guó)原油交易市場(chǎng)化程度相對(duì)較低。中石化、中石油等巨頭是上下游一體化企業(yè)，生產(chǎn)的原油全部拿到自己的煉廠，因此，市場(chǎng)上銷(xiāo)售的原油很少。”我國(guó)目前還沒(méi)有形成原油交易市場(chǎng)，原油無(wú)法在市場(chǎng)上真正流通。上海石油交易所成立后，市場(chǎng)流通問(wèn)題雖然能得到一定解決，但不是根本辦法。
早在2001年，國(guó)家就開(kāi)始陸續(xù)授予部分能源、金屬及流通領(lǐng)域企業(yè)海外期貨交易資格。2004年以來(lái)，更進(jìn)一步加快了以股改、匯改及金融重組為主線的金融改革步伐，期間，對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展也提出了指導(dǎo)意見(jiàn)，主要內(nèi)容是鼓勵(lì)新品種開(kāi)發(fā)。今年以來(lái)，內(nèi)地部分期貨經(jīng)紀(jì)公司在香港等地紛紛設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，金融期貨交易所的組建也接近尾聲。中國(guó)期市已悄然邁開(kāi)了國(guó)際化的步伐。但中國(guó)期市的對(duì)外開(kāi)放仍面臨許多法律、政策和技術(shù)障礙，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化仍是一個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)。
在我國(guó)，人民幣資本項(xiàng)目下還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自由兌換，對(duì)發(fā)展原油期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是很大阻礙。有專(zhuān)家指出，我國(guó)可以借鑒A股市場(chǎng)的QFII制度，放開(kāi)一定外匯額度，將一些合格境外機(jī)構(gòu)投資者吸引進(jìn)來(lái)，豐富原油期貨的國(guó)際參與主體。QFII制度無(wú)疑是成功的，QFII的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)應(yīng)為原油期貨所借鑒。
對(duì)此，蔡捍東表示：“QFII機(jī)制在中國(guó)股市積累的成功經(jīng)驗(yàn)，無(wú)疑是期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的良好借鑒。但從短期看，本土期貨市場(chǎng)的影響相對(duì)有限，能否吸引外資的目光還有待觀察�！捳Z(yǔ)權(quán)’、‘定價(jià)權(quán)’的得到并不完全取決于傳統(tǒng)意義市場(chǎng)下的供求關(guān)系，由于期貨市場(chǎng)特有的金融屬性，資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度才是最關(guān)鍵的影響因素，國(guó)內(nèi)某些大宗期貨品種在國(guó)際‘定價(jià)權(quán)’上的階段性缺失恰恰說(shuō)明了這一點(diǎn)�！�
加快節(jié)奏爭(zhēng)奪主動(dòng)權(quán)
很多市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國(guó)石油風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不健全，貿(mào)然推出石油期貨會(huì)發(fā)生過(guò)度投機(jī)行為，建立原油期貨市場(chǎng)時(shí)機(jī)還不成熟。對(duì)此，蔡捍東有不同看法：“有市場(chǎng)就一定有風(fēng)險(xiǎn)，有風(fēng)險(xiǎn)才有風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)不能成為我們放棄參與市場(chǎng)，放棄新品種創(chuàng)新的理由。市場(chǎng)要在風(fēng)險(xiǎn)中得到考驗(yàn)和發(fā)展，監(jiān)管也只能在風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程中得到強(qiáng)化和完善。美國(guó)一百多年來(lái)的期貨市場(chǎng)發(fā)展史說(shuō)明，一個(gè)成功期貨市場(chǎng)背后一定有一套成功的法律及市場(chǎng)監(jiān)控體系，二者的發(fā)展是相輔相成的。當(dāng)然，與成功市場(chǎng)相比，我國(guó)期貨市場(chǎng)在法制法規(guī)、信用體系建設(shè)等諸多方面還有待進(jìn)一步提高。特別是在本土市場(chǎng)日益國(guó)際化背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何利用一切可能的資源，盡快提高國(guó)際化監(jiān)管能力至關(guān)重要�！� 1999年，日本在東京商品期貨交易所推出汽油、柴油品種。并依賴于日本巨大的油品進(jìn)口消費(fèi)，使得石油期貨交易迅速活躍，以此確立了東北亞市場(chǎng)的原油基準(zhǔn)價(jià)格。韓國(guó)也增加油品交易種類(lèi)，試圖打造亞洲能源定價(jià)中心。
今年5月5日，伊朗宣布成立以歐元計(jì)價(jià)的石油交易所，試圖改變國(guó)際石油體系的框架，打破業(yè)已形成的石油利益分配格局。阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)計(jì)劃今年推出迪拜商業(yè)交易所（DME）；卡塔爾計(jì)劃建立一家名為國(guó)際商業(yè)交易所（IME）的能源交易所，預(yù)計(jì)2006年11月份開(kāi)業(yè)，并提供電子交易；俄羅斯打算于2007年推出以盧布計(jì)價(jià)的原油期貨交易。
王震說(shuō)：“亞洲的原油生產(chǎn)和消費(fèi)量都非常大，在國(guó)際上的影響性顯而易見(jiàn)，但中國(guó)對(duì)價(jià)格卻沒(méi)有太大影響力，這對(duì)國(guó)家、企業(yè)、消費(fèi)者都不利。亞洲國(guó)家都在積極建立原油期貨交易市場(chǎng)，我國(guó)的反應(yīng)卻顯得有些遲鈍�！�
近年來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)在法制建設(shè)、交易所建設(shè)、品種創(chuàng)新等方面步伐日益加快，不論是管理層、交易所還是相關(guān)企業(yè)，都不斷提出“爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)”概念。但事實(shí)上，由于我們的金融期貨市場(chǎng)相對(duì)封閉，“爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)”目前還僅僅停留在口號(hào)上。在石油定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪中，我國(guó)根本無(wú)法與美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家相抗衡，但如果原油期貨順利推出，我國(guó)有沒(méi)有可能逐漸成為亞洲的原油定價(jià)中心呢？
王震認(rèn)為，中國(guó)原油期貨價(jià)格既應(yīng)與世界原油的供需相聯(lián)系，也一定要反映本國(guó)供需，要有整體價(jià)格也要有區(qū)域價(jià)格。
王化棟說(shuō)：“現(xiàn)在整個(gè)期貨業(yè)都在希望原油期貨早日推出。包括一德期貨公司在內(nèi)的許多公司已經(jīng)做好了相關(guān)準(zhǔn)備，一旦推出原油期貨，馬上就可以做出反應(yīng)�！� 據(jù)他透露，一德期貨公司早在燃料油期貨推出前就已經(jīng)在著手準(zhǔn)備原油期貨了。
