預(yù)計(jì)未來油價(jià)仍將以震蕩走高為主，間或會(huì)有不同程度的回調(diào)整理。我們將不得不承受油價(jià)上漲帶來的壓力
從年初至今，國(guó)際原油價(jià)格基本保持在每桶70美元以上的高水平，并從4月中旬成功突破前期高點(diǎn)，目前價(jià)格已較年初上漲了20％以上。原油作為推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黑色血液，與百姓生活息息相關(guān)。它是一種具有不可再生性特點(diǎn)的商品，已經(jīng)成為各國(guó)爭(zhēng)相搶占的重要戰(zhàn)略性物資。影響原油價(jià)格變動(dòng)的因素眾多，任何一種微小的變化都會(huì)對(duì)油價(jià)的走勢(shì)構(gòu)成影響。近年來，這一特殊商品表現(xiàn)出了更多的金融屬性，并成為國(guó)與國(guó)之間政治角力的重要砝碼。
市場(chǎng)回顧及當(dāng)前走勢(shì)
近期，左右油價(jià)走勢(shì)的因素很多。今年1月，中東以及非洲主產(chǎn)油國(guó)的爭(zhēng)端和沖突不斷，促使紐約商品交易所（NYMEX）原油期貨合約價(jià)格每桶累計(jì)上漲近7美元，漲幅達(dá)11％。其中， 1月23日的最高價(jià)格曾觸及每桶69.13美元，為2005年9月2日以來的新高。進(jìn)入2月份，美國(guó)原油和主要油品庫存開始上升，市場(chǎng)供給充足。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)制裁伊朗核項(xiàng)目問題的憂慮有所減輕，加之俄羅斯與伊朗關(guān)于在俄境內(nèi)建立鈾濃縮聯(lián)合企業(yè)問題的談判在原則上達(dá)成一致，減輕了市場(chǎng)供給中斷的憂慮。國(guó)際原油期貨價(jià)格因此開始大幅走低。
隨后，國(guó)際油價(jià)走勢(shì)受到庫存和中東、非洲主產(chǎn)油國(guó)緊張局勢(shì)的雙重影響，期價(jià)基本保持在每桶60～64美元的窄幅區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，在震蕩中尋找運(yùn)行方向。3月28日，由于擔(dān)心來自尼日利亞和伊朗的供應(yīng)可能中斷，導(dǎo)致NYMEX 5月原油期貨大漲3%，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶66.07美元，創(chuàng)八周以來最高。同時(shí)也成功突破了之前的震蕩區(qū)間。4月，由于伊朗拒絕了聯(lián)合國(guó)安理會(huì)令其停止鈾濃縮活動(dòng)的要求，市場(chǎng)開始擔(dān)憂石油供給前景，油價(jià)于是繼續(xù)攀升。隨著伊朗和西方國(guó)家圍繞核問題的口水戰(zhàn)不斷升級(jí)，以及尼日利亞政府對(duì)動(dòng)蕩局勢(shì)的控制不力，令市場(chǎng)對(duì)供給中斷的疑慮不斷上升。而以美國(guó)汽油庫存為首的主要油品庫存持續(xù)下滑，也是刺激油價(jià)走強(qiáng)的重要因素。紐約商品交易所（NYMEX）6月原油期價(jià)曾觸及每桶75.35美元的歷史高點(diǎn)。進(jìn)入5月份，雖然價(jià)格有所回落，但仍徘徊在每桶70美元的歷史最高水平附近。
多重因素影響油價(jià)走向
國(guó)際供需——全球原油供需已偏離均衡狀態(tài)
美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)（EIA）最新報(bào)告中稱，第二季度全球石油日需求量約8360萬桶，較該機(jī)構(gòu)上次的預(yù)估低10萬桶。石油輸出國(guó)組織（OPEC）成員國(guó)3月平均日產(chǎn)量達(dá)2975萬桶，較2月增加10萬桶。非OPEC產(chǎn)油國(guó)第二季度日供應(yīng)量預(yù)計(jì)為5050萬桶，去年同期為5070萬桶。
中國(guó)今年第二季度石油日需求量較上年同期增加50萬桶。而預(yù)計(jì)中國(guó)2006年石油日需求量較去年增長(zhǎng)也是50萬桶。中國(guó)是僅次于美國(guó)的全球第二大石油消費(fèi)國(guó)。國(guó)際能源署（IEA）預(yù)計(jì)，中國(guó)2006年石油需求將增長(zhǎng)約6%.隨著美國(guó)石油消費(fèi)的復(fù)蘇，全球石油需求將在2006年三四季度大幅增加。預(yù)計(jì)三季度全球石油需求將增加至每日8490萬桶，四季度需求將攀升至每日8730萬桶。 同時(shí)，國(guó)際能源署還上調(diào)了美國(guó)二季度石油需求預(yù)測(cè)。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，因此，足以承受能源價(jià)格上漲的影響。
國(guó)際能源署表示，為滿足全世界的能源需求，彌補(bǔ)俄羅斯等其他石油生產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)能不足，歐佩克將必須提高2006年的石油生產(chǎn)量。由此可見，原油供需均衡狀態(tài)正在發(fā)生傾斜。
美元因素——美國(guó)通脹加大，且其他貨幣區(qū)升值預(yù)期強(qiáng)烈，令美元走軟
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（FED）4月26日發(fā)表全國(guó)經(jīng)濟(jì)情況調(diào)查報(bào)告說，在3月和4月上半月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但能源價(jià)格上漲和勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊使得通貨膨脹壓力有所加大。另外，大部分地區(qū)的勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張或正在趨向緊張，突出問題是熟練工人需求增大，工資水平繼續(xù)上升，但升幅因地區(qū)不同而有所變化。很多地區(qū)報(bào)告住房市場(chǎng)增長(zhǎng)步伐減緩，但商業(yè)活動(dòng)情況仍然穩(wěn)定。
同時(shí)，其他主要貨幣區(qū)的貨幣升值預(yù)期強(qiáng)烈。在日前舉行的G7會(huì)議上，通過了關(guān)于督促亞洲國(guó)家調(diào)整匯率的聲明。這使亞洲國(guó)家貨幣升值預(yù)期大大提高，并暗示著G7集團(tuán)對(duì)弱勢(shì)美元現(xiàn)狀的肯定。另外，歐元區(qū)將于6月份加息等消息也打擊了美元走勢(shì)，市場(chǎng)進(jìn)一步看空美元。從年初至今，美元指數(shù)一路下跌，當(dāng)前已跌至83點(diǎn)附近，為2005年5月以來的最低點(diǎn)。在此情況下，基金為了資產(chǎn)保值也開始大規(guī)模進(jìn)入商品市場(chǎng)，為國(guó)際大宗商品價(jià)格飛漲起到了推波助瀾作用。
基金動(dòng)向——投機(jī)基金大量涌入，持倉(cāng)出現(xiàn)快速空翻多，助漲油價(jià)
從圖中我們可以看出，基金凈持倉(cāng)方向和油價(jià)走勢(shì)有明顯的正相關(guān)關(guān)系，其炒作力度將導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)更為劇烈。據(jù)美國(guó)商品交易委員會(huì)（CFTC）統(tǒng)計(jì)，基金近期繼續(xù)大量進(jìn)入原油期貨市場(chǎng)。4月18日，NYMEX原油期貨總持倉(cāng)量自1986年以來首次超過100萬手，短短兩周后，其總持倉(cāng)量又增加了近10％。截至5月2日當(dāng)周，總持倉(cāng)量達(dá)到1091791手，投機(jī)基金凈多持倉(cāng)迅速增加，已占總持倉(cāng)量的8.6％。同時(shí)，這一凈多持倉(cāng)量也創(chuàng)下了歷史新高�；饛氖芮暗娜胧凶龆嘁廊皇侵餍�。
庫存影響——作為之前的利多因素，庫存的力量正逐漸被削弱
據(jù)美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)（EIA）最新石油統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，美國(guó)商業(yè)原油庫存與其他主要油品庫存均出現(xiàn)了上升。當(dāng)周商業(yè)原油庫存上升至3.470億桶，仍徘徊在八年高點(diǎn)附近。當(dāng)周原油日進(jìn)口量上升至1001萬桶，原油與石油產(chǎn)品日凈進(jìn)口量大幅上升至1314萬桶。與此同時(shí)，煉廠產(chǎn)能利用率當(dāng)周升高1.45個(gè)百分點(diǎn)至90.23％。原油與原油精煉產(chǎn)品的大量進(jìn)口，使美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)得到了及時(shí)補(bǔ)充，加之煉廠產(chǎn)能利用率的不斷恢復(fù)，令主要油品庫存得到了進(jìn)一步補(bǔ)充。
此外，汽油庫存當(dāng)周增加234萬桶，總量已達(dá)2.051億桶。到目前為止該庫庫存已連續(xù)兩周增加，過去四周中，汽油平均需求較去年同期有所下降。同時(shí)，為緩解市場(chǎng)對(duì)汽油供應(yīng)的憂慮，美國(guó)開始大量進(jìn)口汽油，當(dāng)周汽油日進(jìn)口量高達(dá)165萬桶，為自1982年以來的最高水平。
目前，商業(yè)原油庫存量仍在八年高點(diǎn)附近。由于美國(guó)政府開始加大原油、汽油等油品的進(jìn)口量，使得各庫存均有所補(bǔ)充，令之前由庫存因素造成的供給壓力逐漸緩解。
地緣政治——主要石油生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)動(dòng)態(tài)影響市場(chǎng)
國(guó)際原油從2006年初開始的這輪上升行情，主要核心推動(dòng)力還是地緣政治的因素，伊朗、尼日利亞等世界主產(chǎn)油國(guó)的動(dòng)蕩局勢(shì)主導(dǎo)了油價(jià)變動(dòng)。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，美國(guó)、中國(guó)等世界石油消費(fèi)大國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致原油需求不斷攀升。雖然來自世界權(quán)威機(jī)構(gòu)的報(bào)告顯示，高油價(jià)已經(jīng)開始抑制了需求，但原油作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的血液，有著不可替代的需求剛性。目前，全球石油剩余產(chǎn)能已經(jīng)非常有限，且供需已經(jīng)處于比較緊張的狀態(tài)。在這種情況下，世界原油市場(chǎng)已經(jīng)禁不起任何風(fēng)吹草動(dòng)。因此，在預(yù)測(cè)未來油價(jià)走勢(shì)之前，認(rèn)真研究一下伊朗問題顯得十分必要。
從去年初撕掉核封條至今，伊朗始終沒有放棄過核研究，且一直口氣強(qiáng)硬地宣稱自己擁有核技術(shù)權(quán)利，與以美國(guó)為首的西方大國(guó)口水戰(zhàn)不斷。美國(guó)所宣稱的各種制裁和打擊到目前為止也是只打雷，不下雨。究其根本，伊朗以及中東地區(qū)一直以來就是俄羅斯的勢(shì)力范圍。美國(guó)對(duì)伊拉克的戰(zhàn)爭(zhēng)已使俄羅斯非常不滿，現(xiàn)在美國(guó)又要對(duì)伊朗下手，一旦得手，將徹底打破俄羅斯在中東地區(qū)的戰(zhàn)略部署，其在該地區(qū)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)也將消失殆盡。俄羅斯近年國(guó)力恢復(fù)迅速，它將竭盡全力阻止以美國(guó)為首的西方國(guó)家借各種理由來瓜分自己的勢(shì)力范圍。而作為聯(lián)合國(guó)安理會(huì)常任理事國(guó)的中國(guó)，目前進(jìn)口原油的三分之一左右來自伊朗。因此，從我國(guó)石油安全和維護(hù)世界和平角度來看，維護(hù)伊朗和平，力求在談判桌上解決爭(zhēng)端是我國(guó)努力的目標(biāo)。由此可以看出，美國(guó)所面對(duì)的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是來自伊朗的阻力。因此，在還沒有平衡好俄羅斯等國(guó)利益的時(shí)候，美國(guó)不會(huì)輕易對(duì)伊朗實(shí)行制裁。至少在短期內(nèi)，伊朗核問題難以得到徹底解決。國(guó)際油價(jià)也因此在短期內(nèi)繼續(xù)活躍走勢(shì)。
后市仍將走高
雖然近期美國(guó)為了滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)，放寬了政策限制且加大了進(jìn)口量，使得其商業(yè)原油以及汽油等主要油品庫存有所增加，但力度與持續(xù)時(shí)間還有待驗(yàn)證。隨著時(shí)間的推移，美國(guó)駕車高峰季節(jié)即將到來，國(guó)際原油需求也將逐步上升。而伊朗和尼日利亞等世界主產(chǎn)油國(guó)局勢(shì)仍然動(dòng)蕩不安，導(dǎo)致全球原油供需均衡狀況發(fā)生改變，供給將逐漸趨緊。雖然目前美國(guó)商業(yè)原油庫存仍在近八年高點(diǎn)附近，但不斷增長(zhǎng)的全球石油需求使供需格局十分脆弱。
另外，大西洋颶風(fēng)活動(dòng)季節(jié)也將在6月開始。去年就是因?yàn)轱Z風(fēng)對(duì)美國(guó)墨西哥灣石油設(shè)施的破壞使油價(jià)一路飆升。而據(jù)氣象機(jī)構(gòu)信息，今年大西洋颶風(fēng)仍屬于活躍年，市場(chǎng)對(duì)此的擔(dān)憂逐漸加大。對(duì)脆弱的供需面而言，這樣的氣象預(yù)測(cè)足以影響原油市場(chǎng)走勢(shì)。近期基金大規(guī)模參與原油期貨市場(chǎng)，買入做多推升油價(jià)，也是可以理解的。在這種局面下，讓交易商長(zhǎng)期持有空單似乎是不太現(xiàn)實(shí)的事情。因此，預(yù)計(jì)未來油價(jià)仍將以震蕩走高為主，間或會(huì)有不同程度的回調(diào)整理。我們將不得不承受油價(jià)上漲帶來的壓力。
�。ɡ� 哲 中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司研發(fā)部高級(jí)分析師）
