新年伊始，各大國際投行研究部門紛紛對2006年包括中國在內(nèi)的世界經(jīng)濟尤其是投資中國市場的機會做出各自的評判。展望2006年的經(jīng)濟走勢是每年一月份不可缺少的話題，而中國經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變成為了最近一段時間最熱鬧的話題，消費和增長行業(yè)的轉(zhuǎn)換成為了其中的核心內(nèi)容；在研究行業(yè)的同時，對中國股票的研究報告最近也頻頻出現(xiàn)。
中美帶動全球高歌猛進
在本世紀最初的5年里，中國經(jīng)濟的再度繁榮和對世界經(jīng)濟的影響相信會成為這個世紀的一大話題。世界經(jīng)濟割據(jù)正在因中國經(jīng)濟的崛起而做出相應(yīng)的調(diào)整。瑞士銀行亞洲首席經(jīng)濟學家安德森、摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家謝國忠、巴克萊中國首席經(jīng)濟學家黃海洲等認為，美國內(nèi)部的結(jié)構(gòu)不平衡成為全球經(jīng)濟第一大失衡動力。
美國經(jīng)濟占全球經(jīng)濟的35%，其對全球經(jīng)濟增長的貢獻占到全球經(jīng)濟增長的7-8％左右；而中國憑借只占世界經(jīng)濟4%的經(jīng)濟實力，卻為全球經(jīng)濟增長貢獻了50%左右。與之形成鮮明對比的恰恰是歐洲的不景氣和日本的衰退。德意志銀行預測中國今年GDP的增長率為8.6%，略低于2005年9.4%的水平。
瑞士信貸第一波士頓亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家陶冬就指出，“2006年全球經(jīng)濟增長的動力，出現(xiàn)了久違的多元化勢頭” .“全球經(jīng)濟在向多元化方向偏移，增長動力更加均衡。美國主導消費需求，中國拉動原材料需求的框架繼續(xù)拉動全球經(jīng)濟增長�！�
陶冬的研究報告認為，今天的世界經(jīng)濟，主要看中國、印度、巴西、俄羅斯為首的新興國家經(jīng)濟表現(xiàn)如何。他指出，2006年的三大看點是伯南克新主席主持下的美聯(lián)儲加息動向、石油及黃金價格、對沖基金的命運。
因此，關(guān)注全球2006年的利率走勢成為了一個熱點話題。美國、中國、英國、澳大利亞等許多國家利率已經(jīng)先后在2005年進行加息，大多數(shù)經(jīng)濟體的加息次數(shù)還是多次。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿認為，美國基準利率將加到5%，明年5月是最后一次。法國巴黎百富勤總經(jīng)濟師陳興動認為，美國聯(lián)邦基金利率將在2006年6月以前見頂，達到4.75%.
加息的原因自然是經(jīng)濟表現(xiàn)極度繁榮需要降溫，而繁榮的核心是房地產(chǎn)行業(yè)，全球絕大多數(shù)的房地產(chǎn)市場都處于大大小小的泡沫當中，花旗環(huán)球金融大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家黃益平表示，“高利率一定會對房地產(chǎn)市場帶來負面的影響，但是房地產(chǎn)泡沫破裂則不是必然的。美國已經(jīng)多次加息到一個高點了，房地產(chǎn)市場仍然保持相對穩(wěn)定�！�
黃益平的研究報告認為“其中一個重要原因是，近年來美聯(lián)儲加息更多地是一個利率‘正�；倪^程”。顯然，在一個成熟的市場經(jīng)濟，房地產(chǎn)價格的大幅度調(diào)整會給消費與投資造成很大的沖擊。但今后一年間美國的房地產(chǎn)市場不會崩潰。陶冬也表示，以中國為代表的個別國家個別地區(qū)的房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了調(diào)整，但距離泡沫破裂還有一定的距離。
投資中國的行業(yè)需要變
瑞銀亞太區(qū)的研究人員認為，與2005年相比，中國經(jīng)濟的軟著陸能否和將如何實現(xiàn)是關(guān)注2006年中國經(jīng)濟的重點。CPI通貨膨脹率將會在0.5%-1.5%之間。他們認為，中國經(jīng)濟今年所面臨的風險因素有利率提高和流動性外溢，還有美國的需求不足，國內(nèi)的經(jīng)濟政策仍然保持限制特性，對房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)控制，下游產(chǎn)業(yè)的邊際利潤攤薄。
陶冬指出，銀行改革、消費增長、人民幣升值、財政改革和樓市股市轉(zhuǎn)機是2006年中國經(jīng)濟五大看點，最大看點是銀行改革，最大懸念是房地產(chǎn)，而刺激消費并不容易。
德意志銀行亞太區(qū)發(fā)表的2006年中國市場投資策略則看好在中國在后大宗商品時代快速增長的行業(yè)中那些受益于高進入門檻的公司。德意志銀行估計，除了原油價格的2006年平均價格與去年底將持平以外，其它所有主要大宗商品06年的平均價格都將低于去年年底的水平。馬駿指出，“我們的研究表明，電信、原油、銀行、保險、彩票和網(wǎng)上旅游行業(yè)的市場競爭最低，所以這些板塊充滿投資吸引力�！�
高盛集團的研究報告也認為，推動今年中國經(jīng)濟中盈利增長的行業(yè)將會與去年有很大差異：去年，能源和電信行業(yè)將成為指數(shù)收益增長的主要貢獻者，這些行業(yè)和其他行業(yè)之間的差別主要表現(xiàn)為連續(xù)多個月份的盈利水平向上修正，如果剔除這兩個行業(yè)對指數(shù)增長的貢獻，高盛的研究結(jié)果表明去年的MSCI指數(shù)盈利水平將會比市場18個月前所預期的低2個百分點。
針對生產(chǎn)能力過剩的行業(yè)問題，雷曼兄弟首席策略分析師杰恩斯的報告認為，按照鋼鐵行業(yè)目前的運行態(tài)勢，今明兩年將是產(chǎn)能集中釋放的時期，鋼鐵行業(yè)的盈利能力總體運行方向是下跌的。 高盛亞太區(qū)鋼鐵分析師指出，短期內(nèi)，亞洲鋼鐵企業(yè)股價還會上升，但長期走勢則不樂觀。他們認為，“近來，主要由庫存高漲導致的亞洲鋼材現(xiàn)貨價格低迷走勢似乎已經(jīng)結(jié)束�！�
中國股票受到熱情關(guān)注
伴隨著股改的順利進展、QFII的規(guī)模擴大和《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的出臺，投資中國股票再次成為了國際投行關(guān)注的焦點，不僅僅研究H股，A股也更多的進入了它們的研究范圍。
高盛集團公司研究部近10名分析師聯(lián)合推出了《投資中國股票：駕馭牛頭犬 》的研究報告，向全球的投資者熱情推薦中國股票。報告指出，中國股票取得了適中的但是又比大多數(shù)市場人士所預期的要更好的表現(xiàn)的2005年之后，以美元計算MSCI中國指數(shù)取得了21%的增幅——高盛研究部門認為，牛市將會延續(xù)到2006年，潛在的總收益將會達到14-19%.他們的觀點是建立在人民幣繼續(xù)升值、更有利的宏觀經(jīng)濟背景、穩(wěn)定的公司盈利和流動性風險很可能會集中在上游產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)之上的。
瑞銀集團也發(fā)表了類似于高盛的針對中國股票的報告，并附帶發(fā)布了對中國股票市場的介紹性報告。報告指出，近年中國在全球的IPO市場上都處于領(lǐng)先位置，2005年IPO融資達到了170億美元，預計2006年也將會達到130億美元。他們重點關(guān)注的有平安保險、中國建設(shè)銀行、中國石油、蒙牛股份等金融、壟斷性行業(yè)和消費產(chǎn)業(yè)的H股股票，也包括G寶鋼、同仁堂、長江電力、長安汽車、上海港機和天津港等A股股票。
德意志銀行的馬駿博士指出，商務(wù)部、中國證監(jiān)會和其他幾個部門聯(lián)合發(fā)布的外國投資者可以戰(zhàn)略投資A股公司的政策意味著：那些有意長期戰(zhàn)略性投資A股公司的外國投資者投資A股公司的項目將會受到法律保障。馬駿認為，外國戰(zhàn)略投資者在更廣泛層面上的參與是改善高級管理人員激勵機制和推進上市公司管理進一步透明的最有效方式。總之，這項政策對A股市場的作用是非常正面和積極的。
德意志銀行看中上海港是因為其吞吐量持續(xù)增長和潛在的收益。作為中國的國酒，貴州茅臺已經(jīng)受到了中國經(jīng)濟增長的熱情追捧。生產(chǎn)能力的加速增長和銷售渠道的廣泛擴充將會推動收入和盈利能力的提高。伊利股份應(yīng)該將它的商標推廣的更好，業(yè)績的強勁增長應(yīng)該促使它成為市場上的指標股。G中興將是今年3G牌照發(fā)放的主要受益者之一。
QFII目前普遍認為，對于投資當前國內(nèi)A股市場而言，只有加速差的上市公司退市和高盈利能力的公司上市，中國股市的總體盈利能力才會提高。正如雷曼兄弟中國投資銀行部主管楊志中指出，只有好的企業(yè)的上市才會為QFII提供更多的投資機會和組合。瑞士信貸第一波士頓中國研究主管陳昌華強調(diào)“目前A股為什么這么差勁，就是有太多的爛公司，一定要用新鮮的血液去替換，用大量盈利的公司來沖淡這些不好的公司。”數(shù)據(jù)顯示， QFII投資國內(nèi)A股市場的數(shù)量一直在加大，持股數(shù)量占額度比例一直在增加。
