產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 市場銷售低迷 不當(dāng)競爭加劇 行業(yè)出現(xiàn)分化
聶慶平、馬慶泉、郭偉、杜書明提出應(yīng)對之策
三大變化影響未來發(fā)展
杜書明：基金業(yè)去年在整體上保持了快速增長的勢頭，其資產(chǎn)規(guī)模已接近5000億元人民幣，與2004年年末相比，增長率接近52%.并且，又新增7家基金公司，使我國基金管理公司的數(shù)量達(dá)到了52家。無論是從基金管理公司的數(shù)量看還是從資產(chǎn)管理規(guī)模上看，中國基金業(yè)無疑又登上了一個新的臺階。
另外，2005年中國基金市場又有了一些新的發(fā)展，如基金份額分級制度的實行、短債基金的推出、基金聯(lián)名信用卡的面世等都給市場留下了深刻的印象。不過，總結(jié)2005年，三大變化可能會對中國基金業(yè)未來走向產(chǎn)生重要影響，這就是銀行背景基金管理公司的開閘放水、貨幣市場基金的快速發(fā)展及場內(nèi)基金銷售平臺的建立。
商業(yè)銀行進(jìn)入基金管理業(yè)，意味著我國金融業(yè)在混業(yè)經(jīng)營上又向前邁出了一大步。從積極的意義看，商業(yè)銀行的進(jìn)入有利于發(fā)揮其資源優(yōu)勢，提高基金業(yè)的滲透率，大大加快基金業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的速度。但從另一方面，銀行背景基金管理公司的進(jìn)入，將會對我國基金業(yè)的競爭格局產(chǎn)生長遠(yuǎn)與深刻的影響。
貨幣市場基金規(guī)模的快速發(fā)展，一度使貨幣市場基金占據(jù)了基金市場的半壁江山。貨幣市場基金的快速發(fā)展究竟是福是禍？貨幣市場基金的快速發(fā)展有利于基金在投資大眾中的普及，但其快速發(fā)展也會在某種程度上對其他基金的募集產(chǎn)生負(fù)面影響。
交易所進(jìn)入基金業(yè)，使基金的銷售從傳統(tǒng)的場外延伸到了場內(nèi)，為基金增添了新的銷售渠道。雖然交易所在基金銷售方面的優(yōu)勢目前還沒完全顯現(xiàn)出來，但從長期看，在交易所辦理基金的認(rèn)購、申購、贖回業(yè)務(wù)，更方便快捷；從發(fā)展趨勢看，必將會對目前我國基金的銷售格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
郭偉：2005年的基金業(yè)在完善的基金制度保障下，在資本市場低迷時發(fā)揮了很大作用。完善的行業(yè)結(jié)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)制使基金公司在市場波動期平穩(wěn)運行，公開透明的信息管理制度使基金業(yè)沒有發(fā)生惡性事件。
目前，我國的基金產(chǎn)品品種已經(jīng)很齊全，但依然有一些公司在產(chǎn)品設(shè)計時，過于考慮銷售方面的需求，這樣做，起初可能會在發(fā)行上有較好的成績，但在后期管理上會陡生很多風(fēng)險，得不償失。不過，在眾多的基金產(chǎn)品中，貨幣市場基金發(fā)展較好，繼續(xù)呈現(xiàn)出爆發(fā)性的增長，基本上占據(jù)了基金業(yè)的半壁江山，而股票市場基金差強(qiáng)人意。
在客戶理財方面，基金公司跑贏大勢，起到了專業(yè)理財?shù)淖饔�，但對投資者來說，其凈回報不太理想。作為專業(yè)理財?shù)臋C(jī)構(gòu)，我們更應(yīng)看重基金對客戶的凈回報，從這一點上說，基金公司還需再強(qiáng)化專業(yè)投資技能。
多重難題影響前行腳步
馬慶泉：基金公司產(chǎn)品創(chuàng)新的空間有限，這是由于可投資對象單一造成的。進(jìn)一步說，目前，基金公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，主要以股票投資為主，股票型基金的表現(xiàn)很大程度上由上市公司的表現(xiàn)決定，而我國資本市場上具有良好投資價值的上市公司資源是十分有限的。再者投資品種的有限也使基金很難通過分散投資化解風(fēng)險。
從基金銷售來看，各個基金公司大多將工作重點放在銷售上，但由于產(chǎn)品的同質(zhì)化、股票市場的不景氣，基金銷售非常低迷。2005年，商業(yè)銀行獲準(zhǔn)進(jìn)入基金業(yè)，工銀瑞信、交銀施羅德和建信等銀行系基金相繼成立，使基金行業(yè)競爭白熱化。銀行系基金由于其雄厚的股東背景、廣闊的銷售渠道，對現(xiàn)有基金公司的發(fā)行規(guī)模形成擠壓，非銀行系基金公司的銷售面臨更大困難。
市場競爭秩序也存在一些值得關(guān)注的問題。這主要是在營銷方面的不當(dāng)競爭。還有在2005年的最后一個交易日，曾經(jīng)出現(xiàn)過為了爭奪排名靠前而砸盤的情形。雖然是個別的，但是影響惡劣。
隨著競爭的加劇，基金行業(yè)可能出現(xiàn)分化，目前也可以看出有些苗頭。從規(guī)模上看，截至2005年年底，管理資產(chǎn)規(guī)模超過100億的基金公司為15家，其管理的資產(chǎn)規(guī)模占基金市場總規(guī)模的74.46%.并且，公司規(guī)模差距造成各公司的管理費收入的巨大落差，有些基金公司入不敷出，面臨著嚴(yán)峻的生存問題，基金行業(yè)的資源將重新分配，整合和洗牌可能是不可避免的。
杜書明：目前基金業(yè)所面臨的較為突出的問題，主要有以下方面。
首先，從大的方面講，基金業(yè)快速發(fā)展與投資品種有限、資本市場發(fā)展相對滯后之間的矛盾比較突出。目前基金已成為股票市場的主力軍，股票市場流通市值的16%已為基金所持有，從國際比較的觀點看，盡管這一比例比美國25%的比例還有一定差距，但與其他國家相比，這一比例已不低了，因此，我國股票市場的相對狹小在一定程度上實際上已對未來基金業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張形成一定的制約。再從債券市場看，目前我國的企業(yè)債券市場的規(guī)模還十分有限，新近推出的短期融資券的規(guī)模也不大，這些方面也對基金業(yè)的發(fā)展構(gòu)成了一定的制約。
其次，從行業(yè)內(nèi)部看，盡管基金管理公司之間在基金管理規(guī)模上存在較大的分別，但從整體上看，沒有形成較為明顯的差異化�；鸸局g的差異更多地體現(xiàn)在成立的早晚上，而沒有在基金產(chǎn)品、技術(shù)運用、客戶群體等方面形成明顯的差異。業(yè)務(wù)的雷同使基金管理公司之間的競爭只能停留在較低的層次，基金公司的抗風(fēng)險能力還比較弱。
再者，基金銷售進(jìn)入的門檻較高，非常不利于基金的市場普及。美國在退休基金之外流向共同基金的資金，80%是通過理財顧問流向基金的，英國基金銷售80%左右也是通過理財顧問完成的，但我國由于對基金銷售機(jī)構(gòu)的設(shè)立門檻較高，獨立理財顧問在基金銷售中的作用尚沒有得到利用，這對我國基金投資的市場化普及非常不利。
郭偉：在股票投資市場中最大的風(fēng)險是市場本身的風(fēng)險，如股票供求關(guān)系變化的風(fēng)險、股市周期波動風(fēng)險、上市公司業(yè)績變化風(fēng)險、過度投機(jī)的風(fēng)險、市場違規(guī)操作風(fēng)險和技術(shù)分析風(fēng)險。無疑，股票投資市場風(fēng)險重重，使得基金業(yè)的發(fā)展受到很大的限制。
另外，基金行業(yè)管理模式也影響了基金業(yè)的發(fā)展，如對股票性基金在持倉量上有很高的要求，在股指下跌時，基金公司的抗風(fēng)險能力也隨之下降，而基金公司又缺少避險手段，所以，束縛了專業(yè)人員發(fā)揮專業(yè)技能的空間。
上市公司質(zhì)量問題也制約基金業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。2005年一系列的法規(guī)相繼出臺，對提高上市公司質(zhì)量進(jìn)行了明確的規(guī)定。要求完善法人治理結(jié)構(gòu)、建立健全公司內(nèi)部控制制度、提高公司運營的透明度以及增強(qiáng)上市公司核心競爭力和盈利能力，等等。目前，上市公司規(guī)模不斷發(fā)展壯大、運作日趨規(guī)范、質(zhì)量逐步提高，已經(jīng)成為推動企業(yè)改革和帶動行業(yè)成長的中堅力量。但是，由于受體制、機(jī)制、環(huán)境等多種因素的影響，相當(dāng)一批上市公司還存在一些問題，盈利能力不強(qiáng)，對投資者回報不高，嚴(yán)重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。
匯率改革、利率市場化改革也對基金業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了較大影響。隨著2005年央行匯率制度改革，中國銀行業(yè)開始承擔(dān)匯率風(fēng)險，要求商業(yè)銀行在很大程度上分散和承擔(dān)原來央行因持有大量外匯儲備所承受的壓力和風(fēng)險。并且，銀行間外匯市場的迅速發(fā)展，使得銀行在操作外匯衍生品時面臨定價、對沖等多重風(fēng)險。此外，利率市場化改革的深入也將成為2006年銀行間市場的熱點。管制利率和市場化利率同時存在，既可能增加經(jīng)營的風(fēng)險，也可能帶來各金融機(jī)構(gòu)很多理財產(chǎn)品的創(chuàng)新。因此，匯率、利率市場化走向國際化及外匯管理放松，使資本流動更快、市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。這其中有進(jìn)步，但同時也存在著挑戰(zhàn)和風(fēng)險，監(jiān)管難度增大，競爭會愈加激烈。
應(yīng)對之策與發(fā)展之道
馬慶泉：2006年是一個創(chuàng)新年，基金公司產(chǎn)品創(chuàng)新將出現(xiàn)新的局面。隨著股權(quán)分置問題的解決，資本市場將不斷推出新的金融衍生產(chǎn)品。這將為基金產(chǎn)品的創(chuàng)新開辟空間，從而為投資者創(chuàng)造各種市場情況下的投資機(jī)會。對此，建議監(jiān)管部門和行業(yè)自律組織及時開展前瞻性研究，為即將到來的發(fā)展作好法制和規(guī)范性準(zhǔn)備。
對公司而言，在創(chuàng)新的過程中，誰能及時適應(yīng)市場需求推出創(chuàng)新產(chǎn)品，誰就能在競爭中處于優(yōu)勢地位�；蛟S，明年基金業(yè)的競爭將重點在產(chǎn)品創(chuàng)新方面展開，各公司應(yīng)充分認(rèn)識到這一點。
加大基金宣傳力度，整合銷售渠道。在未來一段時間，我國基金業(yè)的銷售渠道以銀行為主的局面是不會改變的。但應(yīng)當(dāng)在銀行外的渠道投入更多精力和財力，應(yīng)當(dāng)允許保險機(jī)構(gòu)代理銷售基金產(chǎn)品。同時，證券機(jī)構(gòu)的銷售渠道和方式應(yīng)當(dāng)放在研究如何更好、更便捷、更有效率地為基金銷售服務(wù)上。
基金費率也需要研究和進(jìn)一步規(guī)范，并與國際接軌。由于中國證券投資基金業(yè)發(fā)展的歷史很短，基金費率的演變也相應(yīng)比較簡單。中國現(xiàn)行的申購費率水平在0.3％～1.8％之間，與成熟基金市場相比并不高。美國采取前端收費模式的基金最高可收取8.5％的銷售傭金，后端收費的費率通常在5％左右。德國股票型基金的申購費率為5％，遠(yuǎn)高于中國同類基金的水平。從國際范圍來看，中國基金管理費率水平并不高。就股票型基金的管理費率而言，美國約為1.35%，德國為1.25%，英國約為1.5％，中國基金現(xiàn)行1.5%的管理費率與國際水平基本持平。
隨著基金品種的增加，基金管理費率出現(xiàn)了新的趨勢，這需要監(jiān)管部門和自律組織發(fā)揮作用，調(diào)整費率標(biāo)準(zhǔn)，并制定費率方面的競爭規(guī)則，杜絕不正當(dāng)競爭。
杜書明：進(jìn)一步深化市場化改革。例如要逐步降低進(jìn)入基金業(yè)的門檻，應(yīng)將基金管理公司的注冊資本降下來。因為基金行業(yè)是一個智力產(chǎn)業(yè)，過高的注冊資本會衍生出很多問題。如：不利于競爭，將一些真正想進(jìn)入基金業(yè)的人拒之門外或在基金經(jīng)營不能滿足資本所要求的回報時，基金管理公司可能會鋌而走險，導(dǎo)致?lián)p失巨大。
強(qiáng)化對從業(yè)人員的誠信教育。在基金業(yè)發(fā)展過程中，一些從業(yè)人員并沒有樹立起良好的職業(yè)操守。因此，必須不斷強(qiáng)化對從業(yè)人員的誠信教育，才能從根本上防止基金業(yè)在發(fā)展上誤入歧途。
改善基金的治理結(jié)構(gòu)。眾所周知，在公司型基金下，基金公司設(shè)有董事會，基金公司的董事對投資者負(fù)有受托責(zé)任，代表投資者的利益行使職權(quán)。在信托型基金下，信托型基金的信托人對基金投資者負(fù)有盡職盡責(zé)義務(wù)，負(fù)責(zé)監(jiān)督基金管理公司的投資運作，根據(jù)信托契約維護(hù)基金持有者的利益。而在契約型基金中，投資者利益的維護(hù)則主要體現(xiàn)在基金合同上。由于缺乏投資者利益的代表，我國基金在治理結(jié)構(gòu)上相對較弱，不利于投資者利益的保護(hù)。
基金公司如何打造核心競爭力
杜書明：只有那些能夠充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，揚長避短，苦練內(nèi)功，不斷創(chuàng)新的基金公司才有可能在競爭中脫穎而出，立于不敗之地�；鸸芾砉究梢栽诋a(chǎn)品創(chuàng)新、細(xì)分市場、技術(shù)的運用、成本的節(jié)約、品牌的樹立、投資管理等方面不斷強(qiáng)化自己的競爭力，形成自身的優(yōu)勢。事實上，基金公司的核心競爭力就是比拼基金公司的投資管理能力，這種能力體現(xiàn)在研究員的數(shù)量與技術(shù)水平、高層的實戰(zhàn)能力、過程與銷售后的服務(wù)等方面，只有這種投資管理能力完善，公司的核心競爭力才會加強(qiáng)，才會使公司立于不敗之地。
郭偉：基金公司的核心競爭力在于穩(wěn)定，體現(xiàn)在法人結(jié)構(gòu)、股權(quán)、團(tuán)隊的穩(wěn)定，這種穩(wěn)定是逐步進(jìn)取的穩(wěn)定，而并不是靜態(tài)的一成不變。在長期的發(fā)展中，基金公司的穩(wěn)定能夠增強(qiáng)投資人的信心，而這種穩(wěn)定主要是公司文化的沉淀，良好的企業(yè)文化是制度的彌補(bǔ)，能夠起到制度管理達(dá)不到的作用�；鸸拘枰献痔�，即品牌，良好的品牌信譽(yù)會促進(jìn)公司的穩(wěn)步發(fā)展。
商業(yè)軍團(tuán)進(jìn)入之影響
聶慶平：2005年，《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法》出臺，各商業(yè)銀行系基金相繼推出。目前，已有3家銀行系基金管理公司設(shè)立，并發(fā)行了3只股票型基金。并且，從募集情況看，其動員資金的能力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于其他基金管理公司。銀行系基金的出現(xiàn)，其意義遠(yuǎn)不在基金本身，而是我國金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營的一個重要標(biāo)志。自我國加入世界貿(mào)易組織以來，受國際影響較大，要求與國際同步。就混業(yè)經(jīng)營而言，國外的很多國家金融體系大多是混業(yè)經(jīng)營。對于我國，混業(yè)經(jīng)營是中國金融市場的發(fā)展趨勢，各大商業(yè)銀行設(shè)立基金公司有利于提高銀行手續(xù)費收入，增強(qiáng)銀行的盈利能力。并且，商業(yè)銀行對于組建自己的基金樂此不疲。雖然在發(fā)展過程中，因為競爭會使一些經(jīng)營能力弱的公司倒閉、破產(chǎn)，這是在所難免的。但在中國金融業(yè)加速開放的同時，混業(yè)經(jīng)營必將成為國內(nèi)金融業(yè)發(fā)展的主流方向。時變而法移，中國金融改革的國際化、法制化和制度化也將走向縱深。
杜書明：以商業(yè)銀行為背景的基金管理公司無疑將會進(jìn)一步加劇基金管理公司之間的競爭。目前新設(shè)立的銀行基金管理公司的注冊資本均在兩億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他基金管理公司的注冊資本。盡管成立較早的內(nèi)資與合資基金管理公司在競爭中具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，但由于目前我國基金銷售額的70%左右是通過商業(yè)銀行完成的，銀行基金管理公司的發(fā)展將勢不可擋，中國基金市場目前的競爭格局將會面臨很大變化。在不久的將來，銀行背景的基金管理公司將有望成為我國最大的基金管理公司。
2006年基金業(yè)的發(fā)展趨勢
杜書明：2006年中國基金業(yè)仍會保持一種快速的發(fā)展趨勢，從供方看，基金公司的增多將使他們有動力發(fā)行不同品種的基金。從投資者角度看，其儲蓄資產(chǎn)膨脹的速度很快，龐大的儲蓄資產(chǎn)將會對基金業(yè)的發(fā)展提供巨大的支持。
2006年11月將會有封閉式基金到期，這個板塊何去何從，成為2006年市場關(guān)注的一大焦點。
基金業(yè)競爭將越來越激烈，可能會出現(xiàn)基金公司、基金產(chǎn)品之間的并購，因此，2006年又可能成為一個基金“并購年”。
郭偉：2006年，將是基金業(yè)快速發(fā)展的一年，而業(yè)績的比拼將會成為同業(yè)競爭中的重點。這種業(yè)績是指對投資者的凈回報，而凈回報的比較基準(zhǔn)是契約的類型以及是否履行契約來達(dá)到規(guī)定的回報。隨著股權(quán)分置工作的展開，股票的反向操作、股票期貨的售出更將彰顯基金行業(yè)的管理水平和專業(yè)技能。當(dāng)市場趨于完善時，對基金公司的能力將是一個巨大的考驗。為最大程度體現(xiàn)凈理財對投資者的回報，基金公司必將加強(qiáng)對人才的培養(yǎng)和品牌的建設(shè)。
同時，基金公司要著重強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健”發(fā)展，在力所能及的范圍內(nèi)著手運作。首先加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，與證券投資市場發(fā)展過程相銜接，并加以把握。其次，將客戶群體細(xì)分，投資者大致分為穩(wěn)健型和風(fēng)險型兩種，基金公司應(yīng)針對客戶不同層次的需求設(shè)計產(chǎn)品。再者，加強(qiáng)公司誠信建設(shè)，充分發(fā)揮自律監(jiān)管的作用，加強(qiáng)對公司高級管理人員的培訓(xùn)和持續(xù)教育，培養(yǎng)誠信文化，提高高級管理人員的法制意識、責(zé)任意識和誠信意識，使基金公司平穩(wěn)發(fā)展。
