我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，公司控制權(quán)市場(chǎng)逐步形成，公司控制權(quán)爭(zhēng)奪日趨激烈。2003年6月以來(lái)，宏智科技股份有限公司（宏智科技，600503）各方圍繞公司的控制權(quán)展開(kāi)了多次的爭(zhēng)奪，爭(zhēng)奪戰(zhàn)不斷升級(jí)，2004年1月11日出現(xiàn)的雙份臨時(shí)股東大會(huì)把這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)推向了高潮。兩場(chǎng)臨時(shí)股東大會(huì)就相同的議案形成截然相反的表決結(jié)果，并各自發(fā)布公告進(jìn)行披露，出現(xiàn)了一個(gè)公司兩個(gè)董事會(huì)并存的怪事。受爭(zhēng)奪公司控制權(quán)的影響，公司治理混亂，管理運(yùn)營(yíng)失控，信息無(wú)法正常披露。宏智科技的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)再次引起了人們對(duì)我國(guó)上市公司控制權(quán)爭(zhēng)奪事件的關(guān)注。
一、宏智科技控制權(quán)爭(zhēng)奪案始末
�。ㄒ唬┖曛强萍己�(jiǎn)介
宏智科技是福建省一家從事信息技術(shù)的高新技術(shù)企業(yè)，其前身系1996年10月組建的福建省宏智科技發(fā)展有限公司，后經(jīng)多次的增資擴(kuò)股，于2002年7月在上海證券交易所掛牌上市時(shí)，公司股本結(jié)構(gòu)如下：1.王棟18.03%；2.李少林15.79%；3.福建大乾數(shù)字信息有限公司13.15%；4.泉州市閩發(fā)物業(yè)發(fā)展有限公司5.21%；5.陳大勇4.45%；6.朱芳4.14%；7.石獅融盛企業(yè)集團(tuán)公司2.87%：8.社會(huì)流通股36.36%.宏智科技上市后形成了以自然人為主要股東，股權(quán)相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)為公司以后控制權(quán)的激烈爭(zhēng)奪埋下了伏筆。
�。ǘ┕蓹�(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓
2002年12月，李少林與宏智科技公司原董事長(zhǎng)林起泰簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書(shū)，約定李少林將其持有的宏智科技的1736.7萬(wàn)股股份在符合轉(zhuǎn)讓條件時(shí)全部轉(zhuǎn)讓給林起泰，林起泰是宏智科技的第三大股東福建大乾數(shù)字有限公司（下面稱“大乾公司”）的實(shí)際控制人，如果這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功，其直接和間接共持有宏智科技28.94%的股權(quán)，將成為宏智科技實(shí)際上的最大股東。后因爭(zhēng)議，此次轉(zhuǎn)讓未能實(shí)現(xiàn)。這次李少林與林起泰簽訂協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)，是典型的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓行為。這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓雖然沒(méi)有成功，但仍能看出簽署協(xié)議的目的是鞏固林起泰的控制權(quán)人地位。
公司控制權(quán)是有價(jià)值的，掌握了控制權(quán)可以獲得控制權(quán)收益。在法律法規(guī)不健全和執(zhí)法不嚴(yán)的情況下，公司控制權(quán)的掌握人，更容易為了自身更大的利益而損害公司的權(quán)益。那時(shí)，宏智科技剛上市不久，很多募集資還沒(méi)有使用，公司現(xiàn)金流量極為豐富，如果實(shí)際控制人出于自身利益，非法挪用這些資金，控制宏智科技的價(jià)值可以得到較好的體現(xiàn)。從宏智科技后來(lái)所披露的信息可以看到，作為公司董事長(zhǎng)的林起泰確實(shí)存在非法挪用公司募集資金和抽逃子公司注冊(cè)資本的行為。這種行為嚴(yán)重?fù)p壞了公司的權(quán)益，受到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的查處，受此影響，公司股票價(jià)格嚴(yán)重下挫，二級(jí)市場(chǎng)的股東直接損失慘重。
�。ㄈ┕蓹�(quán)的轉(zhuǎn)讓與托管
2003年6月6日，王棟、大乾公司、林起泰和泉州市閩發(fā)物業(yè)發(fā)展有限公司（下面稱“閩發(fā)物業(yè)”）簽訂《合作框架協(xié)議書(shū)》。該協(xié)議書(shū)約定：王棟將所持有的宏智科技的1983.8萬(wàn)股的股份以8100萬(wàn)元人民幣的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給閩發(fā)物業(yè)，林起泰代表大乾公司6名自然人股東將所持有的大乾公司100%的股權(quán)以承擔(dān)債務(wù)方式全部轉(zhuǎn)讓給閩發(fā)物業(yè)或由閩發(fā)物業(yè)指定的法人或自然人。同日，王棟與胡海仁（宏智科技董事）簽訂《股權(quán)托管協(xié)議》，王棟將所持有的宏智科技的1983.8萬(wàn)股的股份交與胡海仁托管，托管期限為自托管協(xié)議簽訂之日起至2008年6月6日。
此次股權(quán)受轉(zhuǎn)讓方采用了支付現(xiàn)金和承擔(dān)債務(wù)的方式獲得股權(quán)，體現(xiàn)了股權(quán)轉(zhuǎn)讓支付方式的多樣性。另外，在各方有關(guān)協(xié)議中要求，轉(zhuǎn)讓方在股權(quán)過(guò)戶之前將持有的股份托管給受讓方或受讓方指定的自然人或法人，這種做法是典型的股權(quán)托管行為。當(dāng)然，維持股權(quán)托管雙方關(guān)系的只是托管合同，是一種基于委托合同而建立的委托代理關(guān)系，委托雙方的法律約束力很弱，托管的效力相對(duì)不穩(wěn)定，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也很大。王棟隨后即取消與胡仁海的股權(quán)托管協(xié)議，就體現(xiàn)了這種不穩(wěn)定性與風(fēng)險(xiǎn)性。
�。ㄋ模┒聲�(huì)換屆
2003年6月25日，宏智科技董事會(huì)換屆，王棟提名的六人當(dāng)選為公司新的董事，黃曼民任董事長(zhǎng)，各董事都有比較強(qiáng)的資本運(yùn)作背景。王棟和宏智科技的其他創(chuàng)業(yè)元老沒(méi)有進(jìn)入新一屆董事會(huì)，王棟只出任公司的總經(jīng)理，此后不久也被免去了總經(jīng)理的職務(wù)。
董事會(huì)是現(xiàn)代公司治理的核心組織，由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，擁有任命經(jīng)理人員的權(quán)力。哪位股東在董事會(huì)中擁有多數(shù)席位，就意味著他已經(jīng)控制了董事會(huì)，進(jìn)而控制了公司，控制了公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策。因此，股東會(huì)盡力讓自己或自己的代表進(jìn)入董事會(huì)以控制公司或發(fā)揮影響。結(jié)合此前各方簽署的協(xié)議，第一至第三大股東已經(jīng)讓出了公司的控制權(quán)。第四至第七股東通過(guò)控制董事會(huì)控制了公司，各董事都是資本運(yùn)作人士，他們進(jìn)入董事會(huì)的意圖比較明顯，看中的就是上市公司的募集資金，控制權(quán)價(jià)值再次得以體現(xiàn)。
（五）臨時(shí)股東大會(huì)
2003年11月，王棟以郵政特快專遞的方式向宏智科技董事會(huì)遞交提議召開(kāi)2004年第一次臨時(shí)股東大會(huì)（下面稱“臨時(shí)股東大會(huì)”）的相關(guān)材料。宏智科技工作人員拒絕簽收該郵件，董事會(huì)方面未通知王棟是否決定召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，也未發(fā)布公告召集臨時(shí)股東大會(huì)。
2003年12月，王棟在《中國(guó)證券報(bào)》等媒體上發(fā)布了于2004年1月11日自行召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的公告，并公布了改選公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的議案。
王棟召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的意圖就是要罷免董事會(huì)，董事會(huì)及其背后的股東也深知王棟的用意，因此極力阻止臨時(shí)股東大會(huì)的召開(kāi)，以繼續(xù)控制公司。在大股東與公司在任董事會(huì)及其他高級(jí)管理人員矛盾激化無(wú)法調(diào)和時(shí)，大股東經(jīng)常會(huì)以挑戰(zhàn)者身份出現(xiàn)，要求改選董事會(huì)，進(jìn)而更換公司的高管，以達(dá)到公司目標(biāo)與其自身目標(biāo)的一致。面臨挑戰(zhàn)的在任董事會(huì)深知挑戰(zhàn)者的全盤(pán)計(jì)劃，清楚地知道控制權(quán)的丟失意味著什么，因此，他們會(huì)采取措施，阻止自己被罷免。
宏智科技在任董事會(huì)首先拒絕簽收王棟寄來(lái)的提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的材料，也未發(fā)布召集臨時(shí)股東人會(huì)的公告。王棟發(fā)布了自行召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的公告后，在任董事會(huì)隨之馬上發(fā)布公告稱，只收到王棟提出的關(guān)于自行召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的函件，但未收到王棟的任何提案，因此認(rèn)為在未收到提案的前提下王棟提議自行召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的行為違反了《公司法》、《上市公司股東大會(huì)規(guī)范意見(jiàn)》和公司章程的有關(guān)規(guī)定，對(duì)臨時(shí)股東大會(huì)的有效性將不予認(rèn)可。在向法院起訴請(qǐng)求暫緩召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)未果后，公司董事會(huì)才發(fā)布決定出席并負(fù)責(zé)主持會(huì)議的公告。臨時(shí)股東大會(huì)召開(kāi)之時(shí)，雙方就大會(huì)的主持人之爭(zhēng)無(wú)法達(dá)成一致，在任董事會(huì)當(dāng)場(chǎng)發(fā)布大會(huì)地點(diǎn)變更的通知，以致出現(xiàn)了雙份臨時(shí)股東大會(huì)。兩會(huì)議就董事會(huì)改選和監(jiān)事會(huì)改選的議案的表決結(jié)果截然相反，并各自發(fā)布公告進(jìn)行披露，公司出現(xiàn)了以黃曼民為董事長(zhǎng)的董事會(huì)和以姚雄杰為董事長(zhǎng)的董事會(huì)并存的局面，公司的控制權(quán)爭(zhēng)奪達(dá)到了高潮。
�。┥辖凰貏e處理宏智科技
宏智科技兩個(gè)董事會(huì)各自就臨時(shí)股東大會(huì)發(fā)布了內(nèi)容截然相反的公告，2004年2月5日，因公司治理存在混亂、管理和運(yùn)作失控，信息無(wú)法正常披露，投資者難以判斷公司前景，權(quán)益可能因此受到損害，上海證券交易所對(duì)宏智科技實(shí)行特別處理（ST）。這是我國(guó)交易所首次因上市公司治理混亂、管理和運(yùn)作失控而對(duì)上市公司實(shí)行特別處理。據(jù)中央電視臺(tái)2004年11月2日?qǐng)?bào)道，宏智科技被上交所暫停交易兩個(gè)月后于11月2日重新恢復(fù)交易，股票更名為ST宏智，截至發(fā)稿日，公司仍未公布2003年報(bào)與2004年半年報(bào)，90%的員工已經(jīng)流失。如果再過(guò)半年仍未公布相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告，宏智科技股票將被摘牌。
�。ㄆ撸┓稍V訟
2004年3月份，王棟和兩股民分別就臨時(shí)股東大會(huì)法律效力的確認(rèn)之事向法院提起訴訟。福州市中級(jí)人民法院依當(dāng)事人的訴訟請(qǐng)求迅速扣押了宏智科技的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、公章和財(cái)務(wù)資料并對(duì)公章及與財(cái)務(wù)相關(guān)的印鑒實(shí)施保全，上述印章根據(jù)保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資人、客戶、員工利益的原則由法院監(jiān)管使用。
2004年4月底，福州市中級(jí)人民法院作出一審判決：由王棟、黃曼民分別主持召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)所產(chǎn)生的決議均無(wú)效；公司應(yīng)當(dāng)立即結(jié)束法人治理的混亂狀態(tài)，以黃曼民為董事長(zhǎng)的董事會(huì)繼續(xù)行使對(duì)公司的法定職權(quán)，恢復(fù)公司的正常秩序。另裁定：自裁定送達(dá)之日起，以姚雄杰為董事長(zhǎng)的董事會(huì)停止對(duì)公司的管理，公司由以黃曼民為董事長(zhǎng)的董事會(huì)管理；由法院保全的公司的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、公章、財(cái)務(wù)專用章及黃曼民私章繼續(xù)由法院監(jiān)管使用。
王棟不服法院的一審判決，上訴至福建省高級(jí)人民法院，在2005年5月30日的二審中，以王棟和黃曼民為代表的訴訟雙方，最后均出人意料地表示愿意接受法院的庭外調(diào)解。但種種跡象表明，交鋒雙方并未真正善罷甘休，ST宏智的控制權(quán)之爭(zhēng)仍在持續(xù)。
（八）尾聲
2005年7月23日上午，由ST宏智第二大股東李少林提議召開(kāi)的股東會(huì)順利通過(guò)決議，罷免了黃曼民為首的第二屆全體董事，李少林提名的李曙、張念民等人取而代之，組成了第三屆董事會(huì)。第一大股東王棟似乎與李少林達(dá)成了某種協(xié)議。在這次會(huì)上，王棟本人沒(méi)有出現(xiàn)，而是委托一位年輕的女士帶著他的授權(quán)書(shū)參會(huì)，對(duì)于李少林的所有提案，她均代王棟投了贊成票。ST宏智董事會(huì)再次大換血，標(biāo)志著這家?guī)捉?jīng)磨難的公司，在繼“林起泰時(shí)代”、“黃曼民時(shí)代”之后，進(jìn)入了“李少林時(shí)代”。
可以說(shuō)，宏智科技的公司控制權(quán)之爭(zhēng)至此暫告一段落，但它已經(jīng)元?dú)獯髠�，未�?lái)之路仍然充滿了變數(shù)。
二、案例分析及啟示
�。ㄒ唬┕究刂茩�(quán)可以帶來(lái)控制權(quán)收益
公司控制權(quán)就是在現(xiàn)代股份公司中，通過(guò)股份，依法享有對(duì)公司決策、經(jīng)營(yíng)、日常管理以及財(cái)務(wù)決策方面的權(quán)利，即對(duì)公司的發(fā)展與利益形成機(jī)制、分配機(jī)制的決定權(quán)。當(dāng)占有公司較大比例的股份達(dá)到對(duì)公司的控制時(shí)，這些處于控制地位的股份就具有一般股份所不具有的價(jià)值，即控制權(quán)價(jià)值。這對(duì)占有這些股份的股東來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一種利益，這種利益被稱之為控制權(quán)收益�？刂苾r(jià)值來(lái)源于公司可以不經(jīng)過(guò)全體股東的同意，而只要所必需的多數(shù)批準(zhǔn)，就可以執(zhí)行這一決策制度。當(dāng)某些股票被有效地聯(lián)合起來(lái)時(shí)，公司的機(jī)制便把這種價(jià)值賦予了這些股票，而其他的股票卻不占有這些價(jià)值。
由于公司控制權(quán)能夠帶來(lái)控制權(quán)收益，為了獲得這種收益，各方會(huì)采取企業(yè)并購(gòu)、爭(zhēng)奪投票代表權(quán)利股權(quán)托管等方式獲得公司的控制權(quán)。控制人可以利用控制公司之機(jī)，使公司目標(biāo)與自身目標(biāo)一致，以獲得控制權(quán)帶來(lái)的收益。在公司的現(xiàn)金流量充足時(shí)，如果控制人利用控制所帶來(lái)的便利，在某種程度上，更容易獲得額外的收益。宏智科技剛上市不久，募集資金還有很多，爭(zhēng)奪控制權(quán)的主要目的是通過(guò)控制公司進(jìn)而支配這些募集資金。
�。ǘ╅L(zhǎng)時(shí)間的控制權(quán)爭(zhēng)奪會(huì)損害股東利益
長(zhǎng)時(shí)間的控制權(quán)爭(zhēng)奪會(huì)給公司的經(jīng)營(yíng)管理造成不良影響，損害股東特別是中小股東的合法權(quán)益。宏智科技各方長(zhǎng)期爭(zhēng)奪公司的控制權(quán)，造成了公司法人治理混亂，管理和運(yùn)作失控，高層管理人員更換頻繁，財(cái)產(chǎn)不安全隱患增多，人才流失嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到極大影響，出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力受到質(zhì)疑，公司聲譽(yù)受到損害，導(dǎo)致公司股票價(jià)格嚴(yán)重下挫，中小股東遭受巨大的損失。
（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散不一定有利于公司治理
股權(quán)相對(duì)分散，幾個(gè)大股東持股相當(dāng)并不一定就能解決我國(guó)上市公司一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)所帶來(lái)的公司治理弊病。
我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個(gè)主要特征就是最大股東一股獨(dú)大，由此給公司的法人治理帶來(lái)諸多弊病。針對(duì)這種情況，有關(guān)人士提出了很多的解決方法，其中一種解決之道就是最大股東減少持股比例，增加大股東的數(shù)量，并且各大股東持股數(shù)量相當(dāng)，從而使大股東之間互相制約，完善公司的治理。
通過(guò)宏智科技控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，可以看到，幾位大股東持股相當(dāng)，對(duì)公司的法人治理并不一定就有利。我們也可以通過(guò)另一家上市公司廈門(mén)汽車股份有限公司（廈門(mén)汽車，600686）看到這一點(diǎn)。2001年末，廈門(mén)汽車第一大股東廈門(mén)國(guó)有資產(chǎn)投資公司將持有的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給福建汽車工業(yè)集團(tuán)公司，后者成為廈門(mén)汽車的第一大股東，前者則淪為第二大股東。之后，這兩大股東就廈門(mén)汽車的控制權(quán)展開(kāi)激烈的爭(zhēng)奪，公司兩次配股議案未獲通過(guò)，公司發(fā)展受到影響，錯(cuò)失了進(jìn)一步發(fā)展壯大的良機(jī)。后來(lái)政府有關(guān)部門(mén)進(jìn)行協(xié)調(diào)，這兩大股東的矛盾得到了較好的解決。廈門(mén)汽車的這兩大股東都是國(guó)有股東，國(guó)有股東之間的爭(zhēng)奪政府部門(mén)進(jìn)行協(xié)調(diào)作用較大。爭(zhēng)奪宏智科技控制權(quán)的幾位大股東是自然人股東或非國(guó)有法人股東，政府協(xié)調(diào)的作用就不那么有效，控制權(quán)之爭(zhēng)給宏智科技的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了巨大的影響。
由此可以看出，幾位大股東持股相當(dāng)不一定就對(duì)完善公司的法人治理有利，不管是國(guó)有股東還是非國(guó)有股東。
�。ㄋ模┘訌�(qiáng)上市公司信息披露的監(jiān)管
上市公司的各種信息對(duì)投資者的投資決策影響重大，及時(shí)有效地披露信息，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好有效地回避投資風(fēng)險(xiǎn)。
從宏智科技公布的公告來(lái)看，公司和股東都沒(méi)有很好地履行信息披露的義務(wù)。宏智科技進(jìn)行對(duì)外擔(dān)保以及多次募集資金丟失，公司沒(méi)有及時(shí)地披露這些信息；股東進(jìn)行多次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和托管，相關(guān)股東沒(méi)有按法律法規(guī)的要求及時(shí)通知公司，履行信息披露義務(wù)。這些信息都是隨著控制權(quán)爭(zhēng)奪的不斷升級(jí)迫于無(wú)奈才對(duì)外披露。這些信息沒(méi)有及時(shí)披露，嚴(yán)重影響了投資者的利益。
證監(jiān)會(huì)和交易所是證券市場(chǎng)的直接監(jiān)管者，負(fù)有監(jiān)管上市公司信息披露及時(shí)和完整的責(zé)任，有權(quán)對(duì)沒(méi)有及時(shí)和完整披露信息的相關(guān)當(dāng)事人進(jìn)行處罰。面對(duì)宏智科技及其股東有意不披露重要信息，嚴(yán)重影響投資者利益的行為，證監(jiān)會(huì)和交易所應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)當(dāng)事人進(jìn)行處罰。
（五）健全證券市場(chǎng)監(jiān)管法律法規(guī)
我國(guó)監(jiān)管證券市場(chǎng)的法律法規(guī)不健全，可執(zhí)行性差。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，出現(xiàn)了很多新的情況，現(xiàn)有法律法規(guī)有不完全適應(yīng)之處。為此，需要做好以下幾項(xiàng)工作：
1.制定出切實(shí)可行的規(guī)章制度，健全監(jiān)管的法律法規(guī)。宏智科技這次控制權(quán)之爭(zhēng)，監(jiān)管部門(mén)有力使不上，主要原因是監(jiān)管的法律法規(guī)嚴(yán)重滯后，無(wú)法適應(yīng)新出現(xiàn)的情況，因此，要加快監(jiān)管法律法規(guī)的制定。在制定過(guò)程中，借鑒國(guó)外的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)前瞻性，細(xì)化條文，增強(qiáng)可執(zhí)行性。
2.修改《上市公司股東大會(huì)規(guī)范意見(jiàn)》等監(jiān)管法規(guī)。監(jiān)管法規(guī)是監(jiān)管部門(mén)根據(jù)監(jiān)管需要制訂的，針對(duì)性很強(qiáng)。但由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，以及沒(méi)有充分考慮證券市場(chǎng)自身特點(diǎn)，有些規(guī)定已無(wú)法完全適應(yīng)新情況，因此，有必要進(jìn)行修改和增加新的內(nèi)容。
�。┮M(jìn)第三方接管制度
公司控制權(quán)爭(zhēng)奪無(wú)法及時(shí)解決時(shí)，可對(duì)公司實(shí)行第三方接管。公司經(jīng)營(yíng)管理混亂時(shí)，業(yè)績(jī)受影響，最終損壞股東的權(quán)益。為盡快解決控制權(quán)之爭(zhēng)，恢復(fù)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定，維護(hù)股東、員工、客戶和供應(yīng)商的利益，可對(duì)公司實(shí)行第三方接管。因此，應(yīng)盡快建立第三方接管制度。
作者單位：福州大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 （責(zé)任編輯：禾 言）
