封閉式基金糟糕的市場(chǎng)表現(xiàn)，使其已經(jīng)變?yōu)榱送淌衫习傩肇?cái)富的“老虎機(jī)”，并逐漸被市場(chǎng)邊緣化，基金業(yè)似乎正遭遇著空前的危機(jī)。在過去的一個(gè)月，監(jiān)管部門以及基金自身做出了試圖重振的努力，然而效果卻有待觀察
在過去的一個(gè)月里，基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度的建立以及中短債基金的重獲發(fā)行，可謂基金業(yè)的兩件大事。而在市場(chǎng)的震蕩下，基金凈值遭遇了小幅度的縮水，封閉式基金折價(jià)率再次創(chuàng)出歷史新高，基金發(fā)行市場(chǎng)在短暫的沉寂后也重新燃起硝煙，發(fā)起“春季攻勢(shì)”。
破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)監(jiān)管憂慮
2006年2月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于2005 年度證券投資基金和基金管理公司年報(bào)編制及審計(jì)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），正式建立基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，各基金管理公司按當(dāng)年收取的基金管理費(fèi)的20％提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。
目前，我國基金管理公司管理的凈資產(chǎn)總值已經(jīng)達(dá)到4628.8億元，49家基金管理公司中凈值超過100億元的大型基金公司共有15家，其市場(chǎng)份額占到了75.46％，而資產(chǎn)凈值不滿10億元的小基金公司也有12家，所占的市場(chǎng)份額總計(jì)為1.14％，還不到大型基金公司的零頭。最大的南方基金與最小基金管理公司資產(chǎn)分別為500億、2.55億，相差近200倍！我國基金業(yè)貧富分化嚴(yán)重加劇，規(guī)模差距十分巨大。
同時(shí)，由于近年來，股票市場(chǎng)連續(xù)走熊，債券市場(chǎng)持續(xù)低迷，證券公司紛紛倒閉重組，一些小基金公司也面臨著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如何防范這部分基金公司破產(chǎn)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，成為克服基金運(yùn)作體制性缺陷的重要方面。
在這種情況下，《通知》所建立的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度正是出于化解基金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的考慮。但是，該項(xiàng)制度一刀切地采取20％比例來提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，這造成了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大的小基金公司提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金少，可能無法償付破產(chǎn)產(chǎn)生的損失；而大基金公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小，卻提取了大量的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，這種方案在公平之余缺乏一個(gè)統(tǒng)籌的考慮。如何進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)保證金制度，是管理層下一步需要考慮的問題。
凈值縮水 “問題兒童”折價(jià)
在過去的一個(gè)月中，股市經(jīng)歷了沖高回落的走勢(shì)，股指在觸及1300點(diǎn)后迅速向下調(diào)整。而基金重倉股表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)于大盤，對(duì)基金凈值形成一定的支撐。債市先是向下調(diào)整，隨后伴隨著物價(jià)指數(shù)的回落轉(zhuǎn)而繼續(xù)走高，中信國債指數(shù)上漲到了1274點(diǎn)，為歷史新高點(diǎn)。在此影響下，基金凈值亦經(jīng)歷了較大的波動(dòng)。
除債券基金和貨幣市場(chǎng)基金外，各類型基金凈值均出現(xiàn)不同程度的下跌，股票型基金跌幅最大，近一月平均跌幅達(dá)到了1.08%，混合型基金次之，近一月平均跌幅為0.63%，債券型基金近一月平均跌幅為0.23%.
封閉式基金原本是基金業(yè)發(fā)展之初的主力軍，而今卻成為公眾眼中的“問題兒童”。一方面，封閉式基金持續(xù)的高折價(jià)率現(xiàn)象讓投資者頭痛不已，“封轉(zhuǎn)開”等制度創(chuàng)新的呼聲很高；另一方面，封閉式基金在基金公司中的地位不如開放式基金，更不如社保基金，形成所謂的“邊緣化”現(xiàn)象。然而，封閉式基金作為重要的基金品種，有其自身的產(chǎn)品定位，是基金業(yè)的重要組成部分。
截止2006年3月10日的數(shù)據(jù)顯示，封閉式基金的平均折價(jià)率為39.65%，大、小型基金的平均折價(jià)率分別為43.80%和19.09%.雖然，折價(jià)率是封閉式基金固有的現(xiàn)象，但持續(xù)的高折價(jià)率卻未必是一個(gè)正常的金融現(xiàn)象，而且持續(xù)平均40%的高折價(jià)率，更是國外基金市場(chǎng)所不可能看到的現(xiàn)象。
按照封閉式基金的契約規(guī)定，封閉式基金具有固定的存續(xù)期限，到期后，封閉式基金有三種可能選擇：一、延長(zhǎng)存續(xù)期限；二、轉(zhuǎn)為開放式基金；三、按凈值清償。然而，在現(xiàn)下的高折價(jià)率背景下，到期召開持有人大會(huì)時(shí)，封閉式基金繼續(xù)存續(xù)的可能性幾乎為零，保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者更愿意選擇“封轉(zhuǎn)開”或者按凈值清償。即使考慮清償或者轉(zhuǎn)開放所必然承擔(dān)的清償費(fèi)用和沖擊成本，封閉式基金巨大的投資價(jià)值絕對(duì)值得投資者給予密切關(guān)注。
雖然折價(jià)率居高不下，但市場(chǎng)對(duì)于封閉式基金還是作出了積極的反應(yīng)，這可以從過去一年中基金指數(shù)與上證指數(shù)之間的走勢(shì)比較看出來：基金指數(shù)走勢(shì)明顯強(qiáng)于上證指數(shù)，累計(jì)漲幅為1.58%，而同期上證指數(shù)下跌了3.70%.
以剩余存續(xù)期限、歷史業(yè)績(jī)和折價(jià)率作為投資封閉式基金的參考指標(biāo)，我們認(rèn)為投資者可以重點(diǎn)關(guān)注兩類封閉式基金：一類是存續(xù)期限很短、折價(jià)率高的小盤基金，具體品種可關(guān)注基金興業(yè)、基金同智、基金景業(yè)等；一類是業(yè)績(jī)支撐較強(qiáng)、折價(jià)率較高的封閉式基金，具體品種可關(guān)注基金科匯、基金景陽、基金安順等。
“春季攻勢(shì)” 發(fā)行再起硝煙
在經(jīng)過了2005年艱苦的股權(quán)分置改革的攻堅(jiān)階段之后，市場(chǎng)逐漸走出低谷，煥發(fā)了生機(jī)。經(jīng)歷了多年熊市的中國股票市場(chǎng)，在2006年春節(jié)終于迎來了多年難得一見的單邊上漲行情。許多基金公司都借助這波“春季攻勢(shì)”紛紛宣布發(fā)行新基金，發(fā)行市場(chǎng)再起硝煙。
光大保德信、中銀國際、易方達(dá)等基金公司紛紛推出了新產(chǎn)品。目前，市場(chǎng)正在發(fā)行的基金有長(zhǎng)城消費(fèi)增值股票基金、大成滬深300指數(shù)基金、光大保德信紅利股票基金，即將發(fā)行的有工銀瑞信貨幣市場(chǎng)基金、南方多利中短債基金、友邦華泰中短債基金、上證180ETF，深證100ETF，中銀國際持續(xù)增長(zhǎng)股票基金。可以看到，新發(fā)基金包括ETF、股票型、貨幣型、中短債型多個(gè)類型，這使得投資者購買新基金可選的余地比較大。
自2004年末華夏基金管理公司發(fā)行第一只ETF以來，因?yàn)槠漭^低的持有成本、靈活的交易方式、透明的組合構(gòu)成而成為基金業(yè)炙手可熱的基金產(chǎn)品，上證50ETF的規(guī)模也呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，從最初的50億份增長(zhǎng)到目前約80億份。
上證50ETF的成功也促進(jìn)了ETF的繼續(xù)擴(kuò)軍，華安和易方達(dá)兩家基金管理公司經(jīng)過積極醞釀，各自推出了一只ETF產(chǎn)品。前者推出的是上證180ETF，后者推出的是深證100ETF.上證180指數(shù)和深證100指數(shù)分屬滬深兩個(gè)市場(chǎng)，兩市雖然走勢(shì)密切相關(guān)，但仍存在著細(xì)小的差異，投資者可以根據(jù)自己的偏好選擇購買的對(duì)象。除了上證180ETF和深證100ETF，據(jù)有關(guān)人士透露，預(yù)計(jì)未來還會(huì)有其它ETF產(chǎn)品面市。日益豐富的ETF產(chǎn)品家族，大大方便了機(jī)構(gòu)投資者的組合管理，也給了中小投資者購買指數(shù)分享大盤上漲的機(jī)會(huì)。
中短債基金誕生之初便吸引了眾多的目光，易方達(dá)月月收益和博時(shí)6號(hào)首發(fā)規(guī)模均超過40億份，在日漸困難的基金發(fā)行市場(chǎng)掀起了不小的波浪。而今，兩只短債基金的規(guī)模都在百億份量級(jí)，它們給易方達(dá)和博時(shí)帶來了豐厚的收益。隨著相關(guān)政策的出臺(tái)，中短債基金的定位更加明確，此次，南方基金公司和友邦華泰基金公司均推出了中短債基金，其中，南方多利短債基金正在如火如荼的發(fā)行之中，而友邦華泰的短債基金也進(jìn)入發(fā)行期。
貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行從來沒有停止腳步，它不僅是基金公司產(chǎn)品戰(zhàn)略中的重要棋子，而且，投資者也逐漸將其作為重要的現(xiàn)金管理工具。雖然品種設(shè)計(jì)上難以創(chuàng)新，但發(fā)行方式上卻出現(xiàn)了新的途徑，如匯添富貨幣基金成為首只登陸“上證基金通”的貨幣基金，投資者可以像買股票一樣購買基金。
