H股市場與A股市場是否具有聯(lián)動(dòng)性，或者具有多大的聯(lián)動(dòng)性，一直是業(yè)內(nèi)討論頗多的話題，目前仍存爭論。但從兩地市場近一段時(shí)期的走勢來看，卻表現(xiàn)出了頗多的相似性。特別是A+H公司，兩地股價(jià)走勢密切相關(guān)，出現(xiàn)了高度的一致性。
市場聯(lián)動(dòng)原因何在
H股市場與A股市場之間出現(xiàn)股價(jià)聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象，主要有幾方面原因。一方面，無論H股公司還是A股公司，都處于內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)圈，具有相同的經(jīng)營環(huán)境，在受惠于高速成長的中國經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也都受到內(nèi)地宏觀調(diào)控的制約。經(jīng)濟(jì)及行業(yè)方面的利好或利淡，對(duì)H股和A股的股價(jià)具有相同的影響。從兩地市場的整體運(yùn)行趨勢來看，近年來內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)，對(duì)H股市場和A股市場產(chǎn)生的影響也是基本相同的。
另一方面，目前約有30家公司在香港和內(nèi)地同時(shí)掛牌，因此，H股和A股在投資者心中逐漸形成了一種比價(jià)效應(yīng)。如果市場環(huán)境不出現(xiàn)重大變化，這種比價(jià)效應(yīng)就具有相對(duì)穩(wěn)定性。比價(jià)效應(yīng)的產(chǎn)生，形成了一種制約作用，促成了兩種股價(jià)的正相關(guān)關(guān)系。
此外，資金層面的相互作用，也是兩地股價(jià)聯(lián)動(dòng)的重要原因。近期，受短線資金推動(dòng)，H股市場出現(xiàn)了暴漲行情。而內(nèi)地A股市場近期的漲跌行情中，資金面也悄然有了較大的變化，增量資金的入場已經(jīng)成了不爭的事實(shí)。兩地市場之間高度的聯(lián)動(dòng)性，可能與內(nèi)地背景資金在兩地市場進(jìn)行的同方向操作不無關(guān)系。
兩地估值差異明顯
盡管兩地市場表現(xiàn)出來良好的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，但市場估值水平卻仍存在較大的差別。兩地估值狀況的差異，有可能為A股市場帶來一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。
從股價(jià)來看，多數(shù)H股目前都已經(jīng)處于歷史高位，而這種較高的股價(jià)卻缺乏基本面的支撐。盡管中石油等重磅股份的盈利強(qiáng)勁增并無變數(shù)，但H股公司整體盈利增速減緩卻早成定局。相當(dāng)多的H股股票都處于多年來的估值高點(diǎn)，出現(xiàn)調(diào)整行情的可能性非常大。
盡管近期A股市場也出現(xiàn)了較大幅度的震蕩，從形態(tài)上看，也存在調(diào)整的可能，市場分歧仍較大，但在目前的點(diǎn)位，A股的平均股價(jià)水平早已不能和前幾年同日而語，市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了很大程度上的釋放。盈利的持續(xù)增長和股價(jià)的結(jié)構(gòu)性下跌，使得相當(dāng)數(shù)量的A股出現(xiàn)了難得的投資機(jī)會(huì)。從市盈率和股息率來看，已有不少A股股票明顯優(yōu)于主流H股。無論對(duì)內(nèi)地資金還是外資機(jī)構(gòu)，這種現(xiàn)象都是值得關(guān)注的。
投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注
內(nèi)地股市的開放程度與日俱增，QFII近年來發(fā)展迅速，成為了市場中的重要力量，大有反客為主之勢。不少Q(mào)FII機(jī)構(gòu)，本身就是香港市場中重要的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于這些投資者來說，他們顯然會(huì)選擇以盡可能低的價(jià)格，去購買優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)。而我國正在開展的股權(quán)分置改革，恰恰就提供了這樣的投資機(jī)會(huì)，并且是最好的機(jī)會(huì)。對(duì)A+H公司來說，其A股股改后，股價(jià)將因市場除權(quán)而下跌，一些股票的股價(jià)甚至跌至對(duì)應(yīng)H股價(jià)格之下，形成倒掛。因此，海外的投資者顯然會(huì)更多地關(guān)注價(jià)格較低的A股，而并非同股同權(quán)的H股。
由于進(jìn)場渠道和QFII額度的限制，目前外資參與A股的力度仍顯有限。部分外資基金無法登陸A股市場，便選擇了與A股市場具有較高聯(lián)動(dòng)性的港股市場。對(duì)A股的長期看好，以及對(duì)人民幣升值的預(yù)期，使一些外資基金持續(xù)增持部分股價(jià)較高的H股。以鞍鋼新軋為例，盡管該公司H股股價(jià)為A股價(jià)格的1.2倍，但摩根大通卻在近期持續(xù)增持其H股股份。摩根大通同樣擁有QFII資格，可投資于A股市場。在A股市場的“子彈”打完之后，為獲取更多股權(quán)，從而增持H股，應(yīng)是摩根大通的一種戰(zhàn)略。因此，從某種意義上來說，隨著市場格局的演變，A股市場正對(duì)H股市場發(fā)生著影響，并且這種影響力將越來越大。
