「摘要」由于制度背景的不同，中西方財務理論研究難免會存在差異。然而，除了差異之外，我國的財務理論研究與西方相比還存在著較大的差距。本文主要從研究對象和研究內容、方法這兩個方面對中西方財務理論進行了扼要的比較和分析。
一、西方財務管理理論的基本情況
理財學界普遍認為，1958 年美國米勒教授和莫格迪萊尼教授關于資本結構無關論的研究論文的發(fā)表，標志著現代理財學的誕生。從那以后，現代西方財務管理理論大體包括這樣一些內容：
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它說明的是金融市場上信息的有效性，即證券價格能否有效地反映全部的相關信息。有效市場理論給財務管理活動帶來了很多啟示，如既然價格的過去變動對價格將來的變動趨勢沒有影響，就不應該根據股票價格的歷史變化決定投資或融資；既然市場價格能夠反映企業(yè)的狀況，市場上的證券價格一般也就是合理的，因此凡是對證券的高估或低估，都應當謹慎；既然資本市場上的證券都是等價的，每種證券的凈現值都等于零，因此各種證券可以相互替代，也就可以通過購買各種證券進行投資組合。
（二）資本結構理論
最初的資本結構理論認為，根據某些假設，通過套利活動，企業(yè)不會因為資本結構的不同而改變其價值，即對于企業(yè)價值來講，資本結構是無關的。隨著研究的深入，對問題的認識有了變化，即如果考慮公司所得稅，由于債息可以抵稅，在一定假設的前提下，企業(yè)的價值會隨負債程度的提高而增加，因此企業(yè)的負債越多，價值越大。以上理論的某些假設因為在現實生活中不能成立，所以其結論不完全符合實際情況。在放寬了一些假設條件，進一步考慮個人所得稅之后，得出的結論是：負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值加上負債所帶來的節(jié)稅利益，而節(jié)稅利益的多少依所得稅的高低而定，于是企業(yè)的資本結構仍與其價值無關。這些理論引起了很多討論，產生了一些新的認識，諸如 “權衡理論”、“信息不對稱理論”等等。
�。ㄈ┳C券投資組合理論
這一理論給出了關于證券投資組合收益和風險的衡量辦法，即：在一定的條件下，證券投資組合的收益可由構成該組合的各項資產的期望收益的加權平均數衡量，而風險則可由各項資產期望收益的加權平均方差和協(xié)方差衡量。計量出了證券投資組合的價值，投資者便可以通過適當的證券組合，提高投資效益。
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該理論用于對股票、債券等有價證券價值的評估。按照資本資產定價模型，在一定的假設條件下，某項風險資產，比如某股票的必要報酬率，等于無風險報酬率加上風險報酬率。資本資產定價模型回答了為補償風險，投資者應當獲得多大報酬的問題。
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股利理論是關于企業(yè)采取怎樣的股利發(fā)放政策的理論，分為股利無關論和股利相關論兩類論點。在股利無關論看來，在完全市場條件（即具備一定的假定條件）下，由于存在套利活動，投資者對于企業(yè)留存較多的利潤用于再投資，還是發(fā)放較多的股利并無偏好，他們可以通過套利自動補償損失。既然投資者不關心股利的分配，企業(yè)的價值就完全由其投資的獲利能力所決定，企業(yè)的股利政策不影響企業(yè)的價值。股利相關論則認為，現實中不存在股利無關論提出的完全市場條件，企業(yè)股利的分配是在種種制約因素中進行的，企業(yè)不可能擺脫這些因素的影響。這些因素既有法律、社會的，又有股東的，還有企業(yè)自身的。由于存在諸多影響股利分配的因素，企業(yè)的股利政策與其價值必然相關，企業(yè)的價值就不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。從這一基本觀點出發(fā)，又形成了若干股利政策影響投資者行為的理論，如“信息傳播論”等等。
二、我國財務管理理論發(fā)展的基本情況
我國財務管理理論研究，是隨著我國財務管理實踐的發(fā)展而發(fā)展的。
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在財務管理理論研究的第一階段，我國財務管理理論研究的成就主要表現在以下方面：關于企業(yè)財務本質；關于經濟核算的實質、客觀依據、考核指標體系、國民經濟核算和專業(yè)核算與群眾核算的關系；關于社會主義經濟中是否存在利潤。此外，這一階段的財務管理理論研究還涉及到社會主義的資金理論、成本理論、財務與會計的關系等問題。
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在財務管理理論研究的第二階段，我國財務管理理論研究的成就主要表現在如下方面：
1.對財務本質的繼續(xù)討論，提出財務本質、價值分配論、價值運動論、本金投入與收益等。關于財務的職能，提出財務的二種職能、三種職能、四種職能、六種職能等觀點。
2.關于財務管理假設。共同的認識是財務管理的假設并非一個而是一組，但對其組成持有不同看法，如有的認為應包括理財主體與自主理財假設、資金市場健全假設、連續(xù)經營假設；有的認為應包括獨立理財主體假設、謀求價值增值假設、財務風險假設、財務關系客觀性假設、利益平衡分配假設、財務環(huán)境與財務文化決定假設、財務可管理假設等等。
3.關于財務管理的目標。提出的認識很多，分別有：企業(yè)利潤最大化、經濟效益最大化、企業(yè)凈現值最大化、所有者財富最大化、企業(yè)價值最大化、資金運動合理化；還有人認為財務管理目標應當是多元的和具體的。
4.關于財務的主體。提出作為企業(yè)財務主體的，應當是企業(yè)本身。
5.從產權角度對財務管理的研究。有人主張應重視從產權角度對財務管理進行研究，并論述了產權理論與財務管理的關系、產權管理中的財務問題。還有人將產權分析與財務管理理論相結合，提出了所有者財務的觀點、出資者財務的觀點、經營者財務的觀點。
6.關于預算管理。有人認為實行預算管理是改善企業(yè)經營的重要措施，并從預算與國有企業(yè)改革、預算管理的內涵與本質、預算管理模式、預算管理特征、預算管理的前提與條件等諸方面對預算管理進行了探討。
三、 中、西方財務管理理論的比較
從以上的概述中，可以清楚地看到中、西方財務管理理論的差異，這差異表現在以下幾方面：
�。ㄒ唬╆P于研究對象和內容
西方財務管理理論研究的對象是財務活動本身，著重研究資金籌集、投資行為（主要在場上）和股利分配，研究工作偏重于財務管理實務。研究的內容是這些財務活動如何開展，具有哪些規(guī)律，如何去做會更好。
我國財務管理理論的研究對象主要是財務活動中的財務關系和財務概念，研究工作偏重于財務管理的上層建筑。研究的內容主要有：財務關系應當是怎樣的；財務管理應當建立哪些概念，這些概念應當如何表述，相互關系如何等等。應當說，由于我國處于經濟轉型期，目前我國財務管理理論研究的對象和內容具有其合理性。
�。ǘ╆P于研究方法方面
西方財務理論的核心構架是由幾大理論模塊構成的，包括資產組合理論、資本結構理論、資本資產定價模型、市場效率理論、期權定價理論等，這些理論都是回答事物是什么、怎么樣的，都是實證性質的理論，都是以實證研究結果為依據建立起來的。以實證研究為主要方法的現代西方財務理論，嚴格地遵循了邏輯實證主義的思維模式，相信推理和理論在獲得可靠性知識上的有效性，信奉事實的邏輯延伸。即首先提出理論做出預測，然后搜集證據并構造模型，看檢驗結果是否與預先的理論預測一致。如果不一致，下一步或者是精煉理論，改變理論的假設基礎，或者是對實證檢驗進行精煉，直到結果能夠符合人們的理解。概括地講，思維軌跡就是從理論假設到實證檢驗。遵循這樣的思維方式，西方財務理論研究取得了長足的發(fā)展，也獲得了豐碩的成果。
就規(guī)范分析與實證分析而言，在我國財務理論研究中，無論哪個歷史階段，很明顯地是以規(guī)范研究為絕對主導。有學者以1981年到2000年20年時間發(fā)表在《會計研究》、《財會月刊》、《經濟研究》、《財政研究》、《金融研究》等7個刊物上的財務理論文章為樣本，統(tǒng)計出這一階段內使用實證研究方法的文章共計53篇，只占到總數的13.5%，而且全部出現在20世紀90年代，且大部分發(fā)表于90年代后期。研究表明，雖然實證研究備受關注，但是并沒有像人們想象的那樣迅速地在我國財務理論界傳播開來，形成絕對的優(yōu)勢，取代規(guī)范研究。
