中國的外匯儲備近年來出現(xiàn)了持續(xù)的高速增長，2005年以來更是呈現(xiàn)加速的趨勢，目前已經(jīng)超過日本穩(wěn)居世界第一。從2005年到現(xiàn)在的增長速度看，如果未來中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)沒有大的變化，中國的外匯儲備2006年年底可能突破1萬億美元，人民幣匯率問題仍將受到各方關(guān)注。
按照巴拉薩。薩繆爾森效應(yīng)，在長期經(jīng)濟增長和生產(chǎn)率提高背景下，一國貨幣實際匯率會表現(xiàn)出升值趨勢�？少Q(mào)易品部門相對勞動生產(chǎn)率的增長是實際匯率變動的關(guān)鍵決定因素。
中國制造業(yè)部門的勞動生產(chǎn)率數(shù)據(jù)顯示，從20世紀(jì)90年代中期制造業(yè)部門勞動生產(chǎn)率開始增長速度提升，相對于美國和十三個OECD（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）國家平均值的增長率也在提升，并且這一增長從上個世紀(jì)末至今出現(xiàn)加速趨勢。中國勞動生產(chǎn)率與實際匯率的變動趨勢與巴拉薩。薩繆爾森效應(yīng)的理論預(yù)測相一致。
人民幣有效匯率是人民幣與多種貨幣匯率的貿(mào)易加權(quán)平均匯率，是反映人民幣在國際貿(mào)易中總體競爭力和實際購買力的綜合指標(biāo)。
大致測算，從1994年到2003年，人民幣對美元的名義匯率升值了5%左右，這個升值過程是一個漸進調(diào)整的過程。另外，對主要貿(mào)易伙伴的有效匯率，從貿(mào)易角度來看，平均升值了6％～7%左右。如果考慮到不同國家之間的物價走勢，比如美國和中國的物價差異，人民幣兌美元實際有效匯率升值了20%左右。因此，實際上人民幣在過去十年里，升值一直在平穩(wěn)地進行，只是它的表現(xiàn)形式并不一定表現(xiàn)為名義匯率水平本身的大幅波動，可能表現(xiàn)為物價的差異，等等。
當(dāng)前人民幣有效匯率對進出口影響十分明顯。2006年以來，美元兌歐元貶值10%左右，美元兌日元也有不小的貶值，其幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美元兌人民幣貶值的幅度。這不僅抵消了人民幣對美元的升值效果，而且使人民幣有效匯率可能有輕微貶值。
根據(jù)國際清算銀行的貿(mào)易構(gòu)成計算的人民幣有效匯率顯示，2005年人民幣出現(xiàn)一定幅度的升值。進入2006年后，盡管人民幣名義匯率升值，但是實際匯率還呈現(xiàn)貶值的態(tài)勢。這也在一定程度上解釋了中國近期貿(mào)易順差屢創(chuàng)新高的現(xiàn)象。
通常來說，貨幣的升值壓力可以有多種化解方式，例如名義匯率調(diào)整、物價調(diào)整、區(qū)域內(nèi)通過貨幣合作的調(diào)整、內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，等等。大致來說，既可以通過擴大名義匯率的波動幅度等措施來化解，也可以通過擴大內(nèi)需、減少對外需的依賴等來調(diào)整。
從價格角度來說，國內(nèi)價格的上升也是化解升值壓力的一個途徑。從下一步的貨幣政策組合看，在外匯儲備持續(xù)上升的背景下，究竟是容忍名義匯率更大的波動幅度；還是保持較小的匯率波動幅度而容忍更高的國內(nèi)物價上升幅度；或者適當(dāng)控制有效匯率的波動幅度，使得其更為靈敏地反映國際外匯市場的匯率波動；或者主要通過加息而不是升值來促進宏觀的平衡，將是一個宏觀的政策平衡過程。
