摘要：近年來(lái)，利率在我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中居于越來(lái)越核心的地位。而貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制又是貨幣政策的核心內(nèi)容。故利率直接關(guān)系到我國(guó)貨幣政策對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。研究利率傳導(dǎo)機(jī)制又助于我們認(rèn)清阻礙貨幣政策傳導(dǎo)的主要問(wèn)題，為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)更快更好發(fā)展提供理論依據(jù)。

　　關(guān)鍵詞：貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；利率管制；利率市場(chǎng)化；中國(guó)人民銀行

　　近年來(lái)，在處理各種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)狀況中，我國(guó)相應(yīng)的貨幣政策的效果并不是十分明顯。當(dāng)然，這種局面是由多方面原因造成的。在這里，筆者謹(jǐn)就利率傳導(dǎo)方面的問(wèn)題進(jìn)行研究。以期在這方面更好的解決貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制存在的問(wèn)題。

　　一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論依據(jù)

　　貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指一定的貨幣政策手段，通過(guò)經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)變量，影響到整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)，使企業(yè)和居民不斷得調(diào)整自己的經(jīng)濟(jì)行為，達(dá)到國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的平衡的作用過(guò)程。

　　凱恩斯（1936）提出貨幣政策的利率渠道傳導(dǎo)理論，斯認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的增加代表了一種擴(kuò)張性的貨幣政策。在既定的流動(dòng)性偏好下，貨幣供應(yīng)量增加，導(dǎo)致市場(chǎng)利率下降，在既定的資本邊際條件下，更低的利率刺激投資支出的增加；投資通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致產(chǎn)出增加。在凱恩斯的利率傳導(dǎo)機(jī)制中，利率是核心環(huán)節(jié)，而貨幣政策通過(guò)利率渠道發(fā)揮作用的途徑有兩條：一是貨幣與利率的關(guān)系，即流動(dòng)性偏好；二是利率與投資的關(guān)系，即投資利率彈性。該傳導(dǎo)機(jī)制的核心是流動(dòng)性效應(yīng)，即貨幣需求的利率彈性和投資的利率彈性。凱恩斯認(rèn)為，前者大，后者少，故貨幣政策對(duì)投資的作用不大。

　　二、我國(guó)的貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的現(xiàn)狀和原因分析

　�。ㄒ唬┈F(xiàn)狀。在我國(guó)，利率傳導(dǎo)機(jī)制是貨幣政策最重要的部分。雖然從1995年開(kāi)始我國(guó)開(kāi)始推行利率市場(chǎng)化改革，當(dāng)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌特殊時(shí)期的歷史背景，使我國(guó)的利率很大程度上仍處于被管制狀態(tài)。由此原因引出了我國(guó)利率傳導(dǎo)中的諸多問(wèn)題：

　　1.扭曲了利率的形成體系。在我國(guó)，基準(zhǔn)利率更大意義上是居民金融機(jī)構(gòu)存款利率，這樣我國(guó)就出現(xiàn)了與西方發(fā)達(dá)國(guó)家截然不同的倒掛機(jī)制，即存款利率充當(dāng)了基準(zhǔn)利率，并且決定了貨幣的市場(chǎng)利率。

　　2.制約了消費(fèi)和投資對(duì)利率的彈性。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，我國(guó)公布的貸款利率不能真實(shí)反映企業(yè)的投資成本，直接造成了投資利率彈性偏低。對(duì)居民來(lái)說(shuō)，利率長(zhǎng)期處于低水平，且波動(dòng)幅度小頻率低，這樣很大程度上降低了利率變化對(duì)財(cái)富價(jià)值的影響。

　　3.制約了商業(yè)銀行的信貸提供。利率處于管制狀態(tài)下。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期，銀行的信貸擴(kuò)張并不能推動(dòng)利率的下行，從而必然造成通脹的壓力增大和信貸的過(guò)度擴(kuò)張。同樣，在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期，信貸緊縮也不能推動(dòng)利率的上升，從而形成過(guò)度的信貸緊縮。

　　（二）原因。雖然從上世紀(jì)90年代開(kāi)始我國(guó)開(kāi)始推行利率市場(chǎng)化改革，逐步取消和放寬了多種利率管理工具。但我國(guó)利率體制仍然處于人民銀行利率管制制度下。事實(shí)上，我國(guó)面對(duì)各種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出利率調(diào)整時(shí)是被動(dòng)的且決策時(shí)間很長(zhǎng)。另外，中國(guó)人民銀行是從宏觀經(jīng)濟(jì)角度進(jìn)行利率調(diào)整，這制約了利率發(fā)揮作為資金的價(jià)格信號(hào)調(diào)節(jié)資金供求的作用，從而使利率水平不能完全反映資金的價(jià)格和供求狀況。這樣就不能發(fā)揮利率工具的信貸資金供需調(diào)節(jié)作用，還會(huì)造成貨幣政策傳導(dǎo)渠道的不暢通。并且我國(guó)仍處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，社會(huì)保障體系還不完善，企業(yè)和居民的消費(fèi)價(jià)格預(yù)期根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展而變化。如果企業(yè)和居民的價(jià)格預(yù)期下降，那么即使利率下降了，增加即期投資也是不劃算的，因?yàn)閷��?lái)的投資和消費(fèi)價(jià)格會(huì)更低。所以，在我國(guó)會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象：盡管多次上調(diào)存貸款利率，但物價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，企業(yè)和居民己經(jīng)形成了物價(jià)上漲的價(jià)格預(yù)期，通貨膨脹會(huì)相應(yīng)的抵消企業(yè)和居民的消費(fèi)。當(dāng)人民銀行下調(diào)利率時(shí)，也會(huì)面臨相同的狀況。

　　三、對(duì)我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的幾點(diǎn)建議

　　從上述分析中我們看出，利率管制制度是我國(guó)的利率政策不能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效調(diào)控的重要原因。被管制的利率誤導(dǎo)了人們對(duì)利率水平的預(yù)期，這使得各方面對(duì)利率的判斷變的不敏感，也就導(dǎo)致消費(fèi)利率彈性和投資利率彈性非常低。又由于中央銀行通過(guò)貨幣市場(chǎng)利率引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民之間利率的渠道不通暢，使得貨幣市場(chǎng)利率與這三方面的利率不能有效聯(lián)動(dòng)，嚴(yán)重降低了利率傳導(dǎo)的效果。為此，我們應(yīng)該：

　　（一）要努力營(yíng)造實(shí)施利率市場(chǎng)化的條件。完善同業(yè)拆借的市場(chǎng)業(yè)務(wù)是當(dāng)前應(yīng)該首先完成的。再者要加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)各部分之間的聯(lián)系，逐步開(kāi)放短期利率以及國(guó)債利率.最后，為真正反映貨幣資金的供求狀況，在上述基礎(chǔ)上還要達(dá)成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。

　　（二）適當(dāng)放大商業(yè)銀行各種利率的增減幅度。采取先外幣，后本幣；先貸款，后存款，先小行，后大行；先調(diào)整幅度，后徹底放開(kāi)的方式，由商業(yè)銀行根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)情況和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在中央銀行確定的基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上加以浮動(dòng)。

　　（三）完善資本市場(chǎng)。首先要規(guī)范證券市場(chǎng)，發(fā)展多元化的金融資產(chǎn)，以促進(jìn)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。其次，為增強(qiáng)利率的引導(dǎo)作用，應(yīng)擴(kuò)大市場(chǎng)的交易主體，且疏通資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的資金流動(dòng)。

　�。ㄋ模┰趯�(shí)施利率市場(chǎng)化過(guò)程中，要進(jìn)一步加強(qiáng)銀行的監(jiān)管。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，還要提高中央銀行監(jiān)管人員的素質(zhì)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)，建立健全各種相關(guān)法律制度，規(guī)范各項(xiàng)程序操作，以維持金融秩序的穩(wěn)定。

　　四、總結(jié)

　　為使我國(guó)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制更加有效，對(duì)調(diào)節(jié)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況起到更明顯的作用。我國(guó)應(yīng)該有計(jì)劃有步驟并堅(jiān)定不移地推行利率市場(chǎng)化。這樣，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利率就具有一種內(nèi)在的平衡機(jī)制。就宏觀經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張的時(shí)期來(lái)講，總需求擴(kuò)張，大多數(shù)企業(yè)的產(chǎn)出和利潤(rùn)上升，貸款的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)降低，于是商業(yè)銀行將原來(lái)安排在其它資產(chǎn)的資金轉(zhuǎn)而用于增加貸款投放，信貸資金供給增加。在利率由市場(chǎng)決定的條件下，貸款發(fā)放的擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致利率的降低，利率的降低增大了信貸資金的需求并抑制資金的供給，促使信貸資金市場(chǎng)達(dá)到新的均衡。在經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)期同理。

　　參考文獻(xiàn)：

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