[摘要]受美國(guó)次貸危機(jī)影響，席卷全球的金融危機(jī)尚未退去，百業(yè)蕭條。在此背景下，本文著重論述了美國(guó)金融危機(jī)的背景、成因和蔓延，并對(duì)我國(guó)的銀行、監(jiān)管部門以及政府提出了建設(shè)性建議。

　　[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)；啟示；防范：監(jiān)管

　　2007年4月2日，作為美國(guó)第二大次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)的新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn)，標(biāo)志著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)。一年多來(lái)，這次始于華爾街次貸問(wèn)題的金融危機(jī)已經(jīng)彌散到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)角落，并如猛虎出閘迅速成為全世界的浩劫。各個(gè)國(guó)家在這場(chǎng)夢(mèng)魘中掙扎的同時(shí)，有必要再次審視此次金融危機(jī)的今世來(lái)生，獲取啟示，避免重蹈覆轍。

　　1 寬松的貨幣政策奠定背景

　　2000年春，美國(guó)股市暴跌，反映IT等高新技術(shù)企業(yè)股票市場(chǎng)的納斯達(dá)克指數(shù)波動(dòng)最為劇烈，狂瀉60％以上。自此新經(jīng)濟(jì)泡沫開始破裂。加之2001年的9·11?事件造成的信心危機(jī)，迫使美國(guó)政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵(lì)投資和消費(fèi)，從而避免經(jīng)濟(jì)衰退，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2000～2004年期間，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率從6.5％連續(xù)降至1％，同時(shí)房貸無(wú)需擔(dān)保、無(wú)需首付的降低門檻的做法，使得低收入者可以擁有自己的住房，自此旺盛的需求推動(dòng)房?jī)r(jià)一路飆升。住房成為擁有美好前景的投資項(xiàng)目，房地產(chǎn)市場(chǎng)日益活躍。統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，2006年末次貸規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.1萬(wàn)億美元，涉及到至少500萬(wàn)個(gè)美國(guó)家庭。美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出短暫的繁榮態(tài)勢(shì)。

　　2 房地產(chǎn)抵押引出風(fēng)險(xiǎn)

　　2005～2006年間，為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率從1％提升至5.25％，連續(xù)加息達(dá)17次。收入低微的次貸借款人遭遇無(wú)力還貸的窘境。放棄抵押房地產(chǎn)的贖回權(quán)成為他們無(wú)奈的選擇。宏觀環(huán)境的改變，造成房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，貸款機(jī)構(gòu)收回的房地產(chǎn)也因?yàn)橘H值縮水的預(yù)期難以出賣，進(jìn)而導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)資金流動(dòng)性不足。此時(shí)房地產(chǎn)泡沫開始破滅。

　　3 金融創(chuàng)新加重危機(jī)蔓延

　　由于美國(guó)經(jīng)營(yíng)住房抵押貸款的機(jī)構(gòu)往往是地方性的商業(yè)銀行或地區(qū)性的儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)，它們自身并不強(qiáng)大的資金實(shí)力不足以應(yīng)對(duì)大量資金投放在住房抵押貸款上形成的周轉(zhuǎn)性壓力。一些金融機(jī)構(gòu)便通過(guò)“金融創(chuàng)新”工具將這些信貸資產(chǎn)打包，并以此為擔(dān)保發(fā)行可流通的債券，許以誘人的固定收益。于是投資于這些債券的銀行和資產(chǎn)管理公司、等金融機(jī)構(gòu)也參與進(jìn)去。表面上看，問(wèn)題似乎得到了完滿的解決：抵押貸款有了源源不斷的融資渠道，制造出快速增長(zhǎng)的新的次貸；投資機(jī)構(gòu)獲得較高的收益。但利益均沾的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也放大和蔓延開來(lái)：一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，從抵押貸款企業(yè)無(wú)力支付次債購(gòu)買者的固定回報(bào)，到相關(guān)衍生品的失去高額回報(bào)都將是朝夕之間的事；這種連鎖反應(yīng)一旦發(fā)生就難以遏止，并會(huì)迅速波及所有的參與者，所有參與購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，都不得不為此買單。

　　金融創(chuàng)新必須給予肯定，但其發(fā)揮正面的作用則必須建立在透明的基礎(chǔ)上�；仡櫞舜挝�機(jī)我們發(fā)現(xiàn)，次貸資產(chǎn)證券化把多重資產(chǎn)疊加、把多個(gè)信用主體的信用疊加，本身就產(chǎn)生了資產(chǎn)和信用的虛增，但操作者不可能披露其中的風(fēng)險(xiǎn)。而信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在不了解該金融工具的基礎(chǔ)上做出不夠客觀的評(píng)級(jí)，甚至出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)故意提升該金融工具的評(píng)級(jí)，則嚴(yán)重誤導(dǎo)了只能依賴信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)的報(bào)告作出決策的投資者。這種不透明甚至是反透明的假象帶來(lái)的就是本來(lái)的低質(zhì)資產(chǎn)借助所謂的“金融創(chuàng)新”獲得了優(yōu)質(zhì)評(píng)級(jí)，趨之若鶩的投資者的熱捧進(jìn)一步導(dǎo)致了它們的價(jià)值的高估。但魚目終究難以混珠，信息不對(duì)稱帶來(lái)的只能是風(fēng)險(xiǎn)曝光之后的瘋狂拋售和金融災(zāi)難的來(lái)臨。

　　4 我們需要得到的啟示

　　4.1 銀行要防范信用風(fēng)險(xiǎn) 要注意對(duì)借款人基本特征(包括年齡、受水平、健康狀況、職業(yè)、購(gòu)房目的等)、還貸能力(包括房貸房地產(chǎn)價(jià)值比、房款月供收入比、家庭總債務(wù)收比、資產(chǎn)負(fù)債比等)和抵押物(房地產(chǎn)價(jià)值、新建房、二手房、使用期限、地段、獨(dú)戶、多層高層建筑等)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，防范信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。商業(yè)銀行在進(jìn)行個(gè)人貸款業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)借款人還貸能力的審查。對(duì)不同信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的借款人實(shí)施不同的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、借貸標(biāo)準(zhǔn)，包括自有資本金、首付比例、利率、期限等，以促進(jìn)銀行從服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)向客戶風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)轉(zhuǎn)變。

　　4.2 監(jiān)管部門要完善信息披露機(jī)制和貸款規(guī)范

　　監(jiān)管部門應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的能力，預(yù)測(cè)、防范、規(guī)避和化解風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)的可控性；建立房地產(chǎn)金融預(yù)警和監(jiān)控體系，規(guī)范銀行貸款行為和貸后的服務(wù)，督促房地產(chǎn)貸款機(jī)構(gòu)向借款人充分披露產(chǎn)品信息。減少信息不對(duì)稱對(duì)借款人權(quán)益的損害，保障銀行體系的安全，保持房地產(chǎn)市場(chǎng)和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

　　4.3 政府部門要提高認(rèn)識(shí)，健全機(jī)制

　　“安得廣廈千萬(wàn)間，大庇天下寒士俱歡顫”，這是我們千百年來(lái)的理想。但在我國(guó)抵押擔(dān)保、抵押保險(xiǎn)等相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施不健全的情況下，“一刀切”和“大躍進(jìn)”式的增加住房貸款的投放都將讓銀行承擔(dān)政策風(fēng)險(xiǎn)。因此。政府應(yīng)加大經(jīng)濟(jì)適用房的供給，改變經(jīng)濟(jì)適用房“只售不租”為“租售并舉”，并給予政策引導(dǎo)房地產(chǎn)企業(yè)增加中低價(jià)位普通商品房的供給來(lái)滿足人民群眾的需求。同時(shí)要建立健全抵押保險(xiǎn)和擔(dān)保制度。完善住房信貸風(fēng)險(xiǎn)防范和分擔(dān)機(jī)制。促進(jìn)抵押貸款營(yíng)銷的規(guī)范化、合約的標(biāo)準(zhǔn)化，抑制商業(yè)銀行盲目放貸的沖動(dòng)，保證商業(yè)銀行規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。