從1994年開(kāi)始我國(guó)開(kāi)始發(fā)行儲(chǔ)蓄國(guó)債，目前已成為我國(guó)國(guó)債發(fā)行的主要形式，先后經(jīng)歷了憑證式和電子式形勢(shì)，其中電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債為近幾年的新品種。儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行在籌集財(cái)政資金、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、滿足人民群眾投資需求方面發(fā)揮了重要作用，已成為我國(guó)人民群眾喜愛(ài)的投資品種。但當(dāng)前的發(fā)行、銷(xiāo)售、流通、兌付等環(huán)節(jié)中的一些問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)，對(duì)今后的國(guó)債發(fā)行與管理產(chǎn)生一定影響，不完善之處仍有待改進(jìn)。

　　一、我國(guó)國(guó)債發(fā)行的基本情況

　　我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債經(jīng)歷了十多年的實(shí)踐，已基本理順了承銷(xiāo)和管理機(jī)制，發(fā)行機(jī)構(gòu)發(fā)展到今天的幾十家金融機(jī)構(gòu)，管理方式為組建憑證式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)并簽訂全年承銷(xiāo)協(xié)議的方式，憑證式國(guó)債的發(fā)行品種也由最初的只有三年期一種發(fā)展到現(xiàn)在短、中、長(zhǎng)期等多種，基本上滿足了不同投資者的要求，目前發(fā)行量逐年增長(zhǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)在2009年已發(fā)行憑證式國(guó)債2，600億元，儲(chǔ)蓄電子式國(guó)債1，200億元。

　　二、目前我國(guó)國(guó)債發(fā)行管理中存在的問(wèn)題

　�。ㄒ唬﹪�(guó)債持有者結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)憑證式國(guó)債持有者大多是個(gè)人投資者，在各網(wǎng)點(diǎn)新增開(kāi)戶購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的投資者也以個(gè)人投資者為主，個(gè)人持有的國(guó)債比例約為國(guó)債發(fā)行總量的60%，大大高于西方國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)缺乏，而且機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論從構(gòu)成、分布和資源配置上都很薄弱，不便于國(guó)債集中托管進(jìn)行交易。

　　從近幾年的憑證式國(guó)債個(gè)人投資者的年齡結(jié)構(gòu)看，個(gè)人投資者的總體年齡結(jié)構(gòu)偏大，新增和個(gè)人投資者多為40歲以上的中、老年人，由于投資者年齡結(jié)構(gòu)偏大，對(duì)于國(guó)債發(fā)行創(chuàng)新的新品種接受程度低、了解速度慢，在一定程度上影響了國(guó)債新品種的推廣效果。

　　（二）國(guó)債承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)低，基層機(jī)構(gòu)國(guó)債業(yè)務(wù)人員促銷(xiāo)積極性不高。以2009年第五期憑證式國(guó)債為例，國(guó)債的發(fā)行費(fèi)和兌付費(fèi)合并為承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)，一年期承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)比例為6.1‰，三年期承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)比例為7.1‰，在發(fā)行環(huán)節(jié)一次支付，國(guó)債到期后不再撥付兌付費(fèi)。但作為國(guó)債承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)之一的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在代理基金發(fā)行收收取的認(rèn)購(gòu)手續(xù)費(fèi)為1.2%，贖回手續(xù)費(fèi)為0.5%，手續(xù)費(fèi)率高于國(guó)債業(yè)務(wù)。分析國(guó)債承銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)偏低的原因，主要是由于國(guó)債承銷(xiāo)業(yè)務(wù)基本屬于“零風(fēng)險(xiǎn)”業(yè)務(wù)，手續(xù)費(fèi)定價(jià)偏低。因此承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)在辦理國(guó)債承銷(xiāo)、兌付方面業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)收益相對(duì)較少，遠(yuǎn)低于其它低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的代理業(yè)務(wù)。如基金發(fā)行、贖回等，因此，基層業(yè)務(wù)人員往往認(rèn)為國(guó)債承銷(xiāo)業(yè)手續(xù)費(fèi)低但業(yè)務(wù)量卻不小，在促銷(xiāo)、兌付、報(bào)表報(bào)送等工作環(huán)節(jié)中工作積極性不高。

　�。ㄈ�）目前國(guó)債業(yè)務(wù)在農(nóng)村基本處于空白。我國(guó)縣級(jí)以下的廣大農(nóng)村占有全國(guó)70%左右的人口數(shù)量，但由于目前農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)數(shù)量收縮，四大國(guó)有商業(yè)銀行目前只保留縣級(jí)以上的網(wǎng)點(diǎn)，縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)大量收縮，廣大農(nóng)村主要有農(nóng)村信用合作社和郵政儲(chǔ)蓄兩家金融機(jī)構(gòu)，但這兩家農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)不是國(guó)債承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，不辦理國(guó)債發(fā)行、兌付業(yè)務(wù)，農(nóng)村人口要購(gòu)買(mǎi)國(guó)債必須到縣城以上的金融機(jī)構(gòu)才能辦理，因此憑證式國(guó)債銷(xiāo)售不到農(nóng)村，國(guó)債業(yè)務(wù)在農(nóng)村幾乎處于空白。

　　三、相關(guān)建議

　�。ㄒ唬┻M(jìn)一步優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，增加中長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行比例。

　　從1994年以來(lái)我國(guó)曾發(fā)行過(guò)10年以上期限的中、長(zhǎng)期國(guó)債品種，但發(fā)行量較少，屬于不定期發(fā)行，占國(guó)債發(fā)行的總比例很小。目前發(fā)行的國(guó)憑證式國(guó)債主要是以1至5年的中、短期限為主，基本沒(méi)有發(fā)行10年、20年以上的中、長(zhǎng)期國(guó)債，由于國(guó)債品種的期限較短，因此比較適合個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期投資。從發(fā)行國(guó)債的實(shí)踐看，中、長(zhǎng)期國(guó)債主要適合國(guó)有商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、社�；�金等機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有，控制好中、長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行比例，對(duì)國(guó)家重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)將發(fā)揮重要作用，為此建議結(jié)合我國(guó)財(cái)政收支情況和宏觀經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要，合理制定中、長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行的期限結(jié)構(gòu)，增加中、長(zhǎng)期限國(guó)債的發(fā)行比例，不斷增加國(guó)有商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、社�；�金等機(jī)構(gòu)的投資比例，不斷優(yōu)化國(guó)債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)。

　�。ǘ�）合理制定國(guó)債發(fā)行利率水平和手續(xù)費(fèi)率。

　　一方面適當(dāng)提高國(guó)債發(fā)行手續(xù)費(fèi)，增加基層金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)動(dòng)力。適當(dāng)提高國(guó)債業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)可以提高承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)在發(fā)行、兌付業(yè)務(wù)中的積極性，同時(shí)要求各承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步建立健全對(duì)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)的激勵(lì)機(jī)制，提高國(guó)債承銷(xiāo)商的服務(wù)質(zhì)量，提高國(guó)債發(fā)行、兌付的工作效率。

　　另一方面合理掌握國(guó)債發(fā)行成本和投資者收益率的平衡點(diǎn)，以提高機(jī)構(gòu)投資者投資中、長(zhǎng)期國(guó)債的積極性，增加機(jī)構(gòu)投資國(guó)債的比例，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者。目前我國(guó)國(guó)債的利率水平偏高，且利率以行政方式確定，因此國(guó)債發(fā)行成本偏高，利率變化不隨市場(chǎng)供需而浮動(dòng)，在一定程度上擴(kuò)大了財(cái)政赤字，但如果將發(fā)行利率定位過(guò)低又將影響投資者購(gòu)買(mǎi)積極性。因此如何掌控好這個(gè)平衡點(diǎn)，尤其對(duì)中、長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行有較大影響。目前我國(guó)對(duì)國(guó)債發(fā)行、管理的討論較多，但在國(guó)債利率的合理制定機(jī)制方面的討論較少，并且我們國(guó)家目前國(guó)債發(fā)行采取浮動(dòng)利率方式的技術(shù)條件還不夠成熟，因此本人認(rèn)為這將是在以后需不斷研討、實(shí)踐的方向。

　�。ㄈ�）做好國(guó)債業(yè)務(wù)在農(nóng)村的宣傳、發(fā)挖農(nóng)村銷(xiāo)售市場(chǎng)。

　　從目前國(guó)債發(fā)行的情況看，各承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)往往得不到國(guó)債銷(xiāo)售額度，如需要發(fā)行或增加額度往往要提前給上級(jí)網(wǎng)點(diǎn)打招呼，這影響了國(guó)債向基層市場(chǎng)發(fā)展速度，因此建議各承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)的承銷(xiāo)配額，擴(kuò)大縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)的國(guó)債宣傳和促銷(xiāo)力度，提高國(guó)債在縣級(jí)基層網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋率。

　　同時(shí)要挖掘農(nóng)村市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力，開(kāi)發(fā)農(nóng)村國(guó)債發(fā)行的空白市場(chǎng)，促使國(guó)債下鄉(xiāng)。這既有利于實(shí)現(xiàn)增加廣大農(nóng)民群眾的投資渠道，突出“三農(nóng)”建設(shè)中服務(wù)農(nóng)民的要求，又有利于國(guó)家廣泛募集資金，因此可充分利用農(nóng)村信用社、郵政儲(chǔ)蓄金融機(jī)構(gòu)遍及農(nóng)村的網(wǎng)點(diǎn)將憑證式國(guó)債發(fā)行的市場(chǎng)延伸到基層農(nóng)村，實(shí)現(xiàn)國(guó)債發(fā)行、兌付下鄉(xiāng)。

　�。ㄋ模┴�(cái)政部門(mén)和人民銀行作為國(guó)債發(fā)行管理的主導(dǎo)者。

　　要不斷開(kāi)展國(guó)債發(fā)行、兌付業(yè)務(wù)檢查，加強(qiáng)監(jiān)督。主要是人民銀行等相關(guān)部門(mén)要注意發(fā)揮監(jiān)管作用，對(duì)整個(gè)轄區(qū)國(guó)債發(fā)行、兌付、債權(quán)記錄以及資金清算過(guò)程進(jìn)行實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)控管理，以有效防范國(guó)債資金風(fēng)險(xiǎn)，防止國(guó)家資金流失，使有限的資金更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。