【摘要】企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標對于揭示和規(guī)避企業(yè)財務(wù)風(fēng)險有著重要的意義?，F(xiàn)行的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標主要依賴于資產(chǎn)負債表和利潤表以及傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標，有一定的局限性。如果結(jié)合經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額構(gòu)建現(xiàn)金債務(wù)比率指標，并對周轉(zhuǎn)率指標和盈利指標做出改進，可以進一步完善財務(wù)風(fēng)險指標，以幫助企業(yè)更好地進行財務(wù)管理，及時調(diào)整經(jīng)營管理策略，保護投資者的利益，也有利于提高我國企業(yè)的國際競爭力。

　　【關(guān)鍵詞】財務(wù)風(fēng)險指標；比率指標；局限性；完善

　　一、引言

　　財務(wù)風(fēng)險是因企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使企業(yè)可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。它存在于企業(yè)經(jīng)營活動的各個方面，具體表現(xiàn)為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、現(xiàn)金流量風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。

　　企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標是基于廣義的財務(wù)活動，從動態(tài)和長遠的角度出發(fā)，設(shè)置敏感性財務(wù)指標并觀察其變化，對企業(yè)潛在的或?qū)⒁媾R的財務(wù)危機進行監(jiān)測預(yù)報的財務(wù)分析方法。它是財務(wù)指標和財務(wù)預(yù)警模型的統(tǒng)一。前者是企業(yè)財務(wù)評價分析體系對財務(wù)風(fēng)險報告的體現(xiàn)；后者是在多個財務(wù)指標組合的基礎(chǔ)上，選取多個企業(yè)樣本，建立多變量數(shù)學(xué)模型，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行的更全面、深入的分析，具有宏觀分析價值。本文擬對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標中的比率指標進行分析。

　　二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標的設(shè)計原則

　　分析財務(wù)風(fēng)險指標的目的是在檢測企業(yè)財務(wù)狀況和財務(wù)成果的基礎(chǔ)上，通過設(shè)定財務(wù)風(fēng)險預(yù)警警報指數(shù)來識別企業(yè)潛在的財務(wù)風(fēng)險，為財務(wù)風(fēng)險管理提供決策依據(jù)，防止和減少風(fēng)險損失。

　　財務(wù)風(fēng)險指標的設(shè)計原則主要有：

　　（一）預(yù)見性原則

　　預(yù)見性原則是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析的方向，即選取的指標變化應(yīng)超前于企業(yè)的實際財務(wù)活動及其產(chǎn)生的問題。這就要求所選指標能準確預(yù)測企業(yè)財務(wù)狀況的變動及趨勢，并以此有效界定能使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營處于穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢的合理界限。

　?。ǘ╈`敏性原則

　　靈敏性原則是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析的根本目的，即所選指標能夠快捷地反映企業(yè)的財務(wù)狀況。遵循該原則能夠通過改變財務(wù)系統(tǒng)的控制參數(shù)和變量，及時調(diào)控企業(yè)資源分配，使企業(yè)財務(wù)狀況的異常變動得到收斂和控制，從而使企業(yè)財務(wù)狀況的變動始終運行在合理的置信區(qū)間內(nèi)。

　　（三）配合性原則

　　配合性原則指各項風(fēng)險指標能夠相互協(xié)調(diào)和配合。企業(yè)在分析財務(wù)風(fēng)險指標時，要保證將可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的經(jīng)營領(lǐng)域都納入考察范圍，這就要求所選指標既包括傳統(tǒng)的反映企業(yè)償債能力、盈利能力和營運能力的指標，又包括企業(yè)成長能力的指標；既包括靜態(tài)指標，也要包括動態(tài)指標。

　?。ㄋ模┓€(wěn)定性原則

　　穩(wěn)定性原則是評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標運作效果的重要條件。企業(yè)應(yīng)先通過相關(guān)的財務(wù)模擬操作，對所選指標的變化幅度進行科學(xué)、有效地劃分，使指標能夠在較長的經(jīng)營周期內(nèi)保持相對穩(wěn)定，從而更好地揭示風(fēng)險。

　　三、我國現(xiàn)行的財務(wù)風(fēng)險指標及其局限性

　　會計作為一個信息系統(tǒng)，將公司各種分散的經(jīng)營活動歸納為客觀的數(shù)據(jù)信息，并通過財務(wù)報表呈示出來。財務(wù)管理人員借助財務(wù)分析指標，將財務(wù)報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為具有決策支持價值的信息，幫助相關(guān)利益集團了解企業(yè)真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，預(yù)測企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析的對象是企業(yè)所進行的、即將要進行的，可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的一切經(jīng)營活動。

　　我國現(xiàn)行的財務(wù)分析指標主要由1999年財政部發(fā)布的國有資本金績效評價指標體系及上市公司財務(wù)分析的主要指標組成，以會計利潤及凈資產(chǎn)收益率為核心指標。目前，企業(yè)普遍采用的指標主要有償債能力指標、營運能力指標和盈利能力指標。依賴這些指標分析財務(wù)風(fēng)險存在一定的局限性。

　?。ㄒ唬┻@些財務(wù)分析指標幾乎都局限于資產(chǎn)負債表和利潤表，對于最易反應(yīng)潛在危機信號的現(xiàn)金流量狀況缺乏分析

　　多年的實證研究表明，以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負債表和利潤表只能靜態(tài)地反映一定時點的存量流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)償債的能力和企業(yè)過去的經(jīng)營成果，并且這兩張報表的數(shù)據(jù)也最容易被粉飾。隨著社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)面對的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化，要客觀反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況和潛在財務(wù)危機，就應(yīng)該轉(zhuǎn)向按收付實現(xiàn)制編制的現(xiàn)金流量表為核心的財務(wù)分析。這就要求更加廣泛和完善的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標來適應(yīng)當(dāng)前的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警。

　　（二）存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標不能準確反映出應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)的均衡情況

　　對于企業(yè)潛在的現(xiàn)金收支缺乏動態(tài)預(yù)期，對存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率的估計不準會影響對企業(yè)償債能力的準確評價。

　　（三）金融工具的不斷創(chuàng)新給現(xiàn)行財務(wù)會計計量帶來強烈沖擊

　　衍生金融工具既能給企業(yè)帶來巨大收益，也會使企業(yè)面臨更多的風(fēng)險，這就決定了信息使用者必須對其格外關(guān)注。但現(xiàn)行的財務(wù)風(fēng)險指標中卻缺乏有效的指標來反映衍生金融工具的收益風(fēng)險，這也在一定程度上體現(xiàn)出這些指標的局限性。

　　四、完善企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標的建議

　　（一）以現(xiàn)金流量分析為核心設(shè)計財務(wù)風(fēng)險指標

　　現(xiàn)代財務(wù)管理學(xué)認為，企業(yè)的內(nèi)在價值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，企業(yè)價值評價應(yīng)當(dāng)側(cè)重于參考未來獲取自由現(xiàn)金流量的規(guī)模和速度。企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力是價值評價的基礎(chǔ)，也是財務(wù)風(fēng)險評估的主要依據(jù)和核心?，F(xiàn)金流量包括經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量。其中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量的主要來源，也是企業(yè)償還債務(wù)、降低財務(wù)風(fēng)險的根本保障。因此，筆者建議在設(shè)計財務(wù)風(fēng)險指標時考慮經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額，并構(gòu)建現(xiàn)金債務(wù)比率指標。

　　1.現(xiàn)金到期債務(wù)比，即企業(yè)本期的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與到期債務(wù)之比。

　　本期到期債務(wù)包括本期到期的表內(nèi)、表外債務(wù)，通常不能展期或調(diào)換。該比率可以靈敏地反映企業(yè)的近期財務(wù)風(fēng)險變動，集中和直觀地表達本期財務(wù)風(fēng)險的高低。當(dāng)該比率較低時，企業(yè)到期債務(wù)責(zé)任加重，財務(wù)風(fēng)險增加；反之，到期債務(wù)責(zé)任減輕，財務(wù)風(fēng)險降低；到期負債資金為零時，表明企業(yè)的資金來源是單一的權(quán)益資金，沒有財務(wù)風(fēng)險。

　　2.現(xiàn)金流動負債比，即企業(yè)本期的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與流動負債之比。

　　該指標表明企業(yè)每一元流動負債有多少經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額作為償還保證，以反映企業(yè)短期償還流動負債的能力。通常該比率越高，企業(yè)短期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益越有保證，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越低。

　　3.現(xiàn)金債務(wù)總額比，即企業(yè)預(yù)計的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與債務(wù)總額之比。

　　債務(wù)總額包括表內(nèi)和表外債務(wù)。計算公式為：現(xiàn)金債務(wù)總額比=（預(yù)計年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額×債務(wù)到期年限）/債務(wù)總額。該指標表明企業(yè)在債務(wù)期內(nèi)預(yù)計的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額對全部債務(wù)的保證程度，反映企業(yè)的長期償債能力。該指標越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額越多，能夠保障企業(yè)按期償還到期債務(wù)，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

　　4.現(xiàn)金利息倍數(shù)，即企業(yè)在一定時期經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額與利息支出之比。

　　這一指標不僅反映企業(yè)獲取現(xiàn)金能力的大小，而且反映獲得現(xiàn)金能力對償付債務(wù)利息的保證程度。它既是企業(yè)舉債經(jīng)營的前提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長期償債能力和財務(wù)風(fēng)險的重要標準。該指標越大，表明企業(yè)長期償債能力越強，財務(wù)風(fēng)險越?。环粗砻髌髽I(yè)將面臨償債安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險。

　　以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)設(shè)計的現(xiàn)金債務(wù)比率指標能更加客觀地反映企業(yè)的實際償債能力，科學(xué)地評價財務(wù)風(fēng)險。但從經(jīng)營角度看，現(xiàn)金債務(wù)比率指標也不是越大越好，過高的現(xiàn)金債務(wù)比通常意味著企業(yè)的閑置現(xiàn)金過多，會造成企業(yè)機會成本的增加和獲利能力的降低，所以應(yīng)該綜合考慮。

　?。ǘχ苻D(zhuǎn)率指標的改進

　　1.將“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”指標配合“應(yīng)收賬款平均賬齡”指標分析。

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高表明應(yīng)收賬款收回越快。財務(wù)報表使用者可以將計算出的指標結(jié)果與該企業(yè)前期指標、行業(yè)平均水平或其他企業(yè)的指標相比較作出判斷。但一些影響該指標計算的因素卻未能被全面反映，如：季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)；大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；年末銷售大量增加或下降。所以，在分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的同時還應(yīng)分析應(yīng)收賬款平均賬齡，以全面反映企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力。后者計算公式如下：應(yīng)收賬款平均賬齡=∑（某項應(yīng)收賬款賬齡×該項應(yīng)收賬款金額）/Σ各項應(yīng)收賬款金額。

　　2.將“存貨周轉(zhuǎn)率”指標配合“存貨平均占用期”指標分析。

　　通常存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，但有時存貨水平高、存貨周轉(zhuǎn)率低，未必表明資產(chǎn)使用效率低。存貨增加可能是經(jīng)營策略，如因短缺可能造成未來供應(yīng)中斷而采取的謹慎行為、預(yù)測未來物價上漲的投機行動等。因此，企業(yè)應(yīng)增加“存貨平均占用期”指標進行分析，計算公式為：存貨平均占用期=Σ（某項存貨占用期×存貨金額）/Σ各種存貨金額。

　?。ㄈτ笜说母倪M

　　在分析企業(yè)盈利能力時，應(yīng)注意從現(xiàn)金流量的角度分析潛在的風(fēng)險，故筆者建議增加以下指標：

　　1.現(xiàn)金銷售率，即經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與銷售收入之比。

　　現(xiàn)金銷售率用以反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。該比率越高，表明企業(yè)銷售款的收回速度越快，壞賬損失的風(fēng)險越小，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也越小。

　　2.資產(chǎn)現(xiàn)金率，即經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與平均資產(chǎn)之比。

　　資產(chǎn)現(xiàn)金率越高，企業(yè)的現(xiàn)金經(jīng)營能力越強。這也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合管理水平的重要指標。

　　3.成本費用利潤率指標。

　　企業(yè)利潤總額中包括了補貼收入、營業(yè)外收支凈額等因素，這些因素是與成本、費用不匹配的收入。將成本費用利潤率計算公式中的分子改為營業(yè)利潤，能夠較為真實地反映企業(yè)的收益狀況。

　　研究、完善現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標，能幫助企業(yè)更好地進行財務(wù)管理，揭示潛在的財務(wù)風(fēng)險，及時調(diào)整經(jīng)營管理決策，有效地保護投資者的利益。從宏觀的角度看，完善企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標有助于我國企業(yè)在國際競爭中提高靈活應(yīng)變力，并提高我國市場經(jīng)濟的國際地位。目前，我國所采用的一系列財務(wù)風(fēng)險指標還存在一些問題，但隨著現(xiàn)金流量研究的深入，建立一套融合現(xiàn)金流量指標分析為一體的，更加系統(tǒng)、完整的財務(wù)風(fēng)險指標將成為未來企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標發(fā)展的趨勢。

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